范里安微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)riskyassets(編輯修改稿)
2025-09-25 16:18 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 a r ianc e (? r rr mm, )) 表示市場(chǎng)收益率 rArm表示資產(chǎn) A的收益率 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度 ? 資產(chǎn) A的收益率不是與整個(gè)市場(chǎng)的收益率完全相關(guān)，因此可以用來(lái)構(gòu)筑一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的組合。 ? ? ? ?1 1? A .? A ? ? ?1有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡 ?均衡時(shí) , 所有資產(chǎn)的 經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 后的收益率都應(yīng)該相等 。 ?如何調(diào)整風(fēng)險(xiǎn) ? 有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡 ?資產(chǎn) A相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)為 ?A。 ?整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)為 ?m。 ?資產(chǎn) A的所有風(fēng)險(xiǎn)為 ?A?m。 有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡 ?資產(chǎn) A相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)為 ?A。 ?整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)為 ?m。 ?資產(chǎn) A的所有風(fēng)險(xiǎn)為 ?A?m。 ?風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格為 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險(xiǎn)成本為 p?A?m. pr rm fm??? .有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整為 ?資產(chǎn) A的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率為 pr rr rm m fmm m f? ? ? ? ? ?A A A??? ?( ).r r rm fA A? ?? ( ).有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡 ?均衡時(shí) , 所有資產(chǎn)的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率都應(yīng)該相等。 ?無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 ? = 0 因此它經(jīng)調(diào)整后的收益率應(yīng)為 ?因此 , 對(duì)于任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) A。 r r r rr r r rf m ff m f? ? ?? ? ?A AA Ai. e. ??( )( )rf.有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡 ?也即 為有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均衡市場(chǎng)中 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 的主要結(jié)論 (CAPM), 也是一個(gè)廣泛應(yīng)用于金融市場(chǎng)的模型。 r r r rf m fA A? ? ?? ( )第十四章 消費(fèi)者剩余 交易所獲福利的貨幣測(cè)度 ?一旦你進(jìn)入汽油市場(chǎng)，你可以以每加侖$1的價(jià)格購(gòu)買任何數(shù)量的汽油。 ?Q: 為了進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)你最多愿意支付多少？ ?A: 當(dāng)你進(jìn)入市場(chǎng)后，你將會(huì)支付你從交易中所獲得福利的貨幣價(jià)值。 ?交易所獲福利如何測(cè)量？ 交易所獲福利的貨幣測(cè)度 ?三種測(cè)量方法 : –消費(fèi)者剩余 –等價(jià)變化 –補(bǔ)償變化 ?在一些特殊情況下，這三種測(cè)度結(jié)果一致。 交易所獲福利的貨幣測(cè)度 ?假設(shè)汽油只購(gòu)買的最小單位為一加侖。 ?r1 表示消費(fèi)者為購(gòu)買第一加侖汽油所愿支付的價(jià)格 –，我們稱之為第一加侖的 保留價(jià)格 。 ?r1 是第一加侖汽油帶來(lái)的邊際效用的等價(jià)貨幣價(jià)值。 所獲等價(jià)效用 ?假設(shè)他現(xiàn)在已經(jīng)有一加侖汽油 , r2 表示消費(fèi)者為購(gòu)買第二加侖汽油所愿意支付的價(jià)格 –，這是他對(duì)第二加侖汽油的保留價(jià)格。 ?r2 是購(gòu)買第二加侖汽油所獲邊際效用的等價(jià)貨幣價(jià)值。 所獲等價(jià)效用 ?一般來(lái)說(shuō) , 假如消費(fèi)者已經(jīng)有了 n1 加侖汽油， rn 表示消費(fèi)者為購(gòu)買第 n加侖汽油所愿支付的價(jià)格。 ?rn 是其購(gòu)買第 n加侖汽油所獲邊際效用的等價(jià)貨幣價(jià)值。 所獲等價(jià)效用 ?r1 + … + r n 表示在汽油價(jià)格為 $0，獲取n加侖汽油發(fā)生的效用改變的等價(jià)貨幣價(jià)值。 ?因此 r1 + … + r n pGn 表示在價(jià)格條件 $pG下，獲取 n加侖汽油發(fā)生效用改變的等價(jià)貨幣價(jià)值。 所獲等價(jià)效用 ?一系列關(guān)于 n的 r1, r2, … , r n, … 的點(diǎn)構(gòu)成了消費(fèi)者的保留價(jià)格曲線。它與消費(fèi)者對(duì)于汽油的需求曲線并不完全一樣。 所獲等價(jià)效用 所獲等價(jià)效用 對(duì)汽油的保守價(jià)格曲線0246810G a s o l i n e (g a l l o n s )($ ) R e s .Va l u e s1 2 3 4 5 6 r1 r2 r3 r4 r5 r6 ?對(duì)于消費(fèi)者在汽油的市場(chǎng)價(jià)格為 $pG時(shí)，通過(guò)交易所獲利益的貨幣價(jià)值為多少？ 所獲等價(jià)效用 ?獲得第一加侖汽油所獲凈效用的等價(jià)貨幣價(jià)值為 $(r1 pG)。 ?同理第二加侖汽油的等價(jià)貨幣價(jià)值 $(r2 pG)。 ?因此通過(guò)交易所得凈效用的等價(jià)貨幣價(jià)值為 $(r1 pG) + $(r2 pG) + … 只要 rn pG 0. 所獲等價(jià)效用 所獲等價(jià)效用 汽油的保守價(jià)格曲線0246810G a s o l i n e (g a l l o n s )($ ) R e s .Va l u e s1 2 3 4 5 6 r1 r2 r3 r4 r5 r6 pG 所獲等價(jià)效用 汽油的保守價(jià)格曲線0246810G a s o l i n e (g a l l o n s )($ ) R e s .Va l u e s1 2 3 4 5 6 r1 r2 r3 r4 r5 r6 pG 所獲等價(jià)效用 汽油的保守價(jià)格曲線0246810G a s o l i n e (g a l l o n s )($ ) R e s .Va l u e s1 2 3 4 5 6 r1 r2 r3 r4 r5 r6 pG $ 交易所得凈效用的貨幣價(jià)值 ?現(xiàn)在假設(shè)汽油以每半加侖的份額賣出。 ?r1, r2, … , r n, … 表示連續(xù)的消費(fèi)者購(gòu)買半加侖汽油的保留價(jià)格。 ?消費(fèi)者的新保留價(jià)格曲線為 所獲等價(jià)效用 所獲等價(jià)效用 汽油的保守價(jià)格曲線0246810G a s o l i n e (h a l f g a l l o n s )($ ) R e s .Va l u e s1 2 3 4 5 6 r1 r3 r5 r7 r9 r11 7 8 9 10 11 所獲等價(jià)效用 汽油的保守價(jià)格曲線0246810G a s
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