20xx行為財務(wù)學在投資中的應(yīng)用(編輯修改稿)
2025-01-17 02:12 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 資政策中的應(yīng)用 公司投資政策主要包括與主業(yè)相關(guān)的項目投資、多元化、兼并收購及重組方面的決策，是決定企業(yè)業(yè)績的高低的關(guān)鍵。當今的環(huán)境，競爭和經(jīng)濟的不確定性日益加劇，企業(yè)要生存并取得成功，越來越需要對面臨的問題、挑戰(zhàn)和機遇做出迅速的反應(yīng)。然而，相關(guān)研究卻表明，面對失敗的項目，決策者常常優(yōu)柔寡斷不愿放棄。相反，他們通常會對這些項目增加資源投入。這種“總想解套”的傾向稱為“惡性增資”，并且被明確認為是一種應(yīng)在決策中避免的錯誤（周齊武等，2000。周齊武等的研究顯示，惡性增資即便不是企業(yè)里常見的一一種現(xiàn)象，至少是相當普遍的。管理者都認為惡性增資對他們企業(yè)的盈利能力有相當?shù)牟焕绊?。? 傳統(tǒng)的財務(wù)理論告訴我們，企業(yè)財務(wù)管理的目標是企業(yè)價值最大化，其中一個核心的原則是:決策者在決定繼續(xù)還是中止一個投資項目時，根據(jù)的就是它的凈現(xiàn)值(Netpresentvalue,簡稱NPV).通過比較繼續(xù)和中止這個項目給企業(yè)帶來的NPV的大小，如果繼續(xù)項目的NPV大于中止項目的NPV,就選擇繼續(xù)，否則就中止該項目。NPV由于其方法簡便易行，在企業(yè)投資決策時經(jīng)常被用到。在計算NPV時，標準的教科書告誠我們很重要的一點就是:沉沒成本是不相關(guān)成本，應(yīng)該被忽略。但現(xiàn)實中的決策者們是否接受了這一建議或者說能否接受這一建議呢?“惡性增資”現(xiàn)象的存在，說明很多時候沉沒成本影響到了企業(yè)的決策，否則按照傳統(tǒng)財務(wù)理論，企業(yè)不應(yīng)該投資于NPV為負的項目，因為那會有損企業(yè)價值。這一點顯然是傳統(tǒng)財務(wù)理論所不能解釋的。
（一）企業(yè)投資決策失誤的行為財務(wù)學解釋 根據(jù)行為經(jīng)濟學的理論，有兩類非理性行為對公司資本配置行為及績效產(chǎn)生影響，妨礙了追求企業(yè)價值最大化的過程。其一，公司管理者的非理性，公司管理者往往因為自身的心理因素導致決策行為的非理性，使得他們北汽公司價值最大化的目標，造成公司資本狀況的惡化。其二，資本市場投資者的非理性，他們往往會造成股票價格背離公司的實際價值。
（二） 管理者行為對投資的影響 理論上當投資項目的收益率超過資本過低時，企業(yè)的價值將增加:投資項目的收益率效益資本成本時候，企業(yè)的價值將要減少?，F(xiàn)實當中，企業(yè)的投資政策并得是程序話的決策，他受到公司管理者個人的行為的影響。早期的研究對投資行為的解釋主要有:(1)認為是由于對管理者的激勵與股東。利益不一致造成的。按照這種觀點，管理者多度追求自身利益最大化的投資行為，如以為擴大公司規(guī)模，鞏固自身地位，享受額外收益等:(2)提出透與公司內(nèi)部和外部資本市場的信息不對稱造成了投資扭曲。信息部隊稱使得公司在資本市場被低估，以至于公司管理人員追求債務(wù)融資引起投資不足。
而行為公司財務(wù)認為，公司內(nèi)部管理者的心里特性會造成公司投
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