20xx行為財(cái)務(wù)學(xué)在投資中的應(yīng)用(編輯修改稿)
2025-01-17 02:12 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 資政策中的應(yīng)用 公司投資政策主要包括與主業(yè)相關(guān)的項(xiàng)目投資、多元化、兼并收購(gòu)及重組方面的決策，是決定企業(yè)業(yè)績(jī)的高低的關(guān)鍵。當(dāng)今的環(huán)境，競(jìng)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)的不確定性日益加劇，企業(yè)要生存并取得成功，越來(lái)越需要對(duì)面臨的問(wèn)題、挑戰(zhàn)和機(jī)遇做出迅速的反應(yīng)。然而，相關(guān)研究卻表明，面對(duì)失敗的項(xiàng)目，決策者常常優(yōu)柔寡斷不愿放棄。相反，他們通常會(huì)對(duì)這些項(xiàng)目增加資源投入。這種“總想解套”的傾向稱為“惡性增資”，并且被明確認(rèn)為是一種應(yīng)在決策中避免的錯(cuò)誤（周齊武等，2000。周齊武等的研究顯示，惡性增資即便不是企業(yè)里常見的一一種現(xiàn)象，至少是相當(dāng)普遍的。管理者都認(rèn)為惡性增資對(duì)他們企業(yè)的盈利能力有相當(dāng)?shù)牟焕绊?。? 傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論告訴我們，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，其中一個(gè)核心的原則是:決策者在決定繼續(xù)還是中止一個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，根據(jù)的就是它的凈現(xiàn)值(Netpresentvalue,簡(jiǎn)稱NPV).通過(guò)比較繼續(xù)和中止這個(gè)項(xiàng)目給企業(yè)帶來(lái)的NPV的大小，如果繼續(xù)項(xiàng)目的NPV大于中止項(xiàng)目的NPV,就選擇繼續(xù)，否則就中止該項(xiàng)目。NPV由于其方法簡(jiǎn)便易行，在企業(yè)投資決策時(shí)經(jīng)常被用到。在計(jì)算NPV時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)的教科書告誠(chéng)我們很重要的一點(diǎn)就是:沉沒(méi)成本是不相關(guān)成本，應(yīng)該被忽略。但現(xiàn)實(shí)中的決策者們是否接受了這一建議或者說(shuō)能否接受這一建議呢?“惡性增資”現(xiàn)象的存在，說(shuō)明很多時(shí)候沉沒(méi)成本影響到了企業(yè)的決策，否則按照傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論，企業(yè)不應(yīng)該投資于NPV為負(fù)的項(xiàng)目，因?yàn)槟菚?huì)有損企業(yè)價(jià)值。這一點(diǎn)顯然是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論所不能解釋的。
（一）企業(yè)投資決策失誤的行為財(cái)務(wù)學(xué)解釋 根據(jù)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，有兩類非理性行為對(duì)公司資本配置行為及績(jī)效產(chǎn)生影響，妨礙了追求企業(yè)價(jià)值最大化的過(guò)程。其一，公司管理者的非理性，公司管理者往往因?yàn)樽陨淼男睦硪蛩貙?dǎo)致決策行為的非理性，使得他們北汽公司價(jià)值最大化的目標(biāo)，造成公司資本狀況的惡化。其二，資本市場(chǎng)投資者的非理性，他們往往會(huì)造成股票價(jià)格背離公司的實(shí)際價(jià)值。
（二） 管理者行為對(duì)投資的影響 理論上當(dāng)投資項(xiàng)目的收益率超過(guò)資本過(guò)低時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加:投資項(xiàng)目的收益率效益資本成本時(shí)候，企業(yè)的價(jià)值將要減少?，F(xiàn)實(shí)當(dāng)中，企業(yè)的投資政策并得是程序話的決策，他受到公司管理者個(gè)人的行為的影響。早期的研究對(duì)投資行為的解釋主要有:(1)認(rèn)為是由于對(duì)管理者的激勵(lì)與股東。利益不一致造成的。按照這種觀點(diǎn)，管理者多度追求自身利益最大化的投資行為，如以為擴(kuò)大公司規(guī)模，鞏固自身地位，享受額外收益等:(2)提出透與公司內(nèi)部和外部資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱造成了投資扭曲。信息部隊(duì)稱使得公司在資本市場(chǎng)被低估，以至于公司管理人員追求債務(wù)融資引起投資不足。
而行為公司財(cái)務(wù)認(rèn)為，公司內(nèi)部管理者的心里特性會(huì)造成公司投
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