高新技術(shù)企業(yè)如何設(shè)計股權(quán)結(jié)構(gòu)(編輯修改稿)
2025-02-13 03:32 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 為內(nèi)部人，他對企業(yè)擬投資項目收益分布的了解比外部投資者多，即管理者知道項目的平均收益和風(fēng)險，而外部投資者不知道?！ ∮捎诠芾碚呤秋L(fēng)險的規(guī)避者，且其財富是有限的，他希望和外部投資者共同分擔(dān)這個項目，即吸引外部投資者對這個項目進(jìn)行投資?！ ∥獠客顿Y者的關(guān)鍵在于如何使外部投資者相信項目的真實價值從而進(jìn)行投資。由于外部投資者預(yù)期到信息不對稱的可能性存在，他們會提防管理者提供項目 信息時吧“報喜不報憂“，甚至提供虛假信息。信息不對稱的情況越嚴(yán)重或者項目價值在外部投資者看來越難以判斷的情況下，管理者要取得外部投資者的信任就越 困難。 在這種情形下，內(nèi)部管理人持股機制就是內(nèi)部管理者與外部投資人之間的一種可信任的交流機制。管理者可以將自己的財富投入到項目中作股本，這就是一個可信的真實信號，并且認(rèn)為，內(nèi)部管理人的股份越高，項目的真實價值越大?！ 、劭刂茩?quán)模型 按照控制權(quán)模型的解釋，在存在兼并市場和經(jīng)理人競爭市場的條件下，管理層的控制權(quán)收益取決于實際控制權(quán)的大小和掌握控制權(quán)的概率。管理層持有的股份越多，企業(yè)被兼并以及管理層撤換的可能性就越小，管理層掌握控制權(quán)的概率越大，相應(yīng)的控制權(quán)收益也越大?！ 」芾韺拥墓煞菔找鎰t和企業(yè)價值密切相關(guān)。企業(yè)價值取決于兼并競爭和潛在兼并競爭的效果，而這種效果受到管理層持有股份份額的影響。如果管理層持有的股 份太大，由于更有能力的潛在競爭者競爭成功的可能性減少以及由于競爭的減弱而導(dǎo)致在職管理者的偷懶行為滋長，會降低企業(yè)的價值及相應(yīng)的經(jīng)理擁有股份的價 值?！ ∫虼?，經(jīng)理在面對自己的持股比例選擇時，存在一種權(quán)衡取舍：經(jīng)理人持有股份比重越大，在職經(jīng)理掌握控制權(quán)的概率越大，從而控制權(quán)收益得以提高；但管理 層的股份達(dá)到一定比例后，企業(yè)價值以及管理層股份的價值會隨著競爭的減弱而減少。所以，管理層的持股份額是掌握控制權(quán)帶來的收益同自由股份價值相互權(quán)衡的 結(jié)果?！ ∮腥藢κ澜?00強企業(yè)中的近400家企業(yè)做過
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