【文章內(nèi)容簡介】 ? 舉借外債是 20世紀 70年代發(fā)展中國家實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟高速增長、迎來“增長的十年”的重要動力，但這種高負債狀態(tài)也是 20世紀 80年代拉美等發(fā)展中國家出現(xiàn)“債務危機”的重要導因，并直接導致發(fā)展中國家陷入“失去的十年”或“衰退的十年”。 債務危機使發(fā)展中國家談債色變，“債務像癌癥，外債比原子彈更危險”。 ? 由于拉美外債已從 1974年的 93億美元增至 2021年的 7500億美元，占 GDP的 39%，出口總額的 201%。因此，幾乎每一個拉美人一出生就欠債 1550美元。高度的負債是其70年代高速經(jīng)濟增長的重要動力，也是 80年代拉美“債務危機”的重要導因，據(jù)統(tǒng)計， 1996年發(fā)展中國家政府擔保發(fā)行的外債額累計為 15000億美元，相當于其 GNP25%，是其外匯儲備的三倍左右。 浙江財經(jīng)學院 《公債經(jīng)濟學》 20 ? 2021年 12月底 ,阿根廷陷入一場債務危機，標志是當任的薩阿總統(tǒng)宣布暫停支付 1320億的美元外債。這使得阿根廷成了世界上有史以來最大的賴賬 (Default)國。由此引發(fā)經(jīng)濟、政治和社會的三重危機，政權(quán)在短期內(nèi)出現(xiàn)了罕見的迅速更迭， 20%的高失業(yè)率則導致了社會的劇烈動蕩。 ? “巴西奇跡”的背后也有外債的重要作用。例如， 1968－1976年間巴西年均 10%的經(jīng)濟增長率幾乎一半以上是依靠借入資本（外債）來維持的。 ? 1995年墨西哥需還外債 650億美元 (外債總額約 1830億美元 ) ，而外匯儲備只有 30億美元。在很短時間內(nèi)，墨西哥中央銀行的外匯儲備減到幾乎為零。政府已不能出售國債，國家瀕臨破產(chǎn)。由此引發(fā)的墨西哥金融體系幾乎因為墨通貨比索的崩潰而垮臺。 浙江財經(jīng)學院 《公債經(jīng)濟學》 21 ? 1996年美國經(jīng)濟學家保羅 .克魯格曼指出：亞洲的經(jīng)濟奇跡并不是由于較優(yōu)越的經(jīng)濟計劃，或是生產(chǎn)力增加；而是形成了所謂 “ 資產(chǎn)泡沫 ” （ Assets Bubble）的畸形現(xiàn)象 … 東亞同前蘇聯(lián)一樣靠高投入支撐，難以持久，并斷言“亞洲經(jīng)濟將撞上高墻”。 1997年 5月前，亞洲經(jīng)濟如同“泰坦尼克號”游輪一樣快速航行，但隨后的金融風暴使“東亞奇跡”夢幻般破滅，并蔓延俄羅斯和巴西。 ? 1997年 7月亞洲金融危機首先從泰國引爆，然后波及馬來西亞、新加坡、印尼、菲律賓等亞洲國家，造成股市爆跌（香港恒生指數(shù)從 17000跌到 8000），亞洲泡沫破滅，經(jīng)濟停滯甚至負增長。金融危機本質(zhì)是債務危機。外債借得太多，短期外債太高。 浙江財經(jīng)學院 《公債經(jīng)濟學》 22 ? 南韓舉債 ， 1年到期約 675億美元，外債占 GDP約 21%； ? 泰國舉債 ， 1年內(nèi)到期約 457億美元，外債占GDP約 38%； ? 印尼舉債 ， 1年內(nèi)到期約 ，外債占 GDP約 25%； ? 臺灣舉債 ， 1年內(nèi)到期約 ，外債占 GDP約 8%； ? 馬來西亞舉債 ， 1年內(nèi)到期 ，外債占 GDP的 24%； ? 菲律賓舉債 ， 1年內(nèi)到期約 ，外債占 GDP16%。 浙江財經(jīng)學院 《公債經(jīng)濟學》 23 ? 泰國、印尼等國的私人公司因擔心短期外債的償還期限，于是大批的搶購美元，以便到時有足夠的美元還債。于是，大家搶購美元使之價格愈開愈高，造成本國貨幣貶值的龐大壓力，這變成一個惡性循環(huán)。泰國中央銀行提高利率，動用外匯儲備干預。面對富可敵國的國際炒 家，泰央行僅 7月 1日動用外匯儲備 100億美元，但如同泥牛入海。由于外匯存底不足 60億，泰國當局向投機者臣服并于 7月 2日宣布放棄13年之久的固定匯率制度，當天泰銖慘跌 20%。 ? 外債（特別短期外債）的膨脹與管理混亂導致的債務支付困難，是 20世紀 90年代末亞洲金融危機中各國的共同問題。在某種程度上，這是20世紀 80年代拉美債務危機的繼續(xù)。發(fā)達國家操縱的 IMF組織在危機中充當最后貸款者，先后投入 1556億美元，并開出緊縮與開放并舉的“藥方”（附加條件），其危機處理措施對受援國造成相當?shù)膿p害， 并廣受批評。 浙江財經(jīng)學院 《公債經(jīng)濟學》 24 公債：世界性的財政經(jīng)濟問題？ ? 從歷史和現(xiàn)實來看，公債是一個世界各國都須積極面對的財政經(jīng)濟問題。 ? 在發(fā)展中國家，公債引發(fā)的經(jīng)濟危機（ economic crisis)觸人深思。發(fā)達國家也存在一定的公債隱患（如日本 150%的債務負擔率）。 浙江財經(jīng)學院 《公債經(jīng)濟學》 25 小結(jié) : 公債活動的幾個特點 ? 公債活動范圍十分廣泛，是一個世界性問題或難題。 ? 公債規(guī)模日益膨脹，各國公債風險有所增加，且這種風險可能超越國界并在全球范圍內(nèi)擴散。要正確認識債務規(guī)模，巨額赤字與債務規(guī)模會擠占私人資本。如果大量發(fā)行且以金融機構(gòu)為對象則容易加大貨幣流通量，消弱貨幣政策效果，嚴重時引起政府更迭。 ? 公債效應有利有弊，其影響日益深遠（如公債可能產(chǎn)生代際負擔問 題）。 ? 不同國家或地區(qū)的公債問題既有一些共性的特點，也有一些個性化 的差異（如公債負擔及其風險程度的差異）。 ? 應根據(jù)時常經(jīng)濟的要求，靈活運用國債政策進行宏觀調(diào)控，通過調(diào)整國債的期限結(jié)構(gòu)，持有者結(jié)構(gòu)和債券的利息率來執(zhí)行反周期的經(jīng) 濟政策。 浙江財經(jīng)學院 《公債經(jīng)濟學》 26 2. 為什么關(guān)注和重視公債問題？ 公債經(jīng)濟學研究的主要問題或命題 ? 如何正確認知和處理公債的籌借、使用、償還和管理等問題？ ? 公債政策會對一國或地區(qū)產(chǎn)生什么樣的經(jīng)濟影響？ （ 第六、七章 ） ? 如何從歷史的、發(fā)展的角度來充分認識公債理論的重要作用或效應？ ? 公債的交易或流通對資本市場以及貨幣政策產(chǎn)生了什么樣的影響？ 浙江財經(jīng)學院 《公債經(jīng)濟學》 27 為什么關(guān)注和重視公債問題 ? 從納稅人角度，公債資金也是一種公共資金，并會產(chǎn)生類似于稅收一樣的負擔或公債危機 。 P11 ? 從債務人角度，公債是政府籌集資金以彌補財政赤字的重要手段 。