電力產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)管理模式(編輯修改稿)
2025-02-07 11:00 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 futures 商鋪 拍賣(mài) 雙邊合同 多邊合同 期權(quán)交易 option 計(jì)劃 產(chǎn)品交易 Dr. . Jing, SCUT 34 遠(yuǎn)期合同 ? 遠(yuǎn)期合同交易是買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂遠(yuǎn)期合同，規(guī)定在未來(lái)某一時(shí)期進(jìn)行實(shí)物商品交收的一種交易方式 – 遠(yuǎn)期合同交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展的，是現(xiàn)貨交易的一種補(bǔ)充。 – 可以穩(wěn)定供求雙方之間的產(chǎn)銷(xiāo)關(guān)系。遠(yuǎn)期交易合同是一種預(yù)買(mǎi)預(yù)賣(mài)的合同。 – 可以在一定程度上減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 Dr. . Jing, SCUT 35 現(xiàn)貨交易和遠(yuǎn)期合同交易比較 現(xiàn)貨交易 遠(yuǎn)期合同交易 遠(yuǎn)期合同 無(wú) 必須有 商品交收或交割時(shí)間與達(dá)成交易時(shí)間的間隔 即時(shí)交收或交割，或很短時(shí)間 長(zhǎng)：幾個(gè)月，一年或一年以上 程序 正式的磋商、談判，雙方達(dá)成一致意見(jiàn)簽訂合同 隨機(jī)性較大，方便靈活，沒(méi)有嚴(yán)格的交易程序 場(chǎng)所 規(guī)定的場(chǎng)所，受第三方監(jiān)督 不受過(guò)多的限制 Dr. . Jing, SCUT 36 期貨交易 ? 期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的 ,通過(guò)在期貨交易所買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約而進(jìn)行的一種有組織的交易方式 – 進(jìn)行期貨投資的人大致可分為兩類(lèi) ? 套期保值者 ? 投機(jī)者 Dr. . Jing, SCUT 37 套期保值 ? 套期保值就是對(duì)現(xiàn)貨保值。 ? 看漲時(shí)買(mǎi)入（即進(jìn)行多頭），在看跌時(shí)賣(mài)出（即空頭） ? 在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn) (或賣(mài)出 )商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣(mài)出 (或買(mǎi)進(jìn) )相同數(shù)量的同種商品， – 無(wú)論現(xiàn)貨供應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格怎么波動(dòng)，最終都能取得在一個(gè)市場(chǎng)上虧損的同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)盈利的結(jié)果，并且虧損額與盈利額大致相等，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 Dr. . Jing, SCUT 38 投機(jī)者 ? 以獲取價(jià)差為最終目的，其收益直接來(lái)源于價(jià)差。 ? 投機(jī)者根據(jù)自己對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的判斷，做出買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的決定 – 如果這種判斷與市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同，則投機(jī)者平倉(cāng)出局后可獲取投機(jī)利潤(rùn)； – 如果判斷與價(jià)格走勢(shì)相反，則投機(jī)者平倉(cāng)出局后承擔(dān)投機(jī)損失。 ? 投機(jī)者主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，他的出現(xiàn)促進(jìn)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，保障了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)；對(duì)市場(chǎng)而言，投機(jī)者的出現(xiàn)緩解了市場(chǎng)價(jià)格可能產(chǎn)生的過(guò)大波動(dòng)。 Dr. . Jing, SCUT 39 期貨案例 ? 株洲冶煉廠于 1956年成立，曾在中國(guó)大型國(guó)有企業(yè)五百?gòu)?qiáng)中排列 132名，年利潤(rùn)過(guò)億元。該廠為中國(guó)三家在倫敦金屬期貨交易所掛牌上市企業(yè)之一、全球五大鉛鋅冶煉生產(chǎn)廠家之一。 ? 1995年，株洲冶煉廠利用進(jìn)出口權(quán)便利，開(kāi)始在境外從事鋅期貨投資業(yè)務(wù)，最初以套期保值名義操作，獲得一定收益，株洲冶煉廠進(jìn)口公司經(jīng)理、鋅期貨操盤(pán)手權(quán)利逐漸膨脹，株洲冶煉廠對(duì)其從事的外盤(pán)期貨交易采取了放任態(tài)度。 Dr. . Jing, SCUT 40 期貨案例 ? 1997年 3月世界金屬期貨市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，鋅市走俏，株洲冶煉廠進(jìn)口公司見(jiàn)有利可圖，開(kāi)始在每噸 1250美元的價(jià)位上向外拋售合同，此時(shí)株洲冶煉廠每噸鋅的成本僅 1100美元，如果做套期保值，每噸在以后按期交割現(xiàn)貨可獲利 150美元，也可避免市場(chǎng)價(jià)格下跌造成的損失。 ? 但是后來(lái)鋅價(jià)上揚(yáng)到 1300美元，株洲冶煉廠進(jìn)口公司開(kāi)始做空 (賣(mài)空 )，即拋出了遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于株洲冶煉廠年產(chǎn)量的供貨合同，目的是通過(guò)拋出大量供貨合同打壓市場(chǎng)價(jià)格，等鋅價(jià)跌至價(jià)格較低的拋出價(jià)格以下時(shí)大量買(mǎi)入合同平倉(cāng)，保留高價(jià)位的賣(mài)出合同如期交割獲利。 ? 但由于對(duì)鋅價(jià)走勢(shì)判斷的錯(cuò)誤以及交易對(duì)家逼倉(cāng)，鋅價(jià)并沒(méi)有如預(yù)期下跌，而是一路攀升到 1674點(diǎn)。 Dr. . Jing, SCUT 41 期貨案例 ? 按倫敦金屬期貨交易所規(guī)定，買(mǎi)賣(mài)雙方須繳納合同金額一定比例的保證金，株洲冶煉廠進(jìn)口公司支付保證金的資金大部分來(lái)源于銀行貸款，在 1997年 3～ 7月間，株洲冶煉廠進(jìn)口公司因無(wú)法支付保證金，多次被逼平倉(cāng)。面對(duì)巨大的空頭頭寸和過(guò)億美元的損失，株洲冶煉廠進(jìn)口公司不得不向株洲冶煉廠報(bào)告，當(dāng)時(shí)已在倫敦賣(mài)出了 45萬(wàn)噸鋅，相當(dāng)于株洲冶煉廠全年總產(chǎn)量的。雖然國(guó)家出面從其他鋅廠調(diào)集了部分鋅進(jìn)行交割試圖減少損失，但是終因拋售量過(guò)大，株洲冶煉廠為了履約只好高價(jià)買(mǎi)入合約平倉(cāng)，形成 ( )的巨額虧損。 Dr. . Jing, SCUT 42 案例分析 ? 價(jià)格上揚(yáng)初期 – 成本 ： 1100 – 期貨合同價(jià)格： 1250 – 行為：拋售合同 ——套期保值 ? 價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng) ——13
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