耶魯大學(xué)陳志武教授-投資管理培訓(xùn)全套資料(5個(gè)文件)-管理培訓(xùn)(編輯修改稿)
2024-09-23 13:22 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 司申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)間：湖綢進(jìn)入破產(chǎn)程序兩周之后 ?天鹿公司有 5個(gè)股東： ? 長(zhǎng)沙紡織國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，占股 40% ? 長(zhǎng)沙毛巾集團(tuán)公司，占股 15% ? 原湖綢廠廠長(zhǎng)繞放平， 20% ? 廠黨委書(shū)記， 15% ? 廠工會(huì)主席， 10% ?公司法定代表人張建靈，作為經(jīng)營(yíng)公司的董事，即是天鹿的董事長(zhǎng)，也是湖綢破產(chǎn)清算組組長(zhǎng)。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 21 拍賣情況 ?拍賣前，天鹿公司變更公司法定代表人 ?湖綢拍賣時(shí)，只有天鹿公司一個(gè)買家 ?拍賣后，法院判決： 成交款項(xiàng)由買受人直接向委托人支付，所有標(biāo)的的轉(zhuǎn)移與權(quán)屬的變更由委托人與買受人直接辦理 ?法院判決： 湖綢拍賣所得的 5860萬(wàn)，除去破產(chǎn)清算費(fèi)用，全部用于安置職工 ?實(shí)際上，經(jīng)營(yíng)公司將湖綢所有資產(chǎn)移交天鹿，天鹿無(wú)需支付 5860萬(wàn)收購(gòu)款，而是通過(guò)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)湖綢資產(chǎn)，最終解決職工安置問(wèn)題 Yale School of Management 《世界咨詢師》 22 拍賣后 ?湖綢資產(chǎn)轉(zhuǎn)入天鹿后，沒(méi)有經(jīng)營(yíng) ?天鹿公司低價(jià)出售原湖綢土地 ?天鹿將土地出售給房產(chǎn)公司，公司個(gè)別人在地塊開(kāi)發(fā)項(xiàng)目上占有股份 ?土地出售的資金并沒(méi)用來(lái)安置職工 ?天鹿公司 3個(gè)自然人股東事實(shí)上沒(méi)有拿出一分錢資本。長(zhǎng)沙毛巾集團(tuán)也未出資。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 23 長(zhǎng)沙國(guó)有紡織企業(yè)破產(chǎn)各方關(guān)系主管部門(mén)長(zhǎng)沙國(guó)有紡織破產(chǎn)企業(yè)法定代表人和領(lǐng)導(dǎo)銀行債務(wù)企業(yè)職工企業(yè)資產(chǎn)天鹿公司經(jīng)營(yíng)不善推回包袱資產(chǎn)撇債承諾妥善安置安置部分職工通過(guò)拍賣無(wú)償獲得隱性流失虛假出資獲得股權(quán)牽頭組建公司在 長(zhǎng)沙國(guó)有紡織企業(yè)破產(chǎn)的流程中，內(nèi)部人控制的痕跡十分明顯Yale School of Management 《世界咨詢師》 24 “資產(chǎn)證券化”融資 ?把有穩(wěn)定“收入流”資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給一個(gè)“特用實(shí)體”（ Special Purpose Viehcle, SPV ） 。 由 SPV拿這些資產(chǎn)做質(zhì)押，向外發(fā)債 ?因 SPV是獨(dú)立的法人公司，即使原公司破產(chǎn)，已轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)也不必歸回，實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離” ? SPV發(fā)債，會(huì)計(jì)上不用算原公司債務(wù)，使負(fù)債率低 ?破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)低，融資成本低 Yale School of Management 《世界咨詢師》 25 資產(chǎn)證券化示意圖 投資者 IBM 公司 特設(shè)公司 (SPV) 資產(chǎn) $$$ $$$ 對(duì)投資者 : 破產(chǎn)隔離 對(duì)公司：低融資成本、債務(wù)不出現(xiàn)在財(cái)務(wù)表上 利息 Yale School of Management 《世界咨詢師》 26 美國(guó)“ 資產(chǎn)證券化”債券市場(chǎng)規(guī)模 9024681012141995 1996 1997 1998 1999 2020 2020單位：千億美元 Yale School of Management 《世界咨詢師》 27 安然廣泛使用 資產(chǎn)證券化 ?例如，“馬林二號(hào)”信托基金的資產(chǎn)是安然在英國(guó)和其它地方的水廠資產(chǎn)。 “馬林二號(hào)”以此為抵押發(fā)行債券。 ?信托基金把債券融資進(jìn)入安然，安然無(wú)須將債務(wù)計(jì)入公司報(bào)表內(nèi)。 ?但，安然承諾在一定期內(nèi)贖回“信托基金”：以增發(fā)股或現(xiàn)金。 又是以股票擔(dān)保！ Yale School of Management 《世界咨詢師》 28 馬林二號(hào)建立時(shí)的示意圖 投資者
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