外匯風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱性的原因芻議(編輯修改稿)
2024-12-07 03:04 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 下資本市場(chǎng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露是否存在差異進(jìn)行了驗(yàn)證。 （一）模型設(shè)定 （2008）提出的發(fā)展中國(guó)家外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的估計(jì)模型，資本市場(chǎng)收益率受匯率和國(guó)際市場(chǎng)的共同影響。筆者對(duì)ChueCook模型進(jìn)行了擴(kuò)展，在匯率和國(guó)際股票市場(chǎng)收益率的基礎(chǔ)上，將股權(quán)分置改革以后限售股解禁對(duì)盤(pán)面的影響以及市場(chǎng)基準(zhǔn)利率引入模型，模型形式如下： Rc=β0+β1S+β2RUS（1）+β3X+β4I+ε 其中Rc是指我國(guó)股市收益率，選擇的是滬市收盤(pán)收益率；β0是常數(shù)項(xiàng)，S是人民幣對(duì)美元雙邊匯率變化率，Rus（1）是前一日美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收益率，X是滬市流通股變化率，I是市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，系數(shù)ββββ4分別表示股票市場(chǎng)收益對(duì)匯率、美國(guó)股市收益、市場(chǎng)流通股數(shù)和利率變化的彈性。以上變量數(shù)據(jù)均為日度數(shù)據(jù)，源自CSMAR財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù)。 （二）實(shí)證分析 本文分別利用2005年7月21日2007年10月16日和2007年10月17日2008年11月4日期間的數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行了檢驗(yàn)，為了避免數(shù)據(jù)的不平穩(wěn)，模型中所使用的數(shù)據(jù)采用的是收益率形式。如表1所示通過(guò)EVIEWS5軟件對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：在第一階段，市場(chǎng)收益率對(duì)匯率變化的彈性為負(fù)，人民幣升值對(duì)股價(jià)水平具有提升作用；股票市場(chǎng)流通股數(shù)對(duì)市場(chǎng)收益率有負(fù)向影響，但彈性較小，；美國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)滬市影響不顯著，說(shuō)明該階段股票市場(chǎng)更多的由本地因素解釋。在第二階段
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