醫(yī)藥行業(yè)：平淡中孕育希望-20xx年投資策略(編輯修改稿)
2025-02-02 01:40 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 06008001000120014002022 2022 2022 2022 2022 2022 20220%5%10%15%20%25%30%35%40%新農(nóng)合籌資總額（億元） 新農(nóng)合基金支出（億元） 節(jié)余率匯聚財(cái)智 共享成長 新醫(yī)改投入預(yù)算 8500億（ 2022年至 2022年 ），實(shí)際增加 2842億；中央：地方 =4： 6， 2/3補(bǔ)需方（醫(yī)保和新農(nóng)合）， 1/3補(bǔ)供方； 醫(yī)保擴(kuò)容拉動(dòng)行業(yè)增長明顯，未來持續(xù)較高投入是行業(yè)增長的加速器。 圖 14： 8500億（ 20222022）預(yù)算投入分解 資料來源：財(cái)政部 長江證券研究部 8500億后需增量投入，保障向縱深發(fā)展 資料來源：衛(wèi)生部 , 長江證券研究部 圖 15：受益醫(yī)保擴(kuò)容，醫(yī)院藥品收入快速增長 05001000150020222500300035002022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 1 0 %0%10%20%30%40%門診藥品收入 住院藥品收入 總收入增速新醫(yī)改 8500億 供給方 公共衛(wèi)生 600億 需求方 醫(yī)保 3900億 供給方 醫(yī)療機(jī)構(gòu) 4000億 匯聚財(cái)智 共享成長 降藥價(jià)初衷旨在擠壓流通環(huán)節(jié)，但行業(yè)特性導(dǎo)致向上游傳導(dǎo)，生產(chǎn)企業(yè)最受傷?。? 頻繁低價(jià)不利行業(yè)發(fā)展，假劣藥出現(xiàn)、低價(jià)藥消失等現(xiàn)象，折射政策困局。 2022年，預(yù)計(jì)政策性降價(jià)相對(duì)較少，杯弓蛇影大可不必！ 藥價(jià)降低雖是長期趨勢，但切勿杯弓蛇影 表 3： 2022年底至 2022年 11月國家發(fā)改委藥價(jià)政策一覽 資料來源：長江證券研究部 時(shí)間 降價(jià)范圍 降價(jià)總額（億元） 平均降幅 2022年 12月 174種單獨(dú)定價(jià)最高限價(jià)調(diào)低； 16種取消單獨(dú)定價(jià)。涉及抗生素、心血管等十七大類藥品 20 19% 2022年 3月 162種藥品最高零售價(jià)格下調(diào)； 17種取消單獨(dú)定價(jià)。涉及抗生素、循環(huán)系統(tǒng)藥品等。主要針對(duì)外資原研藥 100 21% 2022年 6月 降低部分激素、調(diào)節(jié)內(nèi)分泌類和神經(jīng)系統(tǒng)類等藥品的最高 零售價(jià)格，共涉及 82個(gè)品種、 400多個(gè)劑型規(guī)格 14% 待出臺(tái) 《 藥品價(jià)格管理辦法 》 、基本藥物統(tǒng)一定價(jià) 匯聚財(cái)智 共享成長 目 錄 一、 2022年醫(yī)藥板塊回顧 二、需求驅(qū)動(dòng)力不變，行業(yè)成長空間仍在 三、平淡中孕育希望， 2022年不悲觀 四、重點(diǎn)推薦公司介紹 匯聚財(cái)智 共享成長 工業(yè)成本將結(jié)構(gòu)性降低，總體趨勢仍向上 大宗中藥材（ 23年生居多）具有周期屬性，價(jià)格回落已經(jīng)趨勢，預(yù)計(jì) 2022年中成藥企業(yè)經(jīng)營壓力將有所緩解； 制藥環(huán)保成本、人工成本不可逆性提高，我國制藥企業(yè)低成本優(yōu)勢將被削弱。 資料來源： 成都中藥材價(jià)格網(wǎng)，長江證券研究部 圖 16：成都中藥材價(jià)格指數(shù) 80901001101201301401 1 1 3 1 1 2 2 8 1 1 3 2 8 1 1 4 1 8 1 1 5 9 1 1 5 3 0 1 1 6 2 0 1 1 7 1 1 1 1 8 1 1 1 8 2 2 1 1 9 1 2 1 1 1 0 1 0 1 1 1 0 3 1資料來源：長江證券研究部 環(huán)保壓力 :強(qiáng) 環(huán)保壓力 :較強(qiáng) 環(huán)保壓力 :一般 環(huán)保壓力 :弱 環(huán)保壓力 :無 19731989頒布了第一個(gè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，即 《 工業(yè) “ 三廢 ” 排放試行標(biāo)準(zhǔn) 》 并未對(duì)制藥企業(yè)有明顯管制 .。 19891997將制藥工業(yè)劃分為生物制藥工業(yè)和化學(xué)制藥工業(yè) ,執(zhí)行 《 污水綜合排放標(biāo)準(zhǔn) 》 更新 《 污水綜合排放標(biāo)準(zhǔn) 》 ， 1998年以前建設(shè)的企業(yè)，規(guī)定 26種污染物排放限值； 1998年以后的規(guī)定了 56種污染物排放限值。 20222022發(fā)布 醫(yī)藥原料藥生產(chǎn)廢水的排放標(biāo)準(zhǔn) 文件， 1998年以前參照味精排放標(biāo)準(zhǔn)， 其后參照酒精行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，但為對(duì)作明細(xì)規(guī)定 。 2022發(fā)布 《 制藥工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn) 》 ，規(guī)定現(xiàn)有制藥企業(yè)全部執(zhí)行新建企業(yè)水污染 物排放限值。細(xì)分不同類別，嚴(yán)格量化指標(biāo)，如化學(xué)需氧量的排放標(biāo)準(zhǔn)由過去的 300毫克 /升，加嚴(yán)到 120毫克 /升 圖 17：環(huán)保壓力不斷增強(qiáng) 匯聚財(cái)智 共享成長 基本藥物基本全覆蓋，零差率銷售，但由于低價(jià)中標(biāo)品種多，實(shí)際采購量較小，帶來的市場增量比較模糊； 基藥市場占全部藥品銷售比例不足 8%，尚不足以撬動(dòng)整個(gè)醫(yī)藥市場； 但我們?nèi)韵鄬?duì)看好療效確切、需求較大的基藥獨(dú)家品種。 圖 18：以江西青霉素為例，招標(biāo)價(jià)大幅下滑 資料來源： Wind, 長江證券研究部 基本藥物市場：模糊增量，真實(shí)降價(jià) 0481216青霉素鈉（80萬UI粉針）苯唑西林（0.5g粉針）氨芐西林 （0.5g 粉針） 哌拉西林（0.5g粉針）哌拉西林（1g粉針）阿莫西林（0.25*20口服）阿莫西林克拉維 酸鉀（0.375*6口服）2022 2022時(shí)間 相關(guān)政策 《關(guān)于建立國家基本藥物制度的實(shí)施意見》 《 基本藥物價(jià)格指導(dǎo)意見 》 《 建立和規(guī)范政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)基 本藥物 采 購機(jī)制的指導(dǎo)意 見 》 待出臺(tái) 基藥統(tǒng)一定價(jià)、擴(kuò)展版等 表 4：基本藥物相關(guān)政策梳理 資料來源：公開資料，長江證券研究部整理 匯聚財(cái)智 共享成長 延續(xù)前期觀點(diǎn)，中低端抗生素下滑 1520%左右，特殊使用類影響較小； 拖累行業(yè)整體收入增長 12個(gè)百分點(diǎn)左右，整個(gè)抗生素產(chǎn)業(yè)鏈將受到一定影響，但中藥抗感染制劑不在管控范圍； 抗生素高增長的黃金時(shí)期已過，長期來看，將步入穩(wěn)定增長期。 資料來源： Wind，長江證券研究 部 抗生素銷量下滑在所難免，對(duì)行業(yè)整體影響有限 圖 19：抗生素市場規(guī)模萎縮 時(shí)間 政策與事件 主管部門 《抗菌藥物管理辦法 》 第一稿 衛(wèi)生部 《 2022年全國抗菌藥物臨床應(yīng)用專項(xiàng)整治活動(dòng)方案 》 衛(wèi)生部 《抗菌藥物管理辦法 》 征求意見 國務(wù)院法制辦 開始 專項(xiàng)治理活動(dòng)督導(dǎo)檢查 衛(wèi)生部 表 5： 2022年以來的抗生素相關(guān)政策梳理 資料來源：長江證券研究部整理 02004006008001000
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