耶魯大學陳志武教授-投資管理培訓全套資料(5個文件)-管理培訓(編輯修改稿)
2024-09-23 13:22 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 司申請注冊時間：湖綢進入破產(chǎn)程序兩周之后 ?天鹿公司有 5個股東： ? 長沙紡織國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，占股 40% ? 長沙毛巾集團公司，占股 15% ? 原湖綢廠廠長繞放平， 20% ? 廠黨委書記， 15% ? 廠工會主席， 10% ?公司法定代表人張建靈，作為經(jīng)營公司的董事，即是天鹿的董事長，也是湖綢破產(chǎn)清算組組長。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 21 拍賣情況 ?拍賣前，天鹿公司變更公司法定代表人 ?湖綢拍賣時，只有天鹿公司一個買家 ?拍賣后，法院判決： 成交款項由買受人直接向委托人支付，所有標的的轉(zhuǎn)移與權(quán)屬的變更由委托人與買受人直接辦理 ?法院判決： 湖綢拍賣所得的 5860萬，除去破產(chǎn)清算費用，全部用于安置職工 ?實際上，經(jīng)營公司將湖綢所有資產(chǎn)移交天鹿，天鹿無需支付 5860萬收購款，而是通過繼續(xù)經(jīng)營湖綢資產(chǎn)，最終解決職工安置問題 Yale School of Management 《世界咨詢師》 22 拍賣后 ?湖綢資產(chǎn)轉(zhuǎn)入天鹿后，沒有經(jīng)營 ?天鹿公司低價出售原湖綢土地 ?天鹿將土地出售給房產(chǎn)公司，公司個別人在地塊開發(fā)項目上占有股份 ?土地出售的資金并沒用來安置職工 ?天鹿公司 3個自然人股東事實上沒有拿出一分錢資本。長沙毛巾集團也未出資。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 23 長沙國有紡織企業(yè)破產(chǎn)各方關(guān)系主管部門長沙國有紡織破產(chǎn)企業(yè)法定代表人和領(lǐng)導銀行債務企業(yè)職工企業(yè)資產(chǎn)天鹿公司經(jīng)營不善推回包袱資產(chǎn)撇債承諾妥善安置安置部分職工通過拍賣無償獲得隱性流失虛假出資獲得股權(quán)牽頭組建公司在 長沙國有紡織企業(yè)破產(chǎn)的流程中，內(nèi)部人控制的痕跡十分明顯Yale School of Management 《世界咨詢師》 24 “資產(chǎn)證券化”融資 ?把有穩(wěn)定“收入流”資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給一個“特用實體”（ Special Purpose Viehcle, SPV ） 。 由 SPV拿這些資產(chǎn)做質(zhì)押，向外發(fā)債 ?因 SPV是獨立的法人公司，即使原公司破產(chǎn)，已轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)也不必歸回，實現(xiàn)“破產(chǎn)隔離” ? SPV發(fā)債，會計上不用算原公司債務，使負債率低 ?破產(chǎn)風險低，融資成本低 Yale School of Management 《世界咨詢師》 25 資產(chǎn)證券化示意圖 投資者 IBM 公司 特設(shè)公司 (SPV) 資產(chǎn) $$$ $$$ 對投資者 : 破產(chǎn)隔離 對公司：低融資成本、債務不出現(xiàn)在財務表上 利息 Yale School of Management 《世界咨詢師》 26 美國“ 資產(chǎn)證券化”債券市場規(guī)模 9024681012141995 1996 1997 1998 1999 2020 2020單位：千億美元 Yale School of Management 《世界咨詢師》 27 安然廣泛使用 資產(chǎn)證券化 ?例如，“馬林二號”信托基金的資產(chǎn)是安然在英國和其它地方的水廠資產(chǎn)。 “馬林二號”以此為抵押發(fā)行債券。 ?信托基金把債券融資進入安然，安然無須將債務計入公司報表內(nèi)。 ?但，安然承諾在一定期內(nèi)贖回“信托基金”：以增發(fā)股或現(xiàn)金。 又是以股票擔保！ Yale School of Management 《世界咨詢師》 28 馬林二號建立時的示意圖 投資者
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