【正文】 外匯的本國銀行，也可以是兼營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行或者是在本國的外國銀行分行。外匯經(jīng)紀(jì)人必須經(jīng)過所在國的中央銀行批準(zhǔn)才能營業(yè)。(1)、柜臺市場的組織方式。這不僅是因?yàn)槭澜缟蟽蓚€(gè)最大的外匯市場 倫敦外匯市場和紐約外匯市場 是用這種方式組織運(yùn)行的，還因?yàn)橥鈪R交易本身具有國際性。(1)、在倫敦外匯市場上，約有 250多個(gè)指定經(jīng)營商。歐洲投資銀行積極地在倫敦市場發(fā)行大量歐洲德國馬克債券，使倫敦外匯市場的國際性更加突出。紐約外匯市場有 8家經(jīng)紀(jì)商，雖然有些專門從事某種外匯的買賣，但大部分還是同時(shí)從事多種貨幣的交易。其有形市場主要是指在巴黎交易所內(nèi)進(jìn)行的外匯交易，其交易方式和證券市場買賣一樣，每天公布官方外匯牌價(jià)，外匯對法郎匯價(jià)采用直接標(biāo)價(jià)法。東京外匯市場上，銀行同業(yè)間的外匯交易可以通過外匯經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，也可以直接進(jìn)行。在蘇黎世外匯市場上，外匯交易是由銀行自己通過電話或電傳進(jìn)行的，并不依靠經(jīng)紀(jì)人或中間商。其中外資銀行的資產(chǎn)、存放款業(yè)務(wù)和凈收益都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過本國銀行。香港地理位置和時(shí)區(qū)條件與新加坡相似，可以十分方便地與其他國際外匯市場進(jìn)行交易。不同于其他的金融市場，外匯市場并沒有一個(gè)實(shí)體的中央交易所。除了資金放大之外，外匯保證金投資另一項(xiàng)最吸引人的特色是可以雙向操作，您可以在貨幣上升時(shí)買入獲利（做多頭），也可以在貨幣下跌時(shí)賣出獲利（做空頭），從而不必受到所謂的熊市中無法賺錢的限制。而外匯保證金交易則每周5天，全天24小時(shí)均可以進(jìn)行交易，您可以在業(yè)余時(shí)間的晚上投入到保證金交易中。而在匯市，無論經(jīng)濟(jì)是發(fā)展還是衰退，投資者都可以獲利，這就是外匯保證金的作空機(jī)制。 相對于美國的外匯期貨市場而言，例如芝加哥商品交易所或是費(fèi)城交易所，營業(yè)時(shí)間就有一定的限制。所有的金融商品都有買價(jià)與賣價(jià)，而買賣價(jià)之間的差異就定義為價(jià)差，或是成交的成本?；久娣治雠c技術(shù)分析最明顯的一點(diǎn)區(qū)別就是，基本面分析研究市場運(yùn)動的原因，而技術(shù)分析研究市場運(yùn)動的效果。至於判斷出哪一股力量比較強(qiáng)大就是一門學(xué)問了，這取決於利率在變動前的總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀態(tài)。舉一個(gè)漢堡包的經(jīng)典案例，而在英國值 英磅一個(gè)，那么根據(jù)購買力平價(jià)理論，匯率一定是2美元每1英磅。在如此跨度的周期中，價(jià)格最終向平價(jià)靠攏。 國際收支模式 此模式認(rèn)為外匯匯率必須處于其平衡水平－－即能產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)常帳戶余額的匯率。 資產(chǎn)市場模式 目前為止的最佳模式。而這樣的恐懼自80年代早期以來一直沒有消散。 過去二十年中，在估計(jì)美元行為方面，國際收支法已為資產(chǎn)市場法所取代。或者，有些國家能夠設(shè)法僅僅通過發(fā)出干預(yù)暗示或威脅來達(dá)到影響幣值變化的目的。從1980年代中期開始，這種反向關(guān)系并不明顯。美元出現(xiàn)升值，德國貨幣增長率則明顯下降。第二，與我們的分析更加相關(guān)，德國的年度利率變化趨向于美國利率的變化。 然而，外匯市場上的這類干預(yù)在穩(wěn)定匯率的長期偏離方面明顯無能為力。這將導(dǎo)致匯率持續(xù)偏離經(jīng)濟(jì)模型所預(yù)測的均衡匯率。近似理性行為理論也說明，傳統(tǒng)的沖銷干預(yù)與非沖銷干預(yù)的區(qū)別可能只有有限的實(shí)際意義。第一，匯率的異常波動常常與國際資本流動有著必然聯(lián)系，它會導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)不必要的波動，因此，穩(wěn)定匯率有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)和物價(jià)。任何一個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)從對外貿(mào)易角度來看，可分為能進(jìn)行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)和無法進(jìn)行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)兩種。西歐國家為了防止資本外流，在歐洲貨幣的匯率不斷下跌時(shí)，被迫經(jīng)常直接干預(yù)外匯市場，并一再要求美國的聯(lián)儲會協(xié)助干預(yù)。1992年4月以前，澳元一路看漲，而且漲勢平緩。此外，在一些工業(yè)國家，選民往往把本國貨幣貶值引起的通貨膨脹壓力作為政府當(dāng)局宏觀經(jīng)濟(jì)管理不當(dāng)?shù)南笳鳌？墒呛镁安婚L，1992年歐洲貨幣體系出現(xiàn)危機(jī)，外匯市場猛拋英鎊、里拉等，終于導(dǎo)致意大利里拉正式貶值。所謂不改變政策的干預(yù)是指中央銀行認(rèn)為外匯價(jià)格的劇烈波動或偏離長期均衡是一種短期現(xiàn)象，希望在不改變現(xiàn)有貨幣供應(yīng)量的條件下，改變現(xiàn)有的外匯價(jià)格。中央銀行這樣做是希望外匯市場能得到這樣的信號：中央銀行的貨幣政策將要發(fā)生變化，或者說預(yù)期中的匯率將有變化等等。 第一，如果外匯市場異常劇烈的波動是因?yàn)樾畔⑿б娌?、突發(fā)事件、人為投機(jī)等因素引起的，而出于這些因素對外匯行市的扭曲經(jīng)常是短期的，那么，中央根行的干預(yù)會十分有效，或者說，中央銀行的直接干預(yù)至少可能使這種短期的扭曲提前結(jié)束。美國與歐洲國家的中央銀行分別在7月20日和8月11日兩次大規(guī)模干預(yù)外匯市場。4780，僅上升150點(diǎn)，而且時(shí)效僅維持了半個(gè)多小時(shí)。而這兩次干預(yù)最終不能改變美元的弱勢，原因是中央銀行不能使外匯市場相信，美元的匯價(jià)應(yīng)該比市場價(jià)高一些。要真正控制外匯匯率，對中央銀行來說只有實(shí)行固定匯率制。Interest Rates: 利率，即Fed Funds Rate，聯(lián)邦資金利率，是最為重要的利率指標(biāo)，也是儲蓄機(jī)構(gòu)之間相互貸款的隔夜貸款利率。和所有的債權(quán)相同，30年期的國庫券和價(jià)格呈負(fù)相關(guān)。 歐洲美圓是指存放于美國國外銀行中的美圓存款。Treasury: 財(cái)政部。其中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)對美圓匯率影響最大。和聯(lián)邦資金利率期貨合約一樣，3月期歐洲美圓期貨合約對于3月期歐洲美圓存款也有影響。ECB的政策目標(biāo)：首要目標(biāo)就是穩(wěn)定價(jià)格。Interest Rates: 一般利率。如果其利率水平低于同期美國國庫券，那么如果利差縮小（即德國債券收益率上升或美國國庫券收益率下降），理論上會推升EUR/USD匯率。同美圓匯率一樣，交叉盤也會影響到歐元匯率。日本財(cái)政部的官員經(jīng)常就經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)布一些言論，這些言論一般都會給日圓造成影響，如當(dāng)日圓發(fā)生不符合基本面的升值或貶值時(shí)，財(cái)政部官員就會進(jìn)行的口頭干預(yù)。10年期JGB的收益率被看作是長期利率的基準(zhǔn)指標(biāo)。Economic Data: 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。影響英鎊的因素 影響英鎊的基本面因素 Bank of England (BoE): 英國央行。每月的第一周，央行都會用利率調(diào)整來向市場發(fā)出明確的貨幣政策信號。其利率和其它國家同期歐洲存款利率之差也是影響匯率的因素之一。英國的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括：初始失業(yè)人數(shù)，初始失業(yè)率，平均收入，扣除抵押貸款外的零售物價(jià)指數(shù)，零售銷售，工業(yè)生產(chǎn)，GDP增長，采購經(jīng)理指數(shù)，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)調(diào)查，貨幣供應(yīng)量（M4），收入與房屋物價(jià)平衡。Cross Rate Effect: 交叉匯率的影響。從1999年12月開始，央行的貨幣政策發(fā)生了轉(zhuǎn)移，從貨幣主義經(jīng)驗(yàn)者的方式（主要以貨幣供應(yīng)量為目標(biāo)）轉(zhuǎn)移到以基于通貨膨脹的方式，%的年通貨膨脹上限。存放在非瑞士銀行的瑞士法郎存款稱為歐洲瑞士法郎存款。3month Euroswiss Futures Contract: 3個(gè)月歐洲瑞士法郎存款期貨合約。根據(jù)您選擇的時(shí)間跨度，您可以使用日內(nèi)（每5分鐘、每15分鐘、每小時(shí)）技術(shù)分析，也可使用每周或每月技術(shù)分析。 斐波納契反馳現(xiàn)象這是一種廣為使用，基于自然和人為現(xiàn)象所產(chǎn)生的數(shù)字比率的反馳現(xiàn)象組。 主要圍繞股票市場平均線發(fā)展而來的道瓊斯理論認(rèn)為，價(jià)格可演釋為包括三種幅度類型的波狀－－主導(dǎo)、輔助和次要。即歐元的上升同時(shí)也會帶動瑞士法郎的上升。Economic Data: 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。SNB使用貼現(xiàn)率的變化來宣布貨幣政策的改變。不象大多數(shù)其它國家的中央銀行，瑞士央行并不使用特定的貨幣市場利率來指導(dǎo)貨幣狀況。FTSE100：金融時(shí)報(bào)100指數(shù)。英國如果想加入歐元區(qū)，則英國的利率水平必須降低到歐元利率水平。英國政府債券也叫金邊債券。Monetary Policy Committee(MPC): 貨幣政策委員會。當(dāng)日本匯率合理的降低時(shí)，會提升以出口為目的的企業(yè)是股價(jià)，同時(shí)，整個(gè)日經(jīng)指數(shù)也會上漲。于2001年1月6日正式替代原有的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃署（Economic Planning Agency，EPA）。隔夜拆借利率是主要的短期銀行間利率，由BOJ決定。政治因素：和其它匯率相比，EUR/USD最容易受到政治因素的影響，如法國，德國或意大利的國內(nèi)因素。主要數(shù)據(jù)包括：GDP，通貨膨脹數(shù)據(jù)（CPI或HCPI），工業(yè)生產(chǎn)和失業(yè)率。同樣，這個(gè)利率與其它國家同種同期利率的利差也被用來評估匯率水平。二是控制貨幣增長的貨幣供應(yīng)量（M3）。European Central Bank(ECB): 歐洲央行。交叉盤的升跌也會影響到美圓匯率。美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，最為重要的包括：勞動力報(bào)告（薪酬水平，失業(yè)率和平均小時(shí)收入），CPI（Consumer Price Index 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)），PPI，GDP（gross domestic product，國內(nèi)生產(chǎn)總值），國際貿(mào)易水平，工業(yè)生產(chǎn)，房屋開工，房屋許可和消費(fèi)信心。10year Treasury Note: 10年期短期國庫券。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對美圓有不同的影響：當(dāng)通貨膨脹不成為經(jīng)濟(jì)的威脅的時(shí)候，強(qiáng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)會對美圓匯率形成支持；當(dāng)通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)的威脅比較明顯時(shí)，強(qiáng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)會打壓美圓匯率，手段之一就是賣出債券。盡管這是個(gè)象征性的利率指標(biāo)，但是其變化也會表達(dá)強(qiáng)烈的政策信號。這次的干預(yù)是否能成功，請拭目以待！　美圓影響因素 影響美圓的基本面因素 Federal Reserve Bank (Fed): 美國聯(lián)邦儲備銀行，簡稱美聯(lián)儲，美國中央銀行，完全獨(dú)立的制定貨幣政策，來保證經(jīng)濟(jì)獲得最大程度的非通貨膨脹增長。德國中央銀行花了120多億美元，英國花了近60億，而法國向德國中央銀行借調(diào)外匯進(jìn)行干預(yù)的錢，到11月初才還清。然而，兩天以后，美元又跌過干預(yù)前的最低點(diǎn)。在經(jīng)過半個(gè)多月的徘徊后，美元又繼續(xù)下跌。其原因是外匯市場需要一定的時(shí)間來消化這種突然出現(xiàn)的政府干預(yù)。例如，如果馬克在外匯市場上不斷貶值，德國中央銀行為了支持馬克的匯價(jià)，它可在市場上拋外匯買馬克，由于馬克流通減少，德國貨幣供應(yīng)下降，利率呈上升趨勢，人們就愿意在外匯市場多保留馬克，使馬克的匯價(jià)上升。由于大量買進(jìn)美元拋出日元，美元成為它的儲備貨幣，而市場上日元流量增加，使日本貨幣供應(yīng)量上升，而利率呈下降趨勢。80年代初，美元對所有歐洲國家的貨幣匯率都呈升勢，圍繞著工業(yè)國家要不要對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，1982年6月的凡爾賽工業(yè)國家高峰會議決定成立一個(gè)由官方經(jīng)濟(jì)學(xué)家組成的“外匯干預(yù)工作小組”，專門研究外匯市場干預(yù)問題。在整個(gè)80年代，美國和西歐國家的中央銀行都把反通貨膨脹作為貨幣政策的首要或重要日標(biāo)，美國、德國等都取得明顯效果，而英國則效果較差。由于現(xiàn)在非關(guān)稅貿(mào)易壁壘名白繁多，這一人為干預(yù)外匯市場的政策已很少采用，而且也會明顯地引起其他國家的指責(zé)。任何個(gè)中央銀行都不希望看到本國的出口因?yàn)楸緡泿诺膮R率太高而受到阻礙，也不希望看到本國外貿(mào)順差是由于本國貨幣的匯率太低而被其他國家抓住把柄。因此，工業(yè)國家和中央銀行是不希望看到本國貨幣的匯價(jià)長期偏離它認(rèn)為的均衡價(jià)格的。如果大批資本流人德國，則德國馬克在外匯市場的匯價(jià)就會上升，而如果大批資本流出美國，外匯市場上的美元匯價(jià)必然下降。用近似理性預(yù)期的觀點(diǎn)來看，只有存在保持匯率接近某個(gè)目標(biāo)的義務(wù)時(shí)，干預(yù)才會有效。沒有這種穩(wěn)定器，經(jīng)濟(jì)代理人在預(yù)測將來匯率所面臨的不確定性非常大，以致這些代理人在預(yù)測將來時(shí)，又回到向后看的規(guī)則。 為什么義務(wù)對穩(wěn)定匯率如此重要？運(yùn)用“近似理性”的模型，我們可以對此作出解釋。從前面的實(shí)際觀察來看，我們可以得出下列結(jié)論。前面現(xiàn)象的一個(gè)重要結(jié)果是主要工業(yè)化國家的利率一直相關(guān)。正如前面所指出的那樣，這種現(xiàn)象在德國比較明顯。 現(xiàn)在有許多證據(jù)表明，貨幣當(dāng)局經(jīng)常使用沖銷干預(yù)，但它們這樣做時(shí)，僅取得部分成功，以致外匯市場干預(yù)經(jīng)常對貨幣市場產(chǎn)生溢出效應(yīng)。 目前，美元得以保持穩(wěn)定應(yīng)歸因于下列因素：零通脹增長，美國資產(chǎn)市場的安全避風(fēng)港性質(zhì)，以及上文提及的歐元風(fēng)險(xiǎn)。雖然外國持有美國債券的增長速度可能已經(jīng)放緩，但源源不斷注入美國股市的大量資金卻足以抵銷這種緩勢。 資產(chǎn)市場方法將貨幣視為在高效金融市場中交易的資產(chǎn)價(jià)格。 與購買力平價(jià)理論一樣，國際收支模式主要側(cè)重于貿(mào)易商品和服務(wù)，而忽視了全球資本流動日趨重要的作用。在我們的例子中，美元的遠(yuǎn)期匯率被看作貼水，因?yàn)橐赃h(yuǎn)期匯率購得的日元少于以即期匯率購得的日元。另一個(gè)不足是它只適用于商品，卻忽視了服務(wù)，而服務(wù)恰恰可以有非常顯著的價(jià)值差距的空間。同樣的，如果收支帳上顯示出口值的增加，美元就會流回國內(nèi)而造成美元的走強(qiáng)。政治因素會影響對一國政府的信任度、社會穩(wěn)定氣候和信心度。 　基本面分析 外匯的價(jià)格反映出的是貨幣供給和需求的一種平衡狀態(tài)。雖然現(xiàn)在有電子交易的輔助及限制成交的保證，但是市價(jià)單的成交仍是相當(dāng)?shù)牟环€(wěn)定。外匯市場永遠(yuǎn)是流動的，無論何時(shí)都可以進(jìn)行交易或是停損。而匯市是全球最大的金融市場，也包括很多大的參與者銀行、投資基金、公司和其他金融機(jī)構(gòu)。例如，交易商EUR/。因此，外匯保證金可謂最靈活可靠的投資方式。 21:00(次日)04:00外匯保證金交易外匯保證金 在各項(xiàng)投資之中，外匯保證金可算是最公平和最吸引人的投資方式之一。 08:0015:30 香港無以倫比的流動性和二十四小時(shí)全天候運(yùn)轉(zhuǎn)的特性，造就了外匯市場成為專業(yè)投資人眼中最理想市場。70年代后，隨著該市場的國際化及港幣與英鎊脫鉤與美元掛鉤，美元成了市場上交易的主要外幣。匯率均以美元報(bào)價(jià)，非美元貨幣間的匯率通過套算求得。新加坡地處歐亞非三洲交通要道，時(shí)區(qū)優(yōu)越，上午可與香港、東京、悉尼進(jìn)行交易，下午可與倫敦、蘇黎世、法蘭克福等歐洲市場進(jìn)行交易，中午還可同中東的巴林、晚上同紐約進(jìn)行交易。二是市場連動匯率，以銀行間市場的實(shí)際匯率為基準(zhǔn)標(biāo)價(jià)。原則上，所有銀行都可以中間人身份為它本身或客戶進(jìn)行外匯買賣，實(shí)際上，巴黎僅有較大的 100家左右銀行積極參加外匯市場的活動。美國的企業(yè)除了進(jìn)行金融期貨交易而同外匯市場發(fā)生關(guān)系外，其它外匯業(yè)務(wù)較少。由于美國沒有外匯管制，對經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)沒有限制，政府也不指定專門的外匯銀行，所以幾乎所有的美國銀行和金融機(jī)構(gòu)都可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)。倫敦外匯市場的外匯交易分為即期交易和遠(yuǎn)期交易。主要國際外匯市場：世界外匯市場是由各國際金融中心的