【正文】 轉(zhuǎn)的特性，造就了外匯市場成為專業(yè)投資人眼中最理想市場。因此，外匯保證金可謂最靈活可靠的投資方式。而匯市是全球最大的金融市場，也包括很多大的參與者銀行、投資基金、公司和其他金融機構(gòu)。雖然現(xiàn)在有電子交易的輔助及限制成交的保證，但是市價單的成交仍是相當(dāng)?shù)牟环€(wěn)定。政治因素會影響對一國政府的信任度、社會穩(wěn)定氣候和信心度。另一個不足是它只適用于商品，卻忽視了服務(wù)，而服務(wù)恰恰可以有非常顯著的價值差距的空間。 與購買力平價理論一樣，國際收支模式主要側(cè)重于貿(mào)易商品和服務(wù)，而忽視了全球資本流動日趨重要的作用。雖然外國持有美國債券的增長速度可能已經(jīng)放緩，但源源不斷注入美國股市的大量資金卻足以抵銷這種緩勢。 現(xiàn)在有許多證據(jù)表明，貨幣當(dāng)局經(jīng)常使用沖銷干預(yù)，但它們這樣做時，僅取得部分成功，以致外匯市場干預(yù)經(jīng)常對貨幣市場產(chǎn)生溢出效應(yīng)。前面現(xiàn)象的一個重要結(jié)果是主要工業(yè)化國家的利率一直相關(guān)。 為什么義務(wù)對穩(wěn)定匯率如此重要？運用“近似理性”的模型，我們可以對此作出解釋。用近似理性預(yù)期的觀點來看，只有存在保持匯率接近某個目標(biāo)的義務(wù)時，干預(yù)才會有效。因此，工業(yè)國家和中央銀行是不希望看到本國貨幣的匯價長期偏離它認(rèn)為的均衡價格的。由于現(xiàn)在非關(guān)稅貿(mào)易壁壘名白繁多，這一人為干預(yù)外匯市場的政策已很少采用，而且也會明顯地引起其他國家的指責(zé)。80年代初，美元對所有歐洲國家的貨幣匯率都呈升勢，圍繞著工業(yè)國家要不要對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，1982年6月的凡爾賽工業(yè)國家高峰會議決定成立一個由官方經(jīng)濟學(xué)家組成的“外匯干預(yù)工作小組”，專門研究外匯市場干預(yù)問題。例如，如果馬克在外匯市場上不斷貶值，德國中央銀行為了支持馬克的匯價，它可在市場上拋外匯買馬克，由于馬克流通減少，德國貨幣供應(yīng)下降，利率呈上升趨勢，人們就愿意在外匯市場多保留馬克，使馬克的匯價上升。在經(jīng)過半個多月的徘徊后，美元又繼續(xù)下跌。德國中央銀行花了120多億美元，英國花了近60億，而法國向德國中央銀行借調(diào)外匯進(jìn)行干預(yù)的錢，到11月初才還清。盡管這是個象征性的利率指標(biāo)，但是其變化也會表達(dá)強烈的政策信號。10year Treasury Note: 10年期短期國庫券。交叉盤的升跌也會影響到美圓匯率。二是控制貨幣增長的貨幣供應(yīng)量（M3）。主要數(shù)據(jù)包括：GDP，通貨膨脹數(shù)據(jù)（CPI或HCPI），工業(yè)生產(chǎn)和失業(yè)率。隔夜拆借利率是主要的短期銀行間利率，由BOJ決定。當(dāng)日本匯率合理的降低時，會提升以出口為目的的企業(yè)是股價，同時，整個日經(jīng)指數(shù)也會上漲。英國政府債券也叫金邊債券。FTSE100：金融時報100指數(shù)。SNB使用貼現(xiàn)率的變化來宣布貨幣政策的改變。即歐元的上升同時也會帶動瑞士法郎的上升。 斐波納契反馳現(xiàn)象這是一種廣為使用，基于自然和人為現(xiàn)象所產(chǎn)生的數(shù)字比率的反馳現(xiàn)象組。3month Euroswiss Futures Contract: 3個月歐洲瑞士法郎存款期貨合約。從1999年12月開始，央行的貨幣政策發(fā)生了轉(zhuǎn)移，從貨幣主義經(jīng)驗者的方式（主要以貨幣供應(yīng)量為目標(biāo)）轉(zhuǎn)移到以基于通貨膨脹的方式，%的年通貨膨脹上限。英國的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)包括：初始失業(yè)人數(shù)，初始失業(yè)率，平均收入，扣除抵押貸款外的零售物價指數(shù)，零售銷售，工業(yè)生產(chǎn)，GDP增長，采購經(jīng)理指數(shù)，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)調(diào)查，貨幣供應(yīng)量（M4），收入與房屋物價平衡。每月的第一周，央行都會用利率調(diào)整來向市場發(fā)出明確的貨幣政策信號。Economic Data: 經(jīng)濟數(shù)據(jù)。日本財政部的官員經(jīng)常就經(jīng)濟狀況發(fā)布一些言論，這些言論一般都會給日圓造成影響，如當(dāng)日圓發(fā)生不符合基本面的升值或貶值時，財政部官員就會進(jìn)行的口頭干預(yù)。如果其利率水平低于同期美國國庫券，那么如果利差縮?。吹聡鴤找媛噬仙蛎绹鴩鴰烊找媛氏陆担?，理論上會推升EUR/USD匯率。ECB的政策目標(biāo)：首要目標(biāo)就是穩(wěn)定價格。其中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)對美圓匯率影響最大。 歐洲美圓是指存放于美國國外銀行中的美圓存款。Interest Rates: 利率，即Fed Funds Rate，聯(lián)邦資金利率，是最為重要的利率指標(biāo)，也是儲蓄機構(gòu)之間相互貸款的隔夜貸款利率。而這兩次干預(yù)最終不能改變美元的弱勢，原因是中央銀行不能使外匯市場相信，美元的匯價應(yīng)該比市場價高一些。美國與歐洲國家的中央銀行分別在7月20日和8月11日兩次大規(guī)模干預(yù)外匯市場。中央銀行這樣做是希望外匯市場能得到這樣的信號：中央銀行的貨幣政策將要發(fā)生變化，或者說預(yù)期中的匯率將有變化等等。可是好景不長，1992年歐洲貨幣體系出現(xiàn)危機，外匯市場猛拋英鎊、里拉等，終于導(dǎo)致意大利里拉正式貶值。1992年4月以前，澳元一路看漲，而且漲勢平緩。任何一個國家的產(chǎn)業(yè)從對外貿(mào)易角度來看，可分為能進(jìn)行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)和無法進(jìn)行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)兩種。近似理性行為理論也說明，傳統(tǒng)的沖銷干預(yù)與非沖銷干預(yù)的區(qū)別可能只有有限的實際意義。 然而，外匯市場上的這類干預(yù)在穩(wěn)定匯率的長期偏離方面明顯無能為力。美元出現(xiàn)升值，德國貨幣增長率則明顯下降?；蛘撸行﹪夷軌蛟O(shè)法僅僅通過發(fā)出干預(yù)暗示或威脅來達(dá)到影響幣值變化的目的。而這樣的恐懼自80年代早期以來一直沒有消散。 國際收支模式 此模式認(rèn)為外匯匯率必須處于其平衡水平－－即能產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)常帳戶余額的匯率。舉一個漢堡包的經(jīng)典案例，而在英國值 英磅一個，那么根據(jù)購買力平價理論，匯率一定是2美元每1英磅。基本面分析與技術(shù)分析最明顯的一點區(qū)別就是，基本面分析研究市場運動的原因，而技術(shù)分析研究市場運動的效果。 相對于美國的外匯期貨市場而言，例如芝加哥商品交易所或是費城交易所，營業(yè)時間就有一定的限制。而外匯保證金交易則每周5天，全天24小時均可以進(jìn)行交易，您可以在業(yè)余時間的晚上投入到保證金交易中。除了資金放大之外，外匯保證金投資另一項最吸引人的特色是可以雙向操作，您可以在貨幣上升時買入獲利（做多頭），也可以在貨幣下跌時賣出獲利（做空頭），從而不必受到所謂的熊市中無法賺錢的限制。不同于其他的金融市場，外匯市場并沒有一個實體的中央交易所。其中外資銀行的資產(chǎn)、存放款業(yè)務(wù)和凈收益都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過本國銀行。東京外匯市場上，銀行同業(yè)間的外匯交易可以通過外匯經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，也可以直接進(jìn)行。紐約外匯市場有 8家經(jīng)紀(jì)商，雖然有些專門從事某種外匯的買賣，但大部分還是同時從事多種貨幣的交易。(1)、在倫敦外匯市場上，約有 250多個指定經(jīng)營商。(1)、柜臺市場的組織方式。外匯銀行通常是商業(yè)銀行，可以是專門經(jīng)營外匯的本國銀行，也可以是兼營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行或者是在本國的外國銀行分行。由于不同國家貨幣制度不同，一個國家的商人，從另一個國家購進(jìn)商品，支付本國貨幣一般是不被接受的，這個商人必須支付賣出商品者國家所能接受的貨幣。到 1973 年，各主要工業(yè)國的貨幣匯率浮動更加自由了，主要由外匯市場上的貨幣供給量和需求量調(diào)控。此協(xié)定固定了各國貨幣對美元的匯率，并將美元與黃金的比價設(shè)為 35 美元對每盎司黃金。從長期看經(jīng)濟的增長有利于本幣幣值的穩(wěn)中趨升。匯率在不同的貨幣制度下有不同的制定方法。如在中國，根據(jù)1997年1月20日發(fā)布的修改后的《中華人民共和國外匯管理條例》中規(guī)定，外匯是指：（1）外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；（3）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；（5）其他外匯資產(chǎn)。國內(nèi)外通貨膨脹的差異是決定匯率長期趨勢的主導(dǎo)因素，在不兌現(xiàn)的信用貨幣條件下，兩國之間的比率，是由各自所代表的價值決定的。間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法也稱應(yīng)收標(biāo)價法或數(shù)量標(biāo)價法，是指以一定單位的本國貨幣（ 1個或 100、1000個單位）為標(biāo)準(zhǔn)，計算應(yīng)收進(jìn)多少外國貨幣。這將向該國重新注入黃金，直至增加該國貨幣供給量，壓低利率，并且重新創(chuàng)造財富。由于歐洲市場的自由度較大且回報率較高，因此特別具有吸引力。國際外匯市場之沿革回顧國際外匯市場的發(fā)展歷史，國際外匯市場主要經(jīng)歷了以下幾個階段：（1）18世紀(jì)前，以貴金屬做為兩國交換貨幣之評價基準(zhǔn)；（2）金本位制度（The Gold Standard)，是人類歷史上最有系統(tǒng)的國際支付制度（International Payment System）；（3）第二次世界大戰(zhàn)之后，則演變成為以國際貨幣基金為中心之金匯兌本位制度（Gold Exhange Standard）布雷頓森林體系。(4)、中央銀行：中央銀行也是外匯市場的主要參加者，但其參加外匯市場的主要目的是為了維持匯率穩(wěn)定和合理調(diào)節(jié)國際儲備量，它通過直接參與外匯市場買賣，調(diào)整外匯市場資金的供求關(guān)系，使匯率維系在一定水平上或限制在一定水平上。由于外匯交易的參加者多來自各個不同的國家，交易范圍極廣，交易方式也日漸復(fù)雜，參加交易所交易的成本顯然高于通過現(xiàn)代化通訊設(shè)施進(jìn)行交易的成本。(2)、紐約外匯市場是重要的國際外匯市場之一，其日交易量僅次于倫敦。但大量的外匯交易是在交易所外進(jìn)行的。由于瑞士法郎一直處于硬貨幣地位，匯率堅挺穩(wěn)定，并且瑞士作為資金庇護地，對國際資金有很大的吸引力，同時瑞士銀行能為客戶資金嚴(yán)格保密，吸引了大量資金流入瑞士。香港外匯市場的參加者主要是商業(yè)銀行和財務(wù)公司。 菲律賓比索 PHP 法國法郎 FRF 外匯保證金與期貨的區(qū)別 資金流動性高即期外匯市場的每日交易量高達(dá)一點四兆美元，使得外匯市場成為全世界最大、資本流動性最高的金融市場。一直到今天，因為缺乏透明度，期貨市場不合理的價差依舊是存在的事實。在所有影響利率變動的經(jīng)濟指標(biāo)中，就屬消費者物價指數(shù)、購買者物價指數(shù)及國民生產(chǎn)毛額最為重要，這些指標(biāo)可以在各國央行 （BOE， FED，ECB，BOJ）開會決定利率前，對利率走向做為判斷的參考。 利率平價 (IRP) 利率平價規(guī)定，一種貨幣對另一種貨幣的升值（貶值）必將被利率差異的變動所抵銷。 金融資產(chǎn)（股票和債券）貿(mào)易的迅速膨脹使分析家和交易商以新的視角來審視貨幣。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟基本面要素的改善必將幫助這一年輕的貨幣收復(fù)失地，但是單靠基本面要素很難支撐這一復(fù)蘇。這種現(xiàn)象的解釋是，當(dāng)美元價值在1970年代期間下降時，歐洲和日本的貨幣當(dāng)局為了減緩美元的貶值而一直在進(jìn)行干預(yù)。日本也是這樣，只不過程度低些。匯率的這種偏離不可能輕易地為貨幣當(dāng)局所阻止，即使它們奉行改變一些重要基本面的政策?，F(xiàn)在國際資本跨國界的流動不但規(guī)模很大，而且渠道很多，所受到的人為障礙很小。第二，中央銀行直接干預(yù)外匯市場是為了國內(nèi)外貿(mào)易政策的需要。所以，在實行浮動匯率制以后，許多工業(yè)國家在控制通貨膨脹時，都把本國貨幣的匯率作為一項嚴(yán)密監(jiān)視的內(nèi)容。換言之，一般認(rèn)為利率變化是匯率變化的關(guān)鍵，而中央銀行試圖不改變國內(nèi)的利率而改坐本國貨幣的匯率。第二，如果一國貨幣的匯率長期偏高偏低是由該國的宏觀經(jīng)濟水平、利率和政府貨幣政策決定的，那么，中央銀行的干預(yù)從長期來看是無效的。以后美元重新下跌。而固定匯率制在目前的世界經(jīng)濟形勢下是否行得通，是經(jīng)濟學(xué)研究的另一個問題。長期債券和美圓匯率之間沒有明確的聯(lián)系，但是，一般會有如下的聯(lián)系：因為考慮到通貨膨脹的原因?qū)е碌膫瘍r格下跌，即收益率上升，可能會使美圓受壓。美國財政部負(fù)責(zé)發(fā)行政府債券，制訂財政預(yù)算。例如，3月期歐洲美圓期貨合約和3月期歐洲日圓期貨合約的息差是決定USD/JPY未來走勢的基本變化。是央行用來調(diào)節(jié)貨幣市場流動性而進(jìn)行的“借新債還舊債”中的主要短期匯率。3month Euro Futures Contract (Euribor): 3月期歐洲歐元期貨合約。例如，10年期JGB和10年期美國國庫券的基差被看作推動USD/JPY利率走向的因素之一。從1997年開始，BoE獲得了獨立制訂貨幣政策的職能。Treasury: 財政部。交叉匯率也會對英鎊匯率產(chǎn)生影響。其利率和其它國家同期歐洲存款利率之差也是影響匯率的因素之一。 基本理論 道瓊斯理論這一技術(shù)分析中最古老的理論認(rèn)為，價格能夠全面反映所有現(xiàn)存信息，可供參與者（交易商、分析家、組合資產(chǎn)管理者、市場策略家及投資者）掌握的知識已在標(biāo)價行為中被折算。技術(shù)分析旨在研究價格行為，從而做出關(guān)于未來走向的結(jié)論。此外，SNB充足的黃金儲備量也對貨幣的穩(wěn)定性有很大幫助。瑞士國家銀行在制訂貨幣政策和匯率政策上有著極大的獨立性。英鎊與歐洲經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟的關(guān)系：由于首相布萊爾（Tony Blair）關(guān)于可能加入歐洲單一貨幣歐元的言論，英鎊經(jīng)常收到打壓。因此，盡管獨立于政府部門來制訂貨幣政策，但是BoE仍然要符合財政部規(guī)定的通貨膨脹標(biāo)準(zhǔn)。Economic and Fiscal Policy Agency: 經(jīng)濟和財政政策署。例如，3月期歐洲歐元期貨合約和3月期歐洲美圓期貨合約的息差是決定EUR/USD未來走勢的基本變化。3month Eurodeposit (Euribor): 3個月歐洲歐元存款 指存放在歐元區(qū)外的銀行中的歐元存款。由12個國家組成，德國，法國意大利，西班牙，荷蘭，比利時，奧地利，芬蘭，葡萄牙，愛爾蘭，盧森堡和希臘，均使用歐元作為流通貨幣。Economic Data: 經(jīng)濟數(shù)據(jù)。但是，隨著美國財政部的“借新債還舊債”計劃的實行，30年期國庫券的發(fā)行量開始萎縮，隨即30年期國庫券作為一個基準(zhǔn)的地位開始讓步于10年期國庫券。（3），入市干預(yù)并沒有高調(diào)進(jìn)行，而是在市場上靜靜的買入美元。在這次干預(yù)中，美國等工業(yè)國家共動用了10至15億美元。其次，中央銀行的干預(yù)在短期內(nèi)常常會有明顯的效果。例如，外匯市場上美元對日元的匯價大幅度下跌，日本中央根行想采取支持美元的政策，它可以在外匯市場上買美元拋日元。70年代，幾乎所有工此國都陷入兩位數(shù)的通貨膨脹，英鎊也在劫難逃。而出門問題在許多工業(yè)國家已是一個政治問題，它涉及到許多出口行業(yè)的就業(yè)水平、貿(mào)易保護主義情緒、選民對政府態(tài)度等許多方面。在浮動匯率制的條件下，國際資本大規(guī)模流動的最直接的結(jié)果就是外匯市場的價格浮動?？尚诺牧x務(wù)可以作為將來匯率預(yù)期的穩(wěn)定器。以日本為例，固定匯率期間的利率共同運動似