【文章內(nèi)容簡介】 華正茂的 周正慶 正式 出任 了 第 3任中國證監(jiān)會主席。上任初期， 中國 股 票 市 場 走勢 沒有什么起色。 但是在 其 證監(jiān)會 任職的這一段時間 ， 國家 政策 強(qiáng)力 介入股市調(diào)控的密度和力度 都是比以前來說是 更加空前 的 【 8】 。 有其 親自主持的人民日報(bào) 通過 評論員文章，堅(jiān)持唱多， 在眾多措施的共同影響下，終于給股市帶來持續(xù)兩年的上漲 周期 。 2022年 2月 24日，第 4任中國證 監(jiān)會主席周小川 正式走馬 出任 【 9】 。 在他的任職期間，通過對股市違規(guī)行為的 嚴(yán)加監(jiān)管， 和對 黑幕 交易的嚴(yán)厲打擊，以上兩點(diǎn)舉措 成為周小川整肅證券市場的主要功績。 同時中國 股市在他上任的半年 多 內(nèi)穩(wěn)步上漲。 2022年 12月 27日，尚福林 正式 出任第 5任中國證監(jiān)會主席。 任職期間， 中國股市達(dá)到巔峰狀態(tài)，從 998點(diǎn)上升到 6648點(diǎn)，然后又下跌到 1664點(diǎn)，使一代中國股民深受教育。 2022年 10月 29日， 郭樹清正式 出任第 6任中國證監(jiān)會主席 【 10】 。 由于任職時間較短，很多措施都沒有經(jīng)過市場的檢練，所以也給中國股民帶來太多期許 。 2022年 3月 18日，開啟肖氏新政。 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 中國股市運(yùn)行周期 7 3 中國股市運(yùn)行周期 下面是我對中國股市運(yùn)行周期的一些看法或發(fā)現(xiàn)，希望能起到拋磚引玉的作用，其具體操做方法： 是 將每日 K線圖，進(jìn)行一種坐標(biāo)變換，同時將 K線圖的前復(fù)權(quán)改為后復(fù)權(quán)表示形式，就可以得到一個明顯的的大勢通道，在上面可以很真切看到中國股市的長期發(fā)展趨勢，還有明顯的牛熊周期。具體操作圖示如下： 先給出變換前的股指圖示 ： 圖 變換前的股指圖 a 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 中國股市運(yùn)行周期 8 圖 變換后的股指圖 b 從以上兩幅圖中，明顯的對比可得： （ 1） b 圖（變換后的 k 線圖）向上的趨勢更明顯，而 a 圖（變換前的 k 線圖）幾乎很難判斷出明顯的趨勢。 （ 2） 從 b 圖中可以看出中國股市是以大約 30 度的斜率向上發(fā)展，在過去的 20年里，上下波動的幅度，都大致在這個通道中上下運(yùn)行，極少突破這個雙層 通道，在這個通道中，實(shí)線通道為終極通道，也就是最后支持，如果突破這個通道的上限，應(yīng)該果斷的空倉，賣出股票，以便持幣觀望。如果突破這個通道的下限，應(yīng)該果斷的買入，買進(jìn)股票，捂票待漲。中間這條線為牛熊平衡線。對于大資金的運(yùn)作，指示意義較大。中間的虛線通道，為警示通道，在股指開始突破這個通道的上限時，開始要有減倉操作，同理，在股指開始突破這個通道的下限時，開始要有建倉操作。以免不錯失機(jī)會。 （ 3） 從 b 圖中可以看出，中國股市的大致的牛市周期為 3—— 5 年。大致的熊市周期為 3—— 4 年。非常具有啟示意義，尤其是現(xiàn)在這個時間，股 指處于市場的極低狀態(tài)，相信在不遠(yuǎn)的將來，會有一波不可小視的牛市。 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 造成中國股票市場單邊市的原因 9 4 造成中國股票市場單邊市的原因 中國股票市場特色運(yùn)行模式 在中國股市的特色運(yùn)行模式與國外模式相比有三點(diǎn)： 一是 T+1交割， T+1交收：值得是交易雙方在交易次日完成與交易有關(guān)的證券和款項(xiàng)等的收付，即買方收到證券、賣方收到款項(xiàng) [3]。我國兩個交易所，上海、深圳證券交易所都是對 A股實(shí)行 T+1交收的制度。這在其他市場是很少有的，也是很少見得道的。 二是漲跌幅 10%限制：證券交易所為了抑制 過度投機(jī)的炒作行為，防止市場上出現(xiàn)的大幅度漲大幅度跌，所以在交易日當(dāng)天規(guī)定了一個基于前一交易日的漲跌幅度。目前， 中國兩大證券交易所實(shí)行 10%的漲跌幅限制。標(biāo)有 ST的股票實(shí)行 5%的漲跌幅限制。 三是只能做多套利機(jī)制：中國 股市交易實(shí)行的制度是單邊市且只能是做多套利機(jī)制。 中國股票市場設(shè)計(jì)的制度問題（內(nèi)部因素） 對于論述中國股市的單邊市問題，就不可避免的要從中國股市設(shè)計(jì)的源頭著手來闡述問題。對于中國股市的設(shè)計(jì)初衷在前面已進(jìn)行了詳細(xì)闡述，這里不再贅述。而中國股市的制度問題又包含了太多的方面，比 如說發(fā)行制度，會計(jì)制度，法律制度，交易制度，審計(jì)制度，信用制度等等。所以這里就著重對中國股市的信用制度，懲處制度進(jìn)行闡述自己的觀點(diǎn)，中國市場內(nèi)幕交易很多，屢禁不止的根源就在于違規(guī)所得的比懲處的損失大很多，給人一種違規(guī)就法的潛在激勵。還有就是很多違法者就是當(dāng)年的立法者，沒有辦法執(zhí)法以嚴(yán)。所以中國股市應(yīng)該在信用制度以及懲處制度上加強(qiáng)立法，執(zhí)法，樹立法律的權(quán)威制度。 中國股票市場單邊市發(fā)展的外部制約因素 眾所周知，在中國交易市場中存在現(xiàn)貨交易市場，商品交易市場，期貨交易市場，黃金白銀交易市場 ，房地產(chǎn)交易市場等各種交易市場，而中國股市很大程度上是資金推動型，而不是價值驅(qū)動型，且只能做單邊市行情，故具有很大的周期波動性。還有以后中國資本市場的更加開放，一部分資金還會流出國門，從而重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 造成中國股票市場單邊市的原因 10 資金池會相對有一個波動震蕩。毫無疑問中國股市也會有一個震蕩。 中國股票市場實(shí)行做空機(jī)制的可能影響（好與壞） 我國股票市場實(shí)行做空機(jī)制的可能影響 一 .主要有利影響分析如下： 第一，有利于我們的投資者主動回避股價下跌的風(fēng)險(xiǎn)，增加市場股票的流通性以及流動性。在做空機(jī)制存在的背景下，投資者可以用 做空機(jī)制對被套資金進(jìn)行套期保值，風(fēng)險(xiǎn)對沖，及時化解投資風(fēng)險(xiǎn)，同時投資者也有可以獲取股價下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)收益。 第二，中國股市做空機(jī)制的出現(xiàn)有利于維持中國股票市場的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場的暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn) 【 11】 。引入做空機(jī)制，就會使股票市場上出現(xiàn)多空兩種博弈力量，它們相互之間對于市場真實(shí)價值的追尋，極大地有利于價值回歸。然后就會使股票價格始終圍繞在其真實(shí)價值周圍，這不僅符合價值規(guī)律，還一定程度上保證了市場良性的健康的發(fā)展。 第三，建立關(guān)于中國股市做空機(jī)制的具體操作模式，有利于提高中國股票市場的融資效率，從 而極大的促進(jìn)資金的使用效率。引導(dǎo)非理性投資者們在市場上進(jìn)行理性投資。我國股市做空機(jī)制的出現(xiàn)，不僅使投資者有了一種全新的操作工具，操作方式，操作理念。還使投資者在交易時能夠加強(qiáng)對市場上各種流傳信息的收集，分析與判斷，從而提高中國股票市場的透明度，使投資者的交易行為理性化，監(jiān)管化，透明化。 第四，建立中國股市做空機(jī)制，有利于我國資本市場上，真正意義上的對沖基金的出現(xiàn)，從而為我國股市的平穩(wěn)健康發(fā)展，提供內(nèi)在的平衡動力，亦是可持續(xù)的發(fā)展動力，使中國股市更加體現(xiàn)其“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的功能。從長期來看，有利于股市的長遠(yuǎn)發(fā)展 。 第五，建立中國股市做空機(jī)制，有利于股市體現(xiàn)其成惡揚(yáng)善的功能，為我國股市的有投資價值的公司，提供源源不斷的資金支持，從而更好地促使這些企業(yè)的發(fā)展，使其能夠在未來，發(fā)展成為偉大公司，提供孕育的溫床。使中國股市中的垃圾公司專門成為做空的對象，在使其受到懲罰的同時，投資者也能夠進(jìn)行獲利操作。極大地豐富了，市場的可操作性，以及市場的流動性。也能夠?yàn)楫?dāng)今投資者投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，為價值投資的投資理念在中國市場大行其道提供有利的條件。 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 造成中國股票市場單邊市的原因 11 二． 主要不利影響如下所示： 第一，在現(xiàn)階段，建立中國股市做空機(jī)制，可能會是高 企的股價的泡沫。瞬間被擊碎，如同中國的現(xiàn)在的房地產(chǎn)市場一樣，充滿泡沫，從而將政府與銀行都給綁架了。阻礙中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。同理，如果現(xiàn)在引入做空機(jī)制，很有可能加速現(xiàn)在的股價泡沫的破滅，而總所周知，房地產(chǎn)業(yè)對老百姓的直接影響有限，而股市與眾老百姓的生活與理財(cái)選擇息息相關(guān)，如果這個問題處理不好，很有可能引發(fā)社會動亂的問題。從而牽一發(fā)而動全身。 第二，在現(xiàn)階段，建立中國股市做空機(jī)制，很有可能使投機(jī)勢力更加猖獗的操縱股市，尤其是境外的那些 QFII們，有可能會通過中國股市的發(fā)展，以及一些操作來達(dá)到控制中國經(jīng) 濟(jì)命脈的目的，從而通過在股市興風(fēng)作浪，來引起社會動亂，使老百姓的日常生活中的不穩(wěn)定因素增多，不利于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局的整體布局。 第三，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)處于一個轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，如果在現(xiàn)階段，建立中國股市做空機(jī)制，很有可能使中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)發(fā)展動力面臨枯竭。換句話說，如果企業(yè)轉(zhuǎn)型融不到足夠的資金來支撐我國主要企業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型，很有可能影響中國的發(fā)展大局。所以，在一定程度上，在現(xiàn)階段，沒有建立中國股市做空機(jī)制是服從中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局所做出的調(diào)整與妥協(xié)?？梢哉f是一種 犧牲。 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 中國股票市場做空機(jī)制探索 12 5 中國股票市場做空機(jī)制探索 股指期貨的定義 股票指數(shù)期貨是指以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨 標(biāo)準(zhǔn) 合約 【 12】 。在具體交易時，股票指數(shù)期貨合約的價值是用指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以事先規(guī)定的 每點(diǎn)指數(shù)所代表的 單位金額來加以 進(jìn)行 計(jì)算的，如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)規(guī)定每點(diǎn) 價格指數(shù) 代表 500美元， 香港 恒生指數(shù)每點(diǎn) 價格指數(shù) 為 50 港元等 【 13】 。股票指數(shù)合約交 割 一般以 3月、 6 月、 9 月、 12 月為 交割 月份， 當(dāng)然 也有全年各月都 可以 進(jìn)行交易的，通常就是 以最后交易日的 股市 收盤 價格 指數(shù)為準(zhǔn) 來 進(jìn)行 最后的交割與 結(jié)算。 股指期貨的意義 價 值的 功能 ，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一價定律。 套期保值 和管理抵御系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn) 的 功能 與作用 股指期貨還能夠 提供 很好的 賣空機(jī)制 ，具有良好的抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的 功能 替代 一些 股票買賣、 建立自己的指數(shù)基金， 實(shí)現(xiàn) 自己的或集體的 資產(chǎn) 的優(yōu)化 配置 的 功能 提 供 為市場上人群提供 投資 和 套利交易機(jī)會 的 功能 因此， 在現(xiàn)實(shí)投資時， 股指期貨的套利功 能連同股指期貨 的套期保值功能 一起 ，將在 以后的證券投資市場中， 起到 中長期 平抑證券市場波動的作用，并在 相當(dāng) 程度上增加 證券的 市場流動性，為我國證券市場的長期平穩(wěn) 發(fā)展提供良好條件與穩(wěn)定的基石。 股指期貨的操作方式 中國 滬深 300 指數(shù)期貨合約以滬深 300 指數(shù)為標(biāo)的 【 14】 。 合約標(biāo)的 滬深 300指數(shù) 合約乘數(shù) 每點(diǎn) 300元 報(bào)價單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動價位 合約月份 當(dāng)月、下月及隨后兩個季月 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 中國股票市場做空機(jī)制探索 13 交易時間 上午 ： 9:1511:30，下午： 13:0015:15 最后交易日交易時間 上午： 9:1511:30，下午： 13:0015:00 每日價格最大波動限制 上一個交易日結(jié)算價的 177。10% 最低交易保證金 合約價值的 12% 最后交易日 合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延 交割日期 同最后交易日 交割方式 現(xiàn)金交割 交易代碼 IF 上市交易所 中國金融期貨交易所 —— 引自百度百科 融資融券的定義及意義 融資融券 交易， 總體 分為 融資交易 和融券交易 —— 通俗的說 就是 ，融資交易就是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入資金用于證券買賣，并在約定的期限內(nèi)償還借款本金和利息；融券交易是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入 證券 賣出，在約定的期限內(nèi)，買入相同數(shù)量和品種的證 券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費(fèi)用 【 15】 。 2022年 4月，多家券商將兩融最新門檻調(diào)整為為客戶資產(chǎn)達(dá) 10萬元、開戶滿 6個月。 世界各主要市場 融資融券業(yè)務(wù)模式 操作 比較 在經(jīng)濟(jì)發(fā)展全球化的快速進(jìn)程中，現(xiàn)今主要資本市場上的融資融券業(yè)務(wù)開展模式 概括地 可以 歸結(jié)為三 個 大類：以美國為代表的市場化模式 —— 分散信用模式 、以日本為代表的集中授信模式 —— 單軌制 和以中國