【文章內(nèi)容簡介】 設(shè) 確立研究方法 建立研究模型 資料收集 樣本選擇 變量轉(zhuǎn)換與調(diào)整 中國最大的管理資源中心 第 8 頁 共 55 頁 第二章 文獻綜述 第一節(jié) 公司多元化戰(zhàn)略的相關(guān)理論和實證文獻綜述 一，多元化的定義 (一 )產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)觀 點 產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)所探討的多元化即是 [范圍經(jīng)濟 ]（ Economics of scope）的概念，且從公司規(guī)模的角度來探討。一家公司擁有多個工廠生產(chǎn)相同或不同的產(chǎn)品，這種多廠所達到的規(guī)模經(jīng)濟（ economics of scale）并非來自于工廠規(guī)模的擴大，而是經(jīng)由多廠間共同分?jǐn)偣芾碣M用、財務(wù)上相互支持，或產(chǎn)品有上下游關(guān)系而得以節(jié)省交易成本，此即為范圍經(jīng)濟。 (二 ) 供需面的觀點 Ramanujam 與 Raradarajan（ 1989）從供給面來定義多元化戰(zhàn)略，認(rèn)為一個公司或是事業(yè)單位是藉由內(nèi)部事業(yè)的擴張，或 外部的并購、合并的方式來進入新的經(jīng)營領(lǐng)域。在以上多位學(xué)者對多元化定義所做的研究觀點后， Ramanujam 與 Raradarajan（ 1989）提出了較為綜合的看法，認(rèn)為“公司多元化就是公司透過內(nèi)部發(fā)展或購并的活動涉及新的事業(yè)領(lǐng)域，并導(dǎo)致其在組織結(jié)構(gòu)，行政系統(tǒng)或管理程序上的變革”。這兩位學(xué)者所提出的看法，比較起來更加的具體和嚴(yán)謹(jǐn)。 第二節(jié) 公司多元化的動機的實證文獻綜述 探討公司多元化動機的研究很多，學(xué)者傾向列舉出許多動機，以致文獻中可辨認(rèn)的動機數(shù)量多的難以分類，因此本研究以最有代表性的兩種分類方式做代表 。 (一 ) Amit amp。 LiRnat 根據(jù) Amit amp。 LiRnat(1988)的觀點，綜合歷年來各學(xué)派的研究，公司多元化的動機，可以區(qū)分為綜效動機及財務(wù)動機兩類為 :一， 綜效動機如達到規(guī)模經(jīng)濟及范圍經(jīng)濟的效益，讓消費者享有完整產(chǎn)品消費線的利益，若為相關(guān)產(chǎn)品多元化將可以獲取更高市場占有率、規(guī)模及知名度因而產(chǎn)生獨占優(yōu)勢，藉由產(chǎn)品互補作用，提高市場占有率及獲利率。二，財務(wù)動機如分散營運風(fēng)險對非相關(guān)產(chǎn)品多元化，運用各種財務(wù)方法增加投資報酬率。其實多元化事業(yè)或集團因為破產(chǎn)成本高，而且政府不會坐視任其倒閉故破產(chǎn)概率 降低及因舉債增加使得利息費用有稅盾效益。 Rumelt (1974)提出逃離動機，認(rèn)為公司所處產(chǎn)業(yè)前景有疑慮，成長機會不多，甚至已經(jīng)邁入衰退的階段，于是選擇進入另一個新產(chǎn)業(yè)，追求成長機會。 (二 ) Montgomery 中國最大的管理資源中心 第 9 頁 共 55 頁 Montgomery(1994)綜合過去文獻，將公司多元化的動機分為三個觀點：市場力觀點、代理人觀點和資源觀點。 Montgomery 認(rèn)為市場力觀點和資源觀點皆以公司追求利潤極大化為目標(biāo)，但資源觀點符合效率理論，而市場力觀點并非以追求效率為目標(biāo)。茲將此三個觀點介紹如下： (1)市場力假說 認(rèn)為 多元化公司可以將市場力量由一個市場移轉(zhuǎn)到另一個市場，因此提高公司的整個市場支配力量而提高績效。即多元化公司成功之處來自于取得聚合力(conglomerate power)的因素 (Hill,1985)。聚合力是將多元化公司在其所經(jīng)營的各個市場的市場力加總而得。當(dāng)多元化公司在越多市場具有優(yōu)勢地位，則越有機會使用聚合力將價格提高，甚至取得壟斷利潤。 一般而言，由于公司多元化結(jié)合而產(chǎn)生的反競爭行為，起源于以下三種因素： (crosssubsidization) 又稱深口袋假說 (deep pocket hypothesis)。多元化公司的子公司采取低于成本的掠奪性定價，企圖讓競爭對手退出市場，以取得獨占地位，獲取獨占利潤，而短期資金缺口，則由多元化公司其它部門承擔(dān)。亦即多元化公司以內(nèi)部整體充足的資金補貼競爭激烈的子公司，以獲取未來更可觀的利潤。 (reciprocal buying) 由于多元化公司的經(jīng)營版圖橫跨數(shù)個產(chǎn)業(yè)，多元化公司以某一采購部門向某一獨立公司采購作為籌碼，要求獨立公司向其子公司購買投入要素。亦即，多元化公司企圖以采購部門保護子公司，讓子公司面對的需求線右移，以及互惠購買。當(dāng)多 元化公司對獨立公司的買方力量越大，互惠購買的情形越可能發(fā)生。 (mutual forbearance) 多元化公司間的相互節(jié)制，就如同公司在同一市場中默契式的勾結(jié)，由于多元化公司彼此涵蓋很多相同產(chǎn)業(yè)，通常他們都會很謹(jǐn)慎地在每個產(chǎn)業(yè)避免太大的競爭。根據(jù) [多重市場接觸 ](multiple market contact)理論 (Bernhiemand Whinston, 1990)，互相在許多市場也接觸的多元化公司，因為體認(rèn)互相的間的多重市場接觸，所以比在單一市場經(jīng)營的公司，較不會進入激烈的競爭。 (2)代理理論 代理理論又可分為以下三個不同觀點： (growth maximizing hypothesis) 根據(jù) Mueller(1969)的觀點由于公司所有權(quán)和管理權(quán)分離，因此管理人可能有很強的動機想要增加公司的規(guī)模，以滿足本身的效用極大。 (free cash flow hypothesis) 當(dāng)產(chǎn)業(yè)步入成熟期時，管理者會將原來用于研發(fā)的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)移至追求增加更多的投資機會， Jensen(1986)稱之為自由現(xiàn)金流量。而自由現(xiàn)金流量理論隱含經(jīng)營者可 中國最大的管理資源中心 第 10 頁 共 55 頁 能會降低公司價值的合 并行為，而多元化合并是其中之一。 Montgomery(1994)認(rèn)為一個自利的管理者為何會追求公司過度擴張的理由有兩個：第一、管理者會指導(dǎo)公司采取多元化戰(zhàn)略，以增加公司對自己特殊才能的需求。第二、股東可以有效率的分散風(fēng)險，但管理者無法將自己受雇的風(fēng)險分散，以防止被解雇。因此，多元化可能不是為了追求股東的利益。 (3)資源觀點 Teece(1980)認(rèn)為資源配置的失靈是導(dǎo)致公司進行多元化的一個原因。其認(rèn)為公司某些資源的過剩，如果不能在市場上順利交易，公司唯有把這些過剩的資源用在多元化 生產(chǎn)上面，以獲取更大的利潤。這類的資源可以分成兩類，一種是在市場上交易成本過高的資源，另一種是無法完整分割的資源。這兩種資源都無法在市場上順利買賣，因此擁有此過剩資源的公司便會施行多元化戰(zhàn)略。而 Teece(1982)再針對這個觀點提出更具體的解釋，認(rèn)為如果公司生產(chǎn)具有范圍經(jīng)濟的效果，而且公司可以利用市場交易相互支持，則在公司個別生產(chǎn)的情形下，一樣可以享受范圍經(jīng)濟的好處。唯有當(dāng)公司的資產(chǎn)、資源無法在市場上順利交易時，公司便不得不進行生產(chǎn)的多元化，以充分利用資源。 Montgomery 認(rèn)為一般對于多元化以及市場 力兩者關(guān)系的研究，都是比較粗略的，也都無法提供兩者關(guān)系間一個強有力的證明。相對的，代理人觀點和資源觀點就比較具有說服力。代理人觀點說明了公司多元化與效率間的關(guān)系，資源觀點的看法則解釋了多元化行為擴增的原因 第三節(jié) 多元化的分類和衡量方法 為了使自己的研究更具有說服力，許多學(xué)者均嘗試提出多元化戰(zhàn)略分類方式，也有學(xué)者直接引用某些常用的分類方式或略加修改后進行實證研究，以下提出一些最常被遵循引用的多元化分類方法： 1． Ansoff(1975) Ansoff 利用產(chǎn)品 /市場擴張戰(zhàn)略 (表 21)，說明公司的成長方 式。他認(rèn)為當(dāng)新產(chǎn)品在新市場推出時，須采取多元化戰(zhàn)略。而多元化戰(zhàn)略可再依產(chǎn)品及市場的特性分成水平多元化、垂直多元化及復(fù)合式多元化如表 22。 表 21 產(chǎn)品 /市場擴張戰(zhàn)略 市場 /產(chǎn)品 原產(chǎn)品 新產(chǎn)品 現(xiàn)有市場 市場滲透戰(zhàn)略 產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略 新市場 市場發(fā)展戰(zhàn)略 (多元化戰(zhàn)略 ) 資料來源： Igor H. Ansoff, ―Strategies for DiRersification‖, HarRard BusinessReRiew, SepDec,1975, p114 以多元化戰(zhàn)略而言，可再依產(chǎn)品及市場的 特性分成水平多元化垂直整合、集中式多元 中國最大的管理資源中心 第 11 頁 共 55 頁 化及復(fù)合式多元化如表 22 多元化成長戰(zhàn)略的分類表。 表 22 多元化成長戰(zhàn)略的分類 新 市 場 新產(chǎn)品 顧客 \產(chǎn)品 技術(shù)相關(guān) 技術(shù)無關(guān) 同類顧客 水平多元化 公司本身顧客 垂直多元化 相似顧客 集中式 新顧客 多元化 混合多元化 資料來源： Igor H. Ansoff, ―Corporate Strategy‖ . McGrawHill Book Co.,1965, 2． Kolter(1991) Kolter 將多元化戰(zhàn)略 分為三類： (Concentric Diversification)：公司現(xiàn)有產(chǎn)品線，增加具有共通技術(shù)或市場的新產(chǎn)品，而不論此產(chǎn)品是否吸引新類型的顧客。 (Horizontal Diversification)：公司增加與原有產(chǎn)品不相關(guān)的新產(chǎn)品，來吸引現(xiàn)有顧客。 (Conglomerate Diversification)：公司進入與公司現(xiàn)有的技術(shù)、產(chǎn)品或市場均無關(guān)聯(lián)的新事業(yè)。 依 Kolter 的分類方式，多元化戰(zhàn)略并未包含垂直整合。 3． Wrigley(1970) Wrigley 剖析對公司多元化戰(zhàn)略活動的觀點，將多元化公司分成四種類型： A. 單一產(chǎn)品公司 (single product firm)， B. 重點產(chǎn)品公司 (dominant product firm) C. 相關(guān)產(chǎn)品公司 (related product firm)， D. 非相關(guān)產(chǎn)品公司 (unrelated product firm) 首度以專業(yè)化比率 (specialization ratio主要事業(yè)的銷售額占總銷售額的比率 )，來提出對多元化戰(zhàn)略的看法。 Rumelt(1974)擴充 Wrigley 的研究，以一個公司所從事的業(yè)務(wù)，依產(chǎn)品與市場的相關(guān)性分成三種比率為指標(biāo)，建立了多元化戰(zhàn)略的分類方法。這三種比率分別為： (1) 專業(yè)化比率 (Specialization Ratio，簡稱 Rs)： 在任一年度內(nèi)，廠商所從事的最大單一業(yè)務(wù)所得的收入占全體營收的比率。 (2) 相關(guān)比率 (Related Ratio，簡稱 Rr)： 在任一年度內(nèi)，廠商由最大一群相關(guān)業(yè)務(wù)所得的收入占全體營收的比率。 (3) 垂直比率 (Vertical Ratio，簡稱 Rv)： 在任一年度內(nèi)，廠商在連續(xù)垂直整合生產(chǎn)活動中，所生產(chǎn)之副產(chǎn)品 (byproduct)，聯(lián)合產(chǎn)品 (jointproduct) 及最終產(chǎn)品所得的收入占全體營收的比率。 4． Raradarajan amp。 Ramanujam(1987) Raradarajan amp。 Ramanujam根據(jù) Berry(1979)Wood 的模式，提出一個新的兩 構(gòu)面的多元化分類方法。其以公司所跨產(chǎn)業(yè)數(shù)為縱軸，各產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品平均數(shù)為橫軸，四個象限代表四 中國最大的管理資源中心 第 12 頁 共 55 頁 種多元化戰(zhàn)略。其分類方法如圖 23 所示 表 23 C 無關(guān)事業(yè)多元化 D 高度多元化 A 低度多元化 B 相關(guān)事業(yè)多元化 資料來源： Rajan P. Raradarajan amp。 RasudeRan Ramamujam, ―DiRersification andPerformance: A Reexamination using A New TwoDimensional Conceptualization of DiRersity in Firm‖. Academy of M