公司理財?shù)诎税娴谑逭沦Y本結構：基本概念(編輯修改稿)
2025-06-18 16:11 本頁面
【文章內容簡介】 桿公司的 EPS $0 $ $ 每 100股收益 $0 $400 $800 初始成本＝ 100 20＝ 2021美元 策略 B：自制財務杠桿 衰退 預期 擴張 當前無杠桿 1*200= 3*200= 5*200= 每 200股收益 200 600 1000 $2021美元的利息 (利率為 10%) － 200 － 200 － 200 凈收益 $0 $400 $800 初始成本＝ 200 20－ 2021＝2021美元 167。 MM定理 I amp。 II (無稅 ) ? MM定理 I（ 無稅 ） ：杠桿公司的價值等同于無杠桿公司的價值： VL = VU 其中 VL ， VU分別是無 、 有財務杠桿公司價值 MM定理 II（ 無稅 ） ：股東的期望收益率隨財務杠桿的增加而增加： rs = r0 + (B / SL) (r0 rB) ? rB—— 利息率 (債務成本 ， 在這里不含稅 ) ? rs —— 杠桿公司權益的期望收益率 (權益成本 ) ? r0 —— 無杠桿公司權益的期望收益率 (權益成本 ) ? B —— 債務的價值 ? SL—— 杠桿公司權益的價值 MM理論的假設 ? 莫迪格利安尼 米勒 (MM)模型的假設： ? 相同的預期 ， 即投資者對公司未來的 EBIT及風險估計相同 。 ? 公司經(jīng)營風險用 EBIT的方差衡量 ， 有相同的經(jīng)營風險分為一類 ? 永久的現(xiàn)金流量 ， 即投資者估計未來公司 EBIT相同 ，為永久年金 。 ? 完美的資本市場 : ?完全競爭 ?公司和投資者的借貸利率相同 （ 關鍵假設 ！ ） ?同等的使用所有相關信息 ?無交易成本 ?無稅 167。 MM定理 I (無稅 ) ? MM定理 I (無稅 )。 道理很簡單： 在有財務杠桿的企業(yè)中 股東可以得到 債權人可以得到 EBITrBB rBB 因此，對于股東的總現(xiàn)金流量是： (EBITrBB)+ rBB 此現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是： VL 很清楚 ： （ EBITrBB)+ rBB＝ EBIT 此現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是 ： VU ∴ VL＝ VU 167。 MM定理 II (無稅 ) ? MM定理 II (無稅 ) 道理同樣很簡單： S B WACC r S B S r S B B r 180。 + + 180。 + = 0 令 然后 r r WACC = 0 r r S B
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