理性預(yù)期的貨幣理論(編輯修改稿)
2025-06-17 14:25 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 預(yù)期的作用促使有效市場(chǎng)的實(shí)現(xiàn)，甚至可以說(shuō)，沒(méi)有理性預(yù)期也就沒(méi)有有效市場(chǎng)。 31 S1 D P1 P2 S2 P3 高于均衡價(jià)格的證券價(jià)格要回落， 因?yàn)楣┙o增加， 最終均衡將低于初始均衡。 P Q S D1 P1 P2 P3 低 于均衡價(jià)格的證券價(jià)格要回 升 ， 因?yàn)樾枨笤黾樱?最終均衡將 高 于初始均衡。 P Q D2 32 問(wèn)題： 理性預(yù)期與適應(yīng)性預(yù)期的主要差別是什么？ 運(yùn)用盡可能多的信息對(duì)氣象做出的最佳預(yù)測(cè)可以算作是理性預(yù)期嗎，為什么？ 33 適應(yīng)性預(yù)期與理性預(yù)期的最大差別是：前者以預(yù)期的不變?yōu)闂l件，而后者則建立在預(yù)期的變化上，所以適應(yīng)性預(yù)期不改變變量的形成方式，而理性預(yù)期則導(dǎo)致變量形成方式的變化。 具體地說(shuō)，利率的決定和變動(dòng)中含人們的預(yù)期，有不同的預(yù)期就有不同利率決定和變動(dòng)，適應(yīng)性預(yù)期假定人們的預(yù)期不變，所以根據(jù)過(guò)去利率走勢(shì)判斷它的未來(lái)。理性預(yù)期改變利率決定中的預(yù)期，所以加入理性預(yù)期后的利率就不是原來(lái)的利率，根據(jù)過(guò)去利率走勢(shì)判斷它的未來(lái)就會(huì)出現(xiàn)偏差。 適應(yīng)性預(yù)期表明，人們預(yù)期到股票要價(jià)格上 34 升，他們就會(huì)買(mǎi)進(jìn)，大家買(mǎi)進(jìn)，致使股票價(jià)格果然上升；理性預(yù)期則表明，這種情況的多次發(fā)生后，就會(huì)有人提前拋出股票，提前行動(dòng)的人越來(lái)越多，提前的時(shí)間越來(lái)越早，股票價(jià)格就會(huì)不升反降。反過(guò)來(lái)，適應(yīng)性預(yù)期也會(huì)使在人們預(yù)期價(jià)格下跌時(shí)，拋出股票，股票價(jià)格下跌。理性預(yù)期則使人們?cè)谕瑯拥臈l件下，提前買(mǎi)進(jìn)，股票價(jià)格不跌反升。人們從兩個(gè)方面的提前行動(dòng)最后縮小股票價(jià)格的波動(dòng)。 貨幣政策的作用是通過(guò)既定預(yù)期實(shí)現(xiàn)的，如果預(yù)期發(fā)生變化，則貨幣政策的作用無(wú)法實(shí)現(xiàn)。按照理性預(yù)期的觀點(diǎn)，運(yùn)用數(shù)學(xué)模型無(wú)法 35 實(shí)現(xiàn)貨幣政策效果的原因就在于此。因?yàn)閿?shù)學(xué)模型假定預(yù)期不變，所以為預(yù)期決定的變量之間的關(guān)系也不變。然而，一旦公眾預(yù)期貨幣政策，并提前采取套利行動(dòng)，數(shù)學(xué)模型中的變量關(guān)系就與政策實(shí)施前不同，貨幣政策就無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。 正是在這個(gè)意義上，古德哈特要說(shuō)，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的規(guī)律一旦被人們發(fā)現(xiàn)就會(huì)消失。因?yàn)槿藗兊睦硇灶A(yù)期和套利行動(dòng)，會(huì)使原本符合規(guī)律上升或下降的股票價(jià)格不升或不降，政府判斷的的符合規(guī)律的市場(chǎng)反映不會(huì)發(fā)生，貨幣政策就無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。 36 適應(yīng)性預(yù)期認(rèn)為利率到了最低點(diǎn)后會(huì)回升，到了最高點(diǎn)后會(huì)回落，證券價(jià)格將在公眾預(yù)期的利率上下限之間波動(dòng)，而沒(méi)有收斂于某一點(diǎn)的趨勢(shì)。 理性預(yù)期認(rèn)為證券價(jià)格有個(gè)均衡位置，高于這點(diǎn)會(huì)回落，低于這點(diǎn)會(huì)上升，預(yù)期越正確，實(shí)際價(jià)格越趨向于均衡價(jià)格。實(shí)際價(jià)格越趨近于均衡價(jià)格，也就越反映這個(gè)市場(chǎng)全部的可得信息。 37 問(wèn)題 6： 理性預(yù)期對(duì)貨幣政策效果的影響？ 38 三、盧卡斯對(duì)政策評(píng)價(jià)的批判 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策評(píng)價(jià)： 盧卡斯對(duì)傳統(tǒng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型有用性提出批評(píng)。其典型的例子是，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型決定未來(lái)貨幣政策的選擇，該模型包括描述幾百個(gè)變量之間關(guān)系的許多方程式。假定過(guò)去、現(xiàn)在和將來(lái)這些變量的關(guān)系都不變，或者變得非常有限，那就可以利用過(guò)去的數(shù)據(jù)測(cè)定 39 貨幣政策的效果。 盧卡斯的挑戰(zhàn)是，當(dāng)預(yù)測(cè)變量發(fā)生變化時(shí)，預(yù)期的形成方式（預(yù)期與過(guò)去信息的關(guān)系）也會(huì)變化。同時(shí)，由于預(yù)期影響經(jīng)濟(jì)行為，計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型中的各種關(guān)系也會(huì)變動(dòng)。因此根據(jù)以往數(shù)據(jù)測(cè)算出來(lái)的計(jì)算經(jīng)濟(jì)模型，不能正確地評(píng)價(jià)以后政策變化的反應(yīng)，運(yùn)用這種模型，很可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論。 40 問(wèn)題： 請(qǐng)舉出貨幣政策被理性預(yù)期所抵消例子，說(shuō)明計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的失效。 41 假定，建立在過(guò)去預(yù)期基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)模型表明，通脹 2%時(shí)，失業(yè)為 4%，提高一個(gè)百分點(diǎn)的通脹，可以降低 2個(gè)百分點(diǎn)的失業(yè)。于是政府增加貨幣供給，以 1個(gè)百分點(diǎn)通脹的上升換 2個(gè)百分點(diǎn)失業(yè)的下降。但是，政府的政策被公眾預(yù)期到了，他們就要求增加工資，彌補(bǔ)通脹的損失，實(shí)際上就是模型失業(yè)和通脹的關(guān)系發(fā)生了變化，結(jié)果，貨幣供給的增加不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的就業(yè)目標(biāo)。 42 問(wèn)題 7： 理性預(yù)期對(duì)利率結(jié)構(gòu)的影響？ 43 對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的異議： 根據(jù)盧卡斯觀點(diǎn)，就會(huì)得出與凱恩斯主義期限結(jié)構(gòu)方程式不同結(jié)論。 按照凱恩斯主義的理論，如果過(guò)去短期利率上升，且很快降下來(lái)，其對(duì)長(zhǎng)期利率的影響就非常有限。一旦人們形成這樣的預(yù)期，認(rèn)為短期利率對(duì)長(zhǎng)期利率的影響有限，他們就不會(huì)賣(mài)出長(zhǎng)期國(guó)債，等待長(zhǎng)期利率上升和長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格下跌。政府就可以抬高短期利率，并將其保持一段時(shí)間，沒(méi)有公眾相應(yīng)的國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，長(zhǎng)期利率卻不 44 會(huì)明顯上升。 如果公眾預(yù)期到政府抬高的短期利率不會(huì)馬上回落，這就會(huì)帶動(dòng)長(zhǎng)期利率上升。公眾將賣(mài)出長(zhǎng)期債券，致使長(zhǎng)期債券價(jià)格下跌和長(zhǎng)期利率大幅度上升，政府提高短期利率，而不影響長(zhǎng)期利率的如意算盤(pán)就會(huì)落空。 可見(jiàn)，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型估算聯(lián)儲(chǔ)政策變動(dòng)的效果，很容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。因?yàn)榻⒔?jīng)濟(jì)模型所依據(jù)的公眾預(yù)期與采取政策后的公眾預(yù)期有根本的不同，這各不同 45 導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)模型中所有經(jīng)濟(jì)變量之間關(guān)系的變化。
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