【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 n. t i 1= .. 其中： P－公司股東全部權(quán)益價(jià)值的評(píng)估值； r－折現(xiàn)率 t收益年限（預(yù)測(cè)前段） n收益年限（整個(gè)預(yù)測(cè)期） Ai－未來(lái)第 i年預(yù)期凈現(xiàn)金流量 At－未來(lái)第 t 年預(yù)期凈現(xiàn)金流量 i検找婕撲隳輳 ?005 年 12 月 31 日為 t=0。 （二）收益法適用性判斷 從企業(yè)總體情況判斷： 從遠(yuǎn)景東方前三年的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，其盈利水平逐年上升，且增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。 遠(yuǎn)景東方整體資產(chǎn)具有以下特點(diǎn)： （ 1）被評(píng)估資產(chǎn)系經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，產(chǎn) 權(quán)明晰并保持完好，企業(yè)具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件； （ 2）被評(píng)估資產(chǎn)是能夠用貨幣衡量其未來(lái)收益的整體資產(chǎn)，表現(xiàn)為企業(yè)營(yíng)業(yè)收入能夠以貨幣計(jì)量的方式流入，相匹配的成本費(fèi)用能夠以貨幣計(jì)量方式流出，其他經(jīng)濟(jì)利益的流入也能夠以貨幣計(jì)量，因此企業(yè)的整體資產(chǎn)的獲利能力所帶來(lái)的預(yù)期收益能夠用貨幣衡量。 （ 3）被評(píng)估資產(chǎn)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)能夠用貨幣衡量。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要有行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)估人員經(jīng)分析后認(rèn)為遠(yuǎn)景東方的整體資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)能夠用貨幣衡量。 評(píng)估目的判斷資產(chǎn)評(píng)估的目的是指與被評(píng)估資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的經(jīng) 濟(jì)行為，它決定了是否應(yīng)該評(píng)估以及采用何種價(jià)值類型進(jìn)行評(píng)估。本次評(píng)估是為電廣傳媒擬轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)景東方的部分股權(quán)所涉及的遠(yuǎn)景東方整體企業(yè)價(jià)值提供價(jià)值依據(jù)。采用重置成本法僅能反映每項(xiàng)資產(chǎn)本身的重置價(jià)值，不能全面、科學(xué)地體現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值。本次評(píng)估委托方要求評(píng)估人員在評(píng)估時(shí)對(duì)遠(yuǎn)景東方的股東全部權(quán)益公允價(jià)值予以客觀、真實(shí)的反映，不僅僅是對(duì)各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值予以簡(jiǎn)單加總，而是要綜合體現(xiàn)各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、行業(yè)地位、成熟的管理模式、專有技術(shù)等所蘊(yùn)含的整體企業(yè)價(jià)值，即把企業(yè)的各單項(xiàng)資產(chǎn)作為一個(gè)有機(jī)整體，以整體資產(chǎn)的獲利能 力來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值。 企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表判斷根據(jù)遠(yuǎn)景東方提供的近三年的審計(jì)報(bào)告，該公司近三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)、凈現(xiàn)金流量等均逐步大幅增長(zhǎng)，近年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度較大，其來(lái)源真實(shí)合理，企業(yè)整體資產(chǎn)的獲利能力從前三年的實(shí)際運(yùn)行來(lái)看可以合理預(yù)測(cè)。綜合以上三方面因素的分析，評(píng)估人員認(rèn)為本評(píng)估項(xiàng)目在理論上和操作上適合采用收益法，采用收益法評(píng)估能夠更好地反映企業(yè)價(jià)值。 十、評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況 我所接受委托后，即選派資產(chǎn)評(píng)估人員進(jìn)駐單位，了解單位基本情況，制定資產(chǎn)評(píng)估前期工作計(jì)劃，并協(xié)助單位進(jìn)行資產(chǎn) 清查工作。隨后評(píng)估小組進(jìn)駐現(xiàn)場(chǎng)，開(kāi)展資產(chǎn)評(píng)估工作。整個(gè)評(píng)估工作分五個(gè)階段進(jìn)行： （一）接受委托階段 2020 年 4 月，我所接受電廣傳媒的委托，于 4月底選派項(xiàng)目負(fù)責(zé)人進(jìn)駐現(xiàn)場(chǎng)，了解評(píng)估項(xiàng)目的情況，并收集了關(guān)于此次評(píng)估的經(jīng)濟(jì)行為文件。根據(jù)調(diào)查了解的情況，擬定資產(chǎn)評(píng)估實(shí)施方案和制訂資產(chǎn)評(píng)估工作計(jì)劃。同時(shí)，針對(duì)該項(xiàng)目評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象，向資產(chǎn)占有方布置資產(chǎn)清查及資料收集工作。 （二）財(cái)務(wù)資料分析及調(diào)整階段 根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的有關(guān)原則和規(guī)定，我所接受委托后，即收集企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日前三年的有關(guān)財(cái)務(wù)資料，對(duì)這些資 料進(jìn)行詳細(xì)的分析，并根據(jù)評(píng)估工作的需要進(jìn)行必要的調(diào)整。主要包括： 對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析： ① 企業(yè)獲利能力和水平分析 2020 年 12 月 31 日累計(jì)虧損 萬(wàn)元，但是隨著前期的大額投入和市場(chǎng)的穩(wěn)定及知名度增加，公司進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括廣告、節(jié)目合作以及節(jié)目制作收入。固定成本高，變動(dòng)成本低，隨著業(yè)務(wù)量的擴(kuò)大，總成本率將逐步降低，公司獲利能力逐步增強(qiáng)。 ② 企業(yè)償債能力分析 截至 2020 年 12 月 31 日，公司尚未對(duì)外借款融資。資產(chǎn)負(fù)債率約為 30％，流動(dòng)比率。公司有較強(qiáng)的償債能力。 ③ 企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力分析 遠(yuǎn)景東方公司自成立以來(lái)，創(chuàng)辦了在中國(guó)品牌影響力最大的系列財(cái)經(jīng)節(jié)目《財(cái)富中國(guó)》，每年制作電視節(jié)目超過(guò) 1000小時(shí)。目前，在中國(guó)有 180 多家電視頻道播出《財(cái)富中國(guó)》節(jié)目。 目前《財(cái)富中國(guó)》系列節(jié)目，擁有的廣告資源和節(jié)目資源均沒(méi)有得到完全開(kāi)發(fā)，很大程度上是因?yàn)樨?cái)經(jīng)媒體廣告市場(chǎng)正處于漸漸形成的階段，市場(chǎng)需求還未充分形成，因此目前每檔節(jié)目 25分鐘的可開(kāi)發(fā)節(jié)目時(shí)間和 3分鐘的廣告時(shí)間，仍有部分資源閑置，隨著市場(chǎng)的成熟需求的增長(zhǎng)將得到進(jìn)一步消化，從而創(chuàng)造出更 大的經(jīng)濟(jì)效益。 2020 年 — 2020 年廣告資源開(kāi)發(fā)計(jì)劃表 項(xiàng)目 可用資源 2020 年開(kāi)發(fā)數(shù) 2020 年開(kāi)發(fā)數(shù) 2020 年開(kāi)發(fā)數(shù) 《財(cái)富早七點(diǎn)》 180 秒 75 秒 115 秒 145 秒 《財(cái)富中國(guó)》 180 秒 70 秒 80 秒 95 秒 2020 年 — 2020 年節(jié)目合作資源開(kāi)發(fā)計(jì)劃表 項(xiàng)目 可用資源 2020年開(kāi)發(fā)數(shù) 2020年開(kāi)發(fā)數(shù) 2020年開(kāi)發(fā)數(shù)《 財(cái)富早七點(diǎn)》 25分鐘 20 22 22 《證券在線》早間檔 25分鐘 18 20 22 《證券在線》中午檔 25分鐘 18 20 22 《證券在線》下午檔 25分鐘 18 20 22 《財(cái)富無(wú)限》 10 分鐘 10 10 10 ④ 企業(yè)發(fā)展?jié)摿统砷L(zhǎng)性分析 公司建立了穩(wěn)定的核 心客戶群體，在目前， 180 多家電視臺(tái)客戶當(dāng)中，全國(guó)級(jí)衛(wèi)星頻道兩家，分別是湖南衛(wèi)視和中國(guó)教育電視臺(tái)；省級(jí)臺(tái)十八家，包括天津電視臺(tái)、湖南電視臺(tái)、福建電視臺(tái)、河北電視臺(tái)、河南電視臺(tái)和澳門澳亞衛(wèi)視等；省會(huì)臺(tái)十九家，包括廣州電視臺(tái)、杭州電視臺(tái)、沈陽(yáng)電視臺(tái)、濟(jì)南電視臺(tái)等。此外播出臺(tái)網(wǎng)還包括一百四十五家城市臺(tái)，其中包括深圳電視臺(tái)、大連電視臺(tái)、無(wú)錫電視臺(tái)等。 按照每年 20％的銷售增長(zhǎng)率，遠(yuǎn)景東方公司預(yù)計(jì)到 2020年將使公司的產(chǎn)品銷售到 329家電視臺(tái)（頻道）。 在遠(yuǎn)景東方公司《財(cái)富中國(guó)》系列節(jié)目的收入構(gòu)成中，硬廣告及節(jié)目合作是最主要的收入來(lái)源，而兩者價(jià)值的決定性因素都是節(jié)目覆蓋，也就是播出臺(tái)網(wǎng)的數(shù)量與質(zhì)量。 2020年年初《財(cái)富中國(guó)》系列節(jié)目播出臺(tái)網(wǎng)總數(shù)為 121 家， 2020 年年初為 158家，增幅達(dá)到 30%，截止 2020 年 3 月 31 日，播出臺(tái)網(wǎng)總數(shù)已達(dá)到 208家，比年初又增加了 %。鑒于近兩年 30%左右的實(shí)際增長(zhǎng)率和財(cái)經(jīng)節(jié)目市場(chǎng)快速發(fā)展的現(xiàn)狀，保守估計(jì) 2020— 2020年播出臺(tái)網(wǎng)每年的增長(zhǎng)率為 20%，具體情況如下表所示。 年份 播出臺(tái)網(wǎng)數(shù) 增長(zhǎng)率 2020 年 190 20% 2020 年 228 20% 2020 年 274 20% 2020 年 329 20% 基于臺(tái)網(wǎng)規(guī)模的擴(kuò)大及質(zhì)量的提高，廣告及節(jié)目合作定價(jià)每年實(shí)現(xiàn) 10%以上的預(yù)計(jì)增幅完全可以實(shí)現(xiàn)。 企業(yè)優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)分析 遠(yuǎn)景東方所在的行業(yè)屬于新興行業(yè)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 體制的完善及融資市場(chǎng)的規(guī)范和健康發(fā)展而逐步壯大。另外隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)，中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的逐步接軌，國(guó)際財(cái)經(jīng)信息與中國(guó)財(cái)經(jīng)信息的雙向交流和需求將越來(lái)越擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)服務(wù)類電視節(jié)目的市場(chǎng)也將更加巨大。在中國(guó)，經(jīng)濟(jì)服務(wù)類電視節(jié)目（主要為財(cái)經(jīng)節(jié)目）占整個(gè)播出市場(chǎng)份額的 ％（新聞為 %、電視劇為 %）。財(cái)經(jīng)節(jié)目的生產(chǎn)一方面來(lái)自電視臺(tái)（頻道）自己制作，另一方面來(lái)自節(jié)目制作商。由于制作財(cái)經(jīng)節(jié)目的專業(yè)人員少，技術(shù)設(shè)備投入高，廣告收入比其他類節(jié)目少，所以近年來(lái)電視臺(tái)自身生產(chǎn)的財(cái)經(jīng)節(jié)目逐步減少，這類節(jié)目逐步轉(zhuǎn)向由專業(yè)的節(jié)目制作公司完成以滿足大量的電視觀眾的需求。在中國(guó)，節(jié)目制作商主要熱衷于制作電視劇和娛樂(lè)節(jié)目，雖然市場(chǎng)需求量大，但競(jìng)爭(zhēng)者多，市場(chǎng)的利潤(rùn)分配小。而財(cái)經(jīng)節(jié)目雖然市場(chǎng)需求相對(duì)來(lái)說(shuō)比較小，但在這個(gè)市場(chǎng)上，競(jìng)爭(zhēng)者很少，市場(chǎng)的利潤(rùn)分配空間相對(duì)比較大。由于財(cái)經(jīng)節(jié)目的市場(chǎng)需求比較穩(wěn)定，并且隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐年增長(zhǎng)，投資者群體的逐步擴(kuò)大，財(cái)經(jīng)節(jié)目的市場(chǎng)需求也在逐年增加，這就為遠(yuǎn)景東方公司生產(chǎn)財(cái)經(jīng)節(jié)目產(chǎn)品提供了較大的市場(chǎng)需求和利潤(rùn)增長(zhǎng)的空間。據(jù)了解 ,目前在中國(guó)眾多的電視節(jié)目制作公司當(dāng)中，遠(yuǎn)景東方公司具備較強(qiáng)的 專業(yè)制作團(tuán)隊(duì)和節(jié)目品牌影響力以及技術(shù)、資金實(shí)力和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，而其他幾家財(cái)經(jīng)節(jié)目生產(chǎn)公司在實(shí)力、品牌影響力和銷售規(guī)模等諸多方面，預(yù)計(jì)在近幾年內(nèi)都不太可能對(duì)遠(yuǎn)景東方公司構(gòu)成較大的競(jìng)爭(zhēng)威脅，所以預(yù)計(jì)未來(lái)遠(yuǎn)景東方公司在中國(guó)財(cái)經(jīng)節(jié)目市場(chǎng)將繼續(xù)保持領(lǐng)先的地位，并占據(jù)著主要的市場(chǎng)份額。 風(fēng)險(xiǎn)分析 1）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括廣告、節(jié)目合作以及節(jié)目制作收入，其中廣告、節(jié)目合作的發(fā)展勢(shì)頭良好。廣告和節(jié)目合作業(yè)務(wù)市場(chǎng)容量大，發(fā)展速度快，同時(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的相對(duì)比較穩(wěn)定，行業(yè)準(zhǔn)入設(shè)有一定門檻。總的來(lái)說(shuō)受政策影響不 是很大。目前該行業(yè)起步時(shí)間不長(zhǎng)尚未形成完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，遠(yuǎn)景東方作為先進(jìn)入者，通過(guò)前期的大額投入已經(jīng)擁有了一定的優(yōu)勢(shì)。 2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 我國(guó)廣告、節(jié)目合作以及節(jié)目制作行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的快速發(fā)展，已尚未達(dá)到充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量不多，經(jīng)過(guò)前期的大量投入，隨著傳播面的增長(zhǎng)和制作能力的加強(qiáng)，遠(yuǎn)景東方處于一個(gè)高速增長(zhǎng)期，盈利能力逐步上升。 但是公司在研發(fā)新業(yè)務(wù)時(shí)需要支付更多的技術(shù)探索、市場(chǎng)開(kāi)拓和培育等費(fèi)用，可能面臨市場(chǎng)培育失敗的風(fēng)險(xiǎn)。隨著行業(yè)發(fā)展，公司也將面對(duì)大批跟進(jìn)者的殘酷競(jìng)爭(zhēng)。他們可能采取各種手段 挖掘公司人才和搶占市場(chǎng)份額，公司還將面臨人才和市場(chǎng)的流失風(fēng)險(xiǎn)。 3）經(jīng)營(yíng)決策風(fēng)險(xiǎn) 公司經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已具備一定的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模，隨著公司的發(fā)展壯大，經(jīng)營(yíng)管理層需要不斷面對(duì)重大的經(jīng)營(yíng)決策，包括業(yè)務(wù)發(fā)展方向的確定、業(yè)務(wù)模式的調(diào)整、投資項(xiàng)目的選擇、公司管理架構(gòu)的重構(gòu)等。在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，即使一兩次決策失誤即可