【文章內(nèi)容簡介】 i)n 0， PA= A/i 此資料來自 企業(yè) ()，大量的管理資料下載 31 【例 2－ 15】 某企業(yè)要建立一項永久性幫困基金，計劃每年拿出 5萬元幫助失學兒童，年利率為 5%。 要求： 現(xiàn)應籌集多少資金。 解： PA= A/i =5/5% =100（萬元） 現(xiàn)應籌集到 100 萬元資金，就可每年拿出 5萬元幫助失學的兒童。 第二節(jié) 風險與報酬 一、 風險的含義 風險是指一定條件下、一定時期內(nèi)，某一項行動具有多種可能但結(jié)果不確定。風險產(chǎn)生的原因是由于缺乏信息和決策者不能控制未來事物的發(fā)展過 程而引起的。風險具有多樣性和不確定性，可以事先估計采取某種行動可能導致的各種結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性大小，但無法確定最終結(jié)果是什么。例如，擲一枚硬幣，我們可事先知道硬幣落地時有正面朝上和反面朝上兩種結(jié)果，并且每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性各為 50%，但誰也無法事先知道硬幣落地時是正面朝上還是反面朝上。 值得注意的是，風險和不確定性是不同的。不確定性是指對于某種行動，人們知道可能出現(xiàn)的各種結(jié)果，但不知道每種結(jié)果出現(xiàn)的概率，或者可能出現(xiàn)的各種結(jié)果及每種結(jié)果出現(xiàn)的概率都不知道，只能作出粗略的估計。如購買股票，投資者無 法在購買前確定所有可能達到的期望報酬率以及該報酬率出現(xiàn)的概率。而風險問題出現(xiàn)的各種結(jié)果的概率一般可事先估計和測算，只是不準確而已。如果對不確定性問題先估計一個大致的概率，則不確定性問題就轉(zhuǎn)化為風險性問題了。在財務管理的實務中，對兩者不作嚴格區(qū)分。講到風險，可能是指一般意義上的風險，也可能指不確定性問題。 風險是客觀的、普遍的，廣泛地存在于企業(yè)的財務活動中，并影響著企業(yè)的財務目標。由于企業(yè)的財務活動經(jīng)常是在有風險的情況下進行的，各種難以預料和無法控制的原因，可能使企業(yè)遭受風險，蒙受損失，如果只有損失，沒人會去 冒風險，企業(yè)冒著風險投資的最終目的是為了得到額外收益。因此，風險不僅帶來預期的損失，而且可帶來預期的收益。仔細分析風險，以承擔最小的風險來換取最大的收益，就十分必要。 二、 風險的類型 企業(yè)面臨的風險主要兩種：市場風險和企業(yè)特有風險。 (一 ) 市場風險是指影響所有企業(yè)的風險。它由企業(yè)的外部因素引起，企業(yè)無法控制、無法分散，涉及到所有的投資對象，又稱系統(tǒng)風險或不可分散風險，如戰(zhàn)爭、自然此資料來自 企業(yè) ()，大量的管理資料下載 32 災害、利率的變化、經(jīng)濟周期的變化等。 (二 ) 企業(yè)特有風險是指個別企業(yè)的特有事件造成的風險。它是隨機發(fā)生的，只與個別 企業(yè)和個別投資項目有關，不涉及所有企業(yè)和所有項目，可以分散，又稱非系統(tǒng)風險和可分散風險，如產(chǎn)品開發(fā)失敗、銷售份額減少、工人罷工等。非系統(tǒng)風險根據(jù)風險形成的原因不同，又可分為經(jīng)營風險和財務風險。 1．經(jīng)營風險是指由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件的變化對企業(yè)收益帶來的不確定性，又稱商業(yè)風險。這些生產(chǎn)經(jīng)營條件的變化可能來自于企業(yè)內(nèi)部的原因，也可能來自于企業(yè)外部的原因，如顧客購買力發(fā)生變化、競爭對手增加、政策變化、產(chǎn)品生產(chǎn)方向不對路、生產(chǎn)組織不合理等。這些內(nèi)外因素，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不確定性，最終引起收益變化。 2．財務風險是指由于企業(yè)舉債而給財務成果帶來的不確定性，又稱籌資風險。企業(yè)借款，雖可以解決企業(yè)資金短缺的困難、提高自有資金的盈利能力，但也改變了企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)和自有資金利潤率，還須還本付息，并且借入資金所獲得的利潤是否大于支付的利息額，具有不確定性，因此借款就有風險。在全部資金來源中，借入資金所占的比重大，企業(yè)的負擔就重，風險程度也就增加；借入資金所占的比重小，企業(yè)的負擔就輕，風險程度也就減輕。因此，必須確定合理的資金結(jié)構(gòu)，既提高資金盈利能力，又防止財務風險加大。 三、 風險和報酬 如上所述，企業(yè)的財務活動和 經(jīng)營管理活動總是在有風險的狀態(tài)下進行的，只不過風險有大有小。投資者冒著風險投資，是為了獲得更多的報酬，冒得風險越大，要求的報酬就越高。風險和報酬之間存在密切的對應關系，高風險的項目必然有高報酬，低風險的項目必然低報酬，因此，風險報酬是投資報酬的組成部分。 那么，什么是風險報酬呢？它是指投資者冒著風險進行投資而獲得的超過貨幣時間價值的那部分額外收益，是對人們所遇到的風險的一種價值補償，也稱風險價值。它的表現(xiàn)形式可以是風險報酬額或風險報酬率。在實務中一般以風險報酬率來表示。 如果不考慮通貨膨脹，投資者冒著風險進 行投資所希望得到的投資報酬率是無風險報酬率與風險報酬率之和。即： 投資報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率 無風險報酬率就是資金的時間價值，是在沒有風險狀態(tài)下的投資報酬率，是投資者投資某一項目，能夠肯定得到的報酬，具有預期報酬的確定性，并且與投資時間的長短有關，可用政府債券利率或存款利率表示。風險報酬率是風險價值，是超過資金時間價值的額外報酬，具有預期報酬的不確定性，與風險程度和風險報酬斜率的大小有關，并成正比關系。風險報酬斜率可根據(jù)歷史資料用高低點法、直線回歸法或由企業(yè)管理人員此資料來自 企業(yè) ()，大量的管理資料下載 33 會同專家根據(jù)經(jīng)驗確定，風險程度用 期望值、標準差來確定。風險報酬率 =風險報酬斜率 風險程度，圖示如下： 風險報酬斜率 投資報酬率 風險報酬率 無風險報酬率 風險程度 【例 2－ 16】 資金的時間價值為 5%，某項投資 的風險報酬率為 10%。 要求： 在不考慮通貨膨脹時，計算投資報酬率。 解： 投資報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率 =5%+10%=15% 四、 風險衡量 由于風險具有普遍性和廣泛性，那么正確地衡量風險就十分重要。既然風險是可能值對期望值的偏離，因此利用概率分布，期望值和標準差來計算與衡量風險的大小，是一種最常用的方法。 （一） 概率 在完全相同的條件下，某一事件可能發(fā)生也可能不發(fā)生，可能出現(xiàn)這種結(jié)果也可能出現(xiàn)另外一種結(jié)果，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來反映隨機事件發(fā)生的可能性大小 的數(shù)值，一般用 X 表示隨機事件， Xi 表示隨機事件的第 i 種結(jié)果， Pi 表示第 i 種結(jié)果出現(xiàn)的概率。一般隨機事件的概率在 0與 1之間，即 0≤ Pi≤ 1， Pi 越大，表示該事件發(fā)生的可能性越大，反之， Pi 越小，表示該事件發(fā)生的可能性越小。所有可 n 能的 結(jié)果出現(xiàn)的概率之和一定為 1， 即Σ Pi=1?？隙òl(fā)生的事件概率為 1，肯定不發(fā)生 i=1 的事件概率為 0 【例 2－ 17】 某企業(yè)投資生產(chǎn)了一種新產(chǎn)品，在不同市場情況下，各種可能收益 及概率如下： 市場情況 年收益 Xi（萬元） 概率 Xi 繁榮 200 正常 100 疲軟 50 此資料來自 企業(yè) ()，大量的管理資料下載 34 從上表中可見，所有的 Pi均在 0和 1之間，且 P1+P2+P3=++=1。 如果我們將該企業(yè)年收益的各種可能結(jié)果及相應的各種結(jié)果出現(xiàn)的概率按一定規(guī)則排列出來，構(gòu)成分布圖，則稱為概率分布。概率分布一般用坐標圖來反映，橫坐標表示某一事件的結(jié)果，縱坐標表示每一結(jié)果相應的概率。概率分布有兩種類型：一是離散型概率分布，其特點是各種可能結(jié)果只有有限個值，概率分布在各個特定點上，是不連續(xù)圖象；二是連續(xù)型概率分布，其特點是各種可能結(jié)果有無數(shù)個值，概率分布在連續(xù)圖象上的兩點 之間的區(qū)間上。如下圖： Pi 離散型概率分布 Pi 連續(xù)型概率分布 50 100 150 200 Xi 50 100 150 200 Xi （二） 期望值 期望值是指可能發(fā)生的結(jié)果與 各自概率之積的加權(quán)平均值，反映投資者的合理預期，用 E 表示，根據(jù)概率統(tǒng)計知識，一個隨機變量的期望值為： n E=Σ XiPi i=1 【例 2－ 18】 利用【例 2－ 17】中的資料 要求： 計算預期年收益的期望值。 解： E=200+100+50=120(萬元 ) （三） 標準差 標準差是用來衡量概率分布中各種可能值對期望值的偏離程度，反映風險的大小 ,標準差用σ表示。 標準差的計算公式為： n σ = ∑ (XiE)2Pi i=1 此資料來自 企業(yè) ()，大量的管理資料下載 35 標準差用來反映決策方案的風險，是一個絕對數(shù)。在 n 個方案的情況下，若期望值相同，則標準差越大，表明各種可能值偏離期望值的幅度越大，結(jié)果的不確定性越大，風險也越大；反之，標準差越小，表明各種可能值偏離期望值的幅度越小，結(jié)果的不確定越小，則風險也越小。 【例 2－ 19】 利用【例 2－ 17】的數(shù)據(jù)，計算標準差。 解 ： n σ = ∑ (XiE)2Pi i=1 = (200120)2+(100120)2+(50120)2 = 表明新產(chǎn)品的年收益與期望收益的標準差為 。 （四） 標準差系數(shù) 標準差作為反映可能值與期望值偏離程度的一個指標，可用來衡量風險，但它只適用于在期望值相同條件下風險程度的比較，對于期望值不同的決策方案，則不適用，于是，我們引入標準差系數(shù)這個概念。 標準差系數(shù)是指標準差與期望值的比值，也稱離散系數(shù)，用 q 表示，計算公式如下： σ q = E 標準差系數(shù)是一個相對數(shù)，在期望值不同時，標準差系數(shù)越大，表明可能值與期望值偏離程度越大，結(jié)果的不確定性越大，風險也越大；反之 ，標準差系數(shù)越小，表明可能值與期望值偏離程度越小，結(jié)果的不確定性越小，風險也越小。 【例 2－ 20】 利用【例 2－ 17】的數(shù)據(jù)，計算標準差系數(shù)。 解 : σ q = = = E 120 有了期望值和標準差系數(shù)，我們可利用這兩個指標來確定方案風險的大小，選擇 決策方案。對單個方案，可將標準差 (系數(shù) )與設定的可接受的此項指標最高限值比較，對于多個方案，選擇標準差低、期望值高的方案，具體情況還要具體分析。 第三節(jié) 成本性態(tài)分析和本量利關系 一 、 成本性態(tài)分類 （一） 成本性態(tài)概念 成本性態(tài)是指成本總額與特定的業(yè)務量之間在數(shù)量方面的依存關系，又稱成本習此資料來自 企業(yè) (