【文章內(nèi)容簡介】 現(xiàn)金流量圖是一種反映經(jīng)濟系統(tǒng)資金運動狀態(tài)的圖式，即把經(jīng)濟系統(tǒng)的現(xiàn)金流量繪入一時間坐標圖中，表示出各現(xiàn)金流入、流出與相應時間的對應關系，如圖1Z101013 所示。運用 現(xiàn)金流量圖，就可全面、形象、直觀地表達經(jīng)濟系統(tǒng)的資金運動狀態(tài)。 現(xiàn)以圖 1Z101013 說明現(xiàn)金流量圖的作圖方法和規(guī)則。 圖 1Z101013 現(xiàn)金流量圖 ?以橫軸為時間軸，向右延伸表示時間的延續(xù)，軸上每一刻度表示一個時間單位，可取年、半年、季或月等；零表示時間序列的起點。 ?相對于時間坐標的垂直箭線代表不同時點的現(xiàn)金流量情況，現(xiàn)金流量的性質(zhì)（流入或流出）是對特定的人而言的。對投資人而言，在橫軸上方的箭線表示現(xiàn)金流入，即表示收益；在橫軸下方的箭線表示現(xiàn)金流出，即表示費用。 ?在各箭線上方（或下方）注明現(xiàn)金流 量的數(shù)值。 總之，要正確繪制現(xiàn)金流量圖，必須把握好現(xiàn)金流量的三要素，即：現(xiàn)金流量的大?。ㄙY金數(shù)額）、方向（資金流入或流出）和作用點（資金發(fā)生的時間點）。 1Z101020 掌握名義利率和有效利率的計算 1Z101021 名義利率的計算 在復利計算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以不同。當計息周期小于一年時，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率的概念。 名義利率 r 是指計息周期利率：乘以一年內(nèi)的計息周期數(shù) m所得的年利率。即： （ 1Z101021） 若計息周期月利率為 1%，則年名義利率為 12%。很顯然，計算名義利率時忽略了前面各期利息再生的因素，這與單利的計算相同。 1Z101022 有效利率 的計算 有效利率是指資金在計息中所發(fā)生的實際利率，包括計息周期有效利率和年有效利率兩種情況。 （ 1）計息周期有效利率，即計息周期利率 i，由式（ 1Z101021）可知： （ 1Z1010221） （ 2）年有效利率，即年實際利率。 已知某年初有資金 P，名義利率為 r，一年內(nèi)計息 m次 ，則計息周期利率為 。根據(jù)一次支付終值公式（參見公式 1Z1010831）可得該年的本利和 F，即： 根據(jù)利息 的定義可得該年的利息 I 為： 再根據(jù)利率的定義可得該年的實際利率，即有效利率 ieFF 為： （ 1Z1010222） 由此可見，有效利率和名義利率的關系實質(zhì)上與復利和單利的關系一樣。 【例 1Z101022】現(xiàn)設年名義利率 r＝ 10%，則年、半年、季、月、日的年有效利率如表 1Z101022 所示。 表 1Z101022 年名義利率 (r) 計息期 年 計息次數(shù) (m) 計息期利率 (i=r/m) 年有效利率 ieFF 10% 年 1 10% 10% 半年 2 5% % 季 4 % % 月 12 % % 日 365 % % 從式（ 1Z1010222）和表 1Z101022 可以看出，每年計息周期 m 越多， ieFF 與 r相差越大；另一方面，名義利率為 10%，按季度計息時，按季度利率 %計息與按年利率 %計息，二者是等價的。所以，在工程經(jīng)濟分析中，如果各方案的計息期不同，就不能簡單地 使用名義利率來評價，而必須換算成有效利率進行評價，否則會得出不正確的結論。 1Z101030 掌握項目財務評價指標體系的構成和指標的計算與應用 1Zl01031 項目財務評價指標體系的構成 工程經(jīng)濟分析的任務就是要根據(jù)所考察系統(tǒng)的預期目標和所擁有的資源條件，分析該系統(tǒng)的現(xiàn)金流量情況，選擇合適的技術方案，以獲得最佳的經(jīng)濟效果。而對建設項目經(jīng)濟效果的評價，又根據(jù)評價的角度、范圍、作用等分為財務評價和國民經(jīng)濟評價兩個層次。 財務評價是建設項目經(jīng)濟評價的第一步，是從企業(yè)角度，根據(jù)國家現(xiàn)行財政、稅收制度和現(xiàn)行市場價格， 計算項目的投資費用、產(chǎn)品成本與產(chǎn)品銷售收入、稅金等財務數(shù)據(jù)，進而計算和分析項目的盈利狀況、收益水平和清償能力等，來考察項目投資在財務上的潛在獲利能力，據(jù)此可明了建設項目的財務可行性和財務可接受性，并得出財務評價的結論。投資者可根據(jù)項目財務評價結論、項目投資的財務經(jīng)濟效果和投資所承擔的風險程度，決定項目是否應該投資建設。 財務評價效果的好壞，一方面取決于基礎數(shù)據(jù)的可靠性，另一方面則取決于選取的評價指標體系的合理性，只有選取正確的評價指標體系，財務評價的結果才能與客觀實際情況相吻合，才具有實際意義。在工程經(jīng)濟分 析中，常用的財務評價指標體系如圖 1Z101031 所示。 圖 1Z1010311 財務評價指標體系 圖 1Z1010312 財務評價指標體系 項目財務評價指標，按其是否考慮時間因素 可分為兩大類：即靜態(tài)評價指標（不考慮時間因素）和動態(tài)評價指標（考慮時間因素）。 靜態(tài)評價指標的最大特點是計算簡便。所以在對方案進行粗略評價，或?qū)Χ唐谕顿Y項目進行評價，以及對于逐年收益大致相等的項目，靜態(tài)評價指標還是可采用的。 動態(tài)評價指標 強調(diào)利用復利方法計算資金時間價值，它將不同時間內(nèi)資金的流入和流出，換算成同一時 點的價值，從而為不同方案的經(jīng)濟比較提供了可比基礎，并能反映方案在未來時期的發(fā)展變化情況。 總之，在項目財務評價 時，應根據(jù)評價深度要求、可獲得資料的多少以及評價方案本身所處的條件，選用多個不同的指標，從不同側面反映評價方案的財務評價效果。 1Z101032 投資收益率指標的概念、計算與判別準則 投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標，它是投資方案達到設計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率 。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變 化幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資總額的比率。投資收益率的計算公式為： （ 1Z1010321） 式中 R—— 投資收益率； A—— 年凈收益額或年平均凈收益額； I—— 總投資（包括建設投資、建設期貸款利息和流動資金），下同。 將計算出的投資收益率（ R）與所確定的基準投資收益率（ Rc）進行比較。若 R≥ Rc，則方案可以考慮接受；若 R＜ Rc，則方案是不可行的。 根據(jù)分析目的的不同，投資收益率又具體分為：總投資收益率（ Rz 和總投資利潤率（ Rz’）。 ?總投資收益率（ Rz ） （ 1Z1010322） 式中 F—— 年銷售利潤（銷售利潤－銷售收入－經(jīng)營成本－折舊費和攤銷費－與 銷售相關的稅金－利息）； Y—— 年貸款利息； D—— 年折舊費和攤銷費。 ?總投資利潤率（ Rz’）： （ 1Z1010323） 總投資收益率（ Rz）和總投資利潤率（ Rz’）是用來衡量整個投資方案的獲利能力，要求項目的總投資收益率（或總投資利潤率）應大于行業(yè)的平均投資收益率（或平均投資利 潤率）。總投資收益率（或總投資利潤率）越高，從項目所獲得的收益或利潤就越多。對于建設工程方案而言，若總投資利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的；反之，過高的負債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。由此可以看出，總投資利潤率這一指標不僅可以用來衡量工程建設方案的獲利能力，還可以作為建設工程籌資決策參考的依據(jù)。 投資收益率（ R）指標經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性。因此，以投資收益率指標作為主要 的決策依據(jù)不太可靠。 1Z101033 投資回收期指標的概念、計算與判別準則 投資回收期也稱返本期，是反映投資回收能力的重要指標，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。 （ 1）靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時間價值的條件下，以方案的凈收益回收其總投資（包括建設投資和流動資金）所需要的時間。投資回收期可以自項目建設開始年算起，也可以自項目投產(chǎn)年開始算起，但應予注明。自建設開始年算起，投資回收期 Pt（以年表示）的計算公式如下： （ 1Z1010331） 式中 Pt—— 靜態(tài)投資回收期； （ CI一 CO） t—— 第 t 年凈現(xiàn)金流量。 靜態(tài)投資回收期可借助現(xiàn)金流量表，根據(jù)凈現(xiàn)金流量來計算。其具體計算又分以下兩種情況： ?當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下： （ 1Z1010332） 式中 I—— 總投資； A—— 每年的凈收益。 【例 1Z1010331】某建設項目估計總投資 2800 萬元，項目建成后各年凈收益為320 萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為： ?當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得（如圖 1Z101033 所示），也就是在現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值轉向正值之間的年份。其計算公式為： （ 1Z1010333） 圖 1Z101033 投資回收期示意圖 【例 1Z1010332】某項目財務現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如表 1Z1010331 所示，計算該項目的靜態(tài)投資回收期。 解：根據(jù)式（ 1Z1010333），可得： 計算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 現(xiàn)金流入 — — —— —— 800 1200 1200 1200 1200 1200 現(xiàn)金流出 —— 600 900 500 700 700 700 700 700 凈現(xiàn)金流量 —— 600 900 300 500 500 500 500 500 累計凈現(xiàn)金流量 —— 600 1500 1200 700 200 300 800 1300 將計算出的靜態(tài)投資回收期 Pt 與所確定的基準投資回收期 Pc 進行比較。若 Pt≤ Pc，表明項目投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受；若 Pt＞ Pc，則方案是不 可行的。 （ 2）動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期是把投資項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。其計算表達式為： （ 1Z1010334） 式中 Pt’ —— 動態(tài)投資回收期； ic—— 基準收益率。 在實際應用中根據(jù)項目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，用下列近似公式計算： （ 1Z1010335） 【例 1Z101033｛】數(shù)據(jù)與例 1Z1010332 相同， 某項目財務現(xiàn)金流量見表1Z1010332，已知基準投資收益率 ic=8%。試計算該項目的動態(tài)投資回收期。 某項目財務現(xiàn)全流量表 單位：萬元 表 1Z1010332 計 算 期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 凈現(xiàn)金流量 —— 600 900 300 500 500 500 500 500 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 —— 累計凈現(xiàn)金流量 —— 解：根據(jù)式（ 1Z1010335），可以得到： 若 Pt’＜ Pc（基準投資回收期）時，說明項目或方案能在要求的時間內(nèi)收回投資，是可行的；若 Pt’＞ Pc 時，則項目或方案不可行，應予拒絕。 按靜態(tài)分析計算的投資回收期較短，決策者可能認為經(jīng)濟效果尚可以接受。但若考慮時間因素，用折現(xiàn)法計算出的動態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。 在實際應用中，動態(tài)回收 期由于與其他動態(tài)盈利性指標相近，若給出的利率 ic恰好等于財務內(nèi)部收益率 FIRR時，此時的動態(tài)投資回收期就等于項目（或方案）壽命周期 。即 Pt’ =n。一般情況下， Pt’＜ n，則必有 ic＜ FIRR。故動態(tài)投資回收期法與 FIRR法在方案評價方面是等價的。 投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便；項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉速度。顯然，資本周轉速度愈快，回收期愈短，風險愈小，盈利愈多。對于那些技術上更新迅速的項目，或資金相當短缺的項目，或未來的情況很難預測而投資者又特別關心資金補償?shù)捻椖浚捎猛顿Y回收 期評價特別有實用意義。但不足的是投資回收期沒有全面地考慮投資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。所以，投資回收期作為方案選擇和項目排隊的評價準則是不可靠的，它只能作為輔助評價指標，或與其他評價指標結合應用。 1Z101034 償債能力指標的概念、計算與判別準則 建設工程方案償債能力是指項目實施企業(yè)償還到期債務的能力，不僅企業(yè)自身要關心償債能力的大小，債權人更為關心。償債能力指標主要有：借款償還期、利