【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 據(jù)此選擇再貼現(xiàn)票據(jù)，安排再貼現(xiàn)資金投向，并 對(duì)有商業(yè)匯票基礎(chǔ)、業(yè)務(wù)操作規(guī)范的金融機(jī)構(gòu)和跨地區(qū)、跨系統(tǒng)的貼現(xiàn)票據(jù)優(yōu)先辦理再貼現(xiàn) 。 第二十九條 中國人民銀行對(duì)各授權(quán)窗口的再貼現(xiàn)操作效果實(shí)行量化考核： 一、總量比例：按發(fā)生額計(jì)算，再貼現(xiàn)與貼現(xiàn)、商業(yè)匯票三者之比不高于 1： 2： 4。 二、期限比例：累計(jì)三個(gè)月以內(nèi)（含三個(gè)月）的再貼現(xiàn)不低于再貼現(xiàn)總量的 70％。 三、投向比例：對(duì) 國家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和產(chǎn)品 的再貼現(xiàn)不低于再貼現(xiàn)總量的 70％；對(duì) 國有獨(dú)資商業(yè)銀行 的再貼現(xiàn)不低于再貼現(xiàn)總量的 80％。 2022/2/1 42 Caixia ? 第三十條 中國人民銀行對(duì)各授權(quán)窗口的再貼現(xiàn)實(shí)行總量控制，并根據(jù)金融宏觀調(diào)控的需要適時(shí)調(diào)增或調(diào)減各授權(quán)窗口的再貼現(xiàn)限額。各授權(quán)窗口對(duì)再貼現(xiàn)限額實(shí)行集中管理和統(tǒng)一調(diào)度，不得逐級(jí)分配再貼現(xiàn)限額。 2022/2/1 43 Caixia 一、貸款和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù) （二）再貼現(xiàn)業(yè)務(wù) /重貼現(xiàn) /終貼現(xiàn) ４．再貼現(xiàn)政策的局限性 l 具有較大 被動(dòng)性 ，調(diào)節(jié)效果不確定 ——取決于商業(yè)銀行和社會(huì)公眾貨幣需求行為的配合。 商業(yè)銀行可通過以下幾種情況繞開再貼現(xiàn)政策的調(diào)節(jié)： （ 1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣需求很強(qiáng)時(shí)，商業(yè)銀行可提高貸款利率，從而無法實(shí)現(xiàn)緊縮信用的目的； （ 2）商行融資渠道日益廣泛，無須向中央銀行借款。 l 伸縮性、靈活性較差 ——再貼現(xiàn)利率不宜頻繁變動(dòng)，以免造成商業(yè)銀行對(duì)貨幣政策的意向無所適從。 2022/2/1 44 Caixia 資料分析：貝爾斯登：救不救？怎么救？ ? Bear Stearns Cos. ? 成立于 1923年，華爾街第六大投資銀行，華爾街最賺錢企業(yè)之一，全球 500強(qiáng)企業(yè)之一。 ? 全球領(lǐng)先的金融服務(wù)公司 ? 致力于為全世界的政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供服務(wù)。 ? 業(yè)務(wù)涵蓋機(jī)構(gòu)股票和債券、固定收益、投資銀行業(yè)務(wù)、全球清算服務(wù)、資產(chǎn)管理以及個(gè)人銀行服務(wù)。 ? 在全球擁有約 14500名員工。 2022/2/1 45 Caixia 資料分析 2：貝爾斯登：救不救？怎么救？ ? 危機(jī)根源：大量涉足抵押擔(dān)保證券市場(chǎng)。 ? 旗下兩個(gè)大量投資次貸相關(guān)債券的對(duì)沖基金率先垮臺(tái)，資產(chǎn)大幅度縮水。 美聯(lián)儲(chǔ)的選擇：不干預(yù)可能意味著什么后果 ？ ? 美聯(lián)儲(chǔ)同意出資價(jià)值 300億的國債為貝爾所持的可疑類次貸相關(guān)證券資產(chǎn)擔(dān)保。 ? 幾乎所有銀行和對(duì)沖基金們開始在金融機(jī)構(gòu)短期融資 Repo市場(chǎng)上拒絕給貝爾斯登提供周轉(zhuǎn)資金。 ? 交易客戶們紛紛撤出交割期未到的交易合同，取消托管帳戶，從中撤出證券資產(chǎn)或者現(xiàn)金。 ? 2022年 3月 14日，貝爾斯登公司總裁艾倫 ?施瓦茨表示，在過去 24小時(shí)里公司資金的 流動(dòng)性 嚴(yán)重惡化。 2022/2/1 46 Caixia 資料分析 2：貝爾斯登：救不救？怎么救？ ? 傳言動(dòng)搖市場(chǎng)信心，影響資產(chǎn)價(jià)格，反過來進(jìn)一步證實(shí)傳言。 ? 擁有現(xiàn)金：周一 190億美元 ——周三 90億 ——周四 40億 ——市場(chǎng)信心徹底崩潰！ ? 摩根大通 14日（周五）突然宣布：美聯(lián)儲(chǔ)已與摩根大通達(dá)成了緊急協(xié)議，在 28天中 通過摩根大通 [“國家拯救者 ” ]向貝爾斯登提供緊急融資 。 ——自 20世紀(jì) 30年代大蕭條以來美聯(lián)儲(chǔ)第一次以該方式貸款 ? 肩負(fù)穩(wěn)定金融市場(chǎng)職能的聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部官員們的目標(biāo)指向一個(gè)方向： 必須促成雙方在周日傍晚亞洲股市開盤前達(dá)成交易協(xié)議，避免一場(chǎng)可能的國際金融市場(chǎng)地震。 2022/2/1 47 Caixia 資料分析 2：貝爾斯登：救不救？怎么救？ 美聯(lián)儲(chǔ)史無前例的三大措施： （ 1）批準(zhǔn) 300億美元 貸款擔(dān)保 ，促成摩根大通收購貝爾斯登 （ 2）對(duì)華爾街最大的投資銀行提供 沒有限額的貸款 （ 3）聯(lián)邦提供一般銀行貸款的 貼現(xiàn)率 從 %降到 %。 ? 16日（周日）貝爾斯登與摩根大通突然簽署收購協(xié)議，摩根大通出價(jià)僅為每股 2美元，總價(jià)約 。 ? 貝爾斯登 14日每股收盤價(jià) 30美元。 ? 一年前，貝爾斯登股價(jià)曾高達(dá) 170美元。 ? 每個(gè)貝爾斯登股東都在問：為什么？為什么？ ? 與貝爾斯登做交易、持有其承銷衍生產(chǎn)品的對(duì)沖基金們 則松了口氣。 ? 協(xié)議達(dá)成次日股價(jià)上揚(yáng)，利益各方開始博弈。 2022/2/1 48 Caixia 救市爭(zhēng)議 “華爾街孤狼 ” 貝爾斯登是不是搬起石頭砸了自己的腳？ ——1998年長(zhǎng)期資本管理公司陷入危機(jī)，華爾街大機(jī)構(gòu)們紛紛伸出援手，惟有貝爾斯登悍然拒絕 。 ? 聯(lián)儲(chǔ)積極斡旋，同時(shí)啟動(dòng)自大蕭條時(shí)代以來一直僅向商業(yè)銀行開放的 緊急貼現(xiàn)借款窗口 ，向券商投行開放 。 ? 對(duì)于券商投行們， 借款的抵押品范圍 包括了那些目前被市場(chǎng)視為可疑的房貸相關(guān)證券資產(chǎn) ? 聯(lián)儲(chǔ) 對(duì)抵押借款的條款出奇寬松 ，如：每標(biāo)價(jià) 100 的證券產(chǎn)品 可用來抵押借到 95塊錢。 ? 聯(lián)儲(chǔ)此前還曾啟動(dòng)史無前例的 2022億元 緊急特別貸款機(jī)制 ，向主要投行和券商開放 。 2022/2/1 49 Caixia 二、有價(jià)證券買賣業(yè)務(wù) （一）簡(jiǎn)介 1. 途徑：一般通過 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 進(jìn)行 公開市場(chǎng) ——各類有價(jià)證券市場(chǎng)，自由議價(jià)，交易量和交易價(jià)格均為公開信息。 2. 目標(biāo)：間接影響市場(chǎng)條件 ——影響金融機(jī)構(gòu)行為 ——影響其儲(chǔ)備 ——改變貨幣供應(yīng)量。 3. 交易對(duì)象：國家債券，最主要是國庫券。 2022/2/1 50 Caixia 二、有價(jià)證券買賣業(yè)務(wù) （一）簡(jiǎn)介 （二）一般規(guī)定 1. 只能在 二級(jí)市場(chǎng) 上購買有價(jià)證券； 2. 只能購買在證券交易所 正式掛牌 銷售， 信譽(yù)很高的證券； 3. 只能購買 流動(dòng)性非常高 的證券； 4. 一般不能購買國外的有價(jià)證券。 2022/2/1 51 Caixia 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作機(jī)制 央行購入 有價(jià)證券 銀行體系 儲(chǔ)備增加 可貸資金 增加 證券減少 價(jià)格上升 市場(chǎng)利率 下降 MS 增加 直接購買 附回購協(xié)議 調(diào)節(jié)商行 超額準(zhǔn)備 臨時(shí)調(diào)劑 商行流動(dòng)性 2022/2/1 52 Caixia 二、有價(jià)證券買賣業(yè)務(wù) （一）簡(jiǎn)介 （二）一般規(guī)定 （三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作目的 1. 控制貨幣供應(yīng)量和信貸規(guī)模； 2. 影響市場(chǎng)利率，協(xié)助再貼現(xiàn)政策的運(yùn)用； 3. 減輕財(cái)政政策的影響，保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定； 4. 抵消黃金流出、入對(duì)金融市場(chǎng)的影響； 5. 協(xié)助政府公債的發(fā)行與管理。 2022/2/1 53 Caixia 二、有價(jià)證券買賣業(yè)務(wù) （三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作目的 （四）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用 貨幣，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展； ，縮減社會(huì)需求。 ； 、收益及未來走向。 2022/2/1 54 Caixia 思考：央行證券買賣業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)之比較 ： ? 融資效果相同； ? 都會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣； ? 均為調(diào)控貨幣供給量的工具 ： ? 資金流動(dòng)性不同 ? 收益不同：利息收益；價(jià)差收益 ? 對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的要求不同 2022/2/1 55 Caixia 二、有價(jià)證券買賣業(yè)務(wù) （五）美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) ? 美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議確定 ? 具體由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行直接操作的證券操作柜臺(tái)進(jìn)行 流動(dòng)性儲(chǔ)備的預(yù)測(cè) ? 儲(chǔ)備貨幣總量 =儲(chǔ)備貨幣余額 +庫存現(xiàn)金 ? 儲(chǔ)備供給 =借入儲(chǔ)備（通過貼現(xiàn)窗口獲得） +非借入儲(chǔ)備（ 公開市場(chǎng) 中通過債券買賣獲得） ? 儲(chǔ)備需求 =存款準(zhǔn)備金 +超額儲(chǔ)備 2022/2/1 56 Caixia 二、有價(jià)證券買賣業(yè)務(wù) （五）美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 流動(dòng)性儲(chǔ)備的預(yù)測(cè) 美聯(lián)儲(chǔ)的證券現(xiàn)貨交易 預(yù)計(jì)非借入儲(chǔ)備不足時(shí)，可進(jìn)行證券現(xiàn)貨交易。 [1] 入市時(shí)機(jī)選擇：一般避免在大幅上升或下降時(shí)入市，以免人為加大國債市場(chǎng)的波動(dòng)。 [2] 操作對(duì)象：國債、財(cái)政部附息債券 2022/2/1 57 Caixia 二、有價(jià)證券買賣業(yè)務(wù) （四）美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 流動(dòng)性儲(chǔ)備的預(yù)測(cè) 美聯(lián)儲(chǔ)的證券現(xiàn)貨交易 美聯(lián)儲(chǔ)的回購交易與買賣配對(duì)交易（逆回購交易） (1)主動(dòng)性強(qiáng)，且富于柔性 。 (2)由于交易價(jià)格（當(dāng)前價(jià)和協(xié)議到期價(jià)）事先確定，美聯(lián)儲(chǔ)標(biāo)出的和收取的利率可以 發(fā)揮心理上的導(dǎo)向作用 ，影響商業(yè)銀行對(duì)貨幣政策和市場(chǎng)趨勢(shì)的 期望 。 (3)可以根據(jù)不同期限設(shè)計(jì)出極為 豐富的品種 ，以適應(yīng)貨幣政策不同階段、不同力度的調(diào)控需要。 2022/2/1 58 Caixia 二、有價(jià)證券買賣業(yè)務(wù) （五）中國人民銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 起步于 1994年外匯管理體制改革。 匯率 并軌 貿(mào)易 順差 利用外資 大幅增加 外匯 供過 于求 買入外匯 增加外匯儲(chǔ)備 收縮措施 減少基礎(chǔ)貨幣 2022/2/1 59 Caixia 二、有價(jià)證券買賣業(yè)務(wù) （五）中國人民銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 1994年，人總行成立 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室