西南財經(jīng)大學(xué)期權(quán)期貨及其他衍生品第8章(編輯修改稿)
2025-06-17 20:05 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ？ ) 當(dāng)發(fā)生股票分割時，場內(nèi)交易的期權(quán)要進行調(diào)整。一般來說，當(dāng)發(fā)生 n對 m(nform)的股票分割時，期權(quán)執(zhí)行價格降為原執(zhí)行價格的 m/n， 每一期權(quán)合約所包含的股票數(shù)額增為原來的 n/m。 當(dāng)派發(fā)股票紅利時 ， 期權(quán)的調(diào)整與股票分割時的調(diào)整相同 。 一般地 ， 如果每 x股送 y股 ， 則期權(quán)合約按照 x+y對 x股票分割的情況進行調(diào)整 。 ? 頭寸限額和執(zhí)行限額 交易所為每一只股票規(guī)定了期權(quán)交易的頭寸限額 (position limit)， 即每一投資者在單邊市場 (看漲期權(quán)多頭和看跌期權(quán)空頭為同一邊，看漲期權(quán)空頭和看跌期權(quán)多頭為同一邊 )中可持有的期權(quán)合約的最大數(shù)量。 頭寸限額同時也被作為執(zhí)行限額 (exercise limit)， 即任一投資者 (或一起活動的投資集團 )在任意 5個連續(xù)交易日中可以執(zhí)行的期權(quán)合約的最大數(shù)量。 CBOE部分期權(quán)合約規(guī)格 股票期權(quán)的交易 ? 投資者的指令 ? 指令的方式 股票期權(quán)交易開始于投資者向其經(jīng)紀(jì)人發(fā)出購買或出售一項期權(quán)的指令。投資者的指令分為市價指令 (Market Order)和限價指令 (Limited Order)兩種。 ? 投資者對持有的期權(quán)頭寸可以有以下幾種了結(jié)方式： 在到期日之前發(fā)出沖銷指令 (offsetting order)進行平倉； 在到期日或之前執(zhí)行期權(quán)； 持有到期但不執(zhí)行 ， 讓其失效 。 ? 成交 ? 場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人和指令登記員 經(jīng)紀(jì)人接受投資者的買賣指令后，將指令傳送給本公司在交易所內(nèi)的場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人 (floor broker)， 由后者與其他場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人或做市商交易。如果收到的是限價指令，場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人將把該指令傳遞給指令登記員 (the order book official)， 由后者輸入計算機，以確保市場價格一旦達到限價，指令可以立即得到執(zhí)行。 ? 做市商 做市商 (market maker)隨時報出由其經(jīng)營的期權(quán)的買入價 (bid price， 又稱出價 )和賣出價 (ask price， 又稱要價 )，投資者的買賣指令只要與此相匹配就可立即成交。做市商可以從買賣價差 (bidask spread)中獲利。交易所規(guī)定了買賣價差的上限，如下表所示。 期權(quán)價格 ($) 買賣價差的上限 ($) 低于 高于 ，低于 10 高于 10，低于 20 高于 20 1 ? 清算 ? 期權(quán)清算公司 期權(quán)清算公司 (Option Clearing Corporation，OCC)的功能是確保期權(quán)的出售方按照合約規(guī)定的條款履行其義務(wù)，以及記錄所有空頭多頭頭寸狀況。 期權(quán)清算公司實行會員制。期權(quán)清算公司擁有一定數(shù)量的會員，會員必須在期權(quán)清算公司開設(shè)一個保證金帳戶，所有的期權(quán)交易必須通過其會員來結(jié)清。會員必須滿足最低資本金的要求，并且提供特種基金，若有任一會員無法履行期權(quán)中的義務(wù)，則可使用該基金。 ? 期權(quán)的執(zhí)行 期權(quán)執(zhí)行的程序為：投資者通知經(jīng)紀(jì)人 → 經(jīng)紀(jì)人通知負(fù)責(zé)結(jié)清其交易的期權(quán)清算公司會員 →該會員向期權(quán)清算公司發(fā)出執(zhí)行指令 → 期權(quán)清算公司隨機選擇某個持有相同期權(quán)空頭的會員 → 該會員選擇某個出售該期權(quán)的投資者 (稱為被指定者， assigned)。 如果期權(quán)是看漲期權(quán) ， 則空方必須按執(zhí)行價格出售股票；如果是看跌期權(quán) ， 則空方必須按執(zhí)行價格購買股票 。 在期權(quán)到期時 ， 所有的實值期權(quán)均應(yīng)執(zhí)行 ， 除非成本很高 ， 抵消了期權(quán)的收益 。 如果在到期時執(zhí)行期權(quán)對其客戶有利 ， 一些經(jīng)紀(jì)人公司在到期時將自動為其客戶執(zhí)行期權(quán) 。許多交易所也制定了一些規(guī)則 ， 在到期時執(zhí)行那些處于實值狀態(tài)的期權(quán) 。 費用與成本 ? 傭金 經(jīng)紀(jì)人向投資者收取的傭金 (missi
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