財務標桿和資本結構(編輯修改稿)
2025-01-04 12:21 本頁面
【文章內容簡介】 )() = = % ? 假設權益成本是 25%, 負債對股東權益的比率是多少？ ? = + ( )(D/E) ? D/E = ( ) / ( ) = ? 根據(jù)這資訊，公司權益的百分比是多少？ ? E/V = 1 / = 40% 圖 資金成本 負債對股東權益的比率 根據(jù) Mamp。M命題 Ⅱ CAPM、 SML以及命題 II ?財務槓桿如何影響系統(tǒng)風險？ ?CAPM: RA = Rf + ?A(RM – Rf) ? 其中 ??A 是公司資產的貝它值，用以衡量公司資產的系統(tǒng)風險。 ?命題 II ? 根據(jù) CAPM 置換 RA 並假設負債是無風險的 (即RD = Rf) ? RE = Rf + ?A(1+D/E)(RM – Rf) 企業(yè)風險與財務風險 ?RE = Rf + ?A(1+D/E)(RM – Rf) ?根據(jù) CAPM： RE = Rf + ?E(RM – Rf) ? 所以 ?E = ?A(1 + D/E) ?因此，股票的系統(tǒng)風險視下列因子而定： ? 資產的系統(tǒng)風險，即 ?A， 又稱企業(yè)風險。 ? 財務槓桿程度，即 D/E ， 又稱財務風險。 狀況 II – 現(xiàn)金流量 ?利息是可以抵稅的 ?因此，在其他條件不變下，當公司增加負債就會降低稅額。 ?稅額若降低了，就能增加公司的現(xiàn)金流量。 ?增加現(xiàn)金流量如何影響公司的價值？ 狀況 II – 範例 無負債公司 有負債公司 EBIT 5,000 5,000 利息 0 500 應稅所得 5,000 4,500 稅率 (34%) 1,700 1,530 淨利 3,300 2,970 加上利息的 CF 3,300 3,470 利息稅盾 ?每年的利息稅盾 ? 稅率乘以利息支付額 ? 借入 $6,250，利率為 8%， $500是利息費用 ? 每年的利息稅盾 = ($500) = $170 ?每年利息稅盾的現(xiàn)值 ? 為了簡化計算，假設永續(xù)負債 ? PV = $170 / = $2,125 ? PV = D(RD)(TC) / RD = DTC = $6,250() = $2,125 狀況 II – 命題 I ?由每年利息稅盾的現(xiàn)值增加公司的價值 ? 有負債公司的價值 = 無負債公司的價值 + 利息稅盾的現(xiàn)值 ? 權益價值 = 公司價值 – 負債價值 ?假設為永續(xù)現(xiàn)金流量 ? VU = EBIT(1T) / RU ? VL = VU + DTC 範例：狀況 II – 命題 I ?資料 ? EBIT = $2,500萬，稅率 = 35% ，負債 = $7,500萬 ，負
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