【文章內(nèi)容簡介】 間，一般以年為單位。項(xiàng)目投資回收期宜從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)開始年計(jì)算，應(yīng)予以特別注明。項(xiàng)目投資回收期的可采用下式計(jì)算： ? ? 01????tPttCOCI項(xiàng)目投資回收期可借助項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表計(jì)算。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)，即為項(xiàng)目的投資回收期。投資回收期應(yīng)按下式計(jì)算： TTiitCOCICOCITP)(|)(|111????????式中各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年數(shù) 投資回收期短，表明項(xiàng)目投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 總投資收益率（ ROI） ?總投資收益率（ ROI）表示總投資的盈利水平，系指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤（ EBIT）與項(xiàng)目總投資（ TI）的比率；總投資收益率應(yīng)按下式計(jì)算： ％＝ 100?TIE B I TR O I式中 EBIT—— 項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤； TI—— 項(xiàng)目總投資。 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。 項(xiàng)目資本金凈利潤率（ ROE） ?項(xiàng)目資本金凈利潤率（ ROE）表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，系指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤（ NP）與項(xiàng)目資本金（ EC）的比率；項(xiàng)目資本金凈利潤率應(yīng)按下式計(jì)算： ％＝ 100?ECNPR O E式中 —— 項(xiàng)目正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤； —— 項(xiàng)目資本金。 項(xiàng)目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。 償債能力分析 償債能力分析應(yīng)通過計(jì)算 利息備付率 (ICR)、 償債備付率 (DSCR) 資產(chǎn)負(fù)債率（ LOAR） 分析判斷財(cái)務(wù)主體的償債能力。 利息備付率（ ICR） ?利息備付率（ ICR） 在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤（ EBIT）與應(yīng)付利息（ PI）的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項(xiàng)目償付債務(wù)利息的保障程度，應(yīng)按下式計(jì)算： PIE B ITIC R ?式中 —— 息稅前利潤； —— 計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。 利息備付率應(yīng)分年計(jì)算。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高。 利息備付率應(yīng)當(dāng)大于 1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。 償債備付率（ DSCR） ? 償債備付率（ DSCR） 在借款償還期內(nèi)，用于計(jì)算還本付息的資金（ EBITDA－ TAX）與應(yīng)還本付息金額（ PD）的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度，應(yīng)按下式計(jì)算： PDTE B I TD AD S C R AX??式中 —— 息稅前利潤加折舊和攤銷； —— 企業(yè)所得稅； PD—— 應(yīng)還本付息金額，包括還本金額和計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。融資租賃費(fèi)用可視同借款償還。運(yùn)營期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計(jì)算。 ?如果項(xiàng)目在運(yùn)行期內(nèi)有維持運(yùn)營的投資，可用于還本付息的資金應(yīng)扣除維持運(yùn)營的投資。 ?償債備付率按年計(jì)算 ，償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。 ?償債備付率應(yīng)大于 1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。 資產(chǎn)負(fù)債率（ LOAR） ? 資產(chǎn)負(fù)債率（ LOAR） 各期末負(fù)債總額（ TL）同資產(chǎn)總額（ TA）的比率，應(yīng)按下式計(jì)算： 式中 —— 期末負(fù)債總額； —— 期末資產(chǎn)總額。 ? 適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。對該指標(biāo)的分析，應(yīng)結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)所處競爭環(huán)境等具體條件判定。項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中，在長期債務(wù)還清后，可不再計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。 ％＝ 100?TATLL O A R財(cái)務(wù)生存能力分析 ?財(cái)務(wù)生存能力分析，應(yīng)在財(cái)務(wù)分析輔助表和利潤與利潤分配表的基礎(chǔ)上編制財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，通過考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的投資、融資和經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和流出，計(jì)算凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。 財(cái)務(wù)可持續(xù)性 ? 財(cái)務(wù)可持續(xù)性應(yīng)首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量，其次各年累計(jì)盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)值。若出現(xiàn)負(fù)值，應(yīng)進(jìn)行短期借款，同時(shí)分析該短期借款的年份長短和數(shù)額大小，進(jìn)一步判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。短期借款應(yīng)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表中，其利息應(yīng)計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。為維持項(xiàng)目正常運(yùn)營，還應(yīng)分析短期借款的可靠性。 非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析 ?對于非經(jīng)營性項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析可按下列要求進(jìn)行： ，不進(jìn)行盈利能力分析，主要考察項(xiàng)目財(cái)務(wù)生存能力。此類項(xiàng)目通常需要政府長期補(bǔ)貼才能維持運(yùn)營，應(yīng)合理估算項(xiàng)目運(yùn)營期各年所需的政府補(bǔ)貼數(shù)額，并分析政府補(bǔ)貼的可能性與支付能力。對有債務(wù)資金的項(xiàng)目，還應(yīng)結(jié)合借款償還要求進(jìn)行財(cái)務(wù)生存能力分析。 非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析（續(xù) 1） ?對有營業(yè)收入的項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析應(yīng)根據(jù)收入抵補(bǔ)支出的程度，區(qū)別對待。收入補(bǔ)償費(fèi)用的順序應(yīng)為：補(bǔ)償生產(chǎn)經(jīng)營耗費(fèi)、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計(jì)提折舊和償還借款本金。有營業(yè)收入的非經(jīng)營性項(xiàng)目可分為下列兩類： 非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析（續(xù) 2） 1) 營業(yè)收入在補(bǔ)償生產(chǎn)經(jīng)營耗費(fèi)、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計(jì)提折舊和償還借款本金后尚有盈余，表明項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上有盈利能力和生存能力，其財(cái)務(wù)分析方法與一般項(xiàng)目基本相同。 非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析（續(xù) 3） 2) 對一定時(shí)期內(nèi)收入不足以補(bǔ)償全部成本費(fèi)用，但通過在運(yùn)行期內(nèi)逐步提高價(jià)格（收費(fèi)）水平，可實(shí)現(xiàn)其設(shè)定的補(bǔ)償生產(chǎn)經(jīng)營耗費(fèi)、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計(jì)提折舊、償還借款本金的目標(biāo)，并預(yù)期在中、長期產(chǎn)生盈余的項(xiàng)目，可只進(jìn)行償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析。由于項(xiàng)目運(yùn)營前期需要政府在一定時(shí)期內(nèi)給予補(bǔ)貼，以維持運(yùn)營，因此應(yīng)估算各年所需的政府補(bǔ)貼數(shù)額，并分析政府在一定時(shí)期內(nèi)可能提供財(cái)政補(bǔ)貼的能力。 財(cái)務(wù)分析報(bào)表 ?財(cái)務(wù)分析報(bào)表包括下列： ?各類現(xiàn)金流量表、 ?利潤與利潤分配表、 ?財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表、 ?資產(chǎn)負(fù)債表 ?借款還本付息估算表： 現(xiàn)金流量表 ? 金流入和流出，具體可分為下列三種類型： ? 1)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表（表 B14），用于計(jì)算項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率及凈現(xiàn)值等財(cái)務(wù)分析指標(biāo)； ? 2)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表（表 B15），用于計(jì)算項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率； ? 3)投資各方現(xiàn)金流量表（表 B16），用于計(jì)算投資各方內(nèi)部收益率。 利潤與利潤分配表 ?利潤與利潤分配表（表 B17），反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年?duì)I業(yè)收入、總成本費(fèi)用、利潤總額等情況，以及所得稅后利潤的分配，用于計(jì)算總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤率等指標(biāo)。 ?利潤預(yù)測 、各種提留、利潤分配 財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表 ? 財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表（表 B18），反映項(xiàng)目計(jì)算期各年的投資、融資及經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入和流出，用于計(jì)算累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。 資產(chǎn)負(fù)債表 ?資產(chǎn)負(fù)債表（表 B19），用于綜合反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年年末資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增減變化及對應(yīng)關(guān)系，計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。 借款還本付息計(jì)劃表 ?借款還本付息計(jì)劃表（表 B20），反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年借款本金償還和利息支付情況，用于計(jì)算償債備付率和利息備付率指標(biāo)。 指標(biāo)匯總做出結(jié)論 ?按以上內(nèi)容完成財(cái)務(wù)分析后，還應(yīng)對各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行匯總，并結(jié)合不確定性分析的結(jié)果，做出項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的結(jié)論。 108 不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析 一、不確定性分析 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的基本變量都是對未來的預(yù)測和假設(shè)，因而具有不確定性。通過對擬建項(xiàng)目具有較大影響的不確定性因素進(jìn)行分析，計(jì)算基本變量的增減變化引起項(xiàng)目財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的變化，找出最敏感的因素及其臨界點(diǎn)，預(yù)測項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，使項(xiàng)目的投資決策建立在較為穩(wěn)妥的基礎(chǔ)上。 二、 風(fēng)險(xiǎn)分析 風(fēng)險(xiǎn)是指未來發(fā)生不利事件的概率或可能性。 投資建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于不確定性的存在導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施后偏離預(yù)期財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析是通過對風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別，采用定性或定量分析的方法估計(jì)各風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性及對項(xiàng)目的影響程度，揭示影響項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素，提出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、預(yù)報(bào)和相應(yīng)的對策，為投資決策服務(wù)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析的另一重要功能還在于它有助于在可行性研究的過程中，通過信息反饋，改進(jìn)或優(yōu)化項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案，直接起到降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的效果。風(fēng)險(xiǎn)分析的程序包括風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與防范應(yīng)對。 三、不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析的區(qū)別與聯(lián)系 不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析既有聯(lián)系，又有區(qū)別，由于人們對未來事物認(rèn)識(shí)的局限性，可獲信息的有限性以及未來事物本身的不確定性，使得投資建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施結(jié)果可能偏離預(yù)期目標(biāo)，這就形成了投資建設(shè)項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)的不確定性，從而使項(xiàng)目可能得到高于或低于預(yù)期的效益，甚至遭受一定的損失，導(dǎo)致投資建設(shè)項(xiàng)目“有風(fēng)險(xiǎn)”。 通過不確定性分析可以找出影響項(xiàng)目效益的敏感因素，確定敏感程度，但不知這種不確定性因素發(fā)生的可能性及影響程度。借助于風(fēng)險(xiǎn)分析可以得知不確定性因素發(fā)生的可能性以及給項(xiàng)目帶來經(jīng)濟(jì)損失的程度。不確定性分析找出的敏感因素又可以作為風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的依據(jù)。 四、盈虧平衡分析 力的條件下 ,通過盈虧平衡點(diǎn)（ BreakEvenPoint, BEP）分析項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系。盈虧平衡點(diǎn)是項(xiàng)目的盈利與虧損的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即在這一點(diǎn)上，銷售 (營業(yè)、服務(wù) )收入等于總成本費(fèi)用，正好盈虧平衡，用以考察項(xiàng)目對產(chǎn)出品變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盈虧平衡點(diǎn)越低，表明項(xiàng)目適應(yīng)產(chǎn)出品變化的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。 量 、 可變成本 、 固定成本 、 產(chǎn)品價(jià)格和銷售稅金及附加等數(shù)據(jù)計(jì)算 。 可變成本主要包括原材料 、 燃料 、 動(dòng)力消耗 、 包裝費(fèi)和計(jì)件工資等 。固定成本主要包括工資 （ 計(jì)件工資除外 ） 、 折舊費(fèi) 、 無形資產(chǎn)及其它資產(chǎn)攤銷費(fèi) 、 修理費(fèi)和其它費(fèi)用等 。 為簡化計(jì)算 ， 財(cái)務(wù)費(fèi)用一般也將其作為固定成本 。 正常年份應(yīng)選擇還款期間的第一個(gè)達(dá)產(chǎn)年和還款后的年份分別計(jì)算 ， 以便分別給出最高和最低的盈虧平衡點(diǎn)區(qū)間范圍 。 線性盈虧平衡分析，項(xiàng)目評(píng)價(jià)中僅進(jìn)行線性盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析有以下四個(gè)假定條件： （ 1）產(chǎn)量等于銷售量，即當(dāng)年生產(chǎn)的產(chǎn)品(服務(wù)，下同 )當(dāng)年銷售出去； （ 2）產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，從而總成本費(fèi)用是產(chǎn)量的線性函數(shù)； （ 3）產(chǎn)量變化，產(chǎn)品售價(jià)不變，從而銷售收入是銷售量的線性函數(shù)； （ 4）按單一產(chǎn)品計(jì)算，當(dāng)生產(chǎn)多種產(chǎn)品，應(yīng)換算為單一產(chǎn)品，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負(fù)荷率的變化應(yīng)保持一致。 盈虧平衡點(diǎn)的表達(dá)形式有多種，項(xiàng)目評(píng)價(jià)中最常用的是以產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)。盈虧平衡點(diǎn)一般采用公式計(jì)算，也可利用盈虧平衡圖求取。 （ 1）公式計(jì)算法 （ 2）圖解法 五、敏感性分析 敏感性分析是投資建設(shè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)中應(yīng)用十分廣泛的一種技術(shù) ， 用以考察項(xiàng)目涉及的各種不確定因素對項(xiàng)目基本方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響 ， 找出敏感因素 ， 估計(jì)項(xiàng)目效益對它們的敏感程度 ， 粗略預(yù)測項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) ，為進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)分析打下基礎(chǔ) 。 敏感性分析包括單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析是指每次只改變一個(gè)因素的數(shù)值來進(jìn)行分析，估算單個(gè)因素的變化對項(xiàng)目效益產(chǎn)生的影響；多因素分析則是同時(shí)改變兩個(gè)或兩個(gè)以上因素進(jìn)行分析，估算多因素同時(shí)發(fā)生變化的影響。為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常多進(jìn)行單因素敏感性分析。 敏感性分析方法 （ 1）根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)，結(jié)合經(jīng)驗(yàn)判斷選擇對項(xiàng)目效益影響較大且重要的不確定因素進(jìn)行分析。經(jīng)驗(yàn)表明，主要對產(chǎn)出物價(jià)格、建設(shè)投資、主要投入物價(jià)格或可變成本、生產(chǎn)負(fù)荷、建設(shè)工期及匯率等不確定因素進(jìn)行敏感性分析。 （ 2）敏感性分析一般是選擇不確定因素變化的百分率為 177。 5%、 177。 10%、 177。 15%、 177。 20%等；對于不便用百分?jǐn)?shù)表示的因素，例如建設(shè)工期，可采用延長一段時(shí)間表示，如延長一年。 （ 3）投資建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)有一整套指標(biāo)體系，敏感性分析可選定其中一個(gè)或幾個(gè)主要指標(biāo)進(jìn)行分析 ,最基本的分析指標(biāo)是內(nèi)部收益率，根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況也可選擇凈現(xiàn)值或投資回收期評(píng)價(jià)指標(biāo)，必要時(shí)可同時(shí)針對兩個(gè)或兩個(gè)以上的指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析。 （ 4）敏感度系數(shù)是項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)變化的百分率與不確定因素變化的百分率之比。敏感度系數(shù)高，表示項(xiàng)目