公司理財?shù)谖逭?進修班)(編輯修改稿)
2025-01-16 22:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ,39,外部性交易戰(zhàn)略,前提：未來環(huán)境變化對企業(yè)和影響是消極或不確定的 途徑：吸收外來資本、組建合營企業(yè)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、購并 特點：依賴于新的外部資源,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,40,價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素,決定價值創(chuàng)造的根本因素： MVA=(ROICWACC)*IC/( WACCg) 經(jīng)營獲利能力 ROIC = EBIT(1t)/IC 資本成本W(wǎng)ACC 增長能力g,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,41,價值驅(qū)動因素（按財務活動分）,經(jīng)營因素：影響公司獲利能力與水平，如產(chǎn)品價格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率 投資因素：影響公司投資規(guī)模與效率，如資本支出、生產(chǎn)能力利用率 融資因素：影響公司資本成本，如資信、債務評級、資本結(jié)構(gòu),2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,42,結(jié)論,回報率差（Return Spread)=ROICWACC 正的回報率差創(chuàng)造價值，負的回報率差損害價值 單純的增長并不一定創(chuàng)造價值，只有回報率差為正時，增長才有意義 因此，管理的目標不是預期的回報率最大，而是預期的回報率差最大,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,43,影響預期ROIC的因素分解,ROIC=(EBIT/S)*(S/IC)(1t) 提高營業(yè)利潤率（EBIT/S）：單位銷售實現(xiàn)的經(jīng)營利潤最大 加速資本周轉(zhuǎn)（S/IC）:用最少的資本占用實現(xiàn)最大的銷售（加速收款、減少存貨、有效使用固定資產(chǎn)） 稅收效應：(1t),2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,44,營業(yè)利潤率,資本周轉(zhuǎn)率,稅收效應,,ROIC,稅后負債成本,權(quán)益資本成本,競爭優(yōu)勢,市場結(jié)構(gòu),經(jīng)濟政治環(huán)境,負債資金比重,權(quán)益資金比重,,WACC,,回報 率差,MVA: 正回報率差 高增長率,,增長率 g,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,45,KWW公司案例,公司96年業(yè)績平平，銷售及利潤的增長均為5%左右，而競爭者增長率為10% 聘用B先生作為總經(jīng)理，其目標要使銷售增長10%（見表） 股東投資類似企業(yè)的預期報酬率為20% 問題：如何評價其計劃,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,46,管理資產(chǎn)負債表（單位：萬元）,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,47,利潤表（單位：萬元）,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,48,業(yè)績比較分析,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,49,業(yè)績評價,預計的銷售增長率(10%)和凈利潤增長率(13.3%) 均超過了上年度和競爭者 營業(yè)費用增長率低于銷售增長率 不能創(chuàng)造價值，因為WACC=0.5*10%(140%)+0.5*20% =13% ROIC EVA=(ROICWACC)*平均投入資本 =(12.5%13%)1100=5萬元,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,50,原因——過多使用營運資本,投資資本增加了20%，遠高于上年度(8%)及競爭對手(10%) 投資資本的迅速增加源于WCR的迅速增加(30%)，從而導致流動性的惡化 短期債務/WCR增加 現(xiàn)金減少40%，短期債務增加50% 經(jīng)營獲利能力只微增0.3個百分點(12.2%至12.5%)，低于競爭者(14%),2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,51,強調(diào)價值創(chuàng)造的意義,管理的目標在于創(chuàng)造價值，而不是收益增長 更注重費用、特別是資本成本的控制 更有效地使用公司資產(chǎn) 獲得更高的投資資本回報率,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,52,價值管理者的思路,我們籌集資本集中運作，通過銷售獲得經(jīng)營利潤；然后我們支付資本的成本，差額歸入股東的錢袋 ——R. Goizuta（可口可樂公司前總裁） EVA = 凈經(jīng)營稅后利潤 產(chǎn)生利潤所用資本成本,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,53,以價值為基礎(chǔ)的管理方法,將創(chuàng)造價值納入計劃 制訂立足于價值的指標和績效尺度 按價值取酬（薪酬制度） 評估戰(zhàn)略性投資的價值 與投資者和分析家進行更多的交流 重塑財務經(jīng)理的職能,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,54,財務戰(zhàn)略矩陣,公司具有多個業(yè)務單元 縱軸——回報率差（ROICWACC）：反映特定業(yè)務單元創(chuàng)造價值能力 回報差為正，創(chuàng)造價值；為負，損害價值 橫軸——增長率差（銷售增長率可維持增長率）：反映特定業(yè)務單元提供現(xiàn)金能力 增長率差為正，現(xiàn)金短缺；為負，現(xiàn)金剩余,2025/1/4,茅寧《公司理財》第六章,55,0(現(xiàn)金剩余),0(損害價值),0(創(chuàng)造價值),0(現(xiàn)金短缺),,回報率差,增長率差,嘗試徹底的重組或簡單地出售業(yè)務,減少股
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