亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)研究-亞洲國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)模式反思doc8-經(jīng)營(yíng)管理(編輯修改稿)
2024-09-20 19:16 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的 資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu) 卻不夠“ 堅(jiān) 決” ，沒 能通 過 提 高資 產(chǎn) 回報(bào)率啟動(dòng)必 要 的 調(diào)整機(jī)制。 其 次， 成功 的約束 公 司投 資 行為模式 所 產(chǎn) 生的 目 標(biāo) 經(jīng) 濟(jì) 結(jié)果 對(duì)投資 者極 為 有利：即 消 費(fèi) 繁榮 和 提 高資 產(chǎn) 回報(bào)率 對(duì)組合投資者 而言都 是 利好 因素。但是，在韓 國(guó) 在 一定 Page 3 程度上 實(shí)行 了 這 樣 一 種模式并 吸引了 大量 的組 合 投資 資 金流入 的同時(shí)，在東南亞 的 其 它地 方 （ 如 馬來西 亞和 泰 國(guó)） ， 要幺 沒有 進(jìn)行必要 的公司投資行為 的改進(jìn)， 要 幺改進(jìn)力度不夠，無法吸引投資者。 第二種模式，雙軌 發(fā)展 戰(zhàn) 略 有 兩個(gè)明顯 的不利 。 第一 ， 很難實(shí)施 ， 而 且 易 于 出現(xiàn)政策失誤或?yàn)E 用 。 例 如 ，與 過 去 中國(guó)沒有外 國(guó) 直 接 投 資 /跨 國(guó)公 司驅(qū) 動(dòng) 的工業(yè)化的幾 十年相比，當(dāng) 時(shí) 的 任 務(wù)單一 ，即 從跨 國(guó)公司吸 引 外 國(guó)直 接 投資發(fā)展 大規(guī)模制 造業(yè) ，“ 第 二 條 ” 發(fā)展 軌道 要求 政 策 制 定 者和 整個(gè) 政 府機(jī)構(gòu)做出更 大 的努力。他 們 需要全 面了解和評(píng)價(jià)自己 本 地技能 和自然資 源狀況，并能夠制 訂 出調(diào)動(dòng)資本 和勞動(dòng)力 的 戰(zhàn) 略， 實(shí)施周密規(guī)劃和量體裁 衣 的雙軌戰(zhàn)略 。這對(duì)于 東 南 亞 的某些 發(fā)展中 國(guó)家來說， 任 務(wù)是很 艱 巨 的。 而且，短期私人 消 費(fèi) 的繁榮 和短 期 的 鄉(xiāng) 鎮(zhèn)民 心擁 戴所帶 來 的周期性益處 ，可能促使 政策 制 定 者致力于短 期 政 治 商 業(yè)周 期 — 即采 用深得 人心 的 財(cái)政措 施拉 選 票，特 別是 鄉(xiāng)鎮(zhèn) 地 區(qū)的 選 票 ，而不 是強(qiáng) 調(diào) 實(shí)施必 要的經(jīng)濟(jì)措施，努力 使 雙 軌 戰(zhàn) 略取 得 成 功。 其 次，雙軌發(fā)展模 式可 能 要 到發(fā)展 的最后 階段 才 能為 外 國(guó)投資 者創(chuàng) 造 一 個(gè) 良好 的 投資 環(huán) 境 。雖 然 向 私人 消費(fèi) 轉(zhuǎn) 移能 提 高某些 行業(yè) 的吸引力 ，可是， 不論 是從 外國(guó) 直 接 投資或組合投 資角 度 看，許多新 興企業(yè)因 為規(guī)模太 小 ， 不能引起外國(guó)投資者的注意。 盡 管 有 以上 不利因 素 ，但 我 們認(rèn)為雙軌發(fā)展戰(zhàn) 略 對(duì)東 南 亞是 可取 的，因 為它不僅可 以使該地區(qū)的經(jīng)濟(jì) 減 少對(duì) 外 部需求的過度依賴 ，而且，還能 滿 足 東南 亞 真 正 利用 自 己 資源的需要 。 盡 管 我們 認(rèn) 為約束公司投資行 為 的模 式 將 最 終 推 動(dòng)各 經(jīng)濟(jì) 體從大規(guī)模制 造 業(yè) 轉(zhuǎn) 向 資源 型 活動(dòng) ， 可它需要的時(shí)間要長(zhǎng)得多。 兩種模式 的運(yùn) 作 并不 相互 排斥。 比 如 ，雖然泰 國(guó) 的公 司 在 金 融危 機(jī)之 后 并 沒 有 馬 上被強(qiáng) 行進(jìn)行 大規(guī) 模 的改 組 ， 但該 國(guó) 最近 才 開 始采取 的 雙 軌戰(zhàn) 略已經(jīng) 產(chǎn) 生 了 一些可喜 的成果。去年，銀行放貸以及股市 IPO 市場(chǎng)轉(zhuǎn) 趨 活躍對(duì) 于 在新 的雙軌發(fā)展戰(zhàn)略 下運(yùn) 行 的新 公 司極 為有利 。顯 然 ， 兩種模式是可以并行，而 且 相 互促進(jìn)的。 底 線： 東南亞現(xiàn) 在必須 寄希 望 于 雙 軌發(fā)展戰(zhàn)略 ，實(shí) 現(xiàn) 內(nèi) 需 拉 動(dòng) 式 增 長(zhǎng) 雖然可以找出東南亞經(jīng)濟(jì) 體 可資利用的兩種可能的模 式， 以便降低對(duì)外部需 求的 過 分 依賴，但現(xiàn)實(shí)地看 ， 我們 認(rèn) 為該地區(qū)只 能 寄 望于雙 軌 發(fā) 展戰(zhàn)略 。這是因?yàn)?在 亞洲 金 融危 機(jī)之后 ，政 策 制 定 者 沒有立即讓 約束公司 投 資的 模 式 有效 地 發(fā) 揮 作 用 。必 要 的 前提條件（即銀 行 體 系 功能 失調(diào)迫 使公 司 轉(zhuǎn)向 股市籌資 ） 已不 再具 備 ，因 為 在東 南 請(qǐng)參閱 報(bào) 告末 頁(yè) 的重 要 披露 資 料 。 169。2020 摩根 士 丹利 版 權(quán)所 有 。未 經(jīng) 摩根士 丹 利表 示 同意 ， 不得 抄 襲 或 剪輯本 文 資料。 亞的 一些 主要 國(guó) 家 如馬來西 亞和泰國(guó) ， 其 銀 行 體系 在 沒 有進(jìn)行 大規(guī) 模的和 有效 的 公 司重組 的 情 況下 已 開 始 恢復(fù) 健 康 。 但是 ，并 不是所有 的機(jī)會(huì) 都喪 失 了 。 東南 亞可 Page 4 以 寄希 望 于雙軌發(fā) 展 模式 ， 在實(shí) 現(xiàn)向 內(nèi) 需 轉(zhuǎn) 移 的 同時(shí)， 有效地 克 服 業(yè)已過時(shí)的單軌東亞經(jīng)濟(jì)模式。 請(qǐng)參閱 報(bào) 告末 頁(yè) 的重 要 披露 資 料 。 169。2020 摩根 士 丹利 版 權(quán)所 有 。未 經(jīng) 摩根士 丹 利表 示 同意 ， 不得 抄 襲 或 剪輯本 文 資料。 Page 5 全 球股票評(píng) 級(jí) 分配 (截止 2020 年 1 月 31 日 ) 全部覆 蓋 范圍 投資銀 行 客 戶 (IBC) 占 IBC 占評(píng)級(jí) 股票評(píng) 級(jí) 類別 計(jì)數(shù) 占總數(shù) 百 分比 計(jì)數(shù) 總數(shù)百 分 比 類別百 分 比 增持 （ Overweight） 607 32% 240 38% 40% 持平（ Equal weight） 891 47% 286 45% 32% 減持 （ Underweight） 396 21% 105 17% 27% 總計(jì) 1,894 631 數(shù)據(jù)包 括 目前 已 評(píng)級(jí) 的普 通股及 美 國(guó)存 托 收據(jù)（ ADR）。按 照 NAS
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