【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 制度和交易規(guī)則，并保證和監(jiān)督這些制度、規(guī)則的實(shí)施，最大限度地規(guī)范交易行為。交易所不確定價(jià)格，價(jià)格在交易廳內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)交易方式形成。 （ 3）監(jiān)督、管理交易所內(nèi)進(jìn)行的交易活動(dòng)，調(diào)解交易糾紛，包括交易者之間的糾紛、客戶(hù)與經(jīng)紀(jì)公司之間的糾紛等。 （ 4）為交易雙方提供履約及財(cái)務(wù)方面 的擔(dān)保。期貨交易中的買(mǎi)方和賣(mài)方都是以期貨交易所為對(duì)手的，不必考慮真正的成交對(duì)手是準(zhǔn)。這是由于期貨交易機(jī)制要求交易所作為“買(mǎi)方的賣(mài)方和賣(mài)方的買(mǎi)方 ”，承擔(dān)最終履約責(zé)任，從而大大降低了期貨交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)。 （ 5）提供信息服務(wù)，及時(shí)把場(chǎng)內(nèi)所形成的期貨價(jià)格公布于眾，增加了市場(chǎng)的透明度和公開(kāi)性。交易所公布價(jià)格信息，以便讓場(chǎng)外的交易者了解市場(chǎng)行情。 （ 6）為期貨交易提供結(jié)算、交割服務(wù)，如向會(huì)員追繳和清退保證金、收取交割貨款和標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單等。 （ 7）為期貨交易提供一個(gè)專(zhuān)門(mén)的、有組織的場(chǎng)所和各種方便多樣的設(shè)施，如先 進(jìn)的通訊設(shè)備等。 167。 什么是期貨經(jīng)紀(jì)公司？ 期貨經(jīng)紀(jì)公司是指依法設(shè)立的以自己的名義代理客戶(hù)進(jìn)行期貨交易并收取一定手續(xù)費(fèi)的中介組織。作為交易者與期貨交易所之間的橋梁，期貨經(jīng)紀(jì)公司具有如下職能：根據(jù)客戶(hù)指令代理買(mǎi)賣(mài)期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對(duì)客戶(hù)賬戶(hù)進(jìn)行管理，控制客戶(hù)交易風(fēng)險(xiǎn)；為客戶(hù)提供期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)行期貨交易咨詢(xún)，充當(dāng)客戶(hù)的交易顧問(wèn)。 為了保護(hù)投資者利益，增加期貨經(jīng)紀(jì)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，各國(guó)政府期貨監(jiān)管部門(mén)及期貨交易所都制定有相應(yīng)的規(guī)則，對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司的行為進(jìn)行約束和規(guī)范。在我國(guó)，對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司的行為規(guī)定主要有以下內(nèi)容：如實(shí)、準(zhǔn)確地執(zhí)行客戶(hù)交易指令；不得挪用客戶(hù)資金；為客戶(hù)保守商業(yè)秘密；不得制造、散布虛假信息等進(jìn)行信息誤導(dǎo)；不得接受客戶(hù)的全權(quán)交易委托；不得承諾與客戶(hù)分享利益和共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；禁止自營(yíng)期貨交易業(yè)務(wù)；必須嚴(yán)格區(qū)分自有資金和客戶(hù)資金；不得在交易所場(chǎng)外對(duì)沖客戶(hù)委托的交易。 根據(jù)國(guó)務(wù)院有關(guān)規(guī)定，我國(guó)對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司實(shí)行許可證制度，凡從事期貨代理的機(jī)構(gòu)必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格審核并領(lǐng)取《期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證》。目前，獲得期貨代理業(yè)務(wù)資格的期貨經(jīng)紀(jì)公司必須符合下列條件：符合《中華人民共和國(guó)公司法 》的規(guī)定；有規(guī)范的公司章程；有固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和合格的通訊設(shè)施；注冊(cè)資本在人民幣 3000 萬(wàn)元以上；有一定數(shù)量且具備資格的專(zhuān)業(yè)和管理人員；有完善的業(yè)務(wù)制度和財(cái)務(wù)制度。 167。 如何選擇經(jīng)紀(jì)公司？ 期貨經(jīng)紀(jì)公司是客戶(hù)和交易所之間的紐帶，客戶(hù)參加期貨交易只能通過(guò)期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行。 期貨交易者在開(kāi)始交易前，要慎重選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司。因?yàn)榻?jīng)紀(jì)公司的服務(wù)質(zhì)量的高低直接關(guān)系到客戶(hù)的利益。經(jīng)紀(jì)公司與客戶(hù)間的關(guān)系是商品交易成功的關(guān)鍵，選擇經(jīng)紀(jì)公司意義重大。 首先，應(yīng)選擇一個(gè)迅速準(zhǔn)確地接收和執(zhí)行交易指令的經(jīng)紀(jì)公司。一 些經(jīng)紀(jì)公司采用衛(wèi)星連網(wǎng)交易系統(tǒng)，資金量大的客戶(hù)可以獲得一個(gè)遠(yuǎn)程交易終端，自己下單交易，用不著與其它客戶(hù)爭(zhēng)交易跑道，執(zhí)行交易指令與場(chǎng)內(nèi)交易大廳一樣快捷，成交回報(bào)立即顯示。 其次，應(yīng)選擇一個(gè)能保證資金安全的經(jīng)紀(jì)公司。最好的方法是獲得有關(guān)資料證明該公司實(shí)力雄厚，商業(yè)信譽(yù)良好，而且在以前的經(jīng)營(yíng)中，沒(méi)有嚴(yán)重的自營(yíng)虧損，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)訴訟案件。 第三，應(yīng)選擇一個(gè)能提供準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息和投資決策的經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)提供相關(guān)商品的研究數(shù)據(jù)、報(bào)價(jià)和交易建議并幫助客戶(hù)作出交易決策。有些經(jīng)紀(jì)公司在農(nóng)產(chǎn)品收獲季節(jié)專(zhuān)門(mén)派人員去產(chǎn)地 調(diào)查收獲情況，掌握第一手資料，幫助客戶(hù)正確決策；有些經(jīng)紀(jì)公司與國(guó)家部委、統(tǒng)計(jì)部門(mén)建立友好協(xié)作關(guān)系，追蹤政策面和現(xiàn)貨基本面的變化。信息是期貨交易贏利的一個(gè)關(guān)鍵性因素，客戶(hù)應(yīng)選擇那些重視信息工作的經(jīng)紀(jì)公司。 第四，應(yīng)選擇一個(gè)運(yùn)作規(guī)范的經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)嚴(yán)格按照有關(guān)的法律、法規(guī)、規(guī)則的要求，規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為，不損害客戶(hù)的利益，保證金和手續(xù)費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)合理。 如果可能的話(huà)，你在作出最終決定前應(yīng)去經(jīng)紀(jì)公司訪(fǎng)問(wèn)一次。通過(guò)這次訪(fǎng)問(wèn)，能獲得很多信息。 必須記住，經(jīng)紀(jì)公司靠手續(xù)費(fèi)賺錢(qián)。交易量越大、交易次數(shù)越多，經(jīng)紀(jì) 公司掙的錢(qián)就越多。如果經(jīng)紀(jì)公司推薦的交易太頻繁，客戶(hù)就會(huì)很快用光賬戶(hù)中資金而失去賬戶(hù)。因此，交易者應(yīng)掌握經(jīng)紀(jì)公司以前的交易計(jì)劃及交易結(jié)果，盡力評(píng)定經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)績(jī)。 167。 客戶(hù)怎么去開(kāi)戶(hù)？ 一旦你選定了某一個(gè)合適的經(jīng)紀(jì)公司，下一步就是開(kāi)一個(gè)期貨交易賬戶(hù)。所謂期貨交易賬戶(hù)是指期貨交易者開(kāi)設(shè)的、用于交易履約保證的一個(gè)資金信用賬戶(hù)。開(kāi)戶(hù)工作很簡(jiǎn)單，而且經(jīng)紀(jì)公司將會(huì)非常熱心地提供有關(guān)幫助。 首先，你將閱讀一份 “期貨風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū) ”（風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)是標(biāo)準(zhǔn)化的、全國(guó)統(tǒng)一的），在完全理解揭示書(shū)上的內(nèi)容后，簽上你的 姓名。 第二，與期貨經(jīng)紀(jì)公司簽訂委托交易協(xié)議書(shū)，協(xié)議書(shū)明確規(guī)定期貨經(jīng)紀(jì)公司與客戶(hù)之間的權(quán)利和義務(wù)。你應(yīng)詳細(xì)閱讀協(xié)議書(shū)，根據(jù)自己的情況，與期貨經(jīng)紀(jì)公司作一些特殊的約定。 第三，填寫(xiě) “期貨交易登記表 ”，把你的一些基本情況填寫(xiě)在表格上。這張表格將由經(jīng)紀(jì)公司提交給交易所，為你開(kāi)設(shè)一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的期貨交易代碼。 上述各項(xiàng)手續(xù)完成后，期貨經(jīng)紀(jì)公司將為你編制一個(gè)期貨交易賬戶(hù)，填制 “賬戶(hù)卡 ”交給你。這樣，開(kāi)戶(hù)工作就完成了。你需要記住的是，期貨交易賬戶(hù)號(hào)碼和期貨交易代碼，在期貨交易中，你要用到它們。 開(kāi)戶(hù)時(shí)，你 將面臨另一個(gè)重要決策：應(yīng)該建立多大賬戶(hù)， 10000元夠嗎，還是 500000 元？盡管這看上去很簡(jiǎn)單，但研究顯示，交易賬戶(hù)的大小直接關(guān)系到期貨交易的成敗。事實(shí)上，大部分帳款在 10000元或 10000 元以下的人容易面臨虧損。而 50000 元以上的賬戶(hù)，才具有較現(xiàn)實(shí)的成功機(jī)會(huì)。 這是由期貨交易的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)決定的。最好的專(zhuān)業(yè)期貨交易商也很少在交易中達(dá)到 50％以上的準(zhǔn)確率，換句話(huà)說(shuō)，大部分成功的交易商在一半以上的交易中虧損。他們的成功在于，縮減每筆虧損交易的損失并長(zhǎng)期持有有利可圖的交易，來(lái)抵消損失獲得賬面增值。一旦理解 了這一點(diǎn)，你就能明了為什么少于 50000 元的賬戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)很大，因?yàn)檫@些賬戶(hù)幾乎沒(méi)有余地來(lái)抵抗一系列小的損失，通常這些賬戶(hù)在盈利性交易發(fā)生之前就已虧完了。 167。 交易指令的下達(dá)與執(zhí)行 在期貨交易中，時(shí)間是決定交易成敗的關(guān)鍵因素。許多期貨市場(chǎng)中，價(jià)格在一天內(nèi)頻繁變動(dòng)。因此，客戶(hù)必須在合適的價(jià)格下達(dá)交易指令才能獲得成功。掌握如何在合理有利的價(jià)位上使交易指令得以執(zhí)行是期貨交易獲得成功的重要一環(huán)。 （ 1）客戶(hù)填寫(xiě)交易指令，在委托指令上書(shū)面注明客戶(hù)名稱(chēng)、交易賬戶(hù)號(hào)碼、交易商品名稱(chēng)、合約到期月份、買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出 的數(shù)量、買(mǎi)賣(mài)價(jià)格、執(zhí)行方式、下單日期、客戶(hù)簽名。 （ 2）在你給經(jīng)紀(jì)公司下達(dá)指令之后，經(jīng)紀(jì)公司報(bào)單員即會(huì)打電話(huà)將委托通知期貨交易所場(chǎng)內(nèi)出市代表。 （ 3）經(jīng)紀(jì)公司派駐交易所的場(chǎng)內(nèi)出市代表立即將委托指令輸入交易所交易系統(tǒng)，參與交易所的集中競(jìng)價(jià)交易。 （ 4）委托執(zhí)行后，場(chǎng)內(nèi)交易終端立即顯示成交結(jié)果，出市代表電話(huà)通知報(bào)單員，報(bào)單員再通知你。 167。 交易指令的類(lèi)型 在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，期貨交易指令的種類(lèi)很多，各種類(lèi)型指令的作用不同，而國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)只允許兩種類(lèi)型的交易指令：限價(jià)指令和取消指令。 限價(jià)指令是按特定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)的交易指令。如你填寫(xiě)一個(gè)指令， “賣(mài)出限價(jià)為 2188元 /噸的 2020 年 5月大豆合約 10手 ”，那么，當(dāng)市場(chǎng)的交易價(jià)格高于 2188 元 /噸的時(shí)候，你的指令就成交了，而且，買(mǎi)入的價(jià)格一定是等于或高于 2188 元 /噸。限價(jià)指令對(duì)交易價(jià)格要求明確，但能否執(zhí)行取決于指令有效期內(nèi)價(jià)格的變動(dòng)。如沒(méi)有觸及限價(jià)水平，該指令就沒(méi)有機(jī)會(huì)執(zhí)行。 在限價(jià)指令下達(dá)后，沒(méi)有成交或只有部分成交，此時(shí)，你有權(quán)下達(dá)取消指令，使原來(lái)下達(dá)的限價(jià)指令失效或部分失效。如你下達(dá)限價(jià)指令 “賣(mài)出限價(jià)為 2188 元 /噸的 2020年五月大豆 合約 10手 ”后，只成交了 5手，這時(shí)，你可以下達(dá)取消指令。撤單后，你原來(lái)下達(dá)的限價(jià)指令就部分失效了，另外的 5 手就不會(huì)成交了。 有一種在國(guó)際期貨市場(chǎng)常用但在國(guó)內(nèi)不能用的交易指令 ——止損指令（ Stop Order)，在這里重點(diǎn)介紹一下。止損指令是一種防止交易虧損擴(kuò)大的措施。當(dāng)交易者持有的期貨合約發(fā)生虧損時(shí)，為了防止虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，交易者可以預(yù)先設(shè)定一個(gè)價(jià)位，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到這個(gè)價(jià)位時(shí)，止損指令立即自動(dòng)生效。止損指令是一種很有效的交易指令，雖然在實(shí)際操作中無(wú)法使用，但交易者在下單之前必須預(yù)先設(shè)定自己的止損價(jià)位，一 旦市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到止損價(jià)位，你必須遵守紀(jì)律，立即申報(bào)限價(jià)平倉(cāng)指令，把虧損控制住。例如，你于 2188 元 /噸的價(jià)格買(mǎi)入 2020 年 5 月大豆合約 10 手，自己設(shè)定止損價(jià)格為 2148 元 /噸，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格跌破 2148 元 /噸時(shí)，你應(yīng)毫不猶豫地下達(dá)賣(mài)出平倉(cāng)指令，把損失控制在最小程度。 167。 撮合成交 新入市的交易者對(duì)期貨合約的成交過(guò)程很陌生，現(xiàn)在簡(jiǎn)要介紹交易所的撮合成交的流程。 例如，某一天，大豆的 2020 年 5 月合約，一位交易者準(zhǔn)備以 2188 元 /噸的價(jià)格買(mǎi)進(jìn) 50 手，另一個(gè)想以 2189元 /噸賣(mài)出 100手，這兩條指令 輸入交易系統(tǒng)后，由于賣(mài)價(jià)比買(mǎi)價(jià)高，所以無(wú)法成交。這兩條指令就在行情顯示器上顯示出來(lái)，當(dāng)你看到行情時(shí)，你認(rèn)為2188 元 /噸的價(jià)格太高了，賣(mài)出肯定能獲利，立即填寫(xiě)指令單，以 2188 元 /噸的價(jià)格賣(mài)出 10 手。交易指令輸入交易系統(tǒng)后，買(mǎi)賣(mài)價(jià)格一致，立即成交。這時(shí)，你就會(huì)等待價(jià)格的進(jìn)一步波動(dòng)，當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，你就可以獲利平倉(cāng)。 每一個(gè)交易日，來(lái)自全國(guó)的眾多交易者參與期貨交易，通過(guò)期貨經(jīng)紀(jì)公司下達(dá)交易指令，有人想買(mǎi)，有人想賣(mài)。因此，你不必?fù)?dān)心買(mǎi)不進(jìn)或賣(mài)不出。而且，期貨價(jià)格的波動(dòng)是連續(xù)的，在一個(gè)價(jià)位上，有許多人在買(mǎi)賣(mài)。也 許，你還會(huì)問(wèn)，為什么同一個(gè)價(jià)格，有人會(huì)買(mǎi)，有人會(huì)賣(mài)？這是因?yàn)槊總€(gè)人對(duì)價(jià)格高低的看法不同，有的人看對(duì)了，就能獲利，有的人預(yù)測(cè)錯(cuò)了，只得認(rèn)賠。 167。 保證金與結(jié)算 保證金制度是保障市場(chǎng)安全的基礎(chǔ)之一。為期貨合約提供一個(gè)安全而資金充足的交易場(chǎng)所，符合所有參與者的利益。 所有的買(mǎi)方和賣(mài)方均須交存保證金方能進(jìn)入期貨市場(chǎng)。保證金是一項(xiàng)履約擔(dān)保金，證明買(mǎi)方或賣(mài)方的誠(chéng)意，有助于防止違約并確保合約的完整性。保證金可以是現(xiàn)金、交易所允許的國(guó)庫(kù)券、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單等。每一個(gè)客戶(hù)都必須向期貨經(jīng)紀(jì)公司繳存一定數(shù)量的交易保證 金，經(jīng)紀(jì)公司把客戶(hù)的保證金存入專(zhuān)門(mén)的賬戶(hù)，與公司的自有資金區(qū)分開(kāi)來(lái)。然后，由經(jīng)紀(jì)公司統(tǒng)一將保證金存入交易所。 買(mǎi)賣(mài)期貨合約所要求的保證金不盡相同，但通常只占合約價(jià)值很小的比例，一般在合約價(jià)值的 5％至 15％之間。保證金的多少在期貨合約中載明。一般而言，期貨合約的價(jià)格波動(dòng)越大，所要求的保證金就越多。 作為保證金制度的一部分，所有會(huì)員的賬戶(hù)均在交易日結(jié)束時(shí)依結(jié)算價(jià)逐日結(jié)算（ markedtomarket）。根據(jù)賬戶(hù)內(nèi)持倉(cāng)合約數(shù)量及期貨合約的結(jié)算價(jià)，交易所將計(jì)算該會(huì)員應(yīng)繳納的保證金。如果保證金低于規(guī)定的水 平，該會(huì)員將收到保證金追繳通知書(shū)，要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足賬戶(hù)內(nèi)的保證金。 結(jié)算舉例： 日期 結(jié)算價(jià) 你的賬戶(hù) 對(duì)方的賬戶(hù) 第一天 2188 元 /噸 賣(mài)出 10 手大豆期貨合約，保證金 10940 元 買(mǎi)入 10 手大豆期貨合約，保證金 10940 元 第二天 2200 元 /噸 保證金 11000 元，須追繳： 1200元（虧損） +60 元（保證金變動(dòng)） 保證金 11000 元，可清退： 1200元（贏利） 60 元（保證金變動(dòng)） 第三天 2170 元 /噸 保證金 10850 元，可清退： 3000元（贏利） +150 元（保證金變動(dòng)） 保證金 10850 元，須追繳： 3000元（虧損） 150元（保證金變動(dòng)） 第四天 2151 元 /噸 保證金 10755 元，可清退： 1900元（贏利） +95 元（保證金變動(dòng)） 保證金 10755 元，須追繳： 1900元（虧損） 95 元（保證金變動(dòng)） 注：大豆期貨合約的保證金為合約價(jià)值的 5%。 如果你認(rèn)為以 2151 元 /噸的價(jià)格買(mǎi)入平倉(cāng)很合適，你就可以發(fā)出平倉(cāng)指令，獲利了結(jié)。請(qǐng)注意，這里假定對(duì)方持有期貨合約的時(shí)間與你持有的時(shí)間一致，事實(shí)上，對(duì)方有可能已轉(zhuǎn)手多次，或?qū)⒊钟懈L(zhǎng)時(shí)間。 我們?cè)谶@里講的是期貨結(jié)算的一般程序， 你拿到的結(jié)算賬單肯定與上面講的不一樣，但結(jié)算原理是一樣的。 167。 實(shí)物交割 盡管大多數(shù)交易者從來(lái)不在期貨市場(chǎng)上實(shí)際接收或交付實(shí)物商品，但是，交割仍起到重要的作用。期貨及其標(biāo)的物商品之間是通過(guò)實(shí)物交割而相關(guān)聯(lián)的，如果期貨的價(jià)格相對(duì)高于實(shí)物商品價(jià)格的話(huà)，人們便會(huì)賣(mài)出期貨，并在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)實(shí)物商品用于實(shí)物交割，以賺取較高利潤(rùn)。實(shí)物交割最終會(huì)使現(xiàn)期貨價(jià)格之間恢復(fù)適當(dāng)?shù)膬r(jià)格關(guān)系。 實(shí)物交割是指期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方于合約到期時(shí)，根據(jù)交易所制訂的規(guī)則和程序，通過(guò)期貨合約標(biāo)的物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移，將到期未平 倉(cāng)合約進(jìn)行了結(jié)的行為。商品期貨一般采用實(shí)物交割的方式。 實(shí)物交割的一般程序是：賣(mài)方在交易所規(guī)定的期限內(nèi)將貨物運(yùn)到交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)，經(jīng)驗(yàn)收合格后由倉(cāng)庫(kù)開(kāi)具倉(cāng)單，再經(jīng)交易所注冊(cè)后成為標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。進(jìn)入交割期后，賣(mài)方提交標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，買(mǎi)方提交足額貨款，到交易所辦理交割手續(xù)。由于期貨交易不是以現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)為目的，而是以買(mǎi)賣(mài)期貨合約來(lái)賺取差價(jià)的，因此，你只要稍作了解就可以了，而且個(gè)人客戶(hù)不允許進(jìn)行實(shí)物交