企業(yè)價(jià)值評估與管理(編輯修改稿)
2025-02-06 07:03 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ?其中： ? g是第一階段（前 n年）的增長速度； ? 是穩(wěn)定階段（第 n+1年之后）的增長速度。 ? ? ? ?011( 1 ) 111nnnngD V gr DVVrg r g r??? ????? ???????????? ??ng（二）自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法 ?自由現(xiàn)金流量的計(jì)算公式如下： ?公司自由現(xiàn)金流量 =息前稅后凈營業(yè)利潤 +折舊與攤銷 營運(yùn)資本增加 資本支出 ?股權(quán)自由現(xiàn)金流量 =公司自由現(xiàn)金流量 債權(quán)自由現(xiàn)金流量 =公司自由現(xiàn)金流量 稅后利息 +有息債務(wù)凈增加 （二）自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法 自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的計(jì)算公式如下： 其中： ? 是第 t期末的自由現(xiàn)金流量； ? WACC是企業(yè)加權(quán)平均資本成本 1 ( 1 )tttF C FVW A C C??? ??tFCF（二）自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法 ? 公司的債務(wù)價(jià)值等于對債權(quán)人的現(xiàn)金流量，按能反映現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率所得到的折現(xiàn)值。折現(xiàn)率應(yīng)等于具有可比條件的類似風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)行市場水平。在大多數(shù)情況下，只有在價(jià)值評估當(dāng)日尚未償還的公司債務(wù)須估算價(jià)值。 ? 股本價(jià)值等于自由現(xiàn)金流減債權(quán)人現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。 （三）現(xiàn)金流折現(xiàn)法評價(jià) ?雖然折現(xiàn)現(xiàn)金流流量法有深厚的財(cái)務(wù)理論基礎(chǔ)和嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，但其條件比較苛刻，僅適用在給定的情況下，被估價(jià)企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)金流為正，并且可以比較可靠地估計(jì)未來現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間和數(shù)量；同時(shí)，根據(jù)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)特性又能夠確定出恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率。 三、市場比較法 （一）市場比較法種類 （二）市場比較法的運(yùn)用 ?以可比公司法為例說明市場比較法的評估步驟和方法。 (即乘數(shù) )。 3. 估算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。 乘數(shù) ? 在市場比較法中，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估所采用的乘數(shù)，一般可分為下列兩大類： ? （ 1）股權(quán)乘數(shù)。它是根據(jù)參照公司的普通股每股市價(jià)計(jì)算確定的財(cái)務(wù)比率，包括市盈率、市價(jià)總額對現(xiàn)金凈流量的比率、市價(jià)總額對有形資產(chǎn)賬面價(jià)值的比率等。 ? 市盈率＝參照公司普通股每股市價(jià)／該公司普通股每股稅后利潤 ? 市價(jià)總額與現(xiàn)金凈流量的比率＝參照公司普通股每股市價(jià) /該公司每股年現(xiàn)金凈流量 乘數(shù) （ 2）總資本乘數(shù)。它是根據(jù)參照公司的股東權(quán)益的市場價(jià)值及其尚未清償?shù)呢?fù)債 (等于全部資產(chǎn)的市場價(jià)值 )計(jì)算確定的財(cái)務(wù)比率 (即乘數(shù) )。因此，計(jì)算乘數(shù)時(shí)，分子是參照公司的股權(quán)市場價(jià)值與尚未清償?shù)呢?fù)債之和；分母通常是以下指標(biāo)之一： ? 凈銷售收入； ? 息稅前利潤 (EBIT)； ? 息稅攤銷前盈利 (EBITDA)： ? 總資本凈現(xiàn)金流。 ? 有形資產(chǎn)與負(fù)債的賬面價(jià)值之和。 返回 估算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值 舉例 ? 【 例 121】 為了評估目標(biāo)企業(yè) A的價(jià)值，找到與 A企業(yè)在經(jīng)營業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)特征方面均基本相
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