【正文】 一些抗周期、弱周期或非周期性行業(yè)。通過改變?cè)械臉I(yè)務(wù)模式或展業(yè)對(duì)象，加大對(duì)旅游地產(chǎn)、文化地產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、物流地產(chǎn)、科技地產(chǎn)及其他工業(yè)地產(chǎn)等為代表的新興地產(chǎn)市場(chǎng)開拓力度。如今，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入減速周期，傳統(tǒng)房地產(chǎn)資金信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患驟增。信托公司應(yīng)該培育其在資產(chǎn)證券化方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不斷拓展業(yè)務(wù)空間，最終爭(zhēng)取在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)提高競(jìng)爭(zhēng)力，徹底轉(zhuǎn)變信托公司在信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)初期所充當(dāng)?shù)暮翢o技術(shù)含量的管道角色，在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中發(fā)揮更大的作用。三、公司業(yè)務(wù)發(fā)展建議（一）公司可拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域電力上下游。如對(duì)信托投資企業(yè)上市的限制，對(duì)信托公司上市的限制，對(duì)信托公司稅收優(yōu)惠的限制，信托收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓限制，信托產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)關(guān)系到產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和銷售的限制等等，這些都不利于滿足不同主體的投資者和融資需求，容易造成社會(huì)資源過度集中，也不利于信托公司的規(guī)范發(fā)展?，F(xiàn)階段信托稅收制度尚不完善。若要加速信托向更高層次階段轉(zhuǎn)型,外部政策環(huán)境還需得到進(jìn)一步的改進(jìn)，主要表現(xiàn)在：（1）完善信托財(cái)產(chǎn)登記制度。要善于培養(yǎng)創(chuàng)新能力與專業(yè)能力。對(duì)于額度較大、專業(yè)性較強(qiáng)的融投資需求，信托公司可以探索以信團(tuán)方式進(jìn)行融投資，除了能利用他人的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，還能群策群力、分散風(fēng)險(xiǎn)，也能提高信托公司的綜合議價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)多方共贏。如何獲得低成本、長(zhǎng)期限資金，服務(wù)于更加廣泛的行業(yè)成為信托公司面臨的問題，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，資金池業(yè)務(wù)將成為降低資金成本利器，時(shí)間性錯(cuò)配有效降低資金成本，當(dāng)然這種錯(cuò)配帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，需要引起高度關(guān)注。適當(dāng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比應(yīng)該是解決短期問題的思路。（四）發(fā)展建議。充分發(fā)揮信托公司在財(cái)富管理領(lǐng)域的協(xié)同戰(zhàn)斗力，在內(nèi)部構(gòu)建財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)和資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)良好的溝通協(xié)調(diào)合作機(jī)制，發(fā)揮團(tuán)隊(duì)作業(yè)的優(yōu)勢(shì)，共同面對(duì)客戶個(gè)性化的需求，提供一站式金融解決方案。在財(cái)富管理階段，信托公司更注重與高端客戶建立深度聯(lián)系，幫助客戶分析其金融需求，并基于信托制度平臺(tái)為客戶定制個(gè)性化的金融解決方案，主體是客戶，這種主體的區(qū)別對(duì)于信托產(chǎn)品，甚至公司經(jīng)營(yíng)理念和結(jié)構(gòu)都會(huì)產(chǎn)生重大影響。信托公司提高自主管理能力,具備相對(duì)齊備的產(chǎn)品線以及專項(xiàng)投資領(lǐng)域，真正體現(xiàn)“以客戶為中心”的業(yè)務(wù)主線，滿足客戶的多樣化需求。在財(cái)產(chǎn)傳承服務(wù)方面，信托公司可提供家族股權(quán)管理服務(wù)實(shí)現(xiàn)其財(cái)產(chǎn)的有效管理，并通過特意的遺產(chǎn)安排實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)在不同繼承人之間的有效分配等等。信托財(cái)富管理是指信托利用所掌握的客戶信息與金融產(chǎn)品，通過分析客戶自身的財(cái)務(wù)狀況，了解和挖掘客戶需求，制定客戶理財(cái)方案，為優(yōu)質(zhì)客戶提供投資管理以及稅務(wù)、財(cái)務(wù)計(jì)劃、退休、遺產(chǎn)信托等一攬子金融服務(wù)，進(jìn)而幫助客戶實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)的一系列過程。銀監(jiān)會(huì)將信托公司的市場(chǎng)定位調(diào)整明確為“為合格投資者提供資產(chǎn)管理服務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)”，并相繼發(fā)布實(shí)施政策性文件，對(duì)信托公司固有業(yè)務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格限制，鼓勵(lì)信托公司開展私募股權(quán)投資信托、資產(chǎn)證券化信托、房地產(chǎn)投資信托基金等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，在明確信托公司本源業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，突出了信托公司經(jīng)營(yíng)特色，引導(dǎo)信托公司構(gòu)建專業(yè)化經(jīng)營(yíng)模式，從而促進(jìn)了信托公司的快速發(fā)展。另外，財(cái)富管理需要投資者具有理財(cái)意識(shí)。信托公司可以利用業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多樣化，輻射周邊地區(qū)及全國(guó)市場(chǎng)，與業(yè)界同行結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)開展中形成戰(zhàn)略同盟，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)將形成良性互動(dòng)，有利于專注提高投資能力，推動(dòng)信托公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展。對(duì)于受托管理與投資管理兩種職責(zé)合一，即均由信托公司承擔(dān)。如果維持剛性兌付，受托人承擔(dān)的責(zé)任過重，風(fēng)險(xiǎn)高，信托公司背負(fù)的包袱也會(huì)隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展越來越重，風(fēng)險(xiǎn)積累越來越多，信托公司需要轉(zhuǎn)型。從平臺(tái)業(yè)務(wù)看，信托公司議價(jià)能力較低，而且業(yè)務(wù)本身也會(huì)觸碰到業(yè)務(wù)底線。同時(shí)，可以適時(shí)對(duì)信托契約進(jìn)行更改，包括撤銷或延續(xù)的選擇、信托財(cái)產(chǎn)的分配、受益人的更換以及財(cái)產(chǎn)行政管理與操作的更改等方面。即實(shí)現(xiàn)面向客戶的需求管理，快速、合理響應(yīng)客戶需求，提高客戶滿意度；明確產(chǎn)品戰(zhàn)略定位，制定產(chǎn)品推介營(yíng)銷方針；實(shí)現(xiàn)面向市場(chǎng)的產(chǎn)品規(guī)劃，確保和信托公司戰(zhàn)略的一致性；基于團(tuán)隊(duì)的開發(fā)管理，合理規(guī)避產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)；在產(chǎn)品規(guī)定期限內(nèi)向投資人分配收益返還本金，并獲得信托報(bào)酬，結(jié)束信托產(chǎn)品計(jì)劃，完成產(chǎn)品生命周期管理。圖7 2012年新增業(yè)務(wù)與總量業(yè)務(wù)占比情況對(duì)比二、信托公司不同發(fā)展階段分析隨著中國(guó)信托市場(chǎng)的發(fā)展及信托業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，信托公司經(jīng)歷了產(chǎn)品管理階段，正逐步向資產(chǎn)管理及更高級(jí)的財(cái)富管理階段邁進(jìn)，并通過產(chǎn)品線的豐富以及組合投資的多樣化、產(chǎn)品服務(wù)的差異化與產(chǎn)品設(shè)計(jì)的人性化開拓新的發(fā)展空間。其中：，%；，%；，%；，%；，%。值得注意的是，2012年基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的配置比例出現(xiàn)了小幅回升的苗頭，這與今年地方政府因融資平臺(tái)限制和土地財(cái)政吃緊而催生的融資需求加大的市場(chǎng)效應(yīng)有關(guān)?；A(chǔ)設(shè)施、工商企業(yè)和房地產(chǎn)一直是資金信托占前三的配置領(lǐng)域，但其結(jié)構(gòu)順應(yīng)國(guó)家加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策，資金信托對(duì)工商企業(yè)的配置比例一直持續(xù)上升，目前已成為信托資產(chǎn)的第一大配置領(lǐng)域。%；，%；，%。就證券投資占同期全行業(yè)資金信托的比例看（按照投向口徑統(tǒng)計(jì)），%；，%；，%；2013年一季度為9097億元，%，一直呈現(xiàn)低位徘徊態(tài)勢(shì)。%，%，%，%。此外，以中端合格個(gè)人投資者驅(qū)動(dòng)的“集合資金信托”規(guī)模和比例也一直平穩(wěn)增長(zhǎng)：2010年為6267億元，%；，%；，%；，%。（三）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析。信托業(yè)務(wù)在法律層面上只是一種形式上的結(jié)構(gòu)安排，其能否轉(zhuǎn)化為有效的商業(yè)模式，則取決于經(jīng)營(yíng)層面上是否能夠創(chuàng)設(shè)出可行的具體業(yè)務(wù)模式。圖2信托行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及信托業(yè)務(wù)收入占比其二，具體業(yè)務(wù)模式的務(wù)實(shí)選擇。2010年底，全行業(yè)信托業(yè)務(wù)報(bào)酬收入首次超過固有業(yè)務(wù)收入，%，首次超過了固有業(yè)務(wù)收入，信托公司主營(yíng)信托業(yè)務(wù)的盈利模式終得確立。具體說來，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是制度約束下主營(yíng)模式的成功轉(zhuǎn)型。良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)Q于有效的盈利模式，而有效的盈利模式則取決于符合市場(chǎng)的業(yè)務(wù)模式。三是資產(chǎn)管理市場(chǎng)的成長(zhǎng)性。 二是市場(chǎng)對(duì)信托業(yè)制度安排的選擇。如此增速和規(guī)模，使信托業(yè)成為近10年來增長(zhǎng)最快的金融部門。對(duì)于信托業(yè)來講，這無疑具有劃時(shí)代的意義。22（二）業(yè)務(wù)拓展策略建議12（二）信托資產(chǎn)管理信托業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析及公司業(yè)務(wù)拓展策略建議發(fā)展策劃部（產(chǎn)品研發(fā)中心）2013年4月目 錄一、行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析（一）業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展分析14（三）信托財(cái)富管理26一方面，經(jīng)過10多年的發(fā)展特別是近幾年的快速發(fā)展， 對(duì)于信托業(yè)能否繼續(xù)增長(zhǎng)、是否會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、能否經(jīng)受住“泛信托時(shí)代”的挑戰(zhàn)、信托業(yè)到底具有什么樣的功能等問題，輿論上給予了空前廣泛的關(guān)注，信托業(yè)經(jīng)歷了前所未有的心理壓力；另一方面，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)新近公布的2012年4季度信托公司主要數(shù)據(jù)顯示，截止2012年底，全行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模和實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額再創(chuàng)歷史新高，與2011年底相比，%%，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)了數(shù)量與效益的“雙豐收”，一躍成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融部門。期間，2010年首次超過公募基金的規(guī)模，2012年又超過保險(xiǎn)業(yè)的規(guī)模。這是一種質(zhì)的轉(zhuǎn)變，正是這種轉(zhuǎn)變，使信托業(yè)的發(fā)展擺脫了政策的變數(shù)，走上了穩(wěn)定的長(zhǎng)期發(fā)展軌道。經(jīng)過時(shí)間和實(shí)踐的積累，信托業(yè)制度安排的優(yōu)越性日益顯現(xiàn)，市場(chǎng)終于接受并選擇了信托制度以及以此為基礎(chǔ)經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的信托公司，由此，催生了信托業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力的上述轉(zhuǎn)型，并推動(dòng)信托業(yè)在2008年以來的爆發(fā)性增長(zhǎng)。 （二）盈利模式分析近年來，信托公司的成就不僅表現(xiàn)為規(guī)模的增長(zhǎng)方面，還表現(xiàn)為卓越的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。正是信托業(yè)制度安排上的這種“剛?cè)嵯酀?jì)”的特點(diǎn)，使得信托公司在盈利模式的取舍之間，總能在給定的制度安排框架內(nèi)，做出靈活、適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)選擇，由此保證了信托公司盈利模式的相對(duì)有效性，使信托公司能夠更加有質(zhì)量的發(fā)展。但是，自2010年開始，這個(gè)夢(mèng)想終于化成現(xiàn)實(shí)。可以說，信托業(yè)主營(yíng)模式的成功轉(zhuǎn)型，是強(qiáng)化信托業(yè)市場(chǎng)地位、推動(dòng)信托業(yè)快速發(fā)展的一個(gè)重要的“軟”條件。融資信托為主的具體業(yè)務(wù)模式對(duì)于起步階段的中國(guó)信托業(yè)，是務(wù)實(shí)的選擇?？梢哉f，正是融資信托主導(dǎo)的業(yè)務(wù)模式，使信托業(yè)在總體風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，獲得了飛躍的發(fā)展。與此同時(shí)，以高端機(jī)構(gòu)客戶驅(qū)動(dòng)的“非銀信理財(cái)合作單一資金信托”（單一資金信托規(guī)模減去銀信合作規(guī)模）的規(guī)模和比例則不斷提高：2010年僅為6050億元，%；，%；，%；，%，成為最大的增長(zhǎng)動(dòng)力。雖然近年來，融資類信托業(yè)務(wù)占全行業(yè)信托資產(chǎn)的比例一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但主導(dǎo)地位并未變。但是，自2007