【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 現(xiàn)金流量圖是一種反映經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)資金運(yùn)動(dòng)狀態(tài)的圖式，即把經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的現(xiàn)金流量繪入一時(shí)間坐標(biāo)圖中，表示出各現(xiàn)金流入、流出與相應(yīng)時(shí)間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，如圖1Z101013 所示。運(yùn)用 現(xiàn)金流量圖，就可全面、形象、直觀地表達(dá)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的資金運(yùn)動(dòng)狀態(tài)。 現(xiàn)以圖 1Z101013 說(shuō)明現(xiàn)金流量圖的作圖方法和規(guī)則。 圖 1Z101013 現(xiàn)金流量圖 ?以橫軸為時(shí)間軸，向右延伸表示時(shí)間的延續(xù)，軸上每一刻度表示一個(gè)時(shí)間單位，可取年、半年、季或月等；零表示時(shí)間序列的起點(diǎn)。 ?相對(duì)于時(shí)間坐標(biāo)的垂直箭線代表不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量情況，現(xiàn)金流量的性質(zhì)（流入或流出）是對(duì)特定的人而言的。對(duì)投資人而言，在橫軸上方的箭線表示現(xiàn)金流入，即表示收益；在橫軸下方的箭線表示現(xiàn)金流出，即表示費(fèi)用。 ?在各箭線上方（或下方）注明現(xiàn)金流 量的數(shù)值。 總之，要正確繪制現(xiàn)金流量圖，必須把握好現(xiàn)金流量的三要素，即：現(xiàn)金流量的大小（資金數(shù)額）、方向（資金流入或流出）和作用點(diǎn)（資金發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)）。 1Z101020 掌握名義利率和有效利率的計(jì)算 1Z101021 名義利率的計(jì)算 在復(fù)利計(jì)算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計(jì)息周期相同，也可以不同。當(dāng)計(jì)息周期小于一年時(shí)，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率的概念。 名義利率 r 是指計(jì)息周期利率：乘以一年內(nèi)的計(jì)息周期數(shù) m所得的年利率。即： （ 1Z101021） 若計(jì)息周期月利率為 1%，則年名義利率為 12%。很顯然，計(jì)算名義利率時(shí)忽略了前面各期利息再生的因素，這與單利的計(jì)算相同。 1Z101022 有效利率 的計(jì)算 有效利率是指資金在計(jì)息中所發(fā)生的實(shí)際利率，包括計(jì)息周期有效利率和年有效利率兩種情況。 （ 1）計(jì)息周期有效利率，即計(jì)息周期利率 i，由式（ 1Z101021）可知： （ 1Z1010221） （ 2）年有效利率，即年實(shí)際利率。 已知某年初有資金 P，名義利率為 r，一年內(nèi)計(jì)息 m次 ，則計(jì)息周期利率為 。根據(jù)一次支付終值公式（參見(jiàn)公式 1Z1010831）可得該年的本利和 F，即： 根據(jù)利息 的定義可得該年的利息 I 為： 再根據(jù)利率的定義可得該年的實(shí)際利率，即有效利率 ieFF 為： （ 1Z1010222） 由此可見(jiàn)，有效利率和名義利率的關(guān)系實(shí)質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣。 【例 1Z101022】現(xiàn)設(shè)年名義利率 r＝ 10%，則年、半年、季、月、日的年有效利率如表 1Z101022 所示。 表 1Z101022 年名義利率 (r) 計(jì)息期 年 計(jì)息次數(shù) (m) 計(jì)息期利率 (i=r/m) 年有效利率 ieFF 10% 年 1 10% 10% 半年 2 5% % 季 4 % % 月 12 % % 日 365 % % 從式（ 1Z1010222）和表 1Z101022 可以看出，每年計(jì)息周期 m 越多， ieFF 與 r相差越大；另一方面，名義利率為 10%，按季度計(jì)息時(shí)，按季度利率 %計(jì)息與按年利率 %計(jì)息，二者是等價(jià)的。所以，在工程經(jīng)濟(jì)分析中，如果各方案的計(jì)息期不同，就不能簡(jiǎn)單地 使用名義利率來(lái)評(píng)價(jià)，而必須換算成有效利率進(jìn)行評(píng)價(jià)，否則會(huì)得出不正確的結(jié)論。 1Z101030 掌握項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成和指標(biāo)的計(jì)算與應(yīng)用 1Zl01031 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成 工程經(jīng)濟(jì)分析的任務(wù)就是要根據(jù)所考察系統(tǒng)的預(yù)期目標(biāo)和所擁有的資源條件，分析該系統(tǒng)的現(xiàn)金流量情況，選擇合適的技術(shù)方案，以獲得最佳的經(jīng)濟(jì)效果。而對(duì)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)，又根據(jù)評(píng)價(jià)的角度、范圍、作用等分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)兩個(gè)層次。 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的第一步，是從企業(yè)角度，根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)政、稅收制度和現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格， 計(jì)算項(xiàng)目的投資費(fèi)用、產(chǎn)品成本與產(chǎn)品銷(xiāo)售收入、稅金等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)而計(jì)算和分析項(xiàng)目的盈利狀況、收益水平和清償能力等，來(lái)考察項(xiàng)目投資在財(cái)務(wù)上的潛在獲利能力，據(jù)此可明了建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性和財(cái)務(wù)可接受性，并得出財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的結(jié)論。投資者可根據(jù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)論、項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)效果和投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度，決定項(xiàng)目是否應(yīng)該投資建設(shè)。 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)效果的好壞，一方面取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的可靠性，另一方面則取決于選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的合理性，只有選取正確的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的結(jié)果才能與客觀實(shí)際情況相吻合，才具有實(shí)際意義。在工程經(jīng)濟(jì)分 析中，常用的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系如圖 1Z101031 所示。 圖 1Z1010311 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 圖 1Z1010312 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，按其是否考慮時(shí)間因素 可分為兩大類(lèi)：即靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（不考慮時(shí)間因素）和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（考慮時(shí)間因素）。 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的最大特點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便。所以在對(duì)方案進(jìn)行粗略評(píng)價(jià)，或?qū)Χ唐谕顿Y項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，以及對(duì)于逐年收益大致相等的項(xiàng)目，靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)還是可采用的。 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 強(qiáng)調(diào)利用復(fù)利方法計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值，它將不同時(shí)間內(nèi)資金的流入和流出，換算成同一時(shí) 點(diǎn)的價(jià)值，從而為不同方案的經(jīng)濟(jì)比較提供了可比基礎(chǔ)，并能反映方案在未來(lái)時(shí)期的發(fā)展變化情況。 總之，在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 時(shí)，應(yīng)根據(jù)評(píng)價(jià)深度要求、可獲得資料的多少以及評(píng)價(jià)方案本身所處的條件，選用多個(gè)不同的指標(biāo)，從不同側(cè)面反映評(píng)價(jià)方案的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)效果。 1Z101032 投資收益率指標(biāo)的概念、計(jì)算與判別準(zhǔn)則 投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率 。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變 化幅度較大的方案，可計(jì)算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資總額的比率。投資收益率的計(jì)算公式為： （ 1Z1010321） 式中 R—— 投資收益率； A—— 年凈收益額或年平均凈收益額； I—— 總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和流動(dòng)資金），下同。 將計(jì)算出的投資收益率（ R）與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（ Rc）進(jìn)行比較。若 R≥ Rc，則方案可以考慮接受；若 R＜ Rc，則方案是不可行的。 根據(jù)分析目的的不同，投資收益率又具體分為：總投資收益率（ Rz 和總投資利潤(rùn)率（ Rz’）。 ?總投資收益率（ Rz ） （ 1Z1010322） 式中 F—— 年銷(xiāo)售利潤(rùn)（銷(xiāo)售利潤(rùn)－銷(xiāo)售收入－經(jīng)營(yíng)成本－折舊費(fèi)和攤銷(xiāo)費(fèi)－與 銷(xiāo)售相關(guān)的稅金－利息）； Y—— 年貸款利息； D—— 年折舊費(fèi)和攤銷(xiāo)費(fèi)。 ?總投資利潤(rùn)率（ Rz’）： （ 1Z1010323） 總投資收益率（ Rz）和總投資利潤(rùn)率（ Rz’）是用來(lái)衡量整個(gè)投資方案的獲利能力，要求項(xiàng)目的總投資收益率（或總投資利潤(rùn)率）應(yīng)大于行業(yè)的平均投資收益率（或平均投資利 潤(rùn)率）。總投資收益率（或總投資利潤(rùn)率）越高，從項(xiàng)目所獲得的收益或利潤(rùn)就越多。對(duì)于建設(shè)工程方案而言，若總投資利潤(rùn)率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的；反之，過(guò)高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。由此可以看出，總投資利潤(rùn)率這一指標(biāo)不僅可以用來(lái)衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為建設(shè)工程籌資決策參考的依據(jù)。 投資收益率（ R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。不足的是沒(méi)有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性。因此，以投資收益率指標(biāo)作為主要 的決策依據(jù)不太可靠。 1Z101033 投資回收期指標(biāo)的概念、計(jì)算與判別準(zhǔn)則 投資回收期也稱返本期，是反映投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。 （ 1）靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以方案的凈收益回收其總投資（包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金）所需要的時(shí)間。投資回收期可以自項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起，也可以自項(xiàng)目投產(chǎn)年開(kāi)始算起，但應(yīng)予注明。自建設(shè)開(kāi)始年算起，投資回收期 Pt（以年表示）的計(jì)算公式如下： （ 1Z1010331） 式中 Pt—— 靜態(tài)投資回收期； （ CI一 CO） t—— 第 t 年凈現(xiàn)金流量。 靜態(tài)投資回收期可借助現(xiàn)金流量表，根據(jù)凈現(xiàn)金流量來(lái)計(jì)算。其具體計(jì)算又分以下兩種情況： ?當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下： （ 1Z1010332） 式中 I—— 總投資； A—— 每年的凈收益。 【例 1Z1010331】某建設(shè)項(xiàng)目估計(jì)總投資 2800 萬(wàn)元，項(xiàng)目建成后各年凈收益為320 萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為： ?當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得（如圖 1Z101033 所示），也就是在現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值轉(zhuǎn)向正值之間的年份。其計(jì)算公式為： （ 1Z1010333） 圖 1Z101033 投資回收期示意圖 【例 1Z1010332】某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如表 1Z1010331 所示，計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。 解：根據(jù)式（ 1Z1010333），可得： 計(jì)算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 現(xiàn)金流入 — — —— —— 800 1200 1200 1200 1200 1200 現(xiàn)金流出 —— 600 900 500 700 700 700 700 700 凈現(xiàn)金流量 —— 600 900 300 500 500 500 500 500 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 —— 600 1500 1200 700 200 300 800 1300 將計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期 Pt 與所確定的基準(zhǔn)投資回收期 Pc 進(jìn)行比較。若 Pt≤ Pc，表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受；若 Pt＞ Pc，則方案是不 可行的。 （ 2）動(dòng)態(tài)投資回收期 動(dòng)態(tài)投資回收期是把投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來(lái)推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動(dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。其計(jì)算表達(dá)式為： （ 1Z1010334） 式中 Pt’ —— 動(dòng)態(tài)投資回收期； ic—— 基準(zhǔn)收益率。 在實(shí)際應(yīng)用中根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，用下列近似公式計(jì)算： （ 1Z1010335） 【例 1Z101033｛】數(shù)據(jù)與例 1Z1010332 相同， 某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量見(jiàn)表1Z1010332，已知基準(zhǔn)投資收益率 ic=8%。試計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。 某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)全流量表 單位：萬(wàn)元 表 1Z1010332 計(jì) 算 期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 凈現(xiàn)金流量 —— 600 900 300 500 500 500 500 500 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 —— 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 —— 解：根據(jù)式（ 1Z1010335），可以得到： 若 Pt’＜ Pc（基準(zhǔn)投資回收期）時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目或方案能在要求的時(shí)間內(nèi)收回投資，是可行的；若 Pt’＞ Pc 時(shí)，則項(xiàng)目或方案不可行，應(yīng)予拒絕。 按靜態(tài)分析計(jì)算的投資回收期較短，決策者可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效果尚可以接受。但若考慮時(shí)間因素，用折現(xiàn)法計(jì)算出的動(dòng)態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期長(zhǎng)些，該方案未必能被接受。 在實(shí)際應(yīng)用中，動(dòng)態(tài)回收 期由于與其他動(dòng)態(tài)盈利性指標(biāo)相近，若給出的利率 ic恰好等于財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 FIRR時(shí)，此時(shí)的動(dòng)態(tài)投資回收期就等于項(xiàng)目（或方案）壽命周期 。即 Pt’ =n。一般情況下， Pt’＜ n，則必有 ic＜ FIRR。故動(dòng)態(tài)投資回收期法與 FIRR法在方案評(píng)價(jià)方面是等價(jià)的。 投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便；項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，盈利愈多。對(duì)于那些技術(shù)上更新迅速的項(xiàng)目，或資金相當(dāng)短缺的項(xiàng)目，或未來(lái)的情況很難預(yù)測(cè)而投資者又特別關(guān)心資金補(bǔ)償?shù)捻?xiàng)目，采用投資回收 期評(píng)價(jià)特別有實(shí)用意義。但不足的是投資回收期沒(méi)有全面地考慮投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無(wú)法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。所以，投資回收期作為方案選擇和項(xiàng)目排隊(duì)的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是不可靠的，它只能作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)，或與其他評(píng)價(jià)指標(biāo)結(jié)合應(yīng)用。 1Z101034 償債能力指標(biāo)的概念、計(jì)算與判別準(zhǔn)則 建設(shè)工程方案償債能力是指項(xiàng)目實(shí)施企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，不僅企業(yè)自身要關(guān)心償債能力的大小，債權(quán)人更為關(guān)心。償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期、利