【文章內容簡介】 債占 GNP的DOC 格式 論文 ，方便 您的 復制修改刪減 比例 % 注：本表計算方法參閱了樊綱主編，《中國宏觀經濟分析》， 1998年第 11 期。廣義負債： *此系 1997 年數據； **在金融機構總貸款余額中，不良貸款占 25%，其中 15%通過破產有可能收回，其他則需要由國家最終償付。 資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》， 1998。 199 1999年實施財政擴張政策，增大國債發(fā)行，又因經濟增長趨 緩，企業(yè)還債能力下降，銀行壞賬可能加大，宏觀負債比例將進一步提高，今年底，政府的廣義負債可能達到 50%。問題的嚴重性還在于，政府財政已經捉襟見肘，喪失了通過財政收入，特別是中央收入償債的能力，基本上是借新還舊。如果說國家正式的負債比例還不算高，國債和外債余額占 GDP 的比重都在安全線以內，還有進一步擴大的空間。但其擴大的目標已經變成了三個，一是借新還舊；二是變暗為明，比如，發(fā)行特別國債充實國有銀行資本金，償還城鎮(zhèn)職工退休金和社會保障福利欠帳；三是支持財政的正常與非正常支出。由于無效投資的長期累積引致宏觀上的廣 義負債，在正常收入無法償付的情況下，只能發(fā)新債彌補。這將對未來的發(fā)展帶來很大的壓力。雖然 1998 年國家充實了國有銀行的資本金，但就現在的情況看，很可能又低于 8%，而且隨著增長放慢加劇了企業(yè)效益下降，壞賬又要吞嗜現有的資本金。今年銀行的收息率非常低，且隨著經濟下滑還會降低，國有銀行的壞賬必將從暗到明累及財政，由潛在負債變?yōu)楣_負債。這是目前中國宏觀經濟運行不可避免的結果。四、工具性擴張和體制性收縮為了抵御東南亞金融危機， 1998 年改行擴張政策，啟動國內需求，促進經濟回升。這是非常正確的。但是，由于政府宏觀負債 的增長和長期累積的DOC 格式 論文 ，方便 您的 復制修改刪減 問題需要解決，出于防范風險的考慮，在體制上又采取了一些集中化和行政性的安排和舉措，形成了宏觀政策的工具性擴張和體制性收縮并存的格局，一方面在很大程度上抵消了政策的擴張效應，另一方面，也造成了一些新的扭曲。雖然一些體制上的收縮是不得不采取的措施，但是，如果沒有新的制度創(chuàng)新相配合，體制性收縮的負效應就顯得格外突出。 41， 政策工具性擴張的效應 1998 年貨幣和財政雙擴張，著力點放在拉動投資上。擴張的方式是，一、降低利率、壓縮超額準備，擴大貨幣供給；二、發(fā)行國債，用于投資基礎 設施，加大退稅力度，促進出口等；三、財政貨幣相互配合，用銀行信貸配套資金支持財政增加支出，用發(fā)行特別國債彌補銀行資本金，提高銀行抗風險能力，促進放款增加。此外，還有一些相互抵消的政策，共同構成政策擴張的綜合效應。 411，財政政策效應財政政策包括支出政策和收入政策，從支出政策看，是一個積極的擴張性政策，國家通過發(fā)行國債和適當的財政赤字以增加財政支出。但從收入政策看，又具有明顯的收縮性質，表現為稅收增收 1000 億，以彌補財政的虧空。財政擴張支出，重點在增加基礎設施投資，一是為了避免重復建設，提高未來的有效供 給；二是為了通過投資需求拉動，直接為經濟增長作出貢獻。但也存在著擠出效應，主要是財政擴張支出時，項目準備不足，出現了搶項目的狀況，擠出了一部分外資準備投資的項目和地方政府準備自籌修建的項目。這方面已有不少報道，但抵出效應的大小無法估計。另一個問題是，基礎設施投資的帶動鏈條較短，帶動效應較小，DOC 格式 論文 ，方便 您的 復制修改刪減 加之這次多是一些大項目，勞動密集型工程很少，投資通過就業(yè)帶動的乘數效應比較低。此外，現行投資體制無法保障投資效率，未來的投資回報很成問題，投資帶來的新壞賬仍是一大潛在威脅。從收入效應看， 1998 年財政實際收入比上年增長 %，增收 億。從歷史角度看，增長速度和增收數量并不太多，但與今年經濟增長速度相比，則高了不少。財政收入的增加主要來自稅收的增收，征稅量的加大意味著實際稅率的提高，它直接降低了財政支出擴張的政策效用。更為重要的是，財政稅收的增長主要來自較有活力的企業(yè)，這會降低這些企業(yè)的活力，而支出又用于基礎設施等長期的低回報項目，配置效率是比較低的（張曙光、張平， 1999）。應當指出，從一年期看，財政工具的擴張對需求的拉動是明顯的。實施財政擴張后，國有投資明顯回升， 9 月份高達 %，直接拉動了工業(yè)增加值的增長。412，貨幣擴張性政策貨幣政策擴張主要表現為降低利率和加大貸款力度。從理論上看，貨幣政策的傳導途徑有：降低利率，引致自主投資增長；利率降低導致匯率變動，引致出口增長；利率降低導致股票價格上升，通過股票市場的“財富效應”拉動需求，起到利率杠桿的作用，托賓的 q 理論描述了這一過程；信貸觀點認為，貸款規(guī)模的擴張，可得信貸較多，小企業(yè)可獲得更多的資金，消費者可擴張消費信貸；利率降低使消費者愿意多消費，少儲蓄，可增加耐用消費品支出。從中國經濟運行實際看，上述效應是不足的。第一，降低利率 沒有引致民間投資的增加；第二，國家承諾匯率不貶值，出口效應沒有；第三，降低利率未能刺激起股市，利率的杠桿效應不足；第四，由于DOC 格式 論文 ，方便 您的 復制修改刪減 貸款主要為國有企業(yè)服務，盡管可貸資金充足，但中小企業(yè)得益不多，消費信貸剛剛起步，雖有進展，但遠未達到預期；第五，降低利率，本應抑制儲蓄，擴大耐用消費品的支出，但儲蓄快速增長，抑制儲蓄，刺激消費的作用不大，耐用消費品支出也較平穩(wěn)?？傊袊泿耪呋旧先圆扇鹘y(tǒng)的方式，配合國債向國有企業(yè)注入，而其靈活的各類杠桿作用收效不大，核心的問題是體制。 42，體制性收縮效應421，概念界定在 本文的討論中，體制收縮和體制性收縮效應是兩個既有聯系又有區(qū)別的概念。前者與體制復歸和體制后退同義，是就體制本身的變動而言；后者是指體制變動對經濟增長的影響。由于體制變動既可向前推進，即市場化，也可向后復歸，即逆市場化；而每一種變動既可能產生促進經濟擴張的效應，也可能產生拉動經濟收縮的效應。于是，就形成四種情況：（ 1）市場化的擴張效應，如土地制度改革，從無價變有價，低價變高價；（ 2）市場化的收縮效應，如貸款約束的增強；（ 3）逆市場化的擴張效應，如軟化預算約束，敝開貸款；（ 4）逆市場化的收縮效應，如關閉產權交易 市場。與體制不變下的政策效應不同，這種效應來自體制，并通過微觀主體的行為選擇而實現，故稱體制性效應。因此，體制性收縮效應既包括體制推進的收縮效應，也包括體制后退的收縮效應。 在中國經濟的運行中，關于體制改革向前推進的效應，我們已在《大調整：一個共同的主題和必然的選擇》（ 1998）中作過分析，一方面認為，市場化的發(fā)展是加速經濟增長的巨大動力，使中國告別了短缺；另一方面也指出，它改變了中國經濟運行的制度環(huán)境，DOC 格式 論文 ，方便 您的 復制修改刪減 使之面臨著需求制約，開始步入商業(yè)周期，從而產生體制性緊縮效應，使得中國宏觀經濟運行和調 節(jié)的重點從防“過熱”變成防“過冷”。這就削弱了傳統(tǒng)的政策擴張方式作用的基礎。而這正是我們追求和期待的，不看到這一點，對中國經濟的分析和判斷就會出現偏差。鑒于前文已有討論，本文將考察體制性收縮效應的另一方面，即體制后退的緊縮效應。 422，體制收縮的表現中國經濟的市場化進程并不是直線推進的，而是有曲折，有反復，隨著形勢的變化，這種曲折和反復有時還相當明顯，與此相應，體制上的收縮也相當普遍。目前的情況就是如此。概括起來，主要表現在以下三個方面。第一，金融體制和金融監(jiān)管的集中趨向。中國正處在市場化的變革之中，改 革金融體制，逐步推進金融的自由化是題中應有之義。但金融改革也