外匯風(fēng)險(xiǎn)不對稱性的原因芻議(編輯修改稿)
2025-04-05 21:33 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 了挑戰(zhàn)。筆者對兩種市場狀態(tài)下資本市場的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露是否存在差異進(jìn)行了驗(yàn)證。（一）模型設(shè)定（2008）提出的發(fā)展中國家外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的估計(jì)模型，資本市場收益率受匯率和國際市場的共同影響。筆者對ChueCook模型進(jìn)行了擴(kuò)展，在匯率和國際股票市場收益率的基礎(chǔ)上，將股權(quán)分置改革以后限售股解禁對盤面的影響以及市場基準(zhǔn)利率引入模型，模型形式如下：Rc=β0+β1S+β2RUS（1）+β3X+β4I+ε其中Rc是指我國股市收益率，選擇的是滬市收盤收益率；β0是常數(shù)項(xiàng)，S是人民幣對美元雙邊匯率變化率，Rus（1）是前一日美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收益率，X是滬市流通股變化率，I是市場基準(zhǔn)利率，系數(shù)ββββ4分別表示股票市場收益對匯率、美國股市收益、市場流通股數(shù)和利率變化的彈性。以上變量數(shù)據(jù)均為日度數(shù)據(jù)，源自CSMAR財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫。（二）實(shí)證分析本文分別利用2005年7月21日2007年10月16日和2007年10月17日2008年11月4日期間的數(shù)據(jù)對模型進(jìn)行了檢驗(yàn)，為了避免數(shù)據(jù)的不平穩(wěn)，模型中所使用的數(shù)據(jù)采用的是收益率形式。如表1所示通過EVIEWS5軟件對模型進(jìn)行檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：在第一階段，市場收益率對匯率變化的彈性為負(fù)，人民幣升值對股價(jià)水平具有提升作用；股票市場流通股數(shù)對市場收益率有負(fù)向影響，但彈性較小，；美國股票市場對滬市影響不顯著，說明
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