【文章內(nèi)容簡介】 上市情況。于 2020年 5月 12 日公司部分持有 限售股份的股東在公司股權(quán)分置改革方案中的承諾已履行完畢，其所持限售股份解除鎖定并上市流通，使得公司有限售條件流通股和無限售條件流通股所占比例發(fā)生了變化。 因此，當(dāng)年的現(xiàn)金流的變化，導(dǎo)致盈利現(xiàn)金比率偏低。總體來說公司的盈利現(xiàn)金比率是成波動式下降的。 年份 項目 2020 年 2020 年 2020 年 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 凈利潤 盈利現(xiàn)金比率 西南藥業(yè)股份有限公司 08－ 10 年度財務(wù)報告分析 13 現(xiàn)金營運指數(shù)是反映企業(yè)現(xiàn)金回收質(zhì)量，衡量風(fēng)險的指標(biāo) ,指反映企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與企業(yè) 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入 （經(jīng)營現(xiàn)金毛流量）的比值。理想的現(xiàn)金營運指數(shù)應(yīng)為 1。 小于 1 的現(xiàn)金營運指數(shù)反映了公司部分收益沒有取得現(xiàn)金，而是停留在實物或債權(quán)形態(tài)，而實 物或債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險遠大于現(xiàn)金。現(xiàn)金營運指數(shù)越小，以實物或債權(quán)形式存在的收益占總收益的比重越大，收益質(zhì)量越差。閱讀上表，我們可以得出這樣一個結(jié)論，公司的現(xiàn)金營運指數(shù)一直都小于 1，特別是在 09 年的時候僅為 ，表明該公司的存在著收益質(zhì)量極差的情況。 綜合以上這兩點，考慮到股權(quán)分置改革的影響，我們得出一個結(jié)論。即該公司的收益質(zhì)量不佳。 （七）杜邦分析 利用杜邦財務(wù)分析方法可以幫助了解和分析企業(yè)的獲利能力、營運能力、資產(chǎn)的使用狀況、負債情況、利潤的來源以及這些指標(biāo)增減變動的原因。 凈資產(chǎn)收益率是一個綜合 性最強的財務(wù)比率，是杜邦分析法的核心。從以下三張圖中可以顯示出該公司的凈資產(chǎn)收益率有略微的下降，反映出所有者投入資本的獲利能力有所下降，同時反映西南藥業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率有所降低，所以該企業(yè)需要不斷提高權(quán)益報酬率，使所有者利益得到最大化保證。其實它的高低去覺得總資產(chǎn)利潤率和權(quán)益總資產(chǎn)的水平。決定權(quán)益金利率高低的因素有三個方面 —— 權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 3 個比率分別反映了企業(yè)的負債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。 權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)籌資情況，即西 南藥業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)如何。它主要是受資產(chǎn)負債率指標(biāo)的影響。西南藥業(yè)資產(chǎn)負債比例從 08 年到 10 年總體是有所上升的，也導(dǎo)致企業(yè)負債成都較高 企業(yè)在利用別人的 “ 雞 ” 給自己生了較多的“ 蛋 ” 的同時，也帶來了較大的財務(wù)風(fēng)險。在資產(chǎn)總額不變的條件下，適當(dāng)開展負債經(jīng)營，相對減少所有者權(quán)益所占的份額，從而達到提高所有者權(quán)益報酬率的目的。 銷售凈利率反映企業(yè)利潤與銷售收入的關(guān)系，西南藥業(yè)從 08 年到 10年的銷售凈利率一路下滑，敏感地反映企業(yè)經(jīng)營管理水平的高低。影響銷售凈利率的主要因素為銷售收入與成本費用，因此提高銷售凈利率有兩個 主要途徑：一是要擴大銷售收入，二是要降低成本費用。擴大銷售收入既有利于提高銷售凈利率，又可提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降低成本費用是提高銷售凈利率的一個重要因素， 年份 項目 2020 年 2020 年 2020 年 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計 公司現(xiàn)金營運指數(shù) 西南藥業(yè)股份有限公司 08－ 10 年度財務(wù)報告分析 14 又可提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降低成本費用是提高銷售凈利率的一個重要因素，也可反映企業(yè)對成本費用的管理控制力度。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。西南藥業(yè)的 10年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比 08 年的略有上升，由上圖明顯可見，主營業(yè)務(wù)收入的增長對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升有所影響。還有資產(chǎn)總額的增長對其也有一定的影響。 2020 年 凈 資 產(chǎn) 收 益 率1 0 . 6 4 %總 資 產(chǎn) 收 益 率3 . 5 3 9 %權(quán) 益 乘 數(shù)1 / （ 1 0 . 6 5 ）主 營 業(yè) 務(wù) 利 潤 率5 . 9 3 3 3 %總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率0 . 6 4 4 %凈 利 潤3 7 , 1 9 3 , 7 0 0主 營 業(yè) 務(wù) 收 入6 1 5 , 7 5 5 , 0 0 0主 營 業(yè) 務(wù) 收 入6 1 5 , 7 5 5 , 0 0 0資 產(chǎn) 總 額1 , 0 3 2 , 3 5 0 , 0 0 0主 營 業(yè) 務(wù) 收 入6 1 5 , 7 5 5 , 0 0 0全 部 成 本5 6 4 , 8 0 5 , 8 7 0其 他 利 潤 5 , 9 0 9 , 5 6 0所 得 稅7 , 8 4 5 , 8 7 0流 動 資 產(chǎn)1 , 0 2 5 , 7 0 5 , 7 8 0長 期 資 產(chǎn)6 , 6 4 4 , 2 2 0主 營 業(yè) 務(wù) 成 本4 1 1 , 3 0 7 , 9 7 0營 業(yè) 費 用8 6 , 2 8 1 , 0 0 0管 理 費 用3 7 , 6 3 9 , 5 0 0財 務(wù) 費 用2 9 , 5 7 7 , 4 0 0XX/ /++ 西南藥業(yè)股份有限公司 08－ 10 年度財務(wù)報告分析 15 2020 年 凈 資 產(chǎn) 收 益 率1 0 . 3 2 %總 資 產(chǎn) 收 益 率3 . 3 2 6 %權(quán) 益 乘 數(shù)1 / （ 1 0 . 6 6 ）主 營 業(yè) 務(wù) 利 潤 率5 . 6 7 5 1 %總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率0 . 6 3 4 4 %凈 利 潤4 0 , 6 9 6 7 0 0主 營 業(yè) 務(wù) 收 入7 1 3 , 7 9 6 , 0 0 0主 營 業(yè) 務(wù) 收 入7 1 3 , 7 9 6 , 0 0 0資 產(chǎn) 總 額1 , 2 1 7 , 9 1 0 , 0 0 0主 營 業(yè) 務(wù) 收 入7 1 3 , 7 9 6 , 0 0 0全 部 成 本6 5 9 , 5 9 5 , 4 0 0其 他 利 潤 2 , 7 1 4 , 2 0 0所 得 稅1 0 , 7 8 9 , 7 0 0流 動 資 產(chǎn)1 , 2 1 2 , 4 1 2 , 9 0 0長 期 資 產(chǎn)5 , 4 9 7 , 1 0 0主 營 業(yè) 務(wù) 成 本4 7 9 , 2 3 3 , 9 0 0營 業(yè) 費 用1 1 2 , 1 8 7 , 0 0 0管 理 費 用4 1 , 8 3 8 , 5 0 0財 務(wù) 費 用2 6 , 3 4 5 , 0 0 0XX/ / ++ 西南藥業(yè)股份有限公司 08－ 10 年度財務(wù)報告分析 16 2020 年 凈 資 產(chǎn) 收 益 率9 . 5 7 %總 資 產(chǎn) 收 益 率3 . 0 7 9 %權(quán) 益 乘 數(shù)1 / （ 1 0 . 6 6 ）主 營 業(yè) 務(wù) 利 潤 率4 . 7 4 8 4 %總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率0 . 6 7 3 5 %凈 利 潤4 1 , 7 5 7 , 3 0 0主 營 業(yè) 務(wù) 收 入8 5 3 , 2 2 2 , 0 0 0主 營 業(yè) 務(wù) 收 入8 5 3 , 2 2 2 , 0 0 0資 產(chǎn) 總 額1 , 3 1 5 , 8 3 0 , 0 0 0主 營 業(yè) 務(wù) 收 入8 5 3 , 2 2 2 , 0 0 0全 部 成 本8 0 0 , 1 3 9 , 9 2 0其 他 利 潤1 7 7 , 8 2 0所 得 稅1 1 , 5 0 2 , 6 0 0流 動 資 產(chǎn)1 , 3 1 0 , 4 1 3 , 5 6 0長 期 資 產(chǎn)5 , 4 1 6 , 4 4 0主 營 業(yè) 務(wù) 成 本5 7 9 , 9 6 0 , 3 2 0營 業(yè) 費 用1 4 1 , 3 6 1 , 0 0 0管 理 費 用5 0 , 9 3 0 , 6 0 0財 務(wù) 費 用2 7 , 8 8 8 , 0 0 0++XX/ / （其中：權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn)總額 /股東權(quán)益 =1/（ 1資產(chǎn)負債率） =1/（ 1負債總額 /資產(chǎn)總額 x100％ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =主營業(yè)務(wù)收入 /平均資產(chǎn)總額 =主營業(yè)務(wù)收入 /(期末總資產(chǎn) (上一期的總資產(chǎn) )+期初總資產(chǎn) (本期的總資產(chǎn) ))/2 ） 西南藥業(yè)股份有限公司 08－ 10 年度財務(wù)報告分析 17 （八）財務(wù)運作分析 貨幣資金同比大幅下降，未來可能出現(xiàn)流動性問題。 年份 科目 2020 年 2020 年 2020 年 貨幣資金 322,073, 413,779, 187,134, 根據(jù)西南藥業(yè)近三年的資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)顯示，公司在 09 年中貨幣資金呈上升趨勢，而 10 年卻出現(xiàn)了大幅下降，公司在 11 年度的經(jīng)營中將面臨資金短缺的危險。在參閱了西南藥業(yè)的利潤表和現(xiàn)金流量表及其附注后，發(fā)現(xiàn)公司在 10 年的運營中，營業(yè)費用迅速增加，公司將大量的現(xiàn)金投入到非流動資產(chǎn)項目，導(dǎo)致了貨幣資金的迅速減少。且在 10 年的取得的借款，也較 09 年降 低的一倍。公司的籌資力度降低，也使未來面臨流動性問題。 對西南藥業(yè)三年的報表數(shù)據(jù)分析，綜合各項指標(biāo)，我們可以發(fā)現(xiàn)公司近三年現(xiàn)金利潤比率也在不斷下降， 10 年僅為－ ，說明近利潤中已無可支配的現(xiàn)金。公司下年度的經(jīng)營中很有可能會出現(xiàn)現(xiàn)金不足，支付困難的情況。公司流動性問題，會使公司的經(jīng)營陷入極大的困境。 存貨增長遠超出營業(yè)收入增長比，資金周轉(zhuǎn)狀況不佳 從西南藥業(yè)過去三年的報表可以看出，公司的存貨呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。西南藥業(yè) 08 年的存貨總額為 元，而到了 10 年則激增到 元，存貨在短短兩年時間內(nèi)增加了一倍多。 公司在 08～ 10 年營業(yè)收入雖然連續(xù)三年都實現(xiàn)了較快的增長，但即使是增長最快的 10 年也只是保持在 20%左右，在其增長速度，遠遠不及存貨增長的速度。存貨的過快增長，不但長期占用了公司的可變現(xiàn)資金，而且也降低了公司的資金周轉(zhuǎn)率，增加了資金的周轉(zhuǎn)周期。從公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來看， 08 年為 82 天，到了 10 年就增加到 天，存貨周轉(zhuǎn)周期明顯延長。同時隨著藥品存貨的增加，不斷會有存貨超出使用期限，而不能銷售，增加了公司的損失。如果存貨增長過快的問題不能及時解決，會使公司周轉(zhuǎn)不靈，公司財務(wù)會陷入極大的危機。 從中吸取的教訓(xùn)和避免措施 公司經(jīng)營中要時刻注意到公司資金的流動性，保持貨幣資金的充裕。流動性問題如果不能及時解決，往往會使公司經(jīng)營陷入極大的困境，甚至?xí)媾R停產(chǎn)的威脅。避免出現(xiàn)流動性問題，要注意貨幣資金的增長或減少，是否與企業(yè)發(fā)展相符合。貨幣資金過多說明資金并沒被充分利用，過少則要密切關(guān)注資金的去向。在流動資金不足時，不要把過多的資金投入到與與生產(chǎn)和經(jīng)營無關(guān)的方面，避免應(yīng)資金短缺出現(xiàn)了的流動性危機。 存貨的增加的數(shù)量要和營業(yè)收入增長同步，如果盲目生產(chǎn)導(dǎo)致存貨的擠壓，不 但占用公司大量寶貴資金，而且會導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，從而影響企業(yè)長期發(fā)展。針對存貨的管理在財務(wù)方面，應(yīng)該及時注意存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)的變化，在其發(fā)生周轉(zhuǎn)率下降時，及時分析是生產(chǎn)過剩還是銷售不足等原因，也可能是庫存可能已經(jīng)廢棄，需要注銷，或存在未確認銷售等情況。 西南藥業(yè)股份有限公司 08－ 10 年度財務(wù)報告分析 18 （九）籌資、投資及運作分析 籌資分析 項目 2020 年 2020 年 2020 年 總負債 667,505, 808,306, 866,054, 流動負債 561,934, 595,983, 716,054, 長期負債 105,570, 212,322, 150,000, 所有者權(quán)益 364,839, 409,605, 449,771, 資產(chǎn)總額 1,032,345, 1,217,911, 1,315,826, 根據(jù)資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)來分析，公司近三年的負債和所有者權(quán)益都有所增加，但增量都較少。長、短期資產(chǎn)負債率將有大問題。我 們認為該企業(yè)未充分利用各種渠道來合理的籌資，以及合理的投資。 現(xiàn)給出如下建議： ① 優(yōu)化公司籌資成本，根據(jù)成本效益原則，采用適當(dāng)提高企業(yè)債務(wù)籌資