【文章內(nèi)容簡介】 n. t i 1= .. 其中： P－公司股東全部權(quán)益價值的評估值； r－折現(xiàn)率 t收益年限（預(yù)測前段） n收益年限（整個預(yù)測期） Ai－未來第 i年預(yù)期凈現(xiàn)金流量 At－未來第 t 年預(yù)期凈現(xiàn)金流量 i検找婕撲隳輳 ?005 年 12 月 31 日為 t=0。 （二）收益法適用性判斷 從企業(yè)總體情況判斷： 從遠(yuǎn)景東方前三年的經(jīng)營情況來看，其盈利水平逐年上升，且增長態(tài)勢良好。 遠(yuǎn)景東方整體資產(chǎn)具有以下特點(diǎn)： （ 1）被評估資產(chǎn)系經(jīng)營性資產(chǎn)，產(chǎn) 權(quán)明晰并保持完好，企業(yè)具備持續(xù)經(jīng)營條件； （ 2）被評估資產(chǎn)是能夠用貨幣衡量其未來收益的整體資產(chǎn)，表現(xiàn)為企業(yè)營業(yè)收入能夠以貨幣計量的方式流入，相匹配的成本費(fèi)用能夠以貨幣計量方式流出，其他經(jīng)濟(jì)利益的流入也能夠以貨幣計量，因此企業(yè)的整體資產(chǎn)的獲利能力所帶來的預(yù)期收益能夠用貨幣衡量。 （ 3）被評估資產(chǎn)承擔(dān)的風(fēng)險能夠用貨幣衡量。企業(yè)的風(fēng)險主要有行業(yè)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險及其他風(fēng)險。評估人員經(jīng)分析后認(rèn)為遠(yuǎn)景東方的整體資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險能夠用貨幣衡量。 評估目的判斷資產(chǎn)評估的目的是指與被評估資產(chǎn)相對應(yīng)的經(jīng) 濟(jì)行為，它決定了是否應(yīng)該評估以及采用何種價值類型進(jìn)行評估。本次評估是為電廣傳媒擬轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)景東方的部分股權(quán)所涉及的遠(yuǎn)景東方整體企業(yè)價值提供價值依據(jù)。采用重置成本法僅能反映每項資產(chǎn)本身的重置價值，不能全面、科學(xué)地體現(xiàn)企業(yè)整體價值。本次評估委托方要求評估人員在評估時對遠(yuǎn)景東方的股東全部權(quán)益公允價值予以客觀、真實的反映，不僅僅是對各單項資產(chǎn)價值予以簡單加總，而是要綜合體現(xiàn)各單項資產(chǎn)的價值以及企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、行業(yè)地位、成熟的管理模式、專有技術(shù)等所蘊(yùn)含的整體企業(yè)價值，即把企業(yè)的各單項資產(chǎn)作為一個有機(jī)整體，以整體資產(chǎn)的獲利能 力來評估企業(yè)價值。 企業(yè)會計報表判斷根據(jù)遠(yuǎn)景東方提供的近三年的審計報告，該公司近三年的主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤、凈現(xiàn)金流量等均逐步大幅增長，近年凈利潤增長幅度較大，其來源真實合理，企業(yè)整體資產(chǎn)的獲利能力從前三年的實際運(yùn)行來看可以合理預(yù)測。綜合以上三方面因素的分析，評估人員認(rèn)為本評估項目在理論上和操作上適合采用收益法，采用收益法評估能夠更好地反映企業(yè)價值。 十、評估程序?qū)嵤┻^程和情況 我所接受委托后，即選派資產(chǎn)評估人員進(jìn)駐單位，了解單位基本情況，制定資產(chǎn)評估前期工作計劃，并協(xié)助單位進(jìn)行資產(chǎn) 清查工作。隨后評估小組進(jìn)駐現(xiàn)場，開展資產(chǎn)評估工作。整個評估工作分五個階段進(jìn)行： （一）接受委托階段 2020 年 4 月，我所接受電廣傳媒的委托，于 4月底選派項目負(fù)責(zé)人進(jìn)駐現(xiàn)場，了解評估項目的情況，并收集了關(guān)于此次評估的經(jīng)濟(jì)行為文件。根據(jù)調(diào)查了解的情況，擬定資產(chǎn)評估實施方案和制訂資產(chǎn)評估工作計劃。同時，針對該項目評估目的、評估對象，向資產(chǎn)占有方布置資產(chǎn)清查及資料收集工作。 （二）財務(wù)資料分析及調(diào)整階段 根據(jù)資產(chǎn)評估的有關(guān)原則和規(guī)定，我所接受委托后，即收集企業(yè)評估基準(zhǔn)日前三年的有關(guān)財務(wù)資料，對這些資 料進(jìn)行詳細(xì)的分析，并根據(jù)評估工作的需要進(jìn)行必要的調(diào)整。主要包括： 對企業(yè)的資產(chǎn)和財務(wù)狀況進(jìn)行分析： ① 企業(yè)獲利能力和水平分析 2020 年 12 月 31 日累計虧損 萬元，但是隨著前期的大額投入和市場的穩(wěn)定及知名度增加，公司進(jìn)入高速增長期。目前公司主營業(yè)務(wù)包括廣告、節(jié)目合作以及節(jié)目制作收入。固定成本高，變動成本低，隨著業(yè)務(wù)量的擴(kuò)大，總成本率將逐步降低，公司獲利能力逐步增強(qiáng)。 ② 企業(yè)償債能力分析 截至 2020 年 12 月 31 日，公司尚未對外借款融資。資產(chǎn)負(fù)債率約為 30％，流動比率。公司有較強(qiáng)的償債能力。 ③ 企業(yè)經(jīng)營能力分析 遠(yuǎn)景東方公司自成立以來，創(chuàng)辦了在中國品牌影響力最大的系列財經(jīng)節(jié)目《財富中國》，每年制作電視節(jié)目超過 1000小時。目前，在中國有 180 多家電視頻道播出《財富中國》節(jié)目。 目前《財富中國》系列節(jié)目，擁有的廣告資源和節(jié)目資源均沒有得到完全開發(fā)，很大程度上是因為財經(jīng)媒體廣告市場正處于漸漸形成的階段，市場需求還未充分形成，因此目前每檔節(jié)目 25分鐘的可開發(fā)節(jié)目時間和 3分鐘的廣告時間，仍有部分資源閑置，隨著市場的成熟需求的增長將得到進(jìn)一步消化，從而創(chuàng)造出更 大的經(jīng)濟(jì)效益。 2020 年 — 2020 年廣告資源開發(fā)計劃表 項目 可用資源 2020 年開發(fā)數(shù) 2020 年開發(fā)數(shù) 2020 年開發(fā)數(shù) 《財富早七點(diǎn)》 180 秒 75 秒 115 秒 145 秒 《財富中國》 180 秒 70 秒 80 秒 95 秒 2020 年 — 2020 年節(jié)目合作資源開發(fā)計劃表 項目 可用資源 2020年開發(fā)數(shù) 2020年開發(fā)數(shù) 2020年開發(fā)數(shù)《 財富早七點(diǎn)》 25分鐘 20 22 22 《證券在線》早間檔 25分鐘 18 20 22 《證券在線》中午檔 25分鐘 18 20 22 《證券在線》下午檔 25分鐘 18 20 22 《財富無限》 10 分鐘 10 10 10 ④ 企業(yè)發(fā)展?jié)摿统砷L性分析 公司建立了穩(wěn)定的核 心客戶群體，在目前， 180 多家電視臺客戶當(dāng)中，全國級衛(wèi)星頻道兩家，分別是湖南衛(wèi)視和中國教育電視臺；省級臺十八家，包括天津電視臺、湖南電視臺、福建電視臺、河北電視臺、河南電視臺和澳門澳亞衛(wèi)視等；省會臺十九家，包括廣州電視臺、杭州電視臺、沈陽電視臺、濟(jì)南電視臺等。此外播出臺網(wǎng)還包括一百四十五家城市臺，其中包括深圳電視臺、大連電視臺、無錫電視臺等。 按照每年 20％的銷售增長率，遠(yuǎn)景東方公司預(yù)計到 2020年將使公司的產(chǎn)品銷售到 329家電視臺（頻道）。 在遠(yuǎn)景東方公司《財富中國》系列節(jié)目的收入構(gòu)成中，硬廣告及節(jié)目合作是最主要的收入來源，而兩者價值的決定性因素都是節(jié)目覆蓋，也就是播出臺網(wǎng)的數(shù)量與質(zhì)量。 2020年年初《財富中國》系列節(jié)目播出臺網(wǎng)總數(shù)為 121 家， 2020 年年初為 158家，增幅達(dá)到 30%，截止 2020 年 3 月 31 日，播出臺網(wǎng)總數(shù)已達(dá)到 208家，比年初又增加了 %。鑒于近兩年 30%左右的實際增長率和財經(jīng)節(jié)目市場快速發(fā)展的現(xiàn)狀，保守估計 2020— 2020年播出臺網(wǎng)每年的增長率為 20%，具體情況如下表所示。 年份 播出臺網(wǎng)數(shù) 增長率 2020 年 190 20% 2020 年 228 20% 2020 年 274 20% 2020 年 329 20% 基于臺網(wǎng)規(guī)模的擴(kuò)大及質(zhì)量的提高，廣告及節(jié)目合作定價每年實現(xiàn) 10%以上的預(yù)計增幅完全可以實現(xiàn)。 企業(yè)優(yōu)勢及風(fēng)險分析 遠(yuǎn)景東方所在的行業(yè)屬于新興行業(yè)，隨著市場經(jīng)濟(jì) 體制的完善及融資市場的規(guī)范和健康發(fā)展而逐步壯大。另外隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢，中國金融市場與國際市場的逐步接軌，國際財經(jīng)信息與中國財經(jīng)信息的雙向交流和需求將越來越擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)服務(wù)類電視節(jié)目的市場也將更加巨大。在中國，經(jīng)濟(jì)服務(wù)類電視節(jié)目（主要為財經(jīng)節(jié)目）占整個播出市場份額的 ％（新聞為 %、電視劇為 %）。財經(jīng)節(jié)目的生產(chǎn)一方面來自電視臺（頻道）自己制作，另一方面來自節(jié)目制作商。由于制作財經(jīng)節(jié)目的專業(yè)人員少，技術(shù)設(shè)備投入高，廣告收入比其他類節(jié)目少，所以近年來電視臺自身生產(chǎn)的財經(jīng)節(jié)目逐步減少，這類節(jié)目逐步轉(zhuǎn)向由專業(yè)的節(jié)目制作公司完成以滿足大量的電視觀眾的需求。在中國，節(jié)目制作商主要熱衷于制作電視劇和娛樂節(jié)目，雖然市場需求量大，但競爭者多，市場的利潤分配小。而財經(jīng)節(jié)目雖然市場需求相對來說比較小，但在這個市場上，競爭者很少，市場的利潤分配空間相對比較大。由于財經(jīng)節(jié)目的市場需求比較穩(wěn)定，并且隨著中國經(jīng)濟(jì)的逐年增長，投資者群體的逐步擴(kuò)大，財經(jīng)節(jié)目的市場需求也在逐年增加，這就為遠(yuǎn)景東方公司生產(chǎn)財經(jīng)節(jié)目產(chǎn)品提供了較大的市場需求和利潤增長的空間。據(jù)了解 ,目前在中國眾多的電視節(jié)目制作公司當(dāng)中，遠(yuǎn)景東方公司具備較強(qiáng)的 專業(yè)制作團(tuán)隊和節(jié)目品牌影響力以及技術(shù)、資金實力和營銷網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，而其他幾家財經(jīng)節(jié)目生產(chǎn)公司在實力、品牌影響力和銷售規(guī)模等諸多方面，預(yù)計在近幾年內(nèi)都不太可能對遠(yuǎn)景東方公司構(gòu)成較大的競爭威脅，所以預(yù)計未來遠(yuǎn)景東方公司在中國財經(jīng)節(jié)目市場將繼續(xù)保持領(lǐng)先的地位，并占據(jù)著主要的市場份額。 風(fēng)險分析 1）行業(yè)風(fēng)險 公司的主營業(yè)務(wù)包括廣告、節(jié)目合作以及節(jié)目制作收入，其中廣告、節(jié)目合作的發(fā)展勢頭良好。廣告和節(jié)目合作業(yè)務(wù)市場容量大，發(fā)展速度快，同時國家產(chǎn)業(yè)政策的相對比較穩(wěn)定，行業(yè)準(zhǔn)入設(shè)有一定門檻?？偟膩碚f受政策影響不 是很大。目前該行業(yè)起步時間不長尚未形成完全競爭的市場，遠(yuǎn)景東方作為先進(jìn)入者，通過前期的大額投入已經(jīng)擁有了一定的優(yōu)勢。 2）市場風(fēng)險 我國廣告、節(jié)目合作以及節(jié)目制作行業(yè)經(jīng)過多年的快速發(fā)展，已尚未達(dá)到充分競爭狀態(tài)，行業(yè)中的競爭者數(shù)量不多，經(jīng)過前期的大量投入，隨著傳播面的增長和制作能力的加強(qiáng)，遠(yuǎn)景東方處于一個高速增長期，盈利能力逐步上升。 但是公司在研發(fā)新業(yè)務(wù)時需要支付更多的技術(shù)探索、市場開拓和培育等費(fèi)用，可能面臨市場培育失敗的風(fēng)險。隨著行業(yè)發(fā)展，公司也將面對大批跟進(jìn)者的殘酷競爭。他們可能采取各種手段 挖掘公司人才和搶占市場份額，公司還將面臨人才和市場的流失風(fēng)險。 3）經(jīng)營決策風(fēng)險 公司經(jīng)過多年的發(fā)展，已具備一定的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模，隨著公司的發(fā)展壯大，經(jīng)營管理層需要不斷面對重大的經(jīng)營決策，包括業(yè)務(wù)發(fā)展方向的確定、業(yè)務(wù)模式的調(diào)整、投資項目的選擇、公司管理架構(gòu)的重構(gòu)等。在激烈競爭的市場環(huán)境中，即使一兩次決策失誤即可