【文章內(nèi)容簡介】 的是固定股利額 政策，當調(diào)整率為 1 時，公司采用的是固定股利率政策。 二、股份公司的實際股利政策 ?（ 一 ） 股利政策的兩難選擇 ?一方面 ， 支付過多的股利會產(chǎn)生若干問題：會使公司因此而感到新項目投資的資金短缺；會導致與新的證券發(fā)行和資本組合有關(guān)的成本的提高；會使取得股利的投資者承擔很大的納稅義務(wù) 。 ?另一方面 ， 支付過少的股利也會產(chǎn)生一些問題 。首先公司會發(fā)現(xiàn)隨時間推移積累的現(xiàn)金余額可能會投向不利的投資項目 ， 尤其是當管理當局和股東利益不一致的時候更是如此 。 另外 ， 支付過少的股利可能會導致財富有股東向債權(quán)人轉(zhuǎn)移 ， 特別是當債券價格的確定是以公司將保持合理的股利分配為假設(shè)前提的時候 。 （二）實際股利政策分析 ? 在實際工作中 ， 上市公司對股利政策有如下偏好 ， 因此也使股利政策具有以下特點： ? 股利與盈余相比的穩(wěn)定性。綜觀第二次世界大戰(zhàn)以來美國上市公司股利和盈余的變化情況可以看出，股利比盈余更加穩(wěn)定，這一結(jié)論對于絕大多數(shù)公司都適用。與每股盈余的變動趨勢相比，股利的變動趨勢與每股現(xiàn)金流量的變動更接近。 ? 正常股利支付。支付股利的公司通常每季支付一次。有些公司每半年或一年支付一次，還有一些每月支付一次。公司一旦開始支付股利，就力圖保持定期支付股利。 ? 避免削減股利。除了定期支付股利外，公司極不情愿削減股利（即每股股利額），這可能是因為削減股利常常被理解為負面信號。投資者常常把股利減少理解為公司預期盈利變化的標志。這可能對公司股票價格產(chǎn)生不利影響。 ? 額外或特別股利。除“正?！钡募径裙衫?，公司還可能定期支付額外股利。這種股利在數(shù)量上比正常股利具有更大的不確定性。它們通常在盈利出現(xiàn)暫時性提高時支付，以使公司的股利支付比率達到目標水平。公司通常在接近其會計期末時發(fā)放額外股利。許多季節(jié)性經(jīng)營企業(yè)如通用汽車公司，在盈利處于周期頂峰時宣布發(fā)放額外股利。只有當他們認為高額盈利能保持下去時，才會增加正常股利。當公司發(fā)現(xiàn)額外現(xiàn)金股利較多，并愿意發(fā)放給股東時，常常就會宣告發(fā)放特別股利。因此，特別股利所包含的有關(guān)公司未來盈利預測的信息要比正常股利少得多。 第三節(jié) 股利支付的程序和方式 ? 一 、 股利支付的程序 ? 股份有限公司向股東支付股利 ， 其過程主要經(jīng)歷：股利宣布日 、 股權(quán)登記日 、 股利除息日 和股利支付日 。 ?（ 一 ） 股利宣告日 （ Declaration Date） ? 股利宣告日 —— 公司董事會將股利支付情況予以公告的日期 。 公告中將宣布每股支付的股利 、 股權(quán)登記期限 、 除去股息的日期和股利支付日期 。 ?（ 二 ） 股權(quán)登記日 （ Holder— of— record Date） ? 股權(quán)登記日 —— 有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期 ， 也稱為除權(quán)日 。 只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上有名的股東 ， 才有權(quán)分享股利 。 ? （三）股票除息日（ Ex— Dividend Date） ? 股票除息日 —— 股票中不含股息的日期。在除息日當天及其后購買的股票則無權(quán)得到股利。因此，在除息日當天及其后購買的股票又稱為除息股。 ? 一般規(guī)定股權(quán)登記日的次交易日為除息日（逢節(jié)假日順延），此時，再買進股票已不享受分配股利的權(quán)利。 ? 除息日對股票的價格有明顯的影響。 （四）股利支付日 股利支付日 —— 公司向股東用各種方式按規(guī)定支付股利的日期。 股利宣告日、股權(quán)登記日、股票除息日和股利支付日的時間順序 關(guān)系如下圖 1 所示： 圖 1 ： 宣告日 登記日 除息日 發(fā)放日 時間 二 、股利支付方式 ?第一 ， 現(xiàn)金股利 。 現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利 ，它是股利支付的主要方式 。 公司在支付現(xiàn)金股利前需籌備足夠的現(xiàn)金 。 ?第二 ， 財產(chǎn)股利 。 財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利 ， 主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券 ， 如債券 、 股票 ， 作為股利支付給股東 。 ?第三 ， 負債股利 。 通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東 ， 不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的 。 ?第四 ， 股票股利 。 股票股利是在公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式 。 第四節(jié) 股票股利 、 股票分割與股票回購 ?一 、 股票股利 ? 除現(xiàn)金股利外 ， 股份公司有時還以向股東贈送股票的方式派發(fā)股利 ， 這種支付股利的方式稱為股票股利 ， 也稱 “ 送紅股 ” 。 ?不直接增加股東的財富 ， 不導致公司的現(xiàn)金流出或負債的增加 ， 股東權(quán)益帳面價值的總額也不發(fā)生變化 ， 不增加公司的財產(chǎn) 。 ?但是 ， 發(fā)放股票股利將增加公司發(fā)行在外的普通股股票的數(shù)量 ， 導致每股股票所擁有的股東權(quán)益帳面價值的減少 。 [ 例 5 ] 某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況見下表： 單位：元 普通股（面額 1 元，已發(fā)行 20 0 00 0 股） 200 000 資本公積 40 0 00 0 未分配利潤 2 0 000 00 股東權(quán)益合計 2 6 000 00 假定該公司宣布發(fā)放 10 % 的股票股利，即發(fā)放 20 000 股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持 10股可 得 1 股新發(fā)放股票。若該股票當時市價 20 元，隨著股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤”項目劃轉(zhuǎn)出的資金為： 20 2 00 0 00 10% =400 00 0 （元） 由于股票面額（ 1 元）不變，發(fā)放 2 0 0 0 0 股，普通股只應(yīng)增加“普通股”項目 2 0 0 0 0 元，其余的 38 0 0 0 0 元（ 4 0 0 0 0 0 — 2 0 0 0 0 ）應(yīng)作為股票溢價轉(zhuǎn)至“資本公積”項目，而公司股東權(quán)益總額保持不變。 發(fā) 放 股 票 股 利 后 ， 公 司 股 東 權(quán) 益 各 項 目 見 下 表 ： 單位：元 普通股（面額 1 元，已發(fā)行 2 2 0 0 0 0 股） 7 8 0 0 0 0 未分配利潤 2 2 0 0 0 0 資本公積 1 6 0 0 0 0 0 股東權(quán)益合計 2 6 0 0 0 0 0 可見，發(fā)放股票股利，不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在各股東權(quán)益項目間的再分配。 發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價的下降；但又由于股東所持股份的比例 不變，每位股東所持股票的市場價值總額仍保持不變。 這可從下例中得到說明。 [ 例 6 ] 假定上述公司本年盈余為 4 4 0 0 0 0 元，某股東持有 2 0 0 0 0 股普通股，發(fā)放股票股利對該股東的影響見下表：