【文章內容簡介】 2021）中的結論里提到旅游業(yè)上市公司負債比例總體偏低，短期負債比例高于長期負債比例，這樣的資本結構仍需要完善。所以本文以黃山旅游為例，對其資本結構進行分析，找出其資本結構中存在的缺陷，并提出建議，幫助黃山旅游能更好的運營與發(fā)展。 黃山旅游企業(yè)的資本結構分析 2 1 緒論 研究背景和意義 課題背景 目前，隨著我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立完善與資本主義市場的不斷發(fā)展，我國大部分企業(yè)的 資本結構已經(jīng)逐漸走向合理化與科學化，為有效提升企業(yè)在市場中的競爭力與生存能力有著重要的作用。但是，在企業(yè)實際的經(jīng)營活動中，其在資本的結構方面仍存在著一定的問題，制約著各企業(yè)的長期發(fā)展。特別是我國加入世貿組織以后，全球經(jīng)濟一體化已經(jīng)成為世界經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢，一個企業(yè)在其資本結構方面的發(fā)展，直接影響到國際上的投資者對企業(yè)的投資力度，同時也對企業(yè)提升在國際市場中的競爭力與企業(yè)的長期發(fā)展有著一定的影響。 研究意義 隨著我國經(jīng)濟體制的不斷改革與市場競爭趨勢的日趨激烈，對我國企業(yè)參與市場競爭的實 力 要求也逐漸 的加大，進而促使企業(yè)不斷的改進自身的財務管理制度。同時，一個企業(yè)的財務管理最終目標就是充分的實現(xiàn)該企業(yè)價值的最大化，而影響企業(yè)價值創(chuàng)造最關鍵的因素就是該企業(yè)的資本結構 。 研究資本結構，就是要優(yōu)化資本結構，確定合理的資本結構，使企業(yè)資金達到良性循環(huán)，降低資金成本，減少財務風險，提高企業(yè)償債能力和績效。因此，企業(yè)的資本結構對企業(yè)的經(jīng)濟效益的獲取以及社會經(jīng)濟的發(fā)展有著重要的作用。而從實踐上來說，對企業(yè)資本結構的理論分析與 黃山旅游 的資本結構的實證分析，可以有效的優(yōu)化 黃山旅游 的資本結構，并為其它企業(yè)資本結構的調整與改良 提供一定的借鑒意義。 研究現(xiàn)狀 自從 1958 年 Modigliani 和 Miller 提出現(xiàn)代意義上的資本結構理論 MM 理論以來 ,引起了眾多學者對資本結構理論研究的重視 ,隨著對資本結構的不斷研究 ,使得資本結構的理論也越來越豐富。而我國對資本結構理論研究起步比較晚 ,由于在我國早期 ,實行計劃經(jīng)濟體制 ,有關企業(yè)資本結構的問題沒有引起大家的重視 ,隨著改革開放 ,我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立 ,企業(yè)籌資渠道方式的轉變以及其自身發(fā)展的需要 ,使得企業(yè)資本結構逐漸成為財務理論領域的研究重點 。 [1]國內關于旅游業(yè)上市公司的研 究 很少 ，關于旅游業(yè)上市公司資本結構的研究更 加少 。 其中 陸正飛認為資本結構存在明顯的行業(yè)差異，應控制行業(yè)變量對實證研究的影響 。 張彬 通過研究發(fā)現(xiàn) 旅游業(yè)上市公司負債比例總體偏低，短期負債比例高于長期負債比例 ， 資本結構需要完善 ，應在 旅游業(yè)上市公司既可以通過負債融資又可以通過股票交易 市場進行權益融資，融資的靈活性為企業(yè)選黃山旅游企業(yè)的資本結構分析 3 擇資本結構提供更大的空間 [2]。 思路方法 本論文研究的第一階段主要依靠文獻資料法即查閱相關文獻（包括網(wǎng)絡資料）并進行閱讀，熟悉與專業(yè)相關的理論研究熱點及相關理論成果，確定研究方向。第二階段采用案例分析法，整合相關資料，結合行業(yè)或構建相關模型，案例分析具體公司或行業(yè)。 黃山旅游企業(yè)的資本結構分析 4 2 企業(yè)資本結構相關理論概述 企業(yè)資本結構的內容 企業(yè)資本結構的概念 資本結構一般只考慮長期資本來源 、組成及其相互關系 ,即指企業(yè)長期債務資本和權益資本各占多大比 例 .現(xiàn)在資本結構理論是 1958 年由莫迪格利安尼與米勒 (簡稱 MM)基于完美資本市場的假設條件提出的 , 認為企業(yè)價值是由其全部資產(chǎn)的盈利能力決定的 ,而與實現(xiàn)資產(chǎn)融資的負債與權益資本的結構無關 [3] . 狹義的資本結構僅指 主權資本 及 長期債務 資金的來源構成及其比例關系，不包括 短期債務 資金。 最佳的資本結構，是指企業(yè)在一定時期內，使 加權平均資金成本 最低、企業(yè)價值最大時的資本結構。 企業(yè)資本結構的理論發(fā)展 資本結構理論是西方國家財務理論的重要組成部分之一。資本結構理論經(jīng)歷了舊資本結構理論和新資本結構理論兩個階段。舊資本結構理論是基于 一系列嚴格假設進行研究的，包括傳統(tǒng)理論、 MM 理論和權衡理論等。主要的研究成果包括： ⑴在理想條件下， MM 理論得出資本結構與公司價值無關的結論； ⑵存在公司所得稅條件下， MM 理論得出公司價值隨負債的增加而增加的結論； ⑶存在破產(chǎn)成本的條件下，權衡理論得出實現(xiàn)公司價值最大化要權衡避稅利益和破產(chǎn)成本的結論。 新資本結構理論是基于非對稱信息進行研究的，包括代理理論、控制權理論、信號理論和啄序理論等。主要的研究成果就是分析了在非對稱信息條件下資本結構的治理效應及對公司價值的影響。 黃山旅游企業(yè)的資本結構分析 5 企業(yè)資本結構的基本特征 我國上市公司的流動負債總額與西方國家差不多，大都在 35%～ 43%之間，但我國上市公司的所有者權益比重高，超過 50%，而西方發(fā)達國家都在 40% 以下，相應地，我國公司的長期負債水平相當?shù)?。資本結構的順序偏好理論認為，企業(yè)偏好將內部資金作為投資的主要資金來源，其次是債務資金，最后才是新的股權融資。然而，在籌集資金時，我國大多數(shù)上市公司視權益融資為首要途徑，對于負債則過于謹慎，表現(xiàn)為上市后極力擴大股票發(fā)行額度，而且分配方案也多以配股為主，很少支付現(xiàn)金股利。 企業(yè)資本結構模式的重要性 企業(yè)的 資本結構 優(yōu)化非常重要，因為資本結構會決定了企業(yè)財務管理，如果能夠最大優(yōu)化資本結構，那么企業(yè)財務管理會達到最優(yōu)的效果。 嚴格的說，企業(yè)的資本結構優(yōu)化是可以改變企業(yè)的一些債務和權益的比例。簡單的說，最優(yōu)的資本結構是實現(xiàn)企業(yè)價值的基礎。企業(yè)需要的投資資金需要通過正當?shù)那纴砘I備，企業(yè)通過對資本結構和資金的分析，尋找到最合適的資本結構，以最低的風險獲得更大的經(jīng)濟收益。資金成本是資 本結構優(yōu)化的基礎，資金成本是企業(yè)投資項目最低的報酬利率。合理的資本的運用資金，可以很好的優(yōu)化資本結構。企業(yè)資本結構的確定，是根據(jù)綜合考慮資本成本和籌備資金分先的前提下爭取選擇最好最合適的資本結構，然后才能實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益。 總的來說，企業(yè)在財務管理中，一定要考慮資本結構的資金成本，還要充分考慮到企業(yè)各種因素對于資本結構的作用，一定要把握好實際，認真進行研究和分析，不斷優(yōu)化資本結構，尋求最合適的企業(yè)資本結構，讓公司獲取更大的利益，更好的發(fā)展。 影響上市公司資本結構的因素 一般來說，概念上的資本 結構影響因素包括： 行業(yè)分析 ， 股東 的 投資動機 ， 企業(yè)信用等級與 債權人 的態(tài)度 ， 經(jīng)營者的態(tài)度 ， 企業(yè)財務狀況和成長能力 ， 稅收政策 除 上述因素外，不同國家之間、國民經(jīng)濟的發(fā)展狀況、資本市場的發(fā)展水平、利率等因素，也會對企業(yè)的資本結構產(chǎn)生一定的影響 肖作平 使用滬深兩市 19952021 年的平行數(shù)據(jù)，采用雙向效應動態(tài)模型，利用廣義矩估計方法對資本結構影響因素進行考察，將資本結構影響因素歸納為 7 個，分別是 :資產(chǎn)構成、公司規(guī)模、成長性、獨特性、資產(chǎn)流動性、產(chǎn)生內部資源能力，通過模型的廣義矩估計結果發(fā)現(xiàn)：我國公司轉換債務結構的成本并不高，有形資產(chǎn)比例、企業(yè)規(guī)模與負債率正相關，成長性與負債率負相關 [4]。 同時董奮義，程莉莉在對旅游業(yè)上市公司進行研究 時， 通過實證分析 同樣 可以得出，旅游類上市公司資產(chǎn)負債率與經(jīng)營績效負相關 。 產(chǎn)權比率對經(jīng)營績 效沒有顯著影響 。 黃山旅游企業(yè)的資本結構分析 6 公司成長性與經(jīng)營績效正相關 [5]。 黃山旅游企業(yè)的資本結構分析 7 3 黃山旅游企業(yè)資本結構的現(xiàn)狀及存在的問題 黃山旅游企業(yè)簡介 公司自創(chuàng)立以來，依托擁有“世界文化與自然遺產(chǎn)”三項世界級桂冠的黃山風景區(qū)旅游資源，比較注重集團化規(guī)模經(jīng)營優(yōu)勢，堅持宏觀科學決策，以經(jīng)濟效益為中心，以機制創(chuàng)新為動力，以市場營銷、項目建設為龍頭，外拓市場，內抓管理，各項經(jīng)營指標逐年攀升，業(yè)績呈現(xiàn)優(yōu)良發(fā)展態(tài)勢，綜合競爭力逐步增強，為股東帶來了利 益，為社會創(chuàng)造了財富。 該公司所屬企業(yè)共有 20 余家，其中索道 3 家，酒店 12 家， 4 家旅行社。 2021 年，投資成立了黃山旅游電子商務，在網(wǎng)絡營銷、網(wǎng)絡訂票、網(wǎng)絡訂房等數(shù)字化建設方面實現(xiàn)了突破。