【文章內容簡介】 萬噸，味精 萬噸，檸檬酸 萬噸，皮革 1200 萬標張，印染 億米，化纖 萬噸。李毅中強調，各地 國內主要研究機構報告回顧 (周刊 ) 內部資料，僅供參考，請勿外傳 2020/05/28 要盡快將淘汰落后產能目標任務分解到地、市、縣和企業(yè)，限期在當地媒體和互聯網上公告需要淘汰的落后產能、落后工藝設備、淘汰時限及企業(yè)名單，確保今年應淘汰的落 后產能在第三季度前全部關停。 評論： 淘汰量 — “ 9155 萬噸”穩(wěn)定了市場預期： 淘汰一直給市場留下的是紊亂的預期，上次國務院層面發(fā)出的通知是 5000 萬噸以上，此次會議上工業(yè)和信息化部下達了全年 9155 萬噸的水泥淘汰量，無疑穩(wěn)定了市場的預期；預計今年全年建成水泥產能約 億噸，凈增水泥產能約 億噸，新增水泥需求約 億噸（對應 ％左右的增長），供需結構仍在改善。而對于 2020 年落后產能淘汰，我們認為力度可能會更加加大，預計淘汰任務也在 1 億噸以上， 2020 年的供需關系并不過 于悲觀。 淘汰時間 — “第三季度前”超出預期： 會議強調，今年應淘汰的落后產能在第三季度前要全部關停，這與往年的淘汰量集中分布在下半年、尤其是第四季度占比較大的情況有所不同，淘汰進度的安排也超出市場的預期，由于目前第二季度只剩下 6 月份一個月，而第一季度又處在淘汰政策的考察與制定期， 9155萬噸預計大部分集中 6～ 9 月份淘汰，快速淘汰將帶來水泥供需的快速改善，屆時部分區(qū)域的水泥價格可能有很好的上漲。 目前情形下噸 EV 指標愈顯重要： 目前嚴控新上產能和加大淘汰力度的情況下，水泥產能（已有 +在建）不斷做減法，在 2020 年 2 季度水泥行業(yè)策略報告中，我們對 09 年中期以來水泥行業(yè)收購生產線 國內主要研究機構報告回顧 (周刊 ) 內部資料，僅供參考，請勿外傳 2020/05/28 情況進行了統(tǒng)計，結果顯示隨著 文件控制新建產能，噸熟料的收購成本逐步上升，由此，在建生產線成為水泥企業(yè)一個顯著的優(yōu)勢；反映到資本市場上就是噸 EV 指標應該逐步上升，即股價有向上的動力；目前冀東、華新等水泥企業(yè)的噸 EV 都已經跌到了重置成本以下，在這種背景下，估值優(yōu)勢明顯。 投資建議 ： 我們認為目前的估值水平處于歷史相對底部，具備一定的安全性，在我們認為水泥股 EPS 今年確定性很強的背景下，政策導致的 PE 波動是決定水泥股機會 的重要外因，我們維持 5 月 19 日報告中的觀點，水泥獲得相對收益的概率不斷加大，尤其在供給面淘汰量穩(wěn)定了市場預期而進度安排超市場預期的情形下。 重點關注： 冀東水泥、海螺水泥、祁連山、華新水泥、塔牌集團、天山股份、青松建化。 而基于淘汰方面安排進展、整合方面的預期、以及甘肅蘭州等部分區(qū)域 2020 年超預期的供需形勢，祁連山值得重點關注。 【國金證券】 ?船舶制造：海洋工程裝備行業(yè)深度報告 海洋油氣開發(fā)迎來黃金時期，深?？碧匠蔀橹攸c。 2030 年前，原油仍將是最大的能源消費品種，陸地石油供應量將在 2020 年前后達到 峰值。 深海油氣資源豐富，深海油氣田的平均儲量明顯大于淺海，并且深海油氣田單位儲量的綜合成本并不高于淺海，隨著原油價格逐步上升，未來將逐漸成為勘探開發(fā)的重點。 國內主要研究機構報告回顧 (周刊 ) 內部資料，僅供參考，請勿外傳 2020/05/28 深海戰(zhàn)略，裝備先行。海洋工程裝備是深海戰(zhàn)略的基礎，主要包括鉆井平臺、采油平臺、輔助設備三大類。鉆井平臺以 Jackup 和Floater 為主，從目前的發(fā)展趨勢看， Floater 將比 Jackup 率先復蘇，且對其有一定的替代效應。采油平臺中 FPSO 占據 60%的份額，是目前主流采油設備，而改裝量占 FPSO 整體量的 60%。 中國 目前鉆井平臺落后明顯，采油平臺技術同步全球，國內主要鉆采平臺生產廠家有煙臺萊佛士、南通 COSCO、外高橋、大連造船廠、江南造船廠、振華重工等。 歐美設計，亞洲制造，中國承接。我們認為雖然目前核心和高端設計都掌握在歐美國家手上，但七八十年代的日韓不但承接了制造，同時承接了技術，沿襲前者之路，我們認為目前國內海工 “黃金十年 ”已到，一是承接制造轉移過程中，需求決定供給，訂單量的不斷上升會加速海工的中國轉移速度，同時會加大中國的承接能力，以及對技術的吸收和轉化能力。二是海工拉動效應明顯，很多配套和服務廠商也將從中受 益。 市場空間巨大，中國占有率有望提升。粗略測算，未來五年全球海工市場規(guī)模為 2765 億美元，目前中國的市占率為 10%，假設五年后中國的市占率上升至 13%（中性估計），則未來五年中國所面對的海工市場為 360 億美元，年均規(guī)模為 72 億美元。 投資 海工正當時。中海油是我國海上油氣開發(fā)的主力軍，未來 5年計劃新建 55 座海洋油氣平臺、 6 艘 FPSO、 4 個陸地終端，還需配置大量海上起重船、鋪管船等，年均海洋油氣設備支出在 90 億 國內主要研究機構報告回顧 (周刊 ) 內部資料，僅供參考，請勿外傳 2020/05/28 105 億元人民幣左右。預計到 2020 年，計劃投資 2020 億元，在南中國海深水領域再造一個大慶油田， 由此中國海洋資源戰(zhàn)略開發(fā)大幕已拉起。 重點公司推薦：中集集團、杰瑞股份、中信海直、巨力索具、中海油服、久立特材。 【興業(yè)證券】 公司研究 ?探路者 ： 股權激勵，意在長遠 股權激勵方案獲董事會通過： 公司于 2020年 5月 24日召開第一屆董事會第十七次會議通過了股權激勵計劃（草案）。股票期權總計，占公司目前總股本 %，首次授予 萬份，授予對象為公司馮鐵林等 5位高管和其他 96位其他骨干人員，預留 25萬份。期權行權價格為 ，行權有效期為授權日起，最長不超過 ，等待期為 。 股權激勵不為保障公司未來凈利潤： 股權激勵行權價為 ，行權價較高，彰顯管理層對公司未來發(fā)展的信心；同時，公司設置了，為股權激勵行權設置了較長的緩沖期。此外，該激勵計劃對短期業(yè)績考核要求不高，主要體現在：（ 1）不考核 2020年業(yè)績；（ 2）對凈利潤的考核目標為：以 2020年為基礎， 20202020年 EPS分別不低于 、 ， 20202020年凈利潤年復合增速不低于 %，對凈利潤的考核要求不高，對業(yè)績保障作用不 國內主要研究機構報告回顧 (周刊 ) 內部資料，僅供參考，請勿外傳 2020/05/28 明顯。 股權激勵 意在激發(fā)團隊的積極性： 不管從 IPO募投計劃，還是 2020年報對 2020年發(fā)展規(guī)劃，我們似乎都能感受到公司的經營重心將放在加大投入、加快開店、擴大規(guī)模的外延式擴張上，真正在凈利潤的體現可能在 2020年。我們認可管理層的發(fā)展思路，認為在國內戶外用品快速發(fā)展階段，公司外延式擴張步伐的快慢將直接影響未來在市場中的地位。這樣的經營計劃必須依靠目前管理團隊的努力去實現