公司治理的制度分析(編輯修改稿)
2025-02-07 13:28 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 伙制企業(yè) n個所有者 所有者＝管理者， 互相代理 無限連帶責(zé)任 決策效率 搭便車 個人行為的 外部性 ……… ……… ?合伙制企業(yè)分析 21 公眾公司 法人組織， ∞ 個股權(quán)所有者 股權(quán)所有者 ≠管理者 有限責(zé)任 集中管理 誰是公司的所有者？ 代理人 激勵不足 委托人搭便車 代理人控制 ?公眾公司分析 委托人缺位 ?改善治理的產(chǎn)權(quán)安排 （規(guī)范分析） 企業(yè)應(yīng)有的 產(chǎn)權(quán)組合 占有權(quán) 使用權(quán) 收益權(quán) 處置權(quán) 轉(zhuǎn)讓權(quán) 企業(yè)內(nèi)部應(yīng)有的成本報酬分配方式 誰支付選擇成本 誰獲得選擇收益 （剩余收益） 分配方式應(yīng)該對相關(guān)人員產(chǎn)生的激勵 所有者 管理者 雇員 …… 預(yù)期的企業(yè)績效 增強信息可獲得性和透明度的機制 減少機會主義行為的機制 預(yù)期的企業(yè)決策者行為 企業(yè)目標(biāo)和企業(yè) 治理目標(biāo) ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效 24 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效：一個未解之迷 ? Berle amp。 Means(1932):股權(quán)分散化 ?經(jīng)營者控制 ?委托人對代理人的有效監(jiān)督程度降低 ?企業(yè)股東利益最大化的實現(xiàn)程度降低 ? Jensen amp。 Meckling(1976):公司內(nèi)部股東持股比例越高 ?公司市場價值越大 ? Demsetz amp。 lehn(1985):企業(yè)規(guī)模風(fēng)險承擔(dān)效應(yīng) +風(fēng)險回避效應(yīng) ?股權(quán)分散化；但股權(quán)集中度與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)和會計指標(biāo)（凈資產(chǎn)收益率） 并不相關(guān) ? McConnell amp。 Servaes(1990):公司價值與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間具有 非線性 關(guān)系；管理層持股比重與公司盈利及市場表現(xiàn)存在著 反向的 U型關(guān)系 。 ? Mehran(1995):股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效 無顯著相關(guān) 關(guān)系 ? Han amp。 Suk(1998): 公司績效與外部大量持股股東的股權(quán)比例 正相關(guān) ? MyeongHyeon amp。 Cho(1998): 股權(quán)結(jié)構(gòu)影響投資，進而影響企業(yè)價值 ? Pederson amp。 Thomsen(1999): 公司股權(quán)集中度與公司凈資產(chǎn)收益率 顯著正相關(guān) ? Claessens(1997)。 Claessens, Djankov, Fan amp。 Lang (1998): 企業(yè)股權(quán)高度集中，并且與企業(yè)價值正相關(guān) ? Lins(1999):大股東對公司價值的影響取決于股東的類型 ? 周業(yè)安（ 1999） ：國有股權(quán)的集中對提高公司績效有正面影響 ? 張紅軍 （ 2022） ：國有股對公司績效有負面影響 ? 許小年和王燕 （ 1999） ： 法人股比例與公司績效正相關(guān)；大股東持股比例與公司績效正相關(guān)；國家股與公司績效負相關(guān) ? 孫永權(quán)和黃祖輝（ 1999）： 相對控股股東的存在最有利于公司治理機制發(fā)揮作用，公司業(yè)績也趨于最大 27 資本結(jié)構(gòu)與公司治理 ?公司資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)含義 — 資本結(jié)構(gòu)與公司市場價值 ?公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義 — 資本結(jié)構(gòu)與公司控制權(quán) 28 ?公司資本結(jié)構(gòu)及其選擇 ?資本結(jié)構(gòu) 公司負債與股東權(quán)益的比例 ?資本結(jié)構(gòu)決策 選擇最優(yōu)的股票與債券的結(jié)構(gòu) ，使公司總價值達到最大 ?資本結(jié)構(gòu)選擇的 傳統(tǒng)分析 對融資選擇的風(fēng)險 收益替換分析 ?資本的成本
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