【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 5任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席。 任職期間， 中國(guó)股市達(dá)到巔峰狀態(tài)，從 998點(diǎn)上升到 6648點(diǎn)，然后又下跌到 1664點(diǎn)，使一代中國(guó)股民深受教育。 2021年 10月 29日， 郭樹(shù)清正式 出任第 6任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席 【 10】 。 由于任職時(shí)間較短，很多措施都沒(méi)有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的檢練，所以也給中國(guó)股民帶來(lái)太多期許。 2021年 3月 18日，開(kāi)啟肖氏新政。 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 中國(guó)股市運(yùn)行周期 7 3 中國(guó)股市運(yùn)行周期 下面是我對(duì)中國(guó)股市運(yùn)行周期的一些看法或發(fā)現(xiàn)，希望能起到拋磚引玉的作用，其具 體操做方法： 是 將每日 K線圖，進(jìn)行一種坐標(biāo)變換，同時(shí)將 K線圖的前復(fù)權(quán)改為后復(fù)權(quán)表示形式，就可以得到一個(gè)明顯的的大勢(shì)通道，在上面可以很真切看到中國(guó)股市的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，還有明顯的牛熊周期。具體操作圖示如下： 先給出變換前的股指圖示 ： 圖 變換前的股指圖 a 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 中國(guó)股市運(yùn)行周期 8 圖 變換后的股指圖 b 從以上兩幅圖中，明顯的對(duì)比可得： （ 1） b 圖（變換后的 k 線圖）向上的趨勢(shì)更明顯，而 a 圖（變換前的 k 線圖）幾乎很難判斷出明顯的趨勢(shì)。 （ 2） 從 b 圖中可以看出中國(guó)股市是以大約 30 度的斜率向上發(fā)展，在過(guò)去的 20年里，上下波動(dòng)的幅度，都大致在這個(gè)通道中上下運(yùn)行，極少突破這個(gè)雙層通道，在這個(gè)通道中，實(shí)線通道為終極通道，也就是最后支持，如果突破這個(gè)通道的上限，應(yīng)該果斷的空倉(cāng)，賣(mài)出股票，以便持幣觀望。如果突破這個(gè)通道的下限，應(yīng)該果斷的買(mǎi)入，買(mǎi)進(jìn)股票，捂票待漲。中間這條線為牛熊平衡線。對(duì)于大資 金的運(yùn)作，指示意義較大。中間的虛線通道，為警示通道，在股指開(kāi)始突破這個(gè)通道的上限時(shí)，開(kāi)始要有減倉(cāng)操作，同理，在股指開(kāi)始突破這個(gè)通道的下限時(shí)，開(kāi)始要有建倉(cāng)操作。以免不錯(cuò)失機(jī)會(huì)。 （ 3） 從 b 圖中可以看出，中國(guó)股市的大致的牛市周期為 3—— 5 年。大致的熊市周期為 3—— 4 年。非常具有啟示意義，尤其是現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間，股指處于市場(chǎng)的極低狀態(tài)，相信在不遠(yuǎn)的將來(lái)，會(huì)有一波不可小視的牛市。 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 造成中國(guó)股票市場(chǎng)單邊市的原因 9 4 造成中國(guó)股票市場(chǎng)單邊市的原因 中國(guó)股票市場(chǎng)特色運(yùn)行模式 在中國(guó)股市的特色運(yùn)行模式與國(guó)外模式相比有 三點(diǎn)： 一是 T+1交割， T+1交收：值得是交易雙方在交易次日完成與交易有關(guān)的證券和款項(xiàng)等的收付，即買(mǎi)方收到證券、賣(mài)方收到款項(xiàng) [3]。我國(guó)兩個(gè)交易所，上海、深圳證券交易所都是對(duì) A股實(shí)行 T+1交收的制度。這在其他市場(chǎng)是很少有的，也是很少見(jiàn)得道的。 二是漲跌幅 10%限制：證券交易所為了抑制過(guò)度投機(jī)的炒作行為，防止市場(chǎng)上出現(xiàn)的大幅度漲大幅度跌，所以在交易日當(dāng)天規(guī)定了一個(gè)基于前一交易日的漲跌幅度。目前， 中國(guó)兩大證券交易所實(shí)行 10%的漲跌幅限制。標(biāo)有 ST的股票實(shí)行 5%的漲跌幅限制。 三是只能做多 套利機(jī)制：中國(guó) 股市交易實(shí)行的制度是單邊市且只能是做多套利機(jī)制。 中國(guó)股票市場(chǎng)設(shè)計(jì)的制度問(wèn)題（內(nèi)部因素） 對(duì)于論述中國(guó)股市的單邊市問(wèn)題，就不可避免的要從中國(guó)股市設(shè)計(jì)的源頭著手來(lái)闡述問(wèn)題。對(duì)于中國(guó)股市的設(shè)計(jì)初衷在前面已進(jìn)行了詳細(xì)闡述，這里不再贅述。而中國(guó)股市的制度問(wèn)題又包含了太多的方面，比如說(shuō)發(fā)行制度，會(huì)計(jì)制度，法律制度，交易制度，審計(jì)制度，信用制度等等。所以這里就著重對(duì)中國(guó)股市的信用制度，懲處制度進(jìn)行闡述自己的觀點(diǎn)，中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)幕交易很多，屢禁不止的根源就在于違規(guī)所得的比懲處的損失大很多，給人一種 違規(guī)就法的潛在激勵(lì)。還有就是很多違法者就是當(dāng)年的立法者，沒(méi)有辦法執(zhí)法以嚴(yán)。所以中國(guó)股市應(yīng)該在信用制度以及懲處制度上加強(qiáng)立法，執(zhí)法，樹(shù)立法律的權(quán)威制度。 中國(guó)股票市場(chǎng)單邊市發(fā)展的外部制約因素 眾所周知，在中國(guó)交易市場(chǎng)中存在現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，商品交易市場(chǎng)，期貨交易市場(chǎng)，黃金白銀交易市場(chǎng)，房地產(chǎn)交易市場(chǎng)等各種交易市場(chǎng)，而中國(guó)股市很大程度上是資金推動(dòng)型，而不是價(jià)值驅(qū)動(dòng)型，且只能做單邊市行情，故具有很大的周期波動(dòng)性。還有以后中國(guó)資本市場(chǎng)的更加開(kāi)放，一部分資金還會(huì)流出國(guó)門(mén)，從而重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 造成中國(guó)股票市場(chǎng)單邊市的原因 10 資金池會(huì)相對(duì)有一個(gè)波動(dòng)震 蕩。毫無(wú)疑問(wèn)中國(guó)股市也會(huì)有一個(gè)震蕩。 中國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)行做空機(jī)制的可能影響（好與壞） 我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)行做空機(jī)制的可能影響 一 .主要有利影響分析如下： 第一，有利于我們的投資者主動(dòng)回避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，增加市場(chǎng)股票的流通性以及流動(dòng)性。在做空機(jī)制存在的背景下，投資者可以用做空機(jī)制對(duì)被套資金進(jìn)行套期保值，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，及時(shí)化解投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)投資者也有可以獲取股價(jià)下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益。 第二，中國(guó)股市做空機(jī)制的出現(xiàn)有利于維持中國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場(chǎng)的暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn) 【 11】 。引入做空機(jī)制，就會(huì)使股票市場(chǎng)上出現(xiàn)多空兩種博弈力量，它們相互之間對(duì)于市場(chǎng)真實(shí)價(jià)值的追尋，極大地有利于價(jià)值回歸。然后就會(huì)使股票價(jià)格始終圍繞在其真實(shí)價(jià)值周?chē)?，這不僅符合價(jià)值規(guī)律，還一定程度上保證了市場(chǎng)良性的健康的發(fā)展。 第三，建立關(guān)于中國(guó)股市做空機(jī)制的具體操作模式，有利于提高中國(guó)股票市場(chǎng)的融資效率，從而極大的促進(jìn)資金的使用效率。引導(dǎo)非理性投資者們?cè)谑袌?chǎng)上進(jìn)行理性投資。我國(guó)股市做空機(jī)制的出現(xiàn)，不僅使投資者有了一種全新的操作工具，操作方式，操作理念。還使投資者在交易時(shí)能夠加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)上各種流傳信息的收集，分析與判斷 ，從而提高中國(guó)股票市場(chǎng)的透明度，使投資者的交易行為理性化，監(jiān)管化，透明化。 第四，建立中國(guó)股市做空機(jī)制，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)上，真正意義上的對(duì)沖基金的出現(xiàn)，從而為我國(guó)股市的平穩(wěn)健康發(fā)展，提供內(nèi)在的平衡動(dòng)力，亦是可持續(xù)的發(fā)展動(dòng)力，使中國(guó)股市更加體現(xiàn)其“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的功能。從長(zhǎng)期來(lái)看，有利于股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 第五，建立中國(guó)股市做空機(jī)制，有利于股市體現(xiàn)其成惡揚(yáng)善的功能，為我國(guó)股市的有投資價(jià)值的公司，提供源源不斷的資金支持，從而更好地促使這些企業(yè)的發(fā)展，使其能夠在未來(lái)，發(fā)展成為偉大公司，提供孕育的溫床。使中國(guó)股市中的 垃圾公司專(zhuān)門(mén)成為做空的對(duì)象，在使其受到懲罰的同時(shí)，投資者也能夠進(jìn)行獲利操作。極大地豐富了，市場(chǎng)的可操作性，以及市場(chǎng)的流動(dòng)性。也能夠?yàn)楫?dāng)今投資者投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，為價(jià)值投資的投資理念在中國(guó)市場(chǎng)大行其道提供有利的條件。 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 造成中國(guó)股票市場(chǎng)單邊市的原因 11 二． 主要不利影響如下所示： 第一，在現(xiàn)階段，建立中國(guó)股市做空機(jī)制，可能會(huì)是高企的股價(jià)的泡沫。瞬間被擊碎，如同中國(guó)的現(xiàn)在的房地產(chǎn)市場(chǎng)一樣，充滿泡沫，從而將政府與銀行都給綁架了。阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。同理，如果現(xiàn)在引入做空機(jī)制，很有可能加速現(xiàn)在的股價(jià)泡沫的破滅，而總所周知，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)老百 姓的直接影響有限，而股市與眾老百姓的生活與理財(cái)選擇息息相關(guān)，如果這個(gè)問(wèn)題處理不好，很有可能引發(fā)社會(huì)動(dòng)亂的問(wèn)題。從而牽一發(fā)而動(dòng)全身。 第二，在現(xiàn)階段，建立中國(guó)股市做空機(jī)制，很有可能使投機(jī)勢(shì)力更加猖獗的操縱股市，尤其是境外的那些 QFII們，有可能會(huì)通過(guò)中國(guó)股市的發(fā)展，以及一些操作來(lái)達(dá)到控制中國(guó)經(jīng)濟(jì)命脈的目的，從而通過(guò)在股市興風(fēng)作浪，來(lái)引起社會(huì)動(dòng)亂，使老百姓的日常生活中的不穩(wěn)定因素增多，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局的整體布局。 第三，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，如果在現(xiàn)階段，建立中國(guó)股市做空機(jī)制 ，很有可能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力面臨枯竭。換句話說(shuō)，如果企業(yè)轉(zhuǎn)型融不到足夠的資金來(lái)支撐我國(guó)主要企業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型，很有可能影響中國(guó)的發(fā)展大局。所以，在一定程度上，在現(xiàn)階段，沒(méi)有建立中國(guó)股市做空機(jī)制是服從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局所做出的調(diào)整與妥協(xié)?？梢哉f(shuō)是一種 犧牲。 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 中國(guó)股票市場(chǎng)做空機(jī)制探索 12 5 中國(guó)股票市場(chǎng)做空機(jī)制探索 股指期貨的定義 股票指數(shù)期貨是指以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨 標(biāo)準(zhǔn) 合約 【 12】 。在具體交易時(shí)，股票指數(shù)期貨合約的價(jià)值是用指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以事先 規(guī)定的 每點(diǎn)指數(shù)所代表的 單位金額來(lái)加以 進(jìn)行 計(jì)算的，如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)規(guī)定每點(diǎn) 價(jià)格指數(shù) 代表 500美元， 香港 恒生指數(shù)每點(diǎn) 價(jià)格指數(shù) 為 50 港元等 【 13】 。股票指數(shù)合約交 割 一般以 3月、 6 月、 9 月、 12 月為 交割 月份， 當(dāng)然 也有全年各月都 可以 進(jìn)行交易的，通常就是 以最后交易日的 股市 收盤(pán) 價(jià)格 指數(shù)為準(zhǔn) 來(lái) 進(jìn)行 最后的交割與 結(jié)算。 股指期貨的意義 價(jià) 值的 功能 ，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一價(jià)定律 。 套期保值 和管理抵御系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn) 的 功能 與作用 股指期貨還能夠 提供 很好的 賣(mài)空機(jī)制 ，具有良好的抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的 功能 替代 一些 股票買(mǎi)賣(mài)、 建立自己的指數(shù)基金， 實(shí)現(xiàn) 自己的或集體的 資產(chǎn) 的優(yōu)化 配置 的 功能 提供 為市場(chǎng)上人群提供 投資 和 套利交易機(jī)會(huì) 的 功能 因此， 在現(xiàn)實(shí)投資時(shí)， 股指期貨的套利功 能連同股指期貨 的套期保值功能 一起 ，將在 以后的證券投資市場(chǎng)中， 起到 中長(zhǎng)期 平抑證券市場(chǎng)波動(dòng)的作用，并在 相當(dāng) 程度上增加 證券的 市場(chǎng)流動(dòng)性，為 我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期平穩(wěn) 發(fā)展提供良好條件與穩(wěn)定的基石。 股指期貨的操作方式 中國(guó) 滬深 300 指數(shù)期貨合約以滬深 300 指數(shù)為標(biāo)的 【 14】 。 合約標(biāo)的 滬深 300指數(shù) 合約乘數(shù) 每點(diǎn) 300元 報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動(dòng)價(jià)位 合約月份 當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 中國(guó)股票市場(chǎng)做空機(jī)制探索 13 交易時(shí)間 上午： 9:1511:30，下午： 13:0015:15 最后交易日交易時(shí)間 上午： 9:1511:30，下午： 13:0015:00 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的 177。10% 最低交易保證金 合約價(jià) 值的 12% 最后交易日 合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延 交割日期 同最后交易日 交割方式 現(xiàn)金交割 交易代碼 IF 上市交易所 中國(guó)金融期貨交易所 —— 引自百度百科 融資融券的定義及意義 融資融券 交易， 總體 分為 融資交易 和融券交易 —— 通俗的說(shuō) 就是 ，融資 交易就是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入資金用于證券買(mǎi)賣(mài)，并在約定的期限內(nèi)償還借款本金和利息；融券交易是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入 證券 賣(mài)出，在約定的期限內(nèi)，買(mǎi)入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費(fèi)用 【 15】 。 2021年 4月，多家券商將兩融最新門(mén)檻調(diào)整為為客戶(hù)資產(chǎn)達(dá) 10萬(wàn)元、開(kāi)戶(hù)滿 6個(gè)月。 世界各主要市場(chǎng) 融資融券業(yè)務(wù)模式 操作 比較 在經(jīng)濟(jì)發(fā)展全球化的快速進(jìn)程 中，現(xiàn)今主要資本市場(chǎng)上的融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展模式 概括地 可以 歸結(jié)為三 個(gè) 大類(lèi)：以美國(guó)為代表的市場(chǎng)化模式 —— 分散信用模式 、以日本為代表的集中授信模式 —— 單軌制 和以中國(guó)臺(tái)灣為代表的雙軌制模式。 美國(guó) 模式 日本 模式 臺(tái)灣 模式 業(yè)務(wù)模式 分散信用模式 集中信用模式 ——單軌制 集中信用模式 ——雙軌制 主要融資來(lái)源 自有資金 抵押貸款 債券回購(gòu) 客戶(hù)保證金金額 自有資金 抵押貸款 債券回購(gòu) 證券金融公司轉(zhuǎn)融資 自有資金 抵押貸款 債券回購(gòu) 證券金額公司轉(zhuǎn)融資 重慶大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 中國(guó)股票市場(chǎng)做空機(jī)制探索 14 主要融券來(lái) 源 融資業(yè)務(wù)取得的抵押券 自有證券金融機(jī)構(gòu)（