【文章內(nèi)容簡介】 債籌資；當(dāng)進(jìn)一步增加負(fù)債會超過目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)限制時，將選擇增發(fā)股份籌資。(6)假設(shè)H公司未來的“凈負(fù)債平均利息率(稅前)”為10％，各年的“利息支出”按年初“凈負(fù)債”的數(shù)額預(yù)計。股權(quán)資本成本為12％。(7)假設(shè)H公司所得稅率為50％，【要求】（1）用可比公司方法，初步估計H公司的股權(quán)價值（取整數(shù)），并計算EV/EBITDA乘數(shù)。(2)編制價值評估所需的預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表(計算結(jié)果填入給定的“預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表”中，不必列出計算過程)。預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表(單價：萬元)年份200620072008利潤表項目（當(dāng)年）:營業(yè)收入10000EBTIDA3500折舊500EBIT3000利息550稅前利潤2450所得稅1225凈利潤1225減：應(yīng)付股利725本期利潤留存500加：年初未分配利潤4000年末未分配利潤4500資產(chǎn)負(fù)債表項目（年末）：凈運營資本1000凈固定資產(chǎn)凈額10000資產(chǎn)總計11000凈負(fù)債5500股本1000年末未分配利潤4500股東權(quán)益合計5500凈負(fù)債及股東權(quán)益合計11000 (3)計算2007年和2008年的“實體自由現(xiàn)金流量”、“股權(quán)自由現(xiàn)金流量”。（4）計算持續(xù)期價值：用EV/EBITDA乘數(shù)和折現(xiàn)現(xiàn)金流量法兩種方法估計，以兩者的平均值作為持續(xù)期價值。假定2008年的EV/EBITDA乘數(shù)沒有發(fā)生變化。(5)編制實體自由現(xiàn)金流量法的股權(quán)價值評估表(結(jié)果填入給定的“實體現(xiàn)金流量法股權(quán)價值評估表”中，不必列出計算過程)。（6）根據(jù)上述（1）——（4）的計算結(jié)果，用APV法對H公司的股權(quán)價值進(jìn)行評估。實體自由現(xiàn)金流量法股權(quán)價值評估表(單位：萬元)年份（年末）200620072008實體自由現(xiàn)金流量資本成本折現(xiàn)系數(shù)預(yù)測期現(xiàn)值后續(xù)期現(xiàn)值實體價值合計債務(wù)價值股權(quán)價值股數(shù)每股價值2009年注冊會計師全國統(tǒng)一考試《財務(wù)成本管理》參考答案及解析（一）一、 單項選擇題1．【答案】D【解析】甲公司與乙公司之間的關(guān)系和甲公司與丙公司之間的關(guān)系屬于本企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系(本企業(yè)是債權(quán)人)；甲公司與丁公司之間的關(guān)系屬于本企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系(本企業(yè)是投資人)；甲公司與戊公司之間的關(guān)系屬于本企業(yè)與債權(quán)人之間財務(wù)關(guān)系(本企業(yè)是債務(wù)人)。2．【答案】D【解析】債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度提高5個百分點，表明年末的產(chǎn)權(quán)比率降低5個百分點，所以年末的產(chǎn)權(quán)比率為95%，年末的資產(chǎn)負(fù)債率=95/(95+100)100%=%。3.【答案】B【解析】本題的主要考核點是標(biāo)準(zhǔn)差比較不同投資項目風(fēng)險大小的前提條件。利用標(biāo)準(zhǔn)差比較不同投資項目風(fēng)險大小的前提條件是項目的預(yù)期報酬相同。4.【答案】D【解析】不確定性投資決策是考慮了影響投資項目的不確定性因素的投資決策，又叫做風(fēng)險投資決策。不確定性投資決策方法主要包括期望值決策法、風(fēng)險因素調(diào)整法、決策樹法、敏感性分析、場景概況分析以及蒙特卡洛模擬分析等。決策樹法又稱網(wǎng)絡(luò)分析法，它是在事件發(fā)生概率的基礎(chǔ)上，使用簡單樹枝圖形，明確地說明投資項目各方案的情況，完整反映決策過程的一種決策方法。這種方法適用于長期或分階段的投資決策問題。5.【答案】C【解析】本題的考核點是資本市場線。總期望報酬率=60%10%+40%8%=%總標(biāo)準(zhǔn)差=60%25%=15%。6.【答案】A【解析】資產(chǎn)凈值=(120000萬元－5000萬元) /50000萬股=／股7.【答案】B【解析】應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率=(2000－500－500)/2000100%＝50%。8.【答案】A【解析】有杠桿股權(quán)的期望報酬率=14%+ (14%－5%)=20%9.【答案】C【解析】企業(yè)需向銀行申請的貸款數(shù)額為：=75(萬元)10.【答案】 C【解析】降低資金成本、發(fā)揮財務(wù)杠桿作用和集中企業(yè)控制權(quán)屬于負(fù)債融資方式的優(yōu)點。11.【答案】A【解析】股票回購的方式：(1)按照股票回購的地點不同，可分為場內(nèi)公開收購和場外協(xié)議收購兩種；(2)按照股票回購面向的對象不同，可分為在資本市場上進(jìn)行隨機回購，向全體股東招標(biāo)回購，向個別股東協(xié)商回購；(3)按照籌資方式，可分為舉債回購、現(xiàn)金回購和混合回購；(4)按照回購價格的確定方式，可分為固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購。12.【答案】C【解析】采用APV法評估企業(yè)價值時，若根據(jù)固定計劃來設(shè)定債務(wù)水平，可使用債務(wù)資本成本(稅前) rD來折現(xiàn)預(yù)先確定的利息稅盾。13.【答案】D【解析】平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法的缺點是：不能提供各個步驟的半成品成本資料，在產(chǎn)品的費用在產(chǎn)品最后完成以前，不隨實物轉(zhuǎn)出而轉(zhuǎn)出，即不按其所在的地點登記，而按其發(fā)送的地點登記，從而也就不便于通過“生產(chǎn)成本”明細(xì)賬分別考察各基本生產(chǎn)車間存貨占用資金情況。14.【答案】B【解析】作業(yè)成本法對直接成本的處理與傳統(tǒng)的成本計算方法一樣，直接計入有關(guān)的成本計算對象，其獨特之處在于對間接成本的處理方法，即依據(jù)“作業(yè)消耗資源、產(chǎn)品消耗作業(yè)”的思路，將間接費用先按作業(yè)進(jìn)行歸集，然后再根據(jù)作業(yè)對最終產(chǎn)品的貢獻(xiàn)方式(作業(yè)動因)將作業(yè)成本追溯到產(chǎn)品，從而提高了間接成本分配的合理性。15.【答案】A【解析】廠部成本控制的職能部門是財務(wù)部。 16.【答案】B【解析】本題考查標(biāo)準(zhǔn)成本的制定。標(biāo)準(zhǔn)工時包含現(xiàn)有條件下生產(chǎn)單位產(chǎn)品所需的必要的時間，而不包含偶然或意外發(fā)生的時間，故，由于設(shè)備意外故障產(chǎn)生的停工工時、由于生產(chǎn)作業(yè)計劃安排不當(dāng)產(chǎn)生的停工工時、由于外部供電系統(tǒng)故障產(chǎn)生的停工工時，均不正確。17.【答案】A【解析】專屬成本是指那些能夠明確歸屬于特定決策方案的固定成本或混合成本。18.【答案】C【解析】本題的考核點是現(xiàn)金預(yù)算的編制?，F(xiàn)金預(yù)算中如果出現(xiàn)了正值的現(xiàn)金收支差額，且超過額定的期末現(xiàn)金余額時，說明企業(yè)有現(xiàn)金的剩余，應(yīng)當(dāng)采取一定的措施降低現(xiàn)金持有量，選項A、B、D均可以減少企業(yè)的現(xiàn)金余額，而C會增加企業(yè)的現(xiàn)金余額，所以不應(yīng)采用C的措施。19.【答案】C【解析】從根本目的上看，利潤中心是指管理人員有權(quán)對其供貨的來源和市場的選擇進(jìn)行決策的單位，所以，A的說法正確；利潤中心沒有權(quán)力決定該中心資產(chǎn)的投資水平，不能控制占用的資產(chǎn)，所以，C的說法不正確；對于利潤中心進(jìn)行考核的指標(biāo)主要是利潤，除了使用利潤指標(biāo)外，還需要使用一些非財務(wù)指標(biāo)，如生產(chǎn)率、市場地位等等，所以，B的說法正確；制定內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的一個目的是防止成本轉(zhuǎn)移帶來的部門間責(zé)任轉(zhuǎn)嫁，所以，D的說法正確。20.【答案】B【解析】長期激勵的模式多種多樣，一般有持續(xù)加薪、延期獎金和股票期權(quán)等。二、多項選擇題1.【答案】 C、D【解析】理財主體假設(shè)明確了財務(wù)管理工作的空間范圍，持續(xù)經(jīng)營假設(shè)則明確了財務(wù)管理工作的時間范圍。2.【答案】A、B、C【解析】稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當(dāng)前轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，主要包括可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、股票期權(quán)。3.【答案】B、C【解析】按風(fēng)險產(chǎn)生的原因，分為自然風(fēng)險、人為風(fēng)險；按風(fēng)險的性質(zhì)，分為靜態(tài)風(fēng)險、動態(tài)風(fēng)險；按風(fēng)險的來源，分為系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險；按承受能力，分為可接受風(fēng)險、不可接受風(fēng)險。4.【答案】A、B、D【解析】內(nèi)部收益率是指NPV＝0時的折現(xiàn)率，如果內(nèi)部收益率等于資金成本率，表明NPV=0,即該項目各年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于其各年現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，項目的投資收益率＝10％。5.【答案】A、B、C、D【解析】資本資產(chǎn)定價模式如下：由上式可知，股票的預(yù)期收益率Ki與β值線性正相關(guān)；又由β值的計算公式：可知，無風(fēng)險資產(chǎn)的σJ為零，所以，無風(fēng)險資產(chǎn)的β值為零；市場組合相對于它自己的σJ=σM，同時，相關(guān)系數(shù)為1，所以，市場組合相對于它自己的β值為1。資本資產(chǎn)定價原理既適用于單個證券，同時也適用于投資組合。6.【答案】A、C【解析】對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于實值狀態(tài)。對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于“實值狀態(tài)”。7.【答案】A、B、C【解析】當(dāng)現(xiàn)金存量達(dá)到現(xiàn)金控制的上限時，可選擇購買有價證券，但必須關(guān)注有價證券的流動性。8.【答案】A、B、C、D