【正文】 利益主體并積聚了巨額的財(cái)富，由此催生了巨大的資產(chǎn)管理需求，形成了快速增長(zhǎng)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)，客觀上信托業(yè)具備了快速發(fā)展的雄厚市場(chǎng)基礎(chǔ)。3438 / 40一、行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析2012年對(duì)于中國(guó)信托業(yè)是個(gè)值得濃墨重彩描繪的一年。6二、信托公司不同發(fā)展階段分析（一）信托產(chǎn)品管理18三、公司業(yè)務(wù)發(fā)展建議（一）公司可拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域（一）業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展分析自2009年以來(lái)，信托公司全行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)年度保持了50%以上的同比增長(zhǎng)率。在這方面，信托業(yè)的制度安排同樣顯現(xiàn)了巨大的優(yōu)越性，突出表現(xiàn)在“剛性”與“柔性”的有機(jī)結(jié)合上。業(yè)務(wù)模式是否可行，一是要符合公司自身的能力，二是要符合市場(chǎng)的需求，三是要制度上有空間。從實(shí)踐看，信托業(yè)的投資信托業(yè)務(wù)，主要投向了股權(quán)、實(shí)物等另類投資品。從2012年新增業(yè)務(wù)的投向看，信托公司業(yè)務(wù)配置領(lǐng)域更為清晰，工商企業(yè)領(lǐng)域，%，%；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，%，%；房地產(chǎn)領(lǐng)域受調(diào)控政策影響，%，%。在投資領(lǐng)域上，不僅涉及工商業(yè)、房地產(chǎn)、金融、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)、工礦產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，還在保障房、高新技術(shù)企業(yè)、能源交通、藝術(shù)品市場(chǎng)等領(lǐng)域進(jìn)行了有益的嘗試。此外還可以開(kāi)展繼承人教育、現(xiàn)金管理、融資安排和捐贈(zèng)安排等等服務(wù)創(chuàng)新。要完善信托產(chǎn)品鏈，需要明確產(chǎn)品條線劃分以及各個(gè)條線的發(fā)展方向。（2）從信托從業(yè)人員層面講，適應(yīng)主動(dòng)類管理信托需增強(qiáng)責(zé)任心和敬業(yè)精神，以積極主動(dòng)、開(kāi)拓進(jìn)取的精神，去主動(dòng)拓展市場(chǎng)，挖掘項(xiàng)目，加強(qiáng)管理和嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于信托行業(yè)而言，傳統(tǒng)融資類信托業(yè)務(wù)日益陷入困境，最新的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)體現(xiàn)了監(jiān)管引導(dǎo)信托公司加強(qiáng)主動(dòng)管理、提高業(yè)務(wù)內(nèi)涵的方向。高科技行業(yè)、物流行業(yè)均為國(guó)家大力扶持的行業(yè)，鑒于公司對(duì)地產(chǎn)領(lǐng)域相對(duì)熟悉，考慮到未來(lái)國(guó)家將加快推進(jìn)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化建設(shè)的步伐，以后各種產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建設(shè)，如文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園、國(guó)際旅游城市、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)園、科技園區(qū)、倉(cāng)儲(chǔ)物流園等將如火如荼，并且還有相應(yīng)的優(yōu)惠政策。證券類。房地產(chǎn)依然是高盈利行業(yè)，符合信托產(chǎn)品收益要求。而且，收益權(quán)交易目前沒(méi)有一套登記公示制度，如果融資方以信托公司所獲取的收益權(quán)進(jìn)行二次融資，信托公司難以對(duì)抗善意第三人。盡量選擇那些質(zhì)押物和還款來(lái)源關(guān)聯(lián)系數(shù)相對(duì)較小的產(chǎn)品，這樣可以起到控制風(fēng)險(xiǎn)的作用，以免造成資金還款上的困難局面。大部分項(xiàng)目為了控制投資風(fēng)險(xiǎn)，信托公司還事先與項(xiàng)目主辦人或第三方機(jī)構(gòu)簽訂股權(quán)回購(gòu)協(xié)議，約定項(xiàng)目公司實(shí)際控制人或其一致行動(dòng)人在項(xiàng)目完工后溢價(jià)回購(gòu)信托計(jì)劃所持股權(quán)，實(shí)現(xiàn)信托資金的安全退出。另一種模式是信托公司只負(fù)責(zé)募集信托資金，作為受托人，而投資管理人則由其他機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)，如VC或者券商等。業(yè)務(wù)模式：信托機(jī)構(gòu)與目標(biāo)客戶及其保單上的受益人簽訂信托協(xié)議，將目標(biāo)客戶的死亡保險(xiǎn)賠償金納入信托資產(chǎn)。業(yè)務(wù)模式上有以下幾種：①養(yǎng)老型遺產(chǎn)信托產(chǎn)品：目標(biāo)客戶是有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力而又由于客觀條件無(wú)法得到家庭有效照顧的老年人業(yè)務(wù)模式：目標(biāo)客戶將其財(cái)產(chǎn)交給信托機(jī)構(gòu)，信托機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶的財(cái)產(chǎn)情況及其需求，為其量身定制養(yǎng)老計(jì)劃和選擇合適的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，直至其去世后的喪葬事宜安排；同時(shí)針對(duì)客戶的信托財(cái)產(chǎn)制訂管理和投資方案，以實(shí)現(xiàn)該財(cái)產(chǎn)保值和增值，在客戶去世后根據(jù)信托協(xié)議進(jìn)行財(cái)產(chǎn)處置和分配。盡量滿足社會(huì)對(duì)PE的市場(chǎng)需求，推出創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，搶占這個(gè)領(lǐng)域的高端市場(chǎng)。伴隨新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)產(chǎn)生新的投融資需求，這塊業(yè)務(wù)仍然可以積極介入。貸款類信托目前的風(fēng)險(xiǎn)注意點(diǎn)主要有：應(yīng)謹(jǐn)慎分析信托產(chǎn)品的資金實(shí)際用途以及增信方資質(zhì)，了解增信方背景。特定資產(chǎn)收益權(quán)交易有逐漸擴(kuò)大之勢(shì)，雖然法律法規(guī)未明確禁止該類交易，但交易本身畢竟缺乏明確的法律支持，如果開(kāi)展此類業(yè)務(wù)不審慎，該類交易將難以獲得明確的法規(guī)支持，而且可能受到制約。大力挖掘網(wǎng)省公司、直屬產(chǎn)業(yè)、集體企業(yè)的潛在業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。因此，首先要有一個(gè)投資與消費(fèi)并重的階段，再過(guò)渡到消費(fèi)為主的階段，城鎮(zhèn)化正好提供了這樣一個(gè)平衡和過(guò)度的路徑。但房地產(chǎn)依然是高盈利行業(yè)，放棄房地產(chǎn)業(yè)務(wù)肯定是不可取的。具體表現(xiàn)在：部分信托公司重復(fù)納稅，受托人的稅務(wù)負(fù)擔(dān)較重；同類信托關(guān)系，稅收政策不同，導(dǎo)致稅負(fù)不公；信托納稅主體與信托法沖突；臨時(shí)性的稅收政策影響信托當(dāng)事人投資決策和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；稅制不明晰，制約信托創(chuàng)新；稅務(wù)部門對(duì)信托的認(rèn)知度較低，加大了信托公司的納稅風(fēng)險(xiǎn)。而隨著券商理財(cái)、保險(xiǎn)資金投向的逐步放開(kāi)，來(lái)自機(jī)構(gòu)的低成本資金將逐漸增加，將上述資金合理引入，使公司能夠投向更多行業(yè)以分散風(fēng)險(xiǎn)，降低經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)帶來(lái)的沖擊。在信托制度下，財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)、受益權(quán)得以有效分離，加之信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性等特征，使得信托公司可以圍繞財(cái)富傳承，以財(cái)富代際傳承為核心，著力發(fā)展面向高凈值客戶的財(cái)富管理、代際轉(zhuǎn)移、隔代轉(zhuǎn)移、投資、理財(cái)、捐贈(zèng)、稅務(wù)規(guī)劃、企業(yè)咨詢等一系列業(yè)務(wù)。信托財(cái)富管理主要包括財(cái)產(chǎn)保護(hù)、財(cái)富累積以及財(cái)產(chǎn)傳承三個(gè)方面。但是，在受托管理與投資管理需要分離的常態(tài)下，伴隨監(jiān)管方面對(duì)信托融資類業(yè)務(wù)的限制，信托業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展為以投資類管理為主。在產(chǎn)品管理階段, 信托產(chǎn)品都是項(xiàng)目資金需求方向信托公司提出融資需求，信托公司基于信托制度平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)和功能，將項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)成為信托產(chǎn)品，再由信托公司的直銷團(tuán)隊(duì)尋找資金，完成產(chǎn)品銷售。就資金信托對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的配置比例而言，%，%,%，%。（2）投資類穩(wěn)步增長(zhǎng)。信托業(yè)近10年來(lái)保質(zhì)有量的發(fā)展，很大程度上得益于確立了“融資信托”為主的具體業(yè)務(wù)模式。近年來(lái)，信托業(yè)的高速增長(zhǎng)、信托規(guī)模的迅速膨脹，最深厚的基礎(chǔ)乃是我國(guó)日益成長(zhǎng)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)。16（四）發(fā)展建議%；，%；，%；，%。一方面，信托業(yè)務(wù)的上層法律結(jié)構(gòu)具有制度剛性，即需要符合《信托法》上信托關(guān)系的法定要素；另一方面，信托業(yè)務(wù)的下層經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)具有市場(chǎng)柔性，即在信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好取舍方面和信托資產(chǎn)配置方面具有充分的靈活性。由于重新定位后的信托公司歷史上并沒(méi)有投資管理能力的積累，而在金融抑制的大背景下，融資需求則是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，非標(biāo)準(zhǔn)化的固定收益投資產(chǎn)品又極其欠缺，因而在現(xiàn)有的制度安排空間內(nèi)，信托業(yè)在起步階段務(wù)實(shí)地選擇了具有固定收益特征的“融資信托”作為主要的業(yè)務(wù)模式，并根據(jù)不同的市場(chǎng)階段不斷加以創(chuàng)新，既滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，又滿足了投資者對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化固定收益產(chǎn)品的投資需求。（3）事務(wù)類信托業(yè)務(wù)占比較少。受證券市場(chǎng)前兩年熊市行情影響，證券市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)投資絕對(duì)增量、新增占比都出下降。但是，此階段中信托公司大多業(yè)務(wù)屬于融資業(yè)務(wù)，少部分屬于平臺(tái)業(yè)務(wù)，真正體現(xiàn)信托公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)并不多。資產(chǎn)管理的要點(diǎn)在于投資，通過(guò)信托公司業(yè)務(wù)主動(dòng)能力的提高增強(qiáng)信托公司的資產(chǎn)管理效率；財(cái)富管理的核心則是客戶，要為客戶配置資產(chǎn)，對(duì)客戶的資產(chǎn)進(jìn)行組合。通過(guò)信托財(cái)富管理，達(dá)到為高凈值人士提供科學(xué)的資產(chǎn)配置的目的。信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)的是一種“金字塔形”，最底層的是固定收益類產(chǎn)品，最頂端是投資管理類產(chǎn)品，如陽(yáng)光私募、私募股權(quán)、對(duì)沖基金等。要具備比一般類信托更加負(fù)責(zé)、更加細(xì)心、更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度。理論上講，公司可以具備相對(duì)齊備的產(chǎn)品線以及專項(xiàng)投資領(lǐng)域，但這必須要有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬激勵(lì)體系，可以吸引部分創(chuàng)新型專業(yè)人才，從而提高自主管理能力，才有可能真正實(shí)現(xiàn)“以客戶為中心”，滿足客戶的多樣化需求。公司還可以將文化地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)、工業(yè)地產(chǎn)(信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)園、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園等)的開(kāi)發(fā)建設(shè)，納入業(yè)務(wù)范圍之中。證券類業(yè)務(wù)前幾年一直不溫不火，但今年以來(lái)隨著混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷推進(jìn)，證券投資類信托的發(fā)行如火如荼。住宅項(xiàng)目高增長(zhǎng)時(shí)光已一去不復(fù)返，商業(yè)地產(chǎn)也趨于飽和。所以，不僅應(yīng)當(dāng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)予以重點(diǎn)關(guān)注，還應(yīng)采取下述一種或綜合多種手段保護(hù)投資者利益：將特定資產(chǎn)為信托公司實(shí)現(xiàn)既定收益或者融資方回購(gòu)義務(wù)設(shè)定抵押或質(zhì)押。公司針對(duì)工商企業(yè)類信托，可針對(duì)不同行業(yè)形成系列產(chǎn)品，且對(duì)各行制定相關(guān)的介入標(biāo)準(zhǔn)，以利于項(xiàng)目初期篩選，具體業(yè)務(wù)開(kāi)展需關(guān)注以下幾點(diǎn)：①融資方的資質(zhì)，尤其是現(xiàn)金流狀況；融資方所在的行業(yè)，是否面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或者政策風(fēng)險(xiǎn)；②產(chǎn)品風(fēng)控措施是否到位，抵押是否足值、是否有擔(dān)保等；③產(chǎn)品質(zhì)押率是否合理，警戒線是否設(shè)立得當(dāng)；④另外還要對(duì)產(chǎn)品的資金用途有清楚了解，是否有資金用途表述模糊的情況；⑤應(yīng)謹(jǐn)慎分析信托產(chǎn)品的資金用途以及增信方資質(zhì)，了解增信方背景，增信方和融資方關(guān)系；⑥還款來(lái)源是否和質(zhì)押物密切相關(guān)，當(dāng)質(zhì)押物價(jià)值發(fā)生變化時(shí)，是否會(huì)對(duì)項(xiàng)目還款來(lái)源有連帶影響。 ③權(quán)益類信托投資業(yè)務(wù)權(quán)益類投資的信托資金主要用于購(gòu)買經(jīng)營(yíng)性或準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目債權(quán)、收費(fèi)權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等各類權(quán)益項(xiàng)目。這樣的模式能充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，在從事PE業(yè)務(wù)的初期，以只充當(dāng)受托人的形式開(kāi)展業(yè)務(wù)更有