債券和股票的定價(jià)(1)(編輯修改稿)
2025-02-03 01:07 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 后將按 3美元 /股支付股利，該股利預(yù)計(jì)在可預(yù)見的將來以每年10％的比例增長（ g=10％），投資者基于其對該公司風(fēng)險(xiǎn)的評估，認(rèn)為應(yīng)得的回報(bào)率為 15％（我們也把 r作為股票的折現(xiàn)率），那么該公司每股股票的價(jià)格是多少呢？ 例 3: 變動增長率 ? 假設(shè)股利在可預(yù)見的未來增長率是變動的 ,之后以一個固定的比率增長 . ? 為了確定變動增長率股票的價(jià)格 ,我們需要 : ?預(yù)測可預(yù)見未來的股利 ?預(yù)測股票成為固定增長率股票時的將來股票價(jià)格 (例 2). ?以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算將來股價(jià)和已預(yù)測股利的現(xiàn)值之和 . 例 3: 變動增長率模型 ) (1 Div Div 1 0 1 g ? ? 假設(shè)股利以 g1增長 N年 ,之后 將以 g2 一直增長下去 . 2 1 0 1 1 2 ) (1 Div ) (1 Div Div g g ? ? ? ? N N N g g ) (1 Div ) (1 Div Div 1 0 1 1 ? ? ? ? ? ) (1 ) (1 Div ) (1 Div Div 2 1 0 2 1 g g g N N N ? ? ? ? ? ? . . . . . . 例 3:變動增長率模型 假設(shè)股利以 g1增長 N年 ,之后 將以 g2 一直增長下去 ) (1 Div 1 0 g ? 2 1 0 ) (1 Div g ? … 0 1 2 N g ) (1 Div 1 0 ? ) (1 ) (1 Div ) (1 Div 2 1 0 2 g g g N N ? ? ? ? … N N+1 … 變動增長率模型舉例 ? 考慮 Elixir藥品公司的股票，該公司擁有一種新的搽背藥膏產(chǎn)品，并有很好的發(fā)展前景。從現(xiàn)在開始，每股的股利為 ，在以后的 4年里，股利將以每年 15％的比例增長 (g1=15％ )。從第 6年開始，股利以每年 10％的比例增長 (g2=10％ )。如果要求的回報(bào)率為 15％，那么公司股票的現(xiàn)值是多少？ 股利折現(xiàn)模型中參數(shù)的估計(jì) ? 根據(jù)上述對股利折現(xiàn)模型的分析可知： ?公司的價(jià)值取決于股利增長率 g 及折現(xiàn)率 r. ? g從何來 ? ? r從何來 ? g從何來 ? ? 對于上述假定的股利增長率 g，我們?nèi)绾巫龀龉烙?jì)？ ?g = 留存收益率 留存收益的回報(bào)率 ? 留存收益率＝留存收益 /凈利潤 ? 留存收益回報(bào)率 ：我們用歷史權(quán)益報(bào)酬率（ return on equity， ROE）來估計(jì)現(xiàn)有的留存收益的預(yù)期回報(bào)率 g從何來 ? ? 比如， Pagemaster 公司報(bào)告有 2,000,000美元的盈利，它計(jì)劃保留其盈利的 4 0％。公司歷史的資本回報(bào)率（ ROE）為 ，并希望在將來一直保留。那么公司來年的盈利增長將會是多少？ 增長率 G= = r 從何來 ? ? r：未來現(xiàn)金流（現(xiàn)金股利）的折現(xiàn)率 ? 估計(jì)方法：根據(jù)永續(xù)增長年金的現(xiàn)值計(jì)算公式可得出： ?P0=Div/(rg), 解出 r=Div/P0+g ? 折現(xiàn)率可以分成兩部分 : ? 股利收益率 ? 股利增長率 ? 實(shí)踐中 , r 的估計(jì)存在很多錯誤。 r 從何來 ? ? 比如，前面所舉的例子中， Pagemaster公司有 1,000,000股發(fā)行在外的股份，股票售價(jià)為每股 10美元。那么公司股票應(yīng)得的回報(bào)率是多少呢
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