【正文】 建模思路（ 2） ? 地方政府的效用函數(shù)與本地上市公司的價值是正相關(guān)的，而政府補助就可以增加本地上市公司的價值。2002 by Wiseliu 31 模型分析（ 2）： W1*－ W3* 22n1tt122n1tt1212n1t 2n1tt1t1*3*1 ]na)(a[na]na)(a[naa]na)(a[aWW????????????????????????????????????2n1t 2t12n1t 2t1232n1t 2t1t1 ]aa[a]aa[aa]aa[a ?????????????????????????????????當(dāng) n→∞ ，可以化簡得到： )(aWW 132*3*1 ?????169。2002 by Wiseliu 44 假設(shè) ? 假設(shè) 1：地方政府補助從總體上不是為了對本地上市公司進行盈余管理 ? 假設(shè) 2：上市公司獲得的地方政府補貼的金額受到補貼前稅前利潤、國有股權(quán)比例、當(dāng)?shù)刎斦杖肟偭亢驮摴驹诘胤浇?jīng)濟中的重要性等四個因素的影響 169。2002 by Wiseliu 54 研究拓展：地方政府行為的多樣性 050100150股權(quán)轉(zhuǎn)讓 3 5 7 12 59 61 94 102收購兼并 3 2 6 24 81 119 132 127資產(chǎn)剝離 0 1 2 0 49 77 73 92資產(chǎn)置換 0 0 0 3 10 10 22 241993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 19932000年上市公司資產(chǎn)重組的類型和數(shù)量 169。2002 by Wiseliu 40 假相（ 3） 1 9 9 4 2 0 0 0 滬深 A 股 R O E 與補貼收入050000100000150000200000250000 ROE補貼收入總額（萬元） 169。2002 by Wiseliu 27 模型求解（ 1）： s1t＝ )(Ra]G21G[a]Gx%)331[(aW 3n1tn1tn1t212tt11 ???????????? ? ? ?? ? ???????????????????na)(anana)(aG2n1tt122n1tt1*]na)(a[naa]na)(a[a]x%)331[(aW2n1tt1212n1t 2n1tt1t1n1ttt1*1 ??????????????????????? ????????)(Ra]na)(a[na 322n1tt12 ????????????G169。 169。2002 by Wiseliu 5 研究緣起 ——兩個現(xiàn)象（ 1） ? 現(xiàn)象 1：企業(yè)的上市、存續(xù)與發(fā)展和地方政府息息相關(guān)。如果說中央政府是從“政策”層面對股票市場進行引導(dǎo)和監(jiān)管的話，股票市場發(fā)展的歷史告訴我們地方政府更多的是從“對策”層面與上市公司同舟共濟。2002 by Wiseliu 17 地方政府補助的理論模型 建模目的 ? 為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中的地方政府行為提供一個解釋和預(yù)測的平臺，從而使我們可以在價值判斷之外進行深刻的現(xiàn)實研究，而不是事先假定地方政府有做壞事的不良動機 169。2002 by Wiseliu 28 模型求解（ 2）： s2t＝ 18％ xt )(Ra])x%18(21)x%18([a]x%18x%)331[(aW 3n1tn1tn1t2tt22ttt12 ???????????? ? ? ?? ? ?????????? ????????? n1tt222n1ttt1n1ttt1*2 )x%18(aa)x%18(a]x%)331[(aW)(Ra)x%18(a21 3n1t2t2 ???? ??169。2002 by Wiseliu 41 補貼收入內(nèi)部構(gòu)成百分比 補貼收入項目 1997 1998 1999 2000 所得稅返還 % % % % 增值稅返還 % % % % 其他稅費返還 % % % % 原料價格補貼 % % % % 商品價格補貼（不含公用事業(yè)） % % % % 科技補貼 % % % % 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整補貼 % % % % 特種行業(yè)補貼 % % % % 建設(shè)環(huán)保補貼 % % % % 出口補貼及貼息（不含增值稅返還） % % % % 關(guān)聯(lián)方交易性質(zhì)補貼 % % % % 各級財政一次性補貼 % % % % 合計 100% 100% 100% 100% 169。2002 by Wiseliu 55 小小的感想 ? 思想的開始是懷疑，思想的境界是恐懼 169。2002 by Wiseliu 43 ―干凈”的補貼收入公司家數(shù)和金額占原樣本比重 “干凈”的補貼收入公司家數(shù)和金額比重01000002000003000004000005000001997 1998 1999 20000%10%20%30%40%50%60%原樣本金額干凈樣本金額家數(shù)比重 169。2002 by Wiseliu 30 模型分析（ 1）： W1*－ W2* 22n1tt