國有企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”政策的功能缺陷與制度依賴暨南大學管理學院會計學系胡玉明(編輯修改稿)
2025-02-06 10:04 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 的是“對癥下藥”，“治病救人”的思路，而不是“有病不醫(yī)”讓其破產(chǎn)的思路。 2022/2/7 Yuming 19 ?現(xiàn)在的問題是 ， 國有企業(yè) “ 有病 ” ， 債務過多 ， 如何 “ 治 ” 之而達到 “ 救 ” 之 ！ 這才是解決國有企業(yè)債務問題的基本立足點 。 ?此外，中國國有企業(yè)還存在許多隱性負債如離退休人員工資、醫(yī)療費用、住房費用、冗員工資及其醫(yī)療、住房費用等。這些負債與國有企業(yè)形影相隨。 ?上述對策都無法從根本上解決隱性負債問題。 ?這是國有企業(yè)制度安排本身的問題。 2022/2/7 Yuming 20 ?二、國有企業(yè)：究竟是負債比率過高還是收益率過低 2022/2/7 Yuming 21 ?當前中國國有企業(yè)債務問題給人的感覺就是國有企業(yè)負債比率過高。其實，中國國有企業(yè)債務問題決非一個單純的負債比率問題。 ?那么，問題的關(guān)鍵在何處呢？ ?問題的關(guān)鍵不在于國有企業(yè)負債比率高低，而在于國有企業(yè)盈利能力（收益率）高低。國有企業(yè)負債比率過高只不過是一種表象而已。實際上，它是中國經(jīng)濟體制改革在國有企業(yè)這個層面上所暴露出來的問題。 2022/2/7 Yuming 22 ?將研究焦點局限于負債比率高低沒有深入到事物的本質(zhì)特征。 ?單純研究負債比率高低沒有意義，負債比率的高低（體現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)上）涉及到企業(yè)治理結(jié)構(gòu)問題，它本身是一個權(quán)利、責任與利益分配的問題，與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績沒有直接關(guān)系。 ?我們不禁要問：國有企業(yè)究竟是負債比率過高還是收益率過低？ 2022/2/7 Yuming 23 ?三、國有企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”政策設(shè)計的功能缺陷與制度依賴 2022/2/7 Yuming 24 ?在上述化解國有企業(yè)債務對策中，中國政府最終選擇了債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。 ?為了繞開 《 商業(yè)銀行法 》 的限制，中國由財政部出資成立了資產(chǎn)管理公司，從而拉開了被各種媒體稱為“國有企業(yè)改革的最大動作”的“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”革命。 ?政府高估了債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的功能，忽視了其發(fā)揮功能存在強大的制度依賴問題。 2022/2/7 Yuming 25 ?（一）國有企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”政策設(shè)計的功能缺陷 2022/2/7 Yuming 26 ?俗話說“治標要治本”。國有企業(yè)債務問題需要標本兼治。采用一些權(quán)宜之計解決一些緊迫問題固然重要，但更重要的是要治本。有些國有企業(yè)目前確實陷入困境，但是，國有企業(yè)負債比率過高只是其困境的“結(jié)果”或表現(xiàn)形式而不是導致其困境的“原因”。國有企業(yè)為何負債比率過高，從而導致陷入困境呢？ 2022/2/7 Yuming 27 ?國有企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營機制存在先天性的缺陷才是其陷入困境的“原因”，還不了債務只不過是其“結(jié)果”或表現(xiàn)形式而已。這就如同一個負債的窮人，因為窮了才還不了債，而不是因為還債才使其變窮了。 2022/2/7 Yuming 28 ?在不解決國有企業(yè)債務問題根源的前提下，無論采取何種方式解決了負債存量問題之后，新的負債依然會產(chǎn)生，債務流量轉(zhuǎn)化為存量。解決國有企業(yè)債務問題應該從杜絕產(chǎn)生債務流量的根源開始，只有產(chǎn)生債務問題的根源解決了，與解決債務存量相聯(lián)系的各種改革才是“最后的晚餐”。 ?客觀地說，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)沒有解決國有企業(yè)債務問題產(chǎn)生的根源。 2022/2/7 Yuming 29 ? 1。“債轉(zhuǎn)股”政策究竟使國有企業(yè)財務解困還是體制解困？ 2022/2/7 Yuming 30 ?從企業(yè)層面看，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的功能主要是改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的負債比率。但是，這種改變了的資本結(jié)構(gòu)依然存在問題。 ?應該說，國有企業(yè)負債比率過高，在一定程度上會影響企業(yè)融資能力。如
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