公司理財?shù)谒恼逻M修班(編輯修改稿)
2025-01-16 22:14 本頁面
【文章內容簡介】 ——發(fā)起人通過合伙人（如供貨人、購買人）分擔風險 購買合同、產量合同或加工合同 現(xiàn)金短缺協(xié)議 支持函 擴大負債能力——以項目為基礎融資，通過風險轉移，實現(xiàn)更高的杠桿度 較低的融資成本——利用購買人的信用，而不是發(fā)起人的信用 缺點——交易成本高,茅寧 《公司理財》第四章,32,BOT（built–operatetransfer）,項目融資的一種形式。政府將擬建的基礎設施項目交給私人或外國企業(yè)建設與經營，相當時期后再移交政府 TOT（轉讓——經營——轉讓）即先出讓已建成的項目，由外方經營若干年后，再交還中方,茅寧 《公司理財》第四章,33,第二節(jié) 資本結構理論與實務,一、資本結構理論 二、融資決策的原則和影響因素 三、調整資本結構的決策 四、融資工具的創(chuàng)新,茅寧 《公司理財》第四章,34,一、資本結構理論,資本結構：以債務、優(yōu)先股和普通股權益為代表的永久性長期融資方式的組合比例 資本結構理論——園餅模型（pie or pizza model) 切餅的方法不同會影響其效用嗎 資本結構的選擇會影響企業(yè)的價值嗎 Miller amp。 Modigliani（MM）,茅寧 《公司理財》第四章,35,傳統(tǒng)理論——無關論,WACC是債務稅后成本與權益成本的加權平均 債務稅后成本低于權益成本 使用更多相對“便宜”的債務資本的好處，被權益資本成本的增加所抵消 財務杠桿變化，財務風險加大，故權益資本成本隨負債的增加而增加，但負債比率不斷增加，導致權重相應增加，因此，WACC不變 結論：公司的價值僅取決于它未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流大小，與它們是如何分配是無關的,茅寧 《公司理財》第四章,36,MM定理,定理一：在無所得稅時公司價值與資本結構無關 定理二：如果存在公司所得稅，則最大負債可實現(xiàn)最大價值 原因：稅盾tD VL= Vu + tD D為債務數(shù)量,茅寧 《公司理財》第四章,37,相關論,財務杠桿增加，WACC先減少；后增加 存在最優(yōu)資本結構，使公司價值達到最大 分餅派與增餅派之爭,茅寧 《公司理財》第四章,38,融資順位理論,Pecking Order Theory（啄食順序理論） 最優(yōu)融資選擇順序： 先內部融資，后外部融資 在外部融資時，依次選擇 債務融資、優(yōu)先股、混合型證券 股權融資,茅寧 《公司理財》第四章,39,不同國家非金融公司融資結構(8491),茅寧 《公司理財》第四章,40,解釋,融資決策傳遞重要信息：發(fā)行債券相對于發(fā)行股票是好消息 回避監(jiān)管的考慮：內部融資避免外部審查；舉債也減少外部干涉 外部籌資費用較高 問題：中國上市公司的選擇相反？,茅寧 《公司理財》第四章,41,權衡理論（成本與稅盾權衡）,負債附加成本=股東與債權人的代理成本+財務拮據成本 負債的其他好處（除稅盾） 有利于減少所有權與經營權分離產生的代理成本 權益融資代理成本 自由現(xiàn)金流的減少 股份相對額的增加 有利于保持對企業(yè)的控制 有利于解決外部投資者信息不對稱問題,茅寧 《公司理財》第四章,42,代理成本：股東與債權人,風險轉移導致過度投資 舉新債時損害老債權人利益 代理成本表現(xiàn)為直接成本 債權人要求更高的利率 限制性條款導致監(jiān)督成本與財務靈活性的喪失,茅寧 《公司理財》第四章,43,財務拮據成本,直接成本 破產訴訟 管理費用
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