【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 債占 GNP的DOC 格式 論文 ，方便 您的 復(fù)制修改刪減 比例 % 注：本表計(jì)算方法參閱了樊綱主編，《中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析》， 1998年第 11 期。廣義負(fù)債： *此系 1997 年數(shù)據(jù)； **在金融機(jī)構(gòu)總貸款余額中，不良貸款占 25%，其中 15%通過破產(chǎn)有可能收回，其他則需要由國(guó)家最終償付。 資料來源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》， 1998。 199 1999年實(shí)施財(cái)政擴(kuò)張政策，增大國(guó)債發(fā)行，又因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨 緩，企業(yè)還債能力下降，銀行壞賬可能加大，宏觀負(fù)債比例將進(jìn)一步提高，今年底，政府的廣義負(fù)債可能達(dá)到 50%。問題的嚴(yán)重性還在于，政府財(cái)政已經(jīng)捉襟見肘，喪失了通過財(cái)政收入，特別是中央收入償債的能力，基本上是借新還舊。如果說國(guó)家正式的負(fù)債比例還不算高，國(guó)債和外債余額占 GDP 的比重都在安全線以內(nèi)，還有進(jìn)一步擴(kuò)大的空間。但其擴(kuò)大的目標(biāo)已經(jīng)變成了三個(gè)，一是借新還舊；二是變暗為明，比如，發(fā)行特別國(guó)債充實(shí)國(guó)有銀行資本金，償還城鎮(zhèn)職工退休金和社會(huì)保障福利欠帳；三是支持財(cái)政的正常與非正常支出。由于無效投資的長(zhǎng)期累積引致宏觀上的廣 義負(fù)債，在正常收入無法償付的情況下，只能發(fā)新債彌補(bǔ)。這將對(duì)未來的發(fā)展帶來很大的壓力。雖然 1998 年國(guó)家充實(shí)了國(guó)有銀行的資本金，但就現(xiàn)在的情況看，很可能又低于 8%，而且隨著增長(zhǎng)放慢加劇了企業(yè)效益下降，壞賬又要吞嗜現(xiàn)有的資本金。今年銀行的收息率非常低，且隨著經(jīng)濟(jì)下滑還會(huì)降低，國(guó)有銀行的壞賬必將從暗到明累及財(cái)政，由潛在負(fù)債變?yōu)楣_負(fù)債。這是目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可避免的結(jié)果。四、工具性擴(kuò)張和體制性收縮為了抵御東南亞金融危機(jī)， 1998 年改行擴(kuò)張政策，啟動(dòng)國(guó)內(nèi)需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升。這是非常正確的。但是，由于政府宏觀負(fù)債 的增長(zhǎng)和長(zhǎng)期累積的DOC 格式 論文 ，方便 您的 復(fù)制修改刪減 問題需要解決，出于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，在體制上又采取了一些集中化和行政性的安排和舉措，形成了宏觀政策的工具性擴(kuò)張和體制性收縮并存的格局，一方面在很大程度上抵消了政策的擴(kuò)張效應(yīng)，另一方面，也造成了一些新的扭曲。雖然一些體制上的收縮是不得不采取的措施，但是，如果沒有新的制度創(chuàng)新相配合，體制性收縮的負(fù)效應(yīng)就顯得格外突出。 41， 政策工具性擴(kuò)張的效應(yīng) 1998 年貨幣和財(cái)政雙擴(kuò)張，著力點(diǎn)放在拉動(dòng)投資上。擴(kuò)張的方式是，一、降低利率、壓縮超額準(zhǔn)備，擴(kuò)大貨幣供給；二、發(fā)行國(guó)債，用于投資基礎(chǔ) 設(shè)施，加大退稅力度，促進(jìn)出口等；三、財(cái)政貨幣相互配合，用銀行信貸配套資金支持財(cái)政增加支出，用發(fā)行特別國(guó)債彌補(bǔ)銀行資本金，提高銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)放款增加。此外，還有一些相互抵消的政策，共同構(gòu)成政策擴(kuò)張的綜合效應(yīng)。 411，財(cái)政政策效應(yīng)財(cái)政政策包括支出政策和收入政策，從支出政策看，是一個(gè)積極的擴(kuò)張性政策，國(guó)家通過發(fā)行國(guó)債和適當(dāng)?shù)呢?cái)政赤字以增加財(cái)政支出。但從收入政策看，又具有明顯的收縮性質(zhì)，表現(xiàn)為稅收增收 1000 億，以彌補(bǔ)財(cái)政的虧空。財(cái)政擴(kuò)張支出，重點(diǎn)在增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，一是為了避免重復(fù)建設(shè)，提高未來的有效供 給；二是為了通過投資需求拉動(dòng)，直接為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出貢獻(xiàn)。但也存在著擠出效應(yīng)，主要是財(cái)政擴(kuò)張支出時(shí)，項(xiàng)目準(zhǔn)備不足，出現(xiàn)了搶項(xiàng)目的狀況，擠出了一部分外資準(zhǔn)備投資的項(xiàng)目和地方政府準(zhǔn)備自籌修建的項(xiàng)目。這方面已有不少報(bào)道，但抵出效應(yīng)的大小無法估計(jì)。另一個(gè)問題是，基礎(chǔ)設(shè)施投資的帶動(dòng)鏈條較短，帶動(dòng)效應(yīng)較小，DOC 格式 論文 ，方便 您的 復(fù)制修改刪減 加之這次多是一些大項(xiàng)目，勞動(dòng)密集型工程很少，投資通過就業(yè)帶動(dòng)的乘數(shù)效應(yīng)比較低。此外，現(xiàn)行投資體制無法保障投資效率，未來的投資回報(bào)很成問題，投資帶來的新壞賬仍是一大潛在威脅。從收入效應(yīng)看， 1998 年財(cái)政實(shí)際收入比上年增長(zhǎng) %，增收 億。從歷史角度看，增長(zhǎng)速度和增收數(shù)量并不太多，但與今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度相比，則高了不少。財(cái)政收入的增加主要來自稅收的增收，征稅量的加大意味著實(shí)際稅率的提高，它直接降低了財(cái)政支出擴(kuò)張的政策效用。更為重要的是，財(cái)政稅收的增長(zhǎng)主要來自較有活力的企業(yè)，這會(huì)降低這些企業(yè)的活力，而支出又用于基礎(chǔ)設(shè)施等長(zhǎng)期的低回報(bào)項(xiàng)目，配置效率是比較低的（張曙光、張平， 1999）。應(yīng)當(dāng)指出，從一年期看，財(cái)政工具的擴(kuò)張對(duì)需求的拉動(dòng)是明顯的。實(shí)施財(cái)政擴(kuò)張后，國(guó)有投資明顯回升， 9 月份高達(dá) %，直接拉動(dòng)了工業(yè)增加值的增長(zhǎng)。412，貨幣擴(kuò)張性政策貨幣政策擴(kuò)張主要表現(xiàn)為降低利率和加大貸款力度。從理論上看，貨幣政策的傳導(dǎo)途徑有：降低利率，引致自主投資增長(zhǎng)；利率降低導(dǎo)致匯率變動(dòng)，引致出口增長(zhǎng)；利率降低導(dǎo)致股票價(jià)格上升，通過股票市場(chǎng)的“財(cái)富效應(yīng)”拉動(dòng)需求，起到利率杠桿的作用，托賓的 q 理論描述了這一過程；信貸觀點(diǎn)認(rèn)為，貸款規(guī)模的擴(kuò)張，可得信貸較多，小企業(yè)可獲得更多的資金，消費(fèi)者可擴(kuò)張消費(fèi)信貸；利率降低使消費(fèi)者愿意多消費(fèi)，少儲(chǔ)蓄，可增加耐用消費(fèi)品支出。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際看，上述效應(yīng)是不足的。第一，降低利率 沒有引致民間投資的增加；第二，國(guó)家承諾匯率不貶值，出口效應(yīng)沒有；第三，降低利率未能刺激起股市，利率的杠桿效應(yīng)不足；第四，由于DOC 格式 論文 ，方便 您的 復(fù)制修改刪減 貸款主要為國(guó)有企業(yè)服務(wù)，盡管可貸資金充足，但中小企業(yè)得益不多，消費(fèi)信貸剛剛起步，雖有進(jìn)展，但遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期；第五，降低利率，本應(yīng)抑制儲(chǔ)蓄，擴(kuò)大耐用消費(fèi)品的支出，但儲(chǔ)蓄快速增長(zhǎng)，抑制儲(chǔ)蓄，刺激消費(fèi)的作用不大，耐用消費(fèi)品支出也較平穩(wěn)。總之，中國(guó)貨幣政策基本上仍采取傳統(tǒng)的方式，配合國(guó)債向國(guó)有企業(yè)注入，而其靈活的各類杠桿作用收效不大，核心的問題是體制。 42，體制性收縮效應(yīng)421，概念界定在 本文的討論中，體制收縮和體制性收縮效應(yīng)是兩個(gè)既有聯(lián)系又有區(qū)別的概念。前者與體制復(fù)歸和體制后退同義，是就體制本身的變動(dòng)而言；后者是指體制變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。由于體制變動(dòng)既可向前推進(jìn)，即市場(chǎng)化，也可向后復(fù)歸，即逆市場(chǎng)化；而每一種變動(dòng)既可能產(chǎn)生促進(jìn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的效應(yīng)，也可能產(chǎn)生拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)收縮的效應(yīng)。于是，就形成四種情況：（ 1）市場(chǎng)化的擴(kuò)張效應(yīng)，如土地制度改革，從無價(jià)變有價(jià)，低價(jià)變高價(jià)；（ 2）市場(chǎng)化的收縮效應(yīng)，如貸款約束的增強(qiáng)；（ 3）逆市場(chǎng)化的擴(kuò)張效應(yīng)，如軟化預(yù)算約束，敝開貸款；（ 4）逆市場(chǎng)化的收縮效應(yīng)，如關(guān)閉產(chǎn)權(quán)交易 市場(chǎng)。與體制不變下的政策效應(yīng)不同，這種效應(yīng)來自體制，并通過微觀主體的行為選擇而實(shí)現(xiàn)，故稱體制性效應(yīng)。因此，體制性收縮效應(yīng)既包括體制推進(jìn)的收縮效應(yīng)，也包括體制后退的收縮效應(yīng)。 在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中，關(guān)于體制改革向前推進(jìn)的效應(yīng)，我們已在《大調(diào)整：一個(gè)共同的主題和必然的選擇》（ 1998）中作過分析，一方面認(rèn)為，市場(chǎng)化的發(fā)展是加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大動(dòng)力，使中國(guó)告別了短缺；另一方面也指出，它改變了中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的制度環(huán)境，DOC 格式 論文 ，方便 您的 復(fù)制修改刪減 使之面臨著需求制約，開始步入商業(yè)周期，從而產(chǎn)生體制性緊縮效應(yīng)，使得中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和調(diào) 節(jié)的重點(diǎn)從防“過熱”變成防“過冷”。這就削弱了傳統(tǒng)的政策擴(kuò)張方式作用的基礎(chǔ)。而這正是我們追求和期待的，不看到這一點(diǎn)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的分析和判斷就會(huì)出現(xiàn)偏差。鑒于前文已有討論，本文將考察體制性收縮效應(yīng)的另一方面，即體制后退的緊縮效應(yīng)。 422，體制收縮的表現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化進(jìn)程并不是直線推進(jìn)的，而是有曲折，有反復(fù)，隨著形勢(shì)的變化，這種曲折和反復(fù)有時(shí)還相當(dāng)明顯，與此相應(yīng)，體制上的收縮也相當(dāng)普遍。目前的情況就是如此。概括起來，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。第一，金融體制和金融監(jiān)管的集中趨向。中國(guó)正處在市場(chǎng)化的變革之中，改 革金融體制，逐步推進(jìn)金融的自由化是題中應(yīng)有之義。但金融改革也