【正文】 市場又徹底采取自由放任的態(tài)度。如果這是一種長期現(xiàn)象，該國的國民經(jīng)濟比例就可能失調(diào)。例如，當(dāng)一個國家的資本大量外流，導(dǎo)致本國貨幣匯價下跌時，或者當(dāng)人們預(yù)計本國貨幣的匯價會下跌，導(dǎo)致資本外流時，這個國家的產(chǎn)業(yè)配置和物價必然出現(xiàn)有利于那些與對外貿(mào)易有聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)的變動。在浮動匯率制的條件下，國際資本大規(guī)模流動的最直接的結(jié)果就是外匯市場的價格浮動。對于中央銀行干預(yù)外匯市場的原因，理論上可以有很多解釋，為大多數(shù)人所按受的原因大致有三個。理由是，當(dāng)經(jīng)濟代理人不知道引起匯率變動的真正重要的模型和基本面變量，改變經(jīng)濟基本面變量的干預(yù)可能不比沒有改變經(jīng)濟基本面變量的干預(yù)有效。其結(jié)果是，自1970年代以來主要貨幣非常典型的真實匯率的無目標(biāo)運動將會消失?？尚诺牧x務(wù)可以作為將來匯率預(yù)期的穩(wěn)定器。匯率將繼續(xù)為向后看的規(guī)則（BACKWARD－LOOKINGRULES）所驅(qū)動，偶爾也為一時的觀點所驅(qū)動。為了使這類干預(yù)政策發(fā)揮作用，干預(yù)必須同時有對特定匯率（匯率區(qū)間）的明確義務(wù)。這種政策反映應(yīng)該有利于穩(wěn)定美元匯率。以日本為例，固定匯率期間的利率共同運動似乎一直少于浮動匯率時期。同樣的現(xiàn)象也出現(xiàn)在德國和日本。這種情況的出現(xiàn)或者是由于干預(yù)較少或者是由于沖銷干預(yù)一直比較成功。1980年代前期，則出現(xiàn)相反的情況。在1980年代前期，當(dāng)美元升值時，則出現(xiàn)相反的情況。將德國和日本基礎(chǔ)貨幣的變動，分別與馬克/美元和日元/美元的匯率進行比較，我們發(fā)現(xiàn)，在德國，美元匯率和德國基礎(chǔ)貨幣的變化明顯呈反向關(guān)系，特別是1970年代到1980年代中期。而隨著匯市交易量的不斷增長，中央銀行的干預(yù)也越來越頻繁，手段也多種多樣，但是效果卻大不相同。中央銀行可以采取以另一國貨幣單方面購入/賣出本國貨幣，或者聯(lián)合其它中央銀行進行共同干預(yù)，以期取得更為顯著的效果。歐元區(qū)三巨頭（德國、法國和意大利）的政府穩(wěn)定性，以及歐洲貨幣聯(lián)盟擴展等敏感問題若隱若現(xiàn)的風(fēng)險也被看作是單一貨幣的潛在障礙。在前一事例中，外國國庫券凈購買量幾乎增長了兩倍，達到440億美元；而在后一事例中，此項指標(biāo)狂增十倍有余，達到250億美元。但與80年代不同的是，財政赤字在90年代消失了。此觀點的理論基礎(chǔ)是，非美國投資者將會從美國股票和債券市場抽取資金，投入到經(jīng)濟狀況更為健康的市場中去，從而大幅壓低美元幣值。源于跨國金融資產(chǎn)交易的外匯交易份額，已使由商品和服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生的貨幣交易相形見絀。資本流動的增加產(chǎn)生了資產(chǎn)市場模式。在一段調(diào)整期后，進口量被迫下降，出口量上升，從而使貿(mào)易余額和貨幣向平衡狀態(tài)穩(wěn)定。與此理論截然相反，具有高利率的貨幣通常不但沒有貶值，反而因?qū)νㄘ浥蛎浀倪h期抑制和身為高效益貨幣而增值。未來匯率會在當(dāng)日規(guī)定的遠期匯率中被反映。90年代之后， 此理論似乎只適用于長周期（3－5年）。 購買力平價理論的主要不足在于其假設(shè)商品能被自由交易，并且不計關(guān)稅、配額和賦稅等交易成本。通貨膨脹率的變動應(yīng)會被等量但相反方向的匯率變動所抵銷。以美國為例子，為了要支付進口的債務(wù)，必須要在市場上放空美元以購買他國的貨幣來支付出口國的債務(wù)，因為貨幣的流出則則會造成美元的走軟。但是，如果利率太高，對股市而言卻是個壞消息，投資人會將資金移出該國的股票市場而導(dǎo)致該國的貨幣價格下降。資產(chǎn)市場包括股票、債券及房地產(chǎn)。 基本面分析注重金融、經(jīng)濟理論和政局發(fā)展，從而判斷供給和需求要素。外匯交易的價差比期貨買賣還要低很多，特別是盤后的交易，因為期貨的投資人容易受到流動性低而遭致很大的損失。而外匯交易商的每個報價都是執(zhí)行的,也就是說只要投資者愿意即可成交!不會出現(xiàn)有價而不成交的情況!外匯交易免傭金在期貨市場進行買賣，除了價差之外，投資人還必須額外負擔(dān)傭金或手續(xù)費。每一個期貨的交易員都有以下的經(jīng)驗，一筆期貨的交易往往要等上半個小時才能成交，而且最后的成交價一定相差甚遠。投資人也可對進場或出場的時間有彈性的規(guī)劃。如果您用每日交易量只有三百憶美元的期貨市場做例子，對資金流動性的程度就會有比較清楚的概念。在經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的時候絕大多數(shù)投資者都能獲利，但是經(jīng)濟發(fā)展是交替的，當(dāng)發(fā)展被衰退所代替時，投資者只能持倉不動。股市的交易量比匯市小很多，而且數(shù)以千萬計的非職業(yè)的投資者影響市場的正常運做，使預(yù)測市場的運動變得更難。尤其是如果您還有自己的工作，那么您將面臨兩難的境地要么放棄工作，要么退出交易。 西班牙比塞塔 ESP 意大利里拉 ITL 澳門元 MOP 比利時法郎 BEF 德國馬克 DEM 匯率顯示在國際市場上，匯率是以五位數(shù)字來顯示的，如： EUR/USD USD/JPY GBP/JPY 匯率的變化匯率的最小變化為最后一位數(shù)字的變化（即為1點變化），如：EUR/USD/報價 所有報價均分為直接報價和間接報價，如直接報價的貨幣包括：EUR/USD、GBP/USD、AUD/USD、NZD/USD……間接報價的貨幣包括：USD/JPY、USD/CHF、USD/CAD……如 EUR/，USD/，外匯保證金的買入和賣出價格均由銀行或經(jīng)紀商自行決定，客戶決定買賣方向。 奧地利先令 ATS 港幣 HKD 瑞典克朗 SEK 澳大利亞元 AUD 丹麥克朗 DKK 新西蘭元 NZD 芬蘭馬克 FIM 英鎊 GBP 新加坡元 SGD 歐元 EUR所有交易瞬間完成，交易策略可以根據(jù)市場情況隨時下達，極為靈活，即使方向看錯，立即止損反手，損失有限，獲利仍然極為巨大。融資的比例越大，客戶需要付出的資金也越少，例如，交易商提供的保證金融資比例是400倍，%，投資者只要25美圓，就可以進行高達10,000美圓的交易，充分利用了以小搏大的杠桿效用。 15:30(次日)0:30 紐約 06:0015:00 東京 （北京、香港） 惠靈頓 時間數(shù)量龐大的參與者及其多樣化的背景，就算連政府都沒有能力可以干預(yù)外匯市場?！⊥鈪R市場是一個買賣同時進行的雙向市場，因為每天的交易量高達一點五兆美元，而成為目前世界上最大、資金往來最流動的市場。70年代以前，香港外匯市場的交易以港幣和英鎊的兌換為主。香港外匯市場是一個無形市場，沒有固定的交易場所，交易者通過各種現(xiàn)代化的通訊設(shè)施和電腦網(wǎng)絡(luò)進行外匯交易。大部分交易都是即期交易，掉期交易及遠期交易合計占交易總額的 1/3。新加坡外匯市場的參加者由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行、經(jīng)批準(zhǔn)可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的外國銀行和外匯經(jīng)紀商組成。(6)、新加坡外匯市場是在70年代初亞洲美元市場成立后，才成為國際外匯市場。其交易量原先居世界第四位，但近年來被新加坡外匯市場超過。每個營業(yè)日上午10點左右，各家銀行以銀行間市場的實際匯率為基準(zhǔn)各自掛牌，原則上同一營業(yè)日中不更改掛牌匯率。東京外匯市場的參加者有五類：一是外匯專業(yè)銀行，即東京銀行；二是外匯指定銀行，指可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，共340多家，其中日本國內(nèi)銀行 243家，外國銀行99家；三是外匯經(jīng)紀人 8家；四是日本銀行；五是非銀行客戶，主要是企業(yè)法人、進出口企業(yè)商社、人壽財產(chǎn)保險公司、投資信托公司、信托銀行等。在巴黎外匯市場上，名義上所有的外幣都可以進行買賣，但實際上，目前巴黎外匯市場標(biāo)價的只有：美元、英鎊、德國馬克、里拉、荷蘭盾、瑞士法郎、瑞典克郎、奧地利先令、加元等17種貨幣，且經(jīng)常進行交易的貨幣只有 7種。(3)、巴黎外匯市場由有形市場和無形市場兩部分組成。相當(dāng)部分外匯交易和金融期貨市場密切相關(guān)。其中，銀行同業(yè)間的外匯買賣大都通過外匯經(jīng)紀人辦理。外匯交易通過現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)與電子計算機進行，其貨幣結(jié)算都可通過紐約地區(qū)銀行同業(yè)清算系統(tǒng)和聯(lián)邦儲備銀行支付系統(tǒng)進行。倫敦外匯市場上外幣套匯業(yè)務(wù)十分活躍，自從歐洲貨幣市場發(fā)展以來，倫敦外匯市場上的外匯買賣與“歐洲貨幣”的存放有著密切聯(lián)系。1979年10月英國取消外匯管制后，外匯銀行間的外匯交易就不一定通過外匯經(jīng)紀人了。這些外匯銀行組成倫敦外匯銀行公會，負責(zé)制定參加外匯市場交易的規(guī)則和收費標(biāo)準(zhǔn)。而交易所市場通常只辦理一小部分當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨交易。柜臺交易方式是外匯市場的主要組織形式。因此，這種方式又稱為英美體制。市場組織形式 各國的外匯市場，由于各自長期的金融傳統(tǒng)和商業(yè)習(xí)慣，其外匯交易方式不盡相同。因此，從某種意義上講，中央銀行不僅是外匯市場的參加者，而且是外匯市場的實際操縱者。其本身并不買賣外匯，只是聯(lián)接外匯買賣雙方，促成交易，并從中收取傭金。外匯交易商利用自己的資金買賣外匯票據(jù)，從中取得買賣價差。市場參加者 從外匯交易的主體來看，外匯市場主要由下列參加者構(gòu)成：(1)、外匯銀行：外匯銀行是指由各國中央銀行或貨幣當(dāng)局指定或授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行。（5）以美元為主，其他貨幣為輔的多種準(zhǔn)備制度（Multiple Currencies Reserve System）。有些公司或銀行，因有遠期外匯的收支活動，為了避免由于遠期匯率變動而蒙受損失，可通過外匯市場進行遠期外匯買賣，從而避免外匯風(fēng)險。外匯銀行買賣外匯，要產(chǎn)生差額，形成外匯頭寸的盈缺。廣義外匯市場是指所有進行外匯交易的場所。倫敦曾經(jīng)是（至今仍然是）主要的離岸市場。這就形成了脫離美國政府控制的巨大離岸美元金庫。外匯交易量從80年代中期的每天約700億美元飆升至20年后今天的每天15000億美元。此協(xié)定最終于 1971 年被廢止，美元將不再能被兌換成黃金。在幾場風(fēng)雨浩劫的戰(zhàn)爭之后，布雷頓森林協(xié)定出臺了。其結(jié)果是，貨幣供給量緊縮，利率抬高，經(jīng)濟活動放緩至經(jīng)濟衰退的限度。在黃金匯兌制中，貨幣在黃金價格的支持下達到新的穩(wěn)定階段。這家銀行拒絕提供貸款的依據(jù)是 20 年前確立的《布雷頓森林協(xié)定》。若一定數(shù)額的本國貨幣能兌換的外國貨幣比原來減少，說明外國貨幣升值；若一定數(shù)額的本國貨幣能兌換的外國貨幣比原來增多，則說明外國貨幣的幣值下趺，本國貨幣的幣值上升。外匯匯率上漲，說明外幣幣值上漲，表示單位外幣所能換取的本幣增多，本幣幣值下降；外匯匯率下降，說明外幣幣值下跌，表示外國單位貨幣能換取的本幣減少，本幣幣值上升。 （6）貨幣管理當(dāng)局的干預(yù)。另外經(jīng)濟增長也意味著投資機會的增加，有利于吸引外國資金的流入，改善資本帳戶。（3）利率的影響。在國際收支中貿(mào)易項目和資本項目對匯率的影響最大。影響外匯供求關(guān)系的因素是多方面的。它是兩國貨幣的相對比價，也就是用一國貨幣表示另一國貨幣的價格。狹義的外匯是指以外幣表示的可用于國際之間結(jié)算的支付手段。靜態(tài)意義上的外匯又有廣義和狹義之分：廣義的靜態(tài)外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。這個意義上的外匯概念等同于國際結(jié)算。從這個意義上說外匯就是外幣資產(chǎn)。匯率匯率又稱匯價、外匯牌價或外匯行市，即外匯的買賣價格。在不兌現(xiàn)的信用貨幣制度下，匯率變動受外匯供求關(guān)系的制約，當(dāng)某種貨幣供不應(yīng)求時，這種貨幣的匯率就會上升，當(dāng)某種貨幣供過于求時，它的匯率就會下降。一國國際收支赤字就意味著外匯市場上的外匯供不應(yīng)求，本幣供過于求，結(jié)果是外匯匯率上升；反之，一國國際收支盈余則意味著外匯供過于求，本幣供不應(yīng)求，結(jié)果是外匯匯率下降。如果一國通貨膨脹高于他國，該國貨幣在外匯市場上就會趨于貶值；反之，就會趨于升值。國內(nèi)外經(jīng)濟增長的差異對匯率的影響是多方面的，經(jīng)濟的增長，國民收入的增加意味著購買力的增強，由此會帶來進囗的增加；經(jīng)濟增長同時還意味著生產(chǎn)率的提高，產(chǎn)品競爭力的增加，對進囗商品的需求的下降。國際金融市場的游資數(shù)額巨大，這些游資對世界各國的政治、軍事、經(jīng)濟狀況具有高度十分敏感性，由此產(chǎn)生的預(yù)期支配著游資的流動方向，對外匯市場形成巨大沖擊，預(yù)期因素是短期內(nèi)影響外匯市場的最主要因素。也就是說在直接標(biāo)價法下，匯率是以本國貨幣表示的單位外國貨幣的價格。在間接標(biāo)價法下，匯率是以外國貨幣來表示的單位本國貨幣的價格。Friedman 先生察覺到當(dāng)時英磅對美元的比價過高，想先賣出英磅，然后等英磅下跌后再買回英磅來償還銀行，從而能夠迅速大撈一筆。在此協(xié)定之前，黃金匯兌本位制－－盛行于 1876 年至第一次世界大戰(zhàn)－－主導(dǎo)著國際經(jīng)濟體系。隨著一國經(jīng)濟實力的增強，它會從國外大量進口商品，直至耗盡支持本國幣值所需的黃金儲備。此類“繁榮衰退”模式貫穿于整個黃金本位制時代，直到第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)打斷了貿(mào)易流通和黃金的自由流動。進入 50 年代，持續(xù)增長的國際貿(mào)易量導(dǎo)致因戰(zhàn)后重建而產(chǎn)生的資金大規(guī)模轉(zhuǎn)移，這使得布雷頓森林體系確立的外匯匯率失去穩(wěn)定。在20世紀80年代，隨著計算機及相關(guān)技術(shù)的問世，跨國資本流動加速，將亞、歐、美等洲時區(qū)市場連成一片。歐洲美元市場最初成形于 50 年代，當(dāng)時俄羅斯將其石油收益（以美元計）存放在美國境外，以避免美元存款被美國政府凍結(jié)的風(fēng)險。從 80 年代后期開始，美國公司開始從離岸市場借籌資金后，發(fā)現(xiàn)歐洲市場對于持有超額流動資金、提供短期貸款以及進出口融資而言是一個財富中心。外匯市場的概念：外匯市場廣義和狹義之分。狹義的外匯市場指外匯銀行之間進行外匯交易的場所。外匯市場作用在于：。（4）1970年后各國先后改采浮動匯率制度（Floating Exchange Rate System），以牙買加協(xié)定為代表。從上述對外匯的解釋可以看出：第一，外匯必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)，而用本國貨幣表示的信用工具和有價證券是不能視為外匯的；第二，外匯必須是在國外能得到補償?shù)膫鶛?quán)，而空頭支票和拒付的匯票是不能視為外匯的；第三，外匯必須是能夠兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn)，亦即用可兌換貨幣表示的支付手段，而不可兌換貨幣表示的支付手段是不能視為外匯的。(2)、外匯交易商：外匯交易商指買賣外國匯票的交易公司或個人。它介于外匯銀行之間、外匯銀行和外匯市場其他參加者之間，代洽外匯買賣業(yè)務(wù)。中央銀行通常設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金，當(dāng)市場外匯求過于供，匯率上漲時，拋售外幣，收回本幣；當(dāng)市場上供過于求，匯率下跌，就買進外幣，投放本幣。他們包括：進口商、出口商、國際投資者、跨國公司和旅游者等。英國、美國、加拿大、瑞士等國的外匯市場均采取這種柜臺市場的組織方式。由于歐洲大陸各國多采用這種方式組織外匯市場，故又稱這種方式為大陸體制。因此，即便是歐洲大陸各國，其大部分當(dāng)?shù)氐耐鈪R