【文章內(nèi)容簡介】 與開通余量比 ＋ ＋ 確定成本 4 ＝ 配套 （鐵塔、電源、 傳輸） ＋ 端到端 不可預(yù)見 在高速發(fā)展期余量可大些，但在成熟期應(yīng)當嚴格控制 加強各部門間的協(xié)調(diào)，提高配套開通率 29 169。 Accenture 2021 確定成本 在計算總投資時，不僅要考慮固定資產(chǎn)投資，而且還應(yīng)當考慮流動資金需求 確定成本 4 示例 第 0年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 1年 ($3000) ($500) $ ($500) $ $ 固定資產(chǎn)投資 無形資產(chǎn)投資 期初流動資金注入 ($50) $50 期末流動資金回收 ($3150) ($100) ($550) ($500) 項目總投資 項目總投資應(yīng)當計算項目產(chǎn)生累積正現(xiàn)金流前所需全部資金，為簡化起見，我們只計算投產(chǎn)前（ 0年）所需全部資金， 一次性 固定 資產(chǎn)投資 （ Capex） 流動 資金占用 （ Opex） 30 169。 Accenture 2021 計算財務(wù)影響 – 財務(wù)模型 業(yè)務(wù)案例的關(guān)鍵是以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的財務(wù)模型 關(guān)鍵原則 ? 大多數(shù)案例中，最好應(yīng)用增量價值方法 ? 相對基準線衡量估計所有的成本和收益 ? 窮舉 所有增量成本和收益 ? 增量成本和收益只能計算一次 ? 成本和收益之間必須匹配 通過收益和成本計算現(xiàn)金流 ? 把遠景的收益和成本轉(zhuǎn)換為增量現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出 ? 列出期間內(nèi)現(xiàn)金流入和流出 ? 計算期間內(nèi)凈現(xiàn)金流 ? 用凈現(xiàn)值（ NPV）、 內(nèi)部收益率 (IRR)和投資回收期法（ Payback)計算 ? 進行“全面價值”分析時 , 也可計算資本回報值 和 EVA? 基準線 費用 收入 現(xiàn)金流 現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流入 凈現(xiàn)金流 成本 收益 情景 1 增加的 收入 減少的 成本 NPV, IRR, Payback 資本使用 效率 的提高 計算財務(wù)影響 5 費用 收入 增量影響 運營支出 資本支出 + + + 折舊稅盾 + 31 169。 Accenture 2021 項目成本和收益的計算 通常來說，一個項目的現(xiàn)金流可歸為下列三類之一：初期投資 。 項目生命周期的現(xiàn)金流入和流出之差 。 以及期末終值 . 增量稅后現(xiàn)金流計算小結(jié) A . 期初投資 1. 安裝的資產(chǎn)成本 2 .額外發(fā)生的非費用投資 (例如 , 流動資金投資 3 . 額外的費用 ,按稅后計算 (例如 , 培訓(xùn) ) 4 . 在一個更新的決策中 , 與出售舊的設(shè)備相關(guān)的稅后現(xiàn)金流 B. 項目生命周期的現(xiàn)金流入和流出之差 1 增加的收入與發(fā)生的費用相抵 2 人工和原材料的節(jié)約 3 發(fā)生的管理費用的增加 4 如果新項目被接受，來自折舊增加帶來的稅收的節(jié)約 5. 如果項目通過發(fā)債融資，不要計算利息費用，因為這已經(jīng)包含到了要求的回報率里 C. 現(xiàn)金流終值 1 . 項目的稅后殘值 2 . 與項目結(jié)束相關(guān)的現(xiàn)金支出 3 . 非費用支出在期末的回收（如流動資金） 計算財務(wù)影響 5 32 169。 Accenture 2021 凈現(xiàn)金流的時間安排描述了情景的整體財務(wù)影響 計算財務(wù)影響 – 簡化的財務(wù)模型 計算財務(wù)影響 5 凈現(xiàn)金流 現(xiàn)值 (@ 15%) 凈現(xiàn)值 NPV 內(nèi)部收益率 IRR 投資回收期 第 0年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 1年 ($3000) $589 $1355 $1490 $1639 $1803 $ ($3000) ($500) $1089 $1355 $1490 $1639 $1803 $ $ $ $ ($3000) $445 $891 $852 $815 $780 $783 22% 4 years 收益 成本 33 169。 Accenture 2021 計算財務(wù)影響 – 指標 : 凈現(xiàn)值 (NPV) 用來對不同情景下的現(xiàn)金流進行總結(jié)和比較的幾個常用指標 ? 凈現(xiàn)值 (NPV) ? 所有凈現(xiàn)金流 , NCF, (現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出 ) 折現(xiàn)到現(xiàn)值 ? 用來比較兩種或兩種以上的財務(wù)影響 : 通常 NPV越高的項目越好 Y e a r 1 Y e a r 2 Y e a r 3Year 0 ($50 M) $20 M $40 M $60 M 計算舉例 : 凈現(xiàn)金流 假設(shè) r = 10% 現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 ($50M) $20 M (1+)1 = $18 M $40 M (1+)2 = $33 M $60 M (1+)3 = $45 M $46 M = ($50M) + $18 M + $33 M + $45 M NPV = NCFo + NCF1 (1 + r)1 這里 : r = 貼現(xiàn)率或加權(quán)平均成本 N = 時間段 + … NCF2 (1 + r)2 + + NCFN (1 + r)N = Σ NCFn (1 + r)n n = 0 N 計算財務(wù) 影響 5 34 169。 Accenture 2021 $ 5 0 $ 2 5$0$25$500% 20% 40% 60% 80% 100%計算財務(wù)影響 – 指標 : 內(nèi)部收益率 (IRR) ? 內(nèi)部收益率 (IRR) ? 使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率 ? IRR 表示項目產(chǎn)生正的凈現(xiàn)值的收益率至少應(yīng)當有多高 ? 用來對兩個或兩個以上的選擇進行比較和與公司的門檻率進行比較 : 通常，有較高的 IRR 的選擇比較好，如果一個項目的 IRR高于公司的門檻率，則應(yīng)當選擇該項目 NPV = NPV ($ million) Σ NCFn (1 + IRR)n n = 0 N = 0 這里 : N = 時間段數(shù)量 IRR = 40% 解釋 : 計算財務(wù) 影響 5 用來對不同情景下的現(xiàn)金流進行總結(jié)和比較的幾個常用指標 35 169。 Accenture 2021 累積凈現(xiàn)金流為負數(shù)的最后一年的 計算財務(wù)影響的指標 –回收期（靜態(tài)） 計算財務(wù) 影響 5 Y e a r 1 Y e a r 2 Y e a r 3Year 0 ($50 M) $20 M $40 M $60 M 計算案例 : 凈現(xiàn)金流 累積凈現(xiàn)金流 ($50M) ($30M) $10M $70M 回收期 累積凈現(xiàn)金流的絕對值 (在累積凈現(xiàn)金流為負數(shù)的最后一年 ) 凈現(xiàn)金流 (在累積凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為正數(shù)的第一年 ) = + = 1 + ($30 M) $40 M = Years ? 回收期 ? 投資回收的時間期間 (如 ., 年 ) ? 用來比較兩種選擇的收益獲取時間 : 回收期越短的項目越好，尤其是在迅速變化的行業(yè)。 用來對不同情景下的現(xiàn)金流進行總結(jié)和比較的幾個常用指標 36 169。 Accenture 2021 贏利能力系數(shù)－收益 /總投資 應(yīng)用舉例－ 不進行改擴建和技改與進行改擴建和技改實際上是兩個互斥的投資方案決策。對于互斥方案，我們可以采用凈現(xiàn)值 NPV來進行比較。當投資有限時，要對多個項目進行排隊取舍，可以先將項目按重要性進行分類，對于同一類的項目可采用贏利系數(shù)的方法（ PI） ? 贏利性系數(shù)是項目期間內(nèi)，或總流入現(xiàn)值與總流出現(xiàn)值的比例 ? ?? ????????n0tttn0tttK1C O FK1C I FPI計算財務(wù) 影響 5 計算財務(wù)影響的指標 –贏利性系數(shù)（ PI） CIF現(xiàn)金流入 COF現(xiàn)金流出 37 169。 Accenture 2021 折舊和稅影響現(xiàn)金流分析必須予以考慮 ? 注意 : 一定要咨詢稅務(wù)和財務(wù)分析員 ? 在下述情況下一定要考慮折舊和稅收： ? 分析需要基于稅后現(xiàn)金流 (如：基于稅后現(xiàn)金流與其它有競爭性規(guī)劃進行比較 ) ? 各個情景涉及的重要的資本支出和資產(chǎn)購置需在未來的幾年內(nèi)折舊 ? 分析涉及“租賃”和“外購”決策或不同的融資決策會影響最終結(jié)果 ? 在稅前或稅后基礎(chǔ)上比較不同情景出現(xiàn)很大的差異 計算財務(wù)影響 – 折舊和稅 計算財務(wù)影響 5 營業(yè)稅 所得稅 38 169。 Accenture 2021 折舊和稅影響現(xiàn)金流分析必須予以考慮 計算財務(wù)影響 – 折舊和稅 計算財務(wù)影響 5 折舊 資本支出 $300,000 每年折舊費 $100,000 折舊期 3 Years 名義稅率 40% 折舊稅盾 $100,000 * 40% = $40,000 ? 資本支出會產(chǎn)生資產(chǎn)在使用期的折舊費 ? 折舊費不影響使用期的 現(xiàn)金 支出 ? 不影響現(xiàn)金流的折舊費用產(chǎn)生稅費節(jié)約（稅盾） 內(nèi)容 示例 項目 稅收 ? 增加運營收入的凈現(xiàn)金流以公司名義稅率繳稅，在稅后的基礎(chǔ)上抵減現(xiàn)金流 ? 造成運營損失的凈現(xiàn)金流帶來節(jié)稅，在稅后的基礎(chǔ)上增加現(xiàn)金流 運營收入增加 $100 名義稅率 40% 稅后現(xiàn)金流 $100 * 40% = $40 運營損失 ($200) 名義稅率 40% 稅后現(xiàn)金流 ($200) * (1 40%) = ($120) 39 169。 Accenture 2021 不同折舊期對設(shè)備更新的經(jīng)濟分析的影響 設(shè)備更新包括三個方面：設(shè)備修理、設(shè)備更換（局部）和設(shè)備現(xiàn)代化改裝（全部）。 四種設(shè)備的壽命－經(jīng)濟、會計、技術(shù)和物理 . 在做設(shè)備更新的項目評估時，主要以經(jīng)濟壽命為主。 設(shè)備的折舊壽命 設(shè)備的經(jīng)濟壽命 按照規(guī)定的折舊原則和方法（會計和稅務(wù)），將設(shè)備原值通過折舊的形式逐步轉(zhuǎn)入成本，直到設(shè)備凈值接近于零的全部時間。其長短與提取折舊的方法有關(guān)，與物理壽命不等。 設(shè)備從開始使用（或閑置）時起，至由于遭受有形磨損和無形磨損（貶值），再繼續(xù)使用在經(jīng)濟上已不合理為止的全部時間。設(shè)備經(jīng)濟壽命主要與設(shè)備壽命周期費用有關(guān)。 設(shè)備的物理壽命 設(shè)備從全新到不能再用到報廢為止的全部時間。其長短 與維修保養(yǎng)有關(guān) 設(shè)備的技術(shù)壽命 設(shè)備在市場上能維持其自身價值而不顯陳舊落后的全部 時間。技術(shù)壽命的長短與技術(shù)進步有關(guān)。 計算財務(wù)影響 5 40 169。 Accenture 2021 設(shè)備更新及其經(jīng)濟分析 Determine Benefits 3 設(shè)備的經(jīng)濟壽命示意圖 使用費用曲線 投資費用曲線 總費用曲線 設(shè)備的更新時機 按經(jīng)濟壽命確定更新時機 按項目任務(wù)期內(nèi)總費用最低原則確定設(shè)備的更新時機 總費用最低 41 169。 Accenture 2021 如何確定貼現(xiàn)率－貼現(xiàn)率代表著投資人對投資在特定的風(fēng)險情況下，對收益的預(yù)期 ? 對于北京移動的自有資產(chǎn)投資項目，可用 CAPM 加權(quán)平均資本成本（ WACC): Kmc=Kb*(B/V)*(1Tc)+Ke*(S/V) Kmc: 加權(quán)平均成本 Kb: 債務(wù)成本市值 B/V: 杠桿率 – 負債率 Tc: 公司稅率 Ks: 自有資本成本市值 S/V: 自有資本占總資產(chǎn)的比率 取決于公司的財務(wù)杠桿率和項目的特定風(fēng)險 資產(chǎn)定價模型（ CAPM） : Ke=Rf+(RmRf)*b Ks: 資本成本 Rf: 無風(fēng)險投資的預(yù)期收益 RmRf: 市場風(fēng)險溢價 b: 北京移動公司在電信行業(yè)的風(fēng)險系數(shù) 只顯示了與風(fēng)險掛鉤的預(yù)期的投資回報 42 169。 Accenture 2021 確定相關(guān)現(xiàn)金流的一些原則 ? 采用現(xiàn)金流而不是會計贏利 ? 考慮增量