企評第四章市場法ppt課件(編輯修改稿)
2024-11-30 17:07 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 益率 ? 整理可以得到市盈率： ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?nn nP n0nnnR 1 g 1 1 g / 1 r ? Rp n 1 g 1 + g PE PS ?r g ? r g 1 r ??? ? ? ? ???? ? ? ?? ??Ｐ Ｅ市盈率由以下因素決定： ? (a)高速增長階段和穩(wěn)定增長階段的紅利支付率：紅利支付率上升時市盈率上升。 ? （ b）風險程度（通過貼現(xiàn)率 r體現(xiàn)）：風險上升時市盈率下降。 ? （ c）高速增長階段和穩(wěn)定增長階段的預期盈利增長率：增長率上升時市盈率上升。 ? 這個公式適用于任何公司，甚至包括那些并不立即支付紅利的公司。事實上，對于那些紅利支付額小于實際支付能力的公司，紅利支付率可以用股權(quán)自由現(xiàn)金流與盈利額的比率來代替。 ? 例：用兩階段增長模型估計高增長公司的市盈率 ? 假定你估計一家有下列特征的公司的市盈率： ? 前５年的增長率＝２５％ ? ５年后的增長率＝８％ ? β＝ ? 前５年的紅利支付率＝２０％ ? ５年后的紅利吱付率＝５０％ ? 無風險利率＝國債利率＝６％ ? 市場收益率 =% (二 )利用可比公司市盈率 ? １、利用可比公司 ? 估計一家公司市盈率最普遍使用的方法是選擇一組可比公司，計算這一組公司的平均市盈率，然后根據(jù)待估價公司與可比公司之間的差別對平均市盈率進行主觀上的調(diào)整。 ２、利用全部截面數(shù)據(jù) 回歸分析方法 ? 與“可比公司”方法相比，公司的全部截面數(shù)據(jù)也可以用來預測市盈率，概括這些信息最簡單的方法是進行多元回歸分析，其中市盈率作為被解釋變量，而風險，增長率和紅利支付率為解釋變量。 利用市盈率對股票 IPO進行定價的簡單例子 考慮美國賭場公司（ American Casinos）的例子。該公司當前的收益是 ，預計在今后五年收益的增長率為 15%。娛樂業(yè)上市公司的市盈率如下： 公司 β 負債 /權(quán)益 市盈率 紅利支付率 預期增長率 Aztar Corporation % % % Bally Manufacturing % % % Caesar’s World % 0% % Circus Circus % 0% % International Game Tech 0% % Jackpot Enterprises % % % Mirage Resorts % 0% % Showboat Inc % % % Average 130 % % % American Casinos % ? 0% % ? 這些公司的平均市盈率為 ，使用這一平均市盈率對美國賭場公司的股權(quán)資本進行估價：美國賭場公司的股權(quán)價值 = * =。 ? 也可以使用娛樂業(yè)公司的數(shù)據(jù)對市盈率和公司基本因素進行回歸分析： ? 市盈率 = 紅利支付率+ 預期增長率 + ? 代入美國財場公司的數(shù)據(jù)得： ? 預測的市盈率 =( 0)+( )+( )= ? 利用預測的市盈率可以計算出公司的股權(quán)資本價值： ? 股權(quán)資本的價值 = =流貼現(xiàn)估價法得到的價值很接近。 (三） 市盈率的變化形式 ? 市盈率在實際的應用中有幾種變化形式 —— 有的利用會計利潤，而有的使用現(xiàn)金流；有的基于稅前利潤，而有的根據(jù)稅后凈收益。大多數(shù)變形都可以利用上述分析市盈率的方法進行分析。 價格 /FCFE比率 ? 由于會計利潤的計算中存在著嚴重的人為因素，因而更傾向于使用價格/FCFE比率來對公司進行估價
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