公司理財(cái)?shù)谖逭?進(jìn)修班)(編輯修改稿)
2025-01-16 22:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ,39,外部性交易戰(zhàn)略,前提：未來環(huán)境變化對(duì)企業(yè)和影響是消極或不確定的 途徑：吸收外來資本、組建合營企業(yè)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、購并 特點(diǎn)：依賴于新的外部資源,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,40,價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素,決定價(jià)值創(chuàng)造的根本因素： MVA=(ROICWACC)*IC/( WACCg) 經(jīng)營獲利能力 ROIC = EBIT(1t)/IC 資本成本W(wǎng)ACC 增長能力g,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,41,價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素（按財(cái)務(wù)活動(dòng)分）,經(jīng)營因素：影響公司獲利能力與水平，如產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率 投資因素：影響公司投資規(guī)模與效率，如資本支出、生產(chǎn)能力利用率 融資因素：影響公司資本成本，如資信、債務(wù)評(píng)級(jí)、資本結(jié)構(gòu),2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,42,結(jié)論,回報(bào)率差（Return Spread)=ROICWACC 正的回報(bào)率差創(chuàng)造價(jià)值，負(fù)的回報(bào)率差損害價(jià)值 單純的增長并不一定創(chuàng)造價(jià)值，只有回報(bào)率差為正時(shí)，增長才有意義 因此，管理的目標(biāo)不是預(yù)期的回報(bào)率最大，而是預(yù)期的回報(bào)率差最大,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,43,影響預(yù)期ROIC的因素分解,ROIC=(EBIT/S)*(S/IC)(1t) 提高營業(yè)利潤率（EBIT/S）：單位銷售實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營利潤最大 加速資本周轉(zhuǎn)（S/IC）:用最少的資本占用實(shí)現(xiàn)最大的銷售（加速收款、減少存貨、有效使用固定資產(chǎn)） 稅收效應(yīng)：(1t),2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,44,營業(yè)利潤率,資本周轉(zhuǎn)率,稅收效應(yīng),,ROIC,稅后負(fù)債成本,權(quán)益資本成本,競爭優(yōu)勢,市場結(jié)構(gòu),經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境,負(fù)債資金比重,權(quán)益資金比重,,WACC,,回報(bào) 率差,MVA: 正回報(bào)率差 高增長率,,增長率 g,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,45,KWW公司案例,公司96年業(yè)績平平，銷售及利潤的增長均為5%左右，而競爭者增長率為10% 聘用B先生作為總經(jīng)理，其目標(biāo)要使銷售增長10%（見表） 股東投資類似企業(yè)的預(yù)期報(bào)酬率為20% 問題：如何評(píng)價(jià)其計(jì)劃,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,46,管理資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬元）,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,47,利潤表（單位：萬元）,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,48,業(yè)績比較分析,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,49,業(yè)績評(píng)價(jià),預(yù)計(jì)的銷售增長率(10%)和凈利潤增長率(13.3%) 均超過了上年度和競爭者 營業(yè)費(fèi)用增長率低于銷售增長率 不能創(chuàng)造價(jià)值，因?yàn)閃ACC=0.5*10%(140%)+0.5*20% =13% ROIC EVA=(ROICWACC)*平均投入資本 =(12.5%13%)1100=5萬元,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,50,原因——過多使用營運(yùn)資本,投資資本增加了20%，遠(yuǎn)高于上年度(8%)及競爭對(duì)手(10%) 投資資本的迅速增加源于WCR的迅速增加(30%)，從而導(dǎo)致流動(dòng)性的惡化 短期債務(wù)/WCR增加 現(xiàn)金減少40%，短期債務(wù)增加50% 經(jīng)營獲利能力只微增0.3個(gè)百分點(diǎn)(12.2%至12.5%)，低于競爭者(14%),2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,51,強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造的意義,管理的目標(biāo)在于創(chuàng)造價(jià)值，而不是收益增長 更注重費(fèi)用、特別是資本成本的控制 更有效地使用公司資產(chǎn) 獲得更高的投資資本回報(bào)率,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,52,價(jià)值管理者的思路,我們籌集資本集中運(yùn)作，通過銷售獲得經(jīng)營利潤；然后我們支付資本的成本，差額歸入股東的錢袋 ——R. Goizuta（可口可樂公司前總裁） EVA = 凈經(jīng)營稅后利潤 產(chǎn)生利潤所用資本成本,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,53,以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理方法,將創(chuàng)造價(jià)值納入計(jì)劃 制訂立足于價(jià)值的指標(biāo)和績效尺度 按價(jià)值取酬（薪酬制度） 評(píng)估戰(zhàn)略性投資的價(jià)值 與投資者和分析家進(jìn)行更多的交流 重塑財(cái)務(wù)經(jīng)理的職能,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,54,財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣,公司具有多個(gè)業(yè)務(wù)單元 縱軸——回報(bào)率差（ROICWACC）：反映特定業(yè)務(wù)單元?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值能力 回報(bào)差為正，創(chuàng)造價(jià)值；為負(fù)，損害價(jià)值 橫軸——增長率差（銷售增長率可維持增長率）：反映特定業(yè)務(wù)單元提供現(xiàn)金能力 增長率差為正，現(xiàn)金短缺；為負(fù)，現(xiàn)金剩余,2025/1/4,茅寧《公司理財(cái)》第六章,55,0(現(xiàn)金剩余),0(損害價(jià)值),0(創(chuàng)造價(jià)值),0(現(xiàn)金短缺),,回報(bào)率差,增長率差,嘗試徹底的重組或簡單地出售業(yè)務(wù),減少股
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