匯率預(yù)測(cè)與國(guó)際平價(jià)條(編輯修改稿)
2025-06-15 06:54 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 USStt?????表明：利率高的國(guó)家，在匯率上通常表現(xiàn)為貶值。 注意 ： （ 1）隨著國(guó)際金融一體化進(jìn)程，真實(shí)利率對(duì)世界經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面的影響越來越大； （ 2）匯率風(fēng)險(xiǎn)涉及的不但是通貨膨脹率，還包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理性，一國(guó)的財(cái)政狀況，以及社會(huì)政治狀況和政治背景等因素，因此短期內(nèi)國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)所描述的關(guān)系有一定的偏差。 利率平價(jià)說 （ 1）基本思想 一價(jià)定律：在相同的標(biāo)價(jià)法下，同一證券在不同的金融市場(chǎng)中應(yīng)有相同的價(jià)格。 分析：如果兩國(guó)貨幣市場(chǎng)中的利率不同，會(huì)發(fā)生抵補(bǔ)套利促使兩個(gè)市場(chǎng)中的實(shí)際收益趨于一致。投資者會(huì)大量地購(gòu)買即期匯率，同時(shí)拋出遠(yuǎn)期匯率，導(dǎo)致套利活動(dòng)實(shí)際收益率下降，最終收益為零，使貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)處于新的平衡狀態(tài)。 （ 2）公式推導(dǎo)： 假設(shè)貨幣市場(chǎng) rarb， 投資人在 B國(guó)投資，到期日獲得收益： 1+rb； 當(dāng)資金從 B國(guó)向 A國(guó)轉(zhuǎn)移時(shí)，兌換到的 A國(guó)資金1/S0(b/a)，將這些資金投放到 A國(guó)的貨幣市場(chǎng) ,到期可獲得（ 1+ra)/S0(b/a)的收益， Ft(b/a)是為期 t的遠(yuǎn)期匯率，投資者經(jīng)過一筆遠(yuǎn)期外匯交易，最終實(shí)現(xiàn)收益： 0 ( b/ a )t ( b/ a )aS)Fr(1 ?當(dāng)套利活動(dòng)停止時(shí)，應(yīng)存在： ab0 ( b / a )0 ( b / a )t ( b / a )aaab0 ( b / a )0 ( b / a )t ( b / a )aab0 ( b / a )0 ( b / a )t ( b / a )b0 ( b / a )t ( b / a )arrSSF近似表示為：較小，遠(yuǎn)期升貼水還可若r升水或貼水相等。差別與外匯市場(chǎng)上遠(yuǎn)期率險(xiǎn)與期限相同的證券利的貨幣市場(chǎng)中，兩國(guó)風(fēng)這一關(guān)系表明，在完備表示利率的升貼水；r1rr，表示遠(yuǎn)期匯率的升貼水SSFr1rrSSF變換后得到：)r(1S)Fr(1???????????例：假設(shè)英鎊的即期匯率為 US$￡ ,英國(guó)三個(gè)月的利率為 10%，美國(guó)三個(gè)月的利率為 7%，英鎊三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為 US$￡，計(jì)算遠(yuǎn)期年貼水率為： %% ?????由于英國(guó)和美國(guó)之間的利率為 3%，而英鎊的遠(yuǎn)期年貼水率為 %，在這種情況下肯定會(huì)出現(xiàn)套利活動(dòng)。 注： （ 1）利率平價(jià)最好的例證在歐洲貨幣市場(chǎng)，因?yàn)檫@里交易費(fèi)用很低，沒有稅收和政府控制； （ 2）國(guó)際金融市場(chǎng)上各大商業(yè)銀行都是根據(jù)利率平價(jià)來計(jì)算并報(bào)出遠(yuǎn)期匯率； （ 3）實(shí)際市場(chǎng)上遠(yuǎn)期升貼水與計(jì)算值之間有偏差，這與投機(jī)活動(dòng)、交易費(fèi)用、稅收和其他控制措施的存在有關(guān)。 期望說（ foreign exchange expectations） 又稱為 “ 遠(yuǎn)期匯率平價(jià)假說 ” （ forward rate parity hypothesis），認(rèn)為遠(yuǎn)期匯率應(yīng)當(dāng)?shù)扔谖磥淼募雌趨R率。 公式： Ft(a/b)=S*t(a/b) 又可以表示為： )/(0)/(0)/(*)/(0)/(0)/(bababatbababatSSSSSF ???兩種觀點(diǎn)： （ 1）遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的一個(gè)無偏預(yù)測(cè)量； （ 2）遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的一個(gè)有偏差的預(yù)測(cè)量。 本節(jié)觀點(diǎn)： 認(rèn)為在現(xiàn)代外匯市場(chǎng)中，由于外匯的風(fēng)險(xiǎn)是可以抵消的，因此遠(yuǎn)期匯率不應(yīng)該再要求有風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率一個(gè)無偏預(yù)測(cè)量。 而外匯風(fēng)險(xiǎn)本身是否可以抵消，則取決于外匯市場(chǎng)是否有效率。 一個(gè)有效的外匯市場(chǎng)，能夠?qū)λ锌少Y利用的信息完全反映，并迅速調(diào)整以適應(yīng)新的信息。在市場(chǎng)中一個(gè)可賺取超額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)會(huì)因市場(chǎng)的迅速反應(yīng)而很快地消失，套利活動(dòng)趨于停止。 遠(yuǎn)期匯率是否能作為未來即期匯率的一個(gè)無偏預(yù)測(cè)量，受許多因素的影響，除風(fēng)險(xiǎn)偏好、交易成本、稅收和政府干預(yù)外，還包括外匯市場(chǎng)的有效性。 即期匯率的預(yù)期變化 （ +4%） 名義利率差異 （ 4%） 通賬率預(yù)期差 （ 4%） 外幣遠(yuǎn)期升、貼水 （ +4%） 國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng) 遠(yuǎn)期匯率作為未來匯率的無偏估計(jì) 利率平價(jià) 費(fèi)雪效應(yīng) 購(gòu)買力平價(jià) 各平價(jià)之間的聯(lián)系： 二、匯率預(yù)測(cè) 自由浮動(dòng)下的匯率預(yù)測(cè) 在浮動(dòng)匯率制下，匯率變動(dòng)受制于一些經(jīng)濟(jì)變量，如國(guó)際收支、通貨膨脹、貨幣供應(yīng)及利率政策等。 預(yù)測(cè)這些經(jīng)濟(jì)變量的變化并不比預(yù)測(cè)匯率本身更容易，同樣需要收集大量的信息，并進(jìn)行深入細(xì)致的分析。
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