財務管理學籌資管理(編輯修改稿)
2025-09-25 10:56 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 動對 EPS的影響。 在 EBIT不變的前提下，由于負債比率的變動對凈收益的影響。 例題 \杠桿原理 .doc 總風險與總杠桿 總風險：銷售額波動對 EPS的影響。 總杠桿（ DTL）： DTL＝ DOL DFL 例題 \杠桿原理 .doc 資本結構 廣義與狹義的資本結構 最佳資本結構的判斷標準： 企業(yè)價值最大化 加權平均資本成本最低 保持良好的資本結構彈性 股權融資的代理成本與債權融資的代理成本之和最小化（投資過度 amp。資產(chǎn)替代、投資不足） 資本結構決策的方法 比較資本成本法 無差異點分析法： 亦稱 EBITEPS分析法，是利用每股凈收益無差異點的分析，來選擇和確定負債和權益間的比例或數(shù)量關系，并選擇何種方式來進行資本籌資。 例題 \資本結構決策例題 .doc 可持續(xù)增長率 企業(yè)增長，表現(xiàn)為銷售的增長，其財務意義就是資金的增長。 從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種： 完全依靠內(nèi)部資金增長。 → 內(nèi)涵增長率（資本積累） 主要依靠外部資金增長。 → 不能持久（股權與債權） 平衡增長：保持目前的財務結構和與此相關的財務風險，按照股東權益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。 → 可持續(xù)增長率（不增發(fā)新股） 內(nèi)涵與假設條件 可持續(xù)增長率的內(nèi)涵： 在不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策的條件下，公司銷售所能增長的最大比率。 可持續(xù)增長率的假設條件： 公司目前的資本結構是一個目標結構，且打算繼續(xù)維持。 公司目前的股利政策是一個目標政策，且打算繼續(xù)維持。 不增發(fā)新股，增加債務是唯一的外部籌資來源。 公司的銷售凈利率將維持目前水平。 公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持目前水平。 計算公式： 可持續(xù)增長率＝股東權益增長率 ＝股東權益增加額 247。 期初股東權益 ＝（本期凈利潤 留存比率） 247。 期初股東權益 ＝凈資產(chǎn)收益率 留存比率 ＝（凈利潤 247。 銷售收入） （銷售收入 247。 總資產(chǎn)） （總資產(chǎn) 247。 股東權益） 留存比率 ＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權益乘數(shù) 留存比率 可持續(xù)增長率與實際增長率 在世界經(jīng)濟發(fā)展史上，因為增長過快而破產(chǎn)的公司數(shù)量與因為增長太慢而破產(chǎn)的公司數(shù)量幾乎一樣多。 —— 羅伯特 希金斯 → 豐田、三株： 9 9 9 96， 80 資本結構理論簡介 資本結構理論是關于企業(yè)財務杠桿對企業(yè)價值和資本成本產(chǎn)生何種影響的理論。 早期資本結構理論 Mamp。M資本結構理論 代理成本 稅收規(guī)避平衡模型 Myers的優(yōu)序融資理論 信號理論 資本結構實踐中的經(jīng)驗規(guī)則 資本結構的國際差異（兩大法系） 資本結構的行業(yè)差異（公用事業(yè)、運輸業(yè)、成熟的資本密集型制造業(yè) Vs服務、礦業(yè)、高成長、高科技（ 稅收 ）） 杠桿率與盈利水平負相關（資本結構是原因還是結果） 稅收對資本結構的影響（明顯但不是決定性的，短期與長期的關系） 杠桿率與財務失敗的預期成本的負相關 投資者對待杠桿率的變動的態(tài)度 股票發(fā)行的交易成本與資本結構關系不顯著 股權結構與資本結構關系不明確 中國國有企業(yè)改革之路 早期資本結構理論
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