【文章內容簡介】 供。 ? 從 2021年第二季度開始，次級貸款拖欠率開始大幅上升，壞賬風險在迅速抹平其因比優(yōu)質貸款高出 23個百分點而帶來的利潤空間后，開始轉化為虧損根源。截至 2021年 4月， ALTA拖欠率已達到 12%，到 10月份，次貸拖欠率高達 40%。 ? 上述虧損在經過 MBSCDO三級衍生證券等三個層次的杠桿放大后，就成為驚人的虧損額 。于是在 2021年，次貸危機突然爆發(fā)。 21 4. 擴散性和傳染性 ? 在金融全球化的當代金融體系下，各種金融資產、各類金融機構密切聯(lián)系，相互交織成一個復雜整體。金融產品價格固然相互影響，不同種類的金融機構基本也呈現(xiàn)出一榮俱榮、一損俱損的網絡系統(tǒng)格局。 22 例：次貸危機和歐債危機的傳染效應 ? 次貸危機中美國走入困境的金融機構除了次貸直接相關的住房抵押貸款公司（ FNMA， FHLMC）外，還包括了投資銀行（貝爾斯登、雷曼兄弟）、商業(yè)銀行（華盛頓互助）、保險公司（ AIG），甚至傳統(tǒng)的工業(yè)企業(yè)（通用 ） 。 ? 據美國金融機構統(tǒng)計，次貸危機給我國 6家銀行（中國銀行、工商銀行、交通銀行、建設銀行、招商銀行和中信銀行）帶來的直接虧損為 49億元人民幣 。 ? 2021年 9月，美國雷曼兄弟破產，導致全球金融動蕩，僅香港一地持有雷曼兄弟相關證券的就超過 5萬人，“香港幾乎所有銀行都曾參與分銷雷曼相關產品”，直接損失 250億港元； 9月 20日約 500名雷曼迷你債券持有人到香港政府總部游行， 22日則有 800名雷曼產品投資者向港府舉行聲勢浩大的申訴大會。 ? 2021年 9月 29日奧巴馬稱，歐債危機是導致美國經濟衰退的主要原因；受相關負面聯(lián)想影響，世界股市全線大跌，上證指數(shù)也跌掉了 %，創(chuàng)下新低。 ? 2021年 6月 13日，穆迪宣布將西班牙政府債券評級由 A3下調至 Baa3 ，導致次日滬深股指雙雙低開，隨后展開低位振蕩，截至收盤，滬綜指下跌%收于 ，失守 2300關口。 23 三、當前世界金融格局的若干新特點 24 1. 多極化的金融格局和美元的核心地位 25 美國 ? 美國作為唯一的超級大國，其金融實力無庸置疑；美國金融市場在某種意義上即等同于世界金融市場。 ? 憑借美元的中心儲備貨幣和國際結算貨幣的地位，美國向世界輸送美元，坐享鑄幣稅；美元的發(fā)行長期脫離其實體經濟發(fā)展，客觀上催生了規(guī)模龐大而無實體經濟依托的金融衍生產品市場。 ? 格林斯潘主政時期的 FED對金融衍生產品市場大力扶持，使其迅速膨脹為規(guī)模可與實體經濟相提并論的龐然大物，并持續(xù)吸引國際資本流入。迄至 2021年次貸危機之前，美國成為全球的“金融核心”和“金融漏斗”。 ? 在美國長期經常項目逆差的表象下，掩蓋的是這樣的事實：美國輸出的是虛擬的金融資產 ， 輸入的是全球的商品、資源和真實服務。 26 美國的未來 ? 思考 ： ? 二戰(zhàn)后幾乎每隔 10數(shù) 年美國就爆發(fā)一次較大規(guī)模的金融危機 ，從 1960年代的美元危機，到 1970年代石油危機引起的金融風潮，到 198090年代黑色星期五和儲貸協(xié)會危機，到 2021年的次貸危機。但每次金融危機后美國的金融實力削弱了嗎？ ? 這種浴火重生的美國金融特質能繼續(xù)維持到什么時候？ 27 歐洲 ? 目前申請歐元集團救助的國家已達四個：希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙， PIGS全體淪陷。 ? 意大利官方 11日確認該國經濟已經陷入衰退，連續(xù)三個季度遭遇經濟萎縮，并預計今年經濟形勢不會好轉。外界從而憂慮意大利可能會成為下一個西班牙。 ? 6月 14日，穆迪下調五家荷蘭銀行信用評級； 6月 15日，英國央行宣布將于 20日舉行針對銀行的緊急流動性供應操作。 ? 6月 25日，塞浦路斯宣布申請歐元集團救助，成為第五個受害者。 ? 歐盟統(tǒng)計局周一公布的數(shù)據顯示， 2021年，歐元區(qū)政府債務總計，相當于 GDP的 %，創(chuàng)歷史新高。 28 歐洲經濟結構性弊端 ? 近些年來歐洲經濟極度疲弱，沒有明顯的支撐點和增長點，無法支持歐洲國家目前如此龐大的債務規(guī)模。 ? 歐元區(qū)經濟復蘇以來的增長率都只是稍高于零，而公共債務占GDP比例卻接近 100%。 ? 這種“低增長、高負債”的經濟特征決定了歐洲債務危機爆發(fā)具有必然性、并且難有根本解決的辦法。 ? IMF財政事務部主任卡洛 .科塔雷利說，一國的財政狀況與經濟增長有很強的聯(lián)系，兩者相互影響，市場對財政狀況的擔憂本質上是擔憂高額赤字會影響經濟增長。 ? 另外，歐元區(qū)只確立了統(tǒng)一的貨幣政策制度，但缺乏與之相匹配的財政政策制度。這使得歐元區(qū)成員國可以借助歐元的庇護，輕易地以低利率獲得長期融資，助長和掩蓋了部分歐元區(qū)成員國的財政松弛狀況。 29 歐洲的未來 ? 歐債危機演進將分為三個階段： ? 首先是主權債務危機，這一點是發(fā)端； ? 然后會出現(xiàn)銀行業(yè)危機，即主權債務重組后債權銀行資產減記受損，融資能力下降，目前西班牙、荷蘭等國家的銀行業(yè)已經出現(xiàn)這樣的困境； ? 最后將演變?yōu)閷嶓w經濟危機，即銀行緊縮信貸最終傷及實體經濟。 ? 因此，歐債危機作為歐洲經濟、金融體系乃至政治、社會制度的終極考驗，其影響將十分深遠，目前所展示的可能只是一個開端。 ? 結局： ? 歐洲統(tǒng)一？ ? 歐元區(qū)解散，歐元退出？ 30 日本 ? 1985年廣場協(xié)議后，日元持續(xù)升值；為應對“日元升值蕭條”，日本政府提出向內需主導的經濟增長轉變的政策，長期實行低利率政策。對外升值和內部低利率的雙重刺激下日元資本開始流向國際金融市場，“日本購買世界”成為華爾街眾口一詞的傳說。 ? 1991年日本泡沫經濟破裂，經濟發(fā)展進入“失去的十年”，金融實力及日元在全球金融市場中的影響力隨之一落千丈。 ? 1997年亞洲金融危機爆發(fā)，日本不但未能起到金融大國應起的穩(wěn)定作用，日元的順勢貶值對危機還起到了推波助瀾的作用。日本金融的全球影響力進一步削弱了。 ? 2021年 3月的大地震和核危機對日本經濟金融形成一個突如其來的外部沖擊 ? 據測算造成的經濟損失總計為 5萬億到 10萬億日元（ 1美元約合 元 ） ，其中僅房屋損