【文章內(nèi)容簡介】 2。面值： 5000元人民幣 3。票面利率：附息，年利率 3% 4。發(fā)行期限： 3年 5。轉(zhuǎn)股時間： 1993年 6月 1日至 1995年 12月 31日（發(fā)行半年后至期 末） 6。轉(zhuǎn)股價格： 25元人民幣 /股。 7。轉(zhuǎn)換價格的調(diào)整：若公司在 1993年 6月 1日前增發(fā)新股，按下列 公式調(diào)整： 調(diào)整價 =（（調(diào)整前轉(zhuǎn)股價格 股息） x 原股本 + 新股發(fā)行價 x 新增股本） / 增股后的總股本 8。贖回條例：公式有權(quán)在發(fā)行后兩年半至到期日前按 5150元的價 格贖回 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 24 ? 結(jié)果 上市交易情況： 轉(zhuǎn)券于 1993年 2月 10日在深圳交易所正式掛牌交易，交易面值 1元。當(dāng)天開盤價 , 并迅速抬高到 . 寶安 A股在 2月 8日曾升至 . 隨后 ,由于宏觀緊縮 ,股市的高速擴(kuò)容 ,大規(guī)模的國債發(fā)行等因素使股市一路低迷 , 寶安 A股股價也一路下跌 ,到 1995年 12月29日 ,即寶安轉(zhuǎn)券摘牌的前一天 ,寶安 A股的收盤價跌至 .與此相對應(yīng) ,轉(zhuǎn)券的價格也曾跌至最低價 , 最后于到期日以 . 轉(zhuǎn)換價格的調(diào)整 : 1993年 4月 9日 ,寶安公司對 1992年實施 10送 3 的分紅 , 調(diào)整后的轉(zhuǎn)換價格為 轉(zhuǎn)換情況 : 截至到寶安轉(zhuǎn)券摘牌 , 轉(zhuǎn)換為股票的金額為 .按每股 的轉(zhuǎn)換價格 ,共轉(zhuǎn)股 70余萬股 ,占發(fā)行額的 %. 轉(zhuǎn)換是不成功的 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 25 ? 不成功的原因 : 發(fā)行時機(jī)欠佳 ,轉(zhuǎn)股價格設(shè)計不當(dāng) 發(fā)行時股市價格太高 (寶安 A股均價 28元 ),相應(yīng)轉(zhuǎn)股價格也高 (轉(zhuǎn)股價 25元 ,折價率 %.) 轉(zhuǎn)股價格的調(diào)整設(shè)計不合理 只允許對轉(zhuǎn)券發(fā)行半年內(nèi)增發(fā)新股作調(diào)整 ,實際上 ,1993年度實施 10 送 7派 ,1994年度 10送 1元 ,轉(zhuǎn)股價格都未作調(diào)整 .對投資 者保護(hù)不夠 . 轉(zhuǎn)券期限太短 轉(zhuǎn)券期限的長短應(yīng)當(dāng)與募集資金投向項目回報時間相匹配 .擔(dān)寶安 的資金投向主要是超過 3年的中長期項目 , 造成尚未有回報的情況下 巨額本金償還的壓力 . 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 26 虹橋機(jī)場 ? 概況 : 截至 1999年 12月 1日 ,虹橋機(jī)場公司總資產(chǎn) ,股東權(quán)益 ,總股本 (股 ), 流通股 .凈利潤 ,每股收益 ,每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 ,凈資產(chǎn)收益率 %,資餐負(fù)債率 % ? 巨大的資金需求 市政府要求虹橋機(jī)場收購浦東機(jī)場候機(jī)樓 ,需要資金約 40億人民幣 . ? 兩種選擇 : 增發(fā)新股 發(fā)行債券 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 27 ? 增發(fā)新股的優(yōu)劣 資金成本低 攤薄每股盈利 國有股無錢配股 負(fù)債率進(jìn)一步減低 ? 發(fā)行普通企業(yè)債券的優(yōu)劣 資本結(jié)構(gòu)合理化 不攤薄每股盈利 國有股比例不變 資金成本高 ? 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)劣 資金成本比普通債券低 轉(zhuǎn)股后 ,國有股比例降低 資本結(jié)構(gòu)合理 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 28 ? 發(fā)行條款設(shè)計 : 理由 :債券累計余額不超過凈資產(chǎn)的 40%. :5年 理由 :最短 3年 ,最長 5年 ,預(yù)計投資項目產(chǎn)生 效益在 3年以上 . :% 理由 :不超過銀行同期利率 (5年期 %) :10元 理由 :以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前 1個月的平均價格為基礎(chǔ) ,上 浮一定幅度 .基礎(chǔ)為 ,上浮 %.轉(zhuǎn)債發(fā)行 時股價 (1) 送股或轉(zhuǎn)增股本 : P=P0 / (1+ K) (2) 增發(fā)新股或配股 : P=(P0 + AK) / (1+ K) (3) 派發(fā)現(xiàn)金紅利 : 不調(diào)整 (向下修正條款 ):當(dāng)任一個月的收盤價算術(shù)平均值不高于當(dāng) 時轉(zhuǎn)股價的 80%,董事會可決定 .. : 到期贖回 :到期還本付息 提前贖回 :2020年 8月 25日后 ,任何連續(xù)40個交易日中 ,有至少 30個交易日的收盤價不低于當(dāng)時轉(zhuǎn)股價的 130%. : 2020年 8月 25日向公司回售 ,價格為面值的 %. 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 29 ? 實施 2020年 2月 25日中國證監(jiān)委會批準(zhǔn) ,發(fā)行 .該日向社會公眾股股東配售 ,3月 2日上網(wǎng)發(fā)行 ,3月 16日起掛牌交易 . ? 經(jīng)驗 : 股價高漲時應(yīng)增資配股 ,低迷時應(yīng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 30 籌資財務(wù) 資金的成本 第二節(jié) . 資金的成本 一 . 負(fù)債的成本 靜態(tài) : Kd = [ I ? (1 T ) ] / (1 f ) Kd : 負(fù)債的稅后成本 I : 利率 T: 所得稅率 f: 費(fèi)率 (1 T ) 是調(diào)整為稅后成本 ,為了和股本成本比較 動態(tài) : 債券的稅前成本 Kb : B0 = 債券的稅后成本 Kbt: Kbt = Kb(1 T) 有發(fā)行成本的情況下 : B0 f = ?? ???nt nbtb KMKI1 )1()1(?? ???nt nbtb KMKI1 )1()1(魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 31 二 . 權(quán)益的成本 可以認(rèn)為是為了保持公司的普通股市價不變 ,公司必須為權(quán)益資本賺取的收益率 . Ks = [ D / P ( 1 f ) ] + g Ks: 權(quán)益資本的成本率 f : 發(fā)行費(fèi)率 D: 預(yù)期股利 g : 預(yù)期股利的增長率 P : 股票發(fā)行價 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 32 籌資財務(wù) 資金的成本 Ks = Kf + (Km Kf) 223。 若公司達(dá)不到此收益率 , 股東就會要求獎權(quán)益收回 ( 如要求將未分配利潤分光 ,獲得的現(xiàn)金投入能夠達(dá)到要求收益率的公司中去 .) 或者在增發(fā)新股時 ,發(fā)行價必須降低 ,以提高收益率 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 33 籌資財務(wù) 經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿 第三節(jié) .經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿 情況一： 公司名稱 A B C 公司總資本 其中 :權(quán)益資本 負(fù)債資本 200,00萬 資本負(fù)債率