【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 Indonesia的收購(gòu)已獲批準(zhǔn)，完成Halim銀行 90%股份的交割法律手續(xù)，正式成為該行控股股東； ? 10月 25日工行收購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行 20%的股權(quán)，成為該行第一大股東； ? 11月 7日工商銀行莫斯科子銀行在俄羅斯開(kāi)業(yè)； ? 11月 8日招行紐約分行獲批； ? 民生銀行收購(gòu)美國(guó)聯(lián)合控股； ? 08年 10月 15日中國(guó)國(guó)工商銀行紐約分行正式開(kāi)業(yè)。而這一天美國(guó)道瓊斯指數(shù)暴跌 %，成為 87年股災(zāi)以來(lái)最慘的一天。 79 ? 建行新近成立的倫敦、紐約兩大海外分支機(jī)構(gòu)，分別成為建行在歐洲設(shè)立的第一家全資子銀行和在美洲設(shè)立的第一家分行 ? 09年 11月 10日，國(guó)開(kāi)行首家國(guó)外分支機(jī)構(gòu)開(kāi)羅代表處掛牌成立，這也是中資銀行在北部非洲設(shè)立的首家分支機(jī)構(gòu) ? 工行通過(guò)收購(gòu)加拿大東亞銀行 70%股權(quán)，獲得了加拿大銀行業(yè)牌照和客戶(hù)資源，為進(jìn)一步拓展北美地區(qū)業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)奠定了良好基礎(chǔ)。 ? 這些行動(dòng)表明，中資銀行 “ 走出去 ” 的國(guó)際化戰(zhàn)略已經(jīng)進(jìn)入新階段。 ? 但就內(nèi)部國(guó)際化而言，目前外部銀行資產(chǎn)占全部銀行資產(chǎn)的比重僅為 %；而在全球范圍內(nèi)，外資銀行占國(guó)內(nèi)銀行資產(chǎn)的比例在 2022年就超過(guò)了 30%。 80 我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展 2022年 6月保險(xiǎn)公司已發(fā)展到 130家，總資產(chǎn) ，比 2022年末增長(zhǎng)了471%； 2022年全國(guó)保費(fèi)收入 元，是 2022年的 。截至 2022年底，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)超過(guò) ，保險(xiǎn)公司數(shù)量達(dá) 130家，從業(yè)人員 . 81 兩個(gè)重要的概念 ? 國(guó)際上用來(lái)衡量一國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的總體發(fā)展水平的兩個(gè)重要指標(biāo)。 ? 保險(xiǎn)深度是指保費(fèi)收入占同期 GDP的比重。 ? 保險(xiǎn)密度是指人均保費(fèi)收入。 82 我國(guó)的保險(xiǎn)密度與保險(xiǎn)深度 ? 中國(guó)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)保險(xiǎn)深度從1980年的 ％上升到了 2022年的 ％，保險(xiǎn)密度從 2022年的 169元提高到了 2022年的 。 ? 保險(xiǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的滲透度已駛?cè)胍粋€(gè)穩(wěn)步上升的通道。 83 保險(xiǎn)業(yè)存在問(wèn)題 ? 部分公司投資型產(chǎn)品占比較高，傳統(tǒng)保障型業(yè)務(wù)發(fā)展較慢； ? 受?chē)?yán)重自然災(zāi)害、資本市場(chǎng)深幅調(diào)整以及國(guó)際金融危機(jī)等因素影響，保險(xiǎn)業(yè)利潤(rùn)降幅較大； ? 少數(shù)公司償付能力不足等。 84 中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展前景 同歐美成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)還遠(yuǎn)未飽和。如中國(guó)人均長(zhǎng)期壽險(xiǎn)保單持有量目前僅為 ，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家 。較之發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)深度平均 8％至 10％，年人均保費(fèi)數(shù)千美元的水平，中國(guó)經(jīng)濟(jì)人口和社會(huì)結(jié)構(gòu)正處于重要轉(zhuǎn)型期，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的空間還很大。 85 投資銀行（證券公司） 投資銀行（證券公司）承銷(xiāo)證券，并從事諸如交易與造市這類(lèi)的相關(guān)活動(dòng)，他們也承擔(dān)公司兼并、重組，公司重構(gòu)等公司財(cái)務(wù)活動(dòng)。 86 投資銀行行業(yè)的特點(diǎn) ? 利潤(rùn)率很高，美國(guó) 1996年稅前 ROE證券業(yè)為 ％，銀行業(yè)為 ％，制造業(yè)％，商業(yè)零售業(yè)為 ％，商業(yè)批發(fā)業(yè) ％ ，采礦業(yè) ％。 ? 行業(yè)增長(zhǎng)與規(guī)模具有周期性 ? 在股票市場(chǎng)處于牛市（上漲時(shí)期），增長(zhǎng)加快，盈利增加； ? 在股票市場(chǎng)處于熊市（下降時(shí)期）下降，出現(xiàn)交易損失，增長(zhǎng)放慢，規(guī)模下降，裁員增加。 87 證券公司在我國(guó)的發(fā)展 ? 2022年上半年，證券公司總資產(chǎn) 13160億元，是 2022年末的 ；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)438億元。 ? 2022年證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入共計(jì) 2053億元，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入 1429億元，占比 %。 ? 截止 2022年 6月底，中國(guó)共有證券公司106家，證券從業(yè)人員 16萬(wàn)人。 88 證券公司存在問(wèn)題 ? 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比重過(guò)高使得證券公司的收入結(jié)構(gòu)不佳，易受股市行情波動(dòng)影響。 ? 2022年上半年市場(chǎng)環(huán)境不好，使得證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)大幅下滑，投行業(yè)務(wù)成為唯一亮點(diǎn)。 89 我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展 我國(guó)的第一支基金于１９９１年１０月發(fā)行 。 截至 2022年 公募基金公司數(shù)量已達(dá) 61家 。 2022年上半年 ， 基金行業(yè)全部基金的資產(chǎn)凈值合計(jì) ，份額規(guī)模合計(jì) 。 90 第四講 金融體系格局 市場(chǎng)與中介的關(guān)系 要點(diǎn)提示： ? 金融體系及其功能 ? 金融體系的兩種格局 ? 中介與市場(chǎng)相互滲透發(fā)展的趨勢(shì) 91 金融體系再釋 金融體系是有關(guān)資金的集中、流動(dòng)、分配和再分配的一個(gè)系統(tǒng)，它由資金盈余單位和資金短缺單位，連接這兩者的金融中介機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)共同構(gòu)成。 92 直接融資 證券市場(chǎng)交易 資金盈余部門(mén) 家庭 非金融企業(yè) 政府 資金短缺部門(mén) 家庭 非金融企業(yè) 政府 間接融資 商業(yè)銀行 等金融中介 貨幣資金 貨幣資金 貨幣資金 貨幣資金 間接融資工具 間接融資工具 直接融資工具 直接融資工具 93 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì) ? 資金的融通帶來(lái)的是信用關(guān)系的普遍性。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以契約為基礎(chǔ)的信用經(jīng)濟(jì)。各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體盈余與赤字共生，債權(quán)與債務(wù)并存。 ? 信用關(guān)系無(wú)處不在 ? 信用規(guī)模呈現(xiàn)不斷擴(kuò)張趨勢(shì) ? 信用結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜化 94 信用關(guān)系中的主體 ? 個(gè)人 ? 企業(yè) ? 國(guó)家 ? 金融機(jī)構(gòu) 95 金融體系的兩種格局 金融功能由金融中介和金融市場(chǎng)的運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)。 ? 以市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融體系（ Marketoriented financial system）：英國(guó)、美國(guó)為代表 ? 以銀行為主導(dǎo)的金融體系（ Bankoriented financial system） ：歐洲大陸、日本等為代表 96 金融體系的兩種格局 97 金融體系的兩種格局 98 金融體系的兩種格局 99 金融體系的兩種格局 兩種論證形成了較大的反差 。 對(duì)此 ，學(xué)術(shù)界迄今沒(méi)有普遍認(rèn)可的解釋 。 但一般認(rèn)為 ， 金融體系還是存在不同的格局：以德國(guó)為代表的銀行主導(dǎo)型金融體系和以美國(guó)為代表的市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融體系 。 100 金融體系結(jié)構(gòu)：為什么各國(guó)會(huì)有所不同？ ? 初始制度 ? 法律傳統(tǒng) ? 監(jiān)管 101 初始制度的形成 1719— 1720：金融發(fā)展史上具有重要意義的年代： ? 英國(guó) “ 南海泡沫事件 ” ： 1720年 6月，英國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了 《 泡沫法案 》 ，但是， 1825年被廢止。 ? 法國(guó) “ 密西西比泡沫事件 ” ： 法國(guó)的密西西比公司這個(gè)政府特許的公司利用證券市場(chǎng)的特性哄抬股價(jià)，進(jìn)行金融詐騙，導(dǎo)致后來(lái)股市暴跌，造成千百萬(wàn)人的破產(chǎn)。從此法國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，直到 20世紀(jì) 80年代才開(kāi)始放松對(duì)資本市場(chǎng)的管制。 102 法律傳統(tǒng)的影響 ? 英美法系（ 判例法系） ： 更注重保護(hù)小股東的利益，有利于資本市場(chǎng)的發(fā)展。 ? 大陸法系（ 成文法系 ） ：更注重信貸者保護(hù)，有利于銀行業(yè)的發(fā)展。 103 監(jiān)管 ? 美國(guó)人對(duì)于權(quán)力集中存在根深蒂固的恐懼和反感 ,建立分散的銀行體制、避免金融機(jī)構(gòu)權(quán)力過(guò)大成為社會(huì)主流意見(jiàn)。 ? 1933年通過(guò)的 “ 格拉斯 — 斯蒂格爾法案 ”把商業(yè)銀行和投資銀行分開(kāi)，商業(yè)銀行不準(zhǔn)持有企業(yè)股票，限制了銀行業(yè)的發(fā)展。 104 不同金融體系格局是怎么形成的 ? 剖析歐美的金融發(fā)展史 ， 可以看出 ， 人為的政策管制 ， 對(duì)一國(guó)金融體系格局的形成有極大的影響 。 ? 管制政策大多取決于對(duì)某次危機(jī)的反應(yīng)；而體制一旦形成 ， 就會(huì)出現(xiàn)路徑依賴(lài) ——體制變革的成本通常大于維持原有體制的成本 。 ? 不同金融體系格局的形成具有一定的歷史偶然性 。 105 金融體系格局的演進(jìn)趨向 ? 現(xiàn)代金融理論常常假設(shè)金融市場(chǎng)是最好的金融運(yùn)作的形式；金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的體系 ， 要比主要依靠銀行的體系處于更高的發(fā)展階段 。 ? 但是 ， 不僅歷史上的絕大多數(shù)國(guó)家主要是依靠銀行體系推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) ， 而且直至今日 ， 主要依靠銀行體系的國(guó)家 ， 他們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也還在取得不俗的表現(xiàn) 。 106 中國(guó)金融體系的特征 ? 我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)才發(fā)展直接融資 (國(guó)債市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、企業(yè)債市場(chǎng) )。 ? 雖然直接融資發(fā)展很快，但是目前我國(guó)的金融體系仍然以間接融資為主。 107 國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(mén)融資情況 108 我國(guó)金融體系發(fā)展的政策選擇 ? 政府主導(dǎo)型 的 以銀行融資為主導(dǎo) 的金融體系將長(zhǎng)期存在。 ? 資本市場(chǎng)的迅速擴(kuò)展需要現(xiàn)代銀行制度和現(xiàn)代企業(yè)制度的支撐。 ? 現(xiàn)代銀行本身的發(fā)展需要資本市場(chǎng)提供運(yùn)作的平臺(tái)。 ? 與 “ 國(guó)際接軌 ” 的壓力和堅(jiān)持走 “ 中國(guó)特色 ” 的道路。 109 第五講 貨幣理論 要點(diǎn)提示 : ? 貨幣需求理論 ? 貨幣供給理論 ? 貨幣供求均衡與失衡 ? 通貨膨脹與通貨緊縮 110 貨幣需求理論的發(fā)展 ? 古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣需求理論 ? 傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論 ? 費(fèi)雪方程式 ? 劍橋方程式 ? 凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論 ? 貨幣學(xué)派的貨幣需求理論 111 古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣需求理論 ? 法國(guó)重農(nóng)學(xué)派的創(chuàng)始人和古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的奠基人魁奈（ 1694～ 1774）在其名著 《 經(jīng)濟(jì)表 》中明確指出了商品流通決定貨幣流通的觀點(diǎn)，并考察了貨幣流通在社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中的作用。 ? 英國(guó)重商主義的后期代表人物之一詹姆斯 斯圖亞特（ 1712～ 1780）指出貨幣需求量由用來(lái)支付債務(wù)和購(gòu)買(mǎi)東西的兩部分組成。商業(yè)和工業(yè)的狀況、居民的生活方式和日常開(kāi)支，調(diào)節(jié)并決定所需貨幣的數(shù)量。 112 古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣需求理論 ? 馬克思 的貨幣需求理論：貨幣必要量公式 公式表明：貨幣量取決于價(jià)格的水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。 113 傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論 ? 費(fèi)雪方程式 : 以 M為一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量； V為貨幣流通速度； P為各類(lèi)商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)； T為各類(lèi)商品的交易數(shù)量，則有： MV＝ PT 114 費(fèi)雪方程式 在這三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量中， M是一個(gè)由模型之外的因素所決定的外生變量； V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量 T對(duì)產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定 的。 因此，只有 P和 M的關(guān)系最重要： P的值特別是取決于 M數(shù)量的變化。 115 傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論 ? 劍橋方程式 : Md ＝ kPY Y為總收入； P為價(jià)格水平； k為以貨幣形態(tài)保有的財(cái)富占名義總收入的比例； Md為名義貨幣需求。 116 劍橋方程式 處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對(duì)貨幣的需求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問(wèn)題。決定人們持有貨幣多少的，有個(gè)人的財(cái)富水平、利率變動(dòng)以及持有貨幣可能擁有的便利等諸多因素。但是，在其他條件不變的情況下，對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)，名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持著一個(gè)較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)說(shuō)，也是如此。 117 費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異 ? 對(duì)貨幣需求分析的側(cè)重點(diǎn)不同。費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段功能，而劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)的功能； ? 費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度，而劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視這個(gè)存量占收入的比例； ? 兩個(gè)方程式所強(qiáng)調(diào)的貨幣需求決定因素有所不同。 118 凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論 ? 凱恩斯的貨幣需求分析 : ? 凱恩斯對(duì)貨幣需求理論的突出貢獻(xiàn)是關(guān)于貨幣需求動(dòng)機(jī)的分析。 ? 交易動(dòng)機(jī) ? 預(yù)防動(dòng)機(jī) ? 投機(jī)動(dòng)機(jī) ? 投機(jī)動(dòng)機(jī)分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。 119 凱恩斯的貨幣需求分析 由交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求則取決于利率水平。因此凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下式： M＝ M1＋ M2＝ L1(Y)＋ L2(r) 式中的 L L2是作為 “ 流動(dòng)性偏好 ” 函數(shù)的代號(hào)。凱恩斯也常用 “ 流動(dòng)性 ” 指貨幣。 120 “流動(dòng)性陷阱