【文章內(nèi)容簡介】 年支付優(yōu)先股股利 30， 000元，企業(yè)所得稅稅率為 40%。分別計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)。 DOL =15000 （ 180120） /[15000 （ 180120） 450000]= 2 DFL = [15000 （ 180120） – 450000]]/ [15000 （ 180120） – 450000 （ 5 000000 40% 10%） 30000/（ 140%） ]= DCL= DOL DFL=2 = 34，某公司擁有總資產(chǎn) 2， 500萬元，債務(wù)資金與主權(quán)資金的比例為 4： 6，債務(wù)資金的平均利率為 8%，主權(quán)資金中有 200萬元的優(yōu)先股，優(yōu)先股的股利率為 %，公司發(fā)行在外的普通股為 335萬股。 1999年公司發(fā)生固定成本總額為 300萬元，實現(xiàn)凈利潤為 ，公司的所的稅稅率為 33%。分別計算（ 1）普通股每股收益 EPS（ 2）息稅前利潤 EBIT（ 3）財務(wù)杠桿系數(shù) DFL（ 4）經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL（ 5）復(fù)合杠桿系數(shù) DCL EPS =（ %） /335=1（元 /每股） EBIT=（ 133%） +2500 40% 8%=600（萬元） M=600+300=900（萬元） DOL=900/600= DFL=600/[（ 6002500 40% 8%（ 133%）） = DCL=DOL DFL= = 35，某公司擁有資產(chǎn)總額為 4， 000元，自有資金與債務(wù)資金的比例 6： 4。債務(wù)資金中有 60%是通過發(fā)行債 券取得的，債券的利息費用是公司全年利息費用的 70%。在 1999年的銷售收入為 2， 000萬元，凈利潤為 140萬元，公司所得稅稅率為 30%。企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)均為 2。請計算（ 1）該公司的全年利息費用 I（ 2）公司的全年固定成本總額 A（ 3）貢獻(xiàn)邊際 M（ 4）債券資金的資金成本率 I=（ 21） 140/（ 130%） =200（萬元） A=（ 21） [140/（ 130%） +200]=400 M=140/（ 130%） +200+400=800 債券資金成本 =200 70% （ 130%） /[4000 40% 60%0]=% 現(xiàn)在是北京時間： 2020523 早 8： 15 準(zhǔn)備吃飯，今天晚上一定將余下的部分看完??！ 36，某企業(yè) 1999年銷售收入為 6， 000萬元，變動成本率為 60%，當(dāng)年企業(yè)的凈利潤為 1， 200萬元，企業(yè)所得稅稅率為 40%。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為20%，資產(chǎn)總額為 7， 500萬元債務(wù)資金的成本為 10%，主權(quán)資金的成本為15%。分別計算：（ 1）息稅前利潤 EBIT（ 2）經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL、財務(wù)杠桿系數(shù) DFL、復(fù)合杠桿系數(shù) DCL（ 3）企業(yè)綜合資金成本（ 4）權(quán)益乘數(shù)、已獲利息倍數(shù)（ 5） 銷售利潤率、銷售凈利率 EBIT=1200/（ 140%） +7500 20% 10%=2150（萬元） DOL=6000 （ 160%） /2150]= DFL=2150/[21507500 20% 10%]= DCL= = 綜合資金成本 =20% 10%+80% 15%=14% 權(quán)益乘數(shù) =1/（ 120%） = 已獲利息倍數(shù) =2150/（ 7500 20% 10%） = 銷售利潤率 =[1200/（ 140%） ]/6000=% 銷售凈利率 =1200/6000=20% 37，某公司 1999年的資金結(jié)構(gòu)如下：債務(wù)資金 200萬元，年利率為 10%；優(yōu)先股 200萬元，年股利率為 12%；普通股 600萬元，每股面值 10元。公司計劃增資 200萬元。如果發(fā)行債券年利率為 8%,如果發(fā)行股票每股市價為 20元 ,企業(yè)所得稅率為 30%,進(jìn)行增資是發(fā)行債券還是發(fā)行股票的決策。 [（ EBIT – 200 10% 200 8%）（ 130%） 200 12% ]/（ 600/10） = [（ EBIT– 200 10%）（ 130%） 200 12%] / [（ 600/10） +（ 200/20） ] 求得： EBIT =（萬元） 當(dāng)盈利能力 EBIT，利用負(fù)債集資較為有利；當(dāng)盈利能力 EBIT〈 ，以發(fā)行普通股較為有利；當(dāng) EBIT=，采用兩種方式無差別。 38,某企業(yè)目前擁有債券 2020萬元，年利率為 5%。優(yōu)先股 500萬元，年股利率為 12%。普通股 2020萬元，每股面值 10元?，F(xiàn)計劃增資 500萬元，增資后的息稅前利潤為 900萬元。如果發(fā)行債券，年利率為 8%；如果發(fā)行優(yōu)先股，年股利率為 12%；如果發(fā)行普通股，每股發(fā)行價 為 25元。企業(yè)所得稅率為 30%。分別計算各種發(fā)行方式下的普通股每股收益，并決策采用何種方式籌資。 發(fā)行債券的 EPS=[（ 9002020 5%500 8%） （ 130%） 500 12%]/（ 2020/10） = /股 發(fā)行優(yōu)先股 EPS=[（ 9002020 5%） （ 130%） （ 500+500） 12%]/（ 2020/10） = /股 發(fā)行普通股 EPS=[（ 9002020 5%） （ 130%） 500 12%]（ 2020/10+500/25） = /股 39,某投資項目，建設(shè)期二年，經(jīng)營期八年。投資情況如下：固定資產(chǎn)投資1500000元，在建設(shè)期初投入 1000000元，在建設(shè)期的第二年的年初投入 500000元。 300000元的開辦費在項目初期投入， 202000元無形資產(chǎn)在建設(shè)期末投入，流動資金 500000元在經(jīng)營期初投入。發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息為 300000元。固定資產(chǎn)折按舊直線法計提折舊，期末有 202000元的殘值回收。開辦費、無形資產(chǎn)自項目經(jīng)營后按五年攤銷。在項目經(jīng)營的前四年每年歸還借款利息 202000元。項目經(jīng)營后，可生產(chǎn) A產(chǎn)品， 每年的產(chǎn)銷量為 10000件，每件銷售價 280元，每件單位變動成本 140元，每年發(fā)生固定性經(jīng)營成本 180000元。企業(yè)所得稅稅率為 30%。企業(yè)資金成本為 14%。 分別計算（ 1）項目計算期（ 2）原始投資額、投資總額（ 3）固定資產(chǎn)原值、折舊額（ 4）回收額（ 5）經(jīng)營期的凈利潤（ 6）建設(shè)期、經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量（ 7）投資回收期（ 8）凈現(xiàn)值（ 9）凈現(xiàn)值率（ 10）獲利指數(shù)（ 11）年等額凈回收額 計算期 =2+8=10年 原始投資額 =1500000+300000+202000+500000=2500000元 投資總額 =2500000+300000=2800000元 固定資產(chǎn)原值 =1500000+300000=1800000元 折舊額 =（ 1800000202000） /8=202000元 回收額 =202000+500000=700000元－－－－－－－－－－－－ 刀注：回收額為殘值和流動資金 36年的經(jīng)營期凈利潤 =[10000 （ 280140） 180000– 202000– 202000/5– 300000/5– 202000]（ 1– 30%） =504000（元） 第 7年的經(jīng)營期的凈利潤 =[10000 （ 280140） 180000– 202000– 202000/5– 300000/5– 0]（ 1– 30%） =644000元 第 810年的經(jīng)營期凈利潤 =[10000 （ 280140） 180000– 202000]（ 1– 30%） =714000元 NCF0=1000000300000 =1300000元 NCF1=500000元 NCF2=202000500000=700000元 NCF36=504000+202000+202000/5+300000/5+202000=1004000元 NCF7=644000+202000+202000/5+300000/5=944000元 NCF89=714000+202000=914000元 NCF10=914000+202000+500000=1614000元 投資利潤率 =[（ 504000 4+644 000+714 000 3） /8] / 2800000=4% 刀注： 280萬是投資總額，包括資本化利息 投資回收期 =PP = 4+ | 492020 | /1004000=4+= 凈現(xiàn)值 NPV= NCF36 [（ P/A， 14%， 6） （ P/A， 14%， 2） ] +NCF7 [（ P/A，14%， 7） （ P/A， 14%， 6） ]+NCF89 [（ P/A， 14%， 9） （ P/A， 14%，7） ]+NCF10 [（ P/A， 14%， 10） （ P/A， 14%， 9） ]{NCF0+NCF1（ P/A， 14%， 1） +NCF2 [（ P/A， 14%， 2） （ P/A， 14%， 1） ]} =[1000400 （ ） +944000 （ ） +914000 （ ） +1614000 （ – ） ]+[130+（ 50） +（ 70） （ – ） ] =– 2227250= 元 凈現(xiàn)值率 NPVR=獲利指數(shù) PI=1+%= 年等額凈回收額 =NPV /（ P/A， 14%， 10） =69元 如果該投資項目折現(xiàn)率 18%，凈現(xiàn)值為負(fù) ，計算內(nèi)部收益率。 IRR=14% +（ – 0） /（ + ） （ 18%14%） =14%+% =% 40，企業(yè)投資設(shè)備一臺，設(shè)備買價為 1， 300， 000元，在項目開始時一次投入，項目建設(shè)期為 2年，發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息 200， 000元。設(shè)備采用直線法計提折舊，凈殘值率為 8%。設(shè)備投產(chǎn)后，可經(jīng)營 8年，每年可增加產(chǎn)品產(chǎn)銷 4， 200件，每件售價為 150元，每件單位變動成本 80元，但每年增加固定性經(jīng)營成本 81， 500元。企業(yè)所得稅率為 30%。分別計算（ 1）項目計算期（ 2）固定資產(chǎn)原值、折舊額（ 3）經(jīng)營期的年凈利潤（ 4）建設(shè)期、經(jīng)營期的每年凈現(xiàn)金流量。 項目計算期 =2+8 =10 年 固定資產(chǎn)原值 =1300000 + 202000 =1500000 元 殘值 =1500000 8% =120200元 年折舊額 = [1500000 （ 1 – 8%） ] / 8 =172500元 NCF0 =1300000元 NCF1 =0元 NCF2 =0元 NCF3 9 =[4200 （ 150– 80） 81500– 172500] （ 1– 30%） +172500 =202000 元 NCF10 =202000+120200=320500元 41,某企業(yè)準(zhǔn)備更新一臺已用 5年的設(shè)備，目前帳面價值為 180302元，變現(xiàn)收入為 160000元。取得新設(shè)備的投資額為 360000元，可用 5年。新舊設(shè)備均采用直線折舊， 5年后新舊設(shè)備的殘值相等。設(shè)備更新在當(dāng)年可以完成。更新后第 1年增加營業(yè)收入 100000元，但增加營業(yè)成本 50000元。第 2— 5年增加營業(yè)收入 120200元，增加營業(yè)成本 60000元。所得稅率為 33%。計算在計算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量（ Δ NCF）。 原始投資 =360000160000=202000元 差額折舊 =（ 2020000） /5=40000元 舊設(shè)備提前報廢凈損失遞減的所得稅 =（ 180302 160000） 33%=6700元 Δ NCF0 = （ 360 000 – 160 000） = 200 000元 Δ NCF1 =（ 100 000– 50 000– 40000）（ 1– 33%） +40000+6700=53400元 Δ NCF25 =（ 120200– 60000– 40000）（ 1– 33%） +40000=53400元 42，企業(yè)原有一臺設(shè)備。原值 280000元，可用 8年，已用 3年，已提折舊 100000元，目前變現(xiàn)收入 160000元，如果繼續(xù)使用舊設(shè)備，期末有殘值 5000元，如果更新設(shè)備，買價 360000萬元，可用 5年，期末有殘值 8000元，更新不影響生產(chǎn)經(jīng)營。新舊設(shè)備均采用直線折舊。更新后，每年增加經(jīng)營收入 120200元，增加經(jīng)營成本 60000元，企業(yè)所得稅稅率為 30%。要求：計算各年 Δ NCF。 原始投資 =360000160000=202000元 差額折舊 =[202000（ 80005000） ]/5=39400元 舊設(shè)備提前報廢凈損失遞減的所得稅 =[（ 280000100000） 160000] 30%=6000元 Δ NCF0=（ 360000– 160000） =202000元 Δ NCF1=（ 120200– 60000– 39400）（ 1 30%） +39400+6000=59820元 Δ NCF2