【正文】 干預(yù)，因此，香港的金融管理局不具備中央銀行的 “ 最后貸款者 ” 職能。 這一特點不同于通常的貨幣局制度 ， 但后面的分析可以看出 ， 這一特點又是香港聯(lián)系匯率制度最成功之處 。 港元的發(fā)行須有 100%的美元儲備作保證 。 香港的聯(lián)系匯率制度有以下幾個特點： 選定美元作為錨貨幣 。 2． 釘住匯率制和高利率吸引大量短期投機性資本的流入 ， 推動了泰國經(jīng)濟的泡沫化 。 對于保衛(wèi)還是放棄釘住匯率，泰國銀行曾經(jīng)面臨這樣的政策困境： 一方面，如果繼續(xù)維護泰銖穩(wěn)定，就得繼續(xù)承受泰銖實際匯率大幅度高估造成的出口競爭力的下降和經(jīng)常賬戶收支的惡化。 匯率一直維持固定的政策 ， 在快速的資本流入自由化進程中 ， 給貨幣政策的自主性帶來了相當大的困難 。 ? 由于 20世紀 90年代逐步形成的金融全球化環(huán)境中金融危機頻頻爆發(fā)，經(jīng)濟學(xué)家對于匯率制度的看法發(fā)生了深刻變化。 主要考慮三個因素： 對外貿(mào)易依存度（依存度越高，面臨的沖擊越大，越傾向選擇固定匯率制度 經(jīng)濟規(guī)模（大國經(jīng)濟獨立性強和貿(mào)易依存度相對低，較少從匯率角度考慮經(jīng)濟問題） 貿(mào)易伙伴國的集中度（集中度高，往往選擇釘住伙伴國貨幣） 選擇固定匯 率制的國家 選擇浮動匯 率制的國家 對外貿(mào)易 依存度 高 低 經(jīng)濟規(guī)模 小 大 貿(mào)易伙伴國 的集中程度 較集中 較分散 經(jīng)濟規(guī)模：施行各種匯率制度國家（地區(qū)） GDP占全球 GDP的比例 單位： % 匯率制度 國家 (地區(qū) )個數(shù) GDP平均規(guī)模 (億美元 ) 與各國 GDP平均規(guī)模之比 固定匯率制 40 固定匯率制 (除中國外 ) 39 管理浮動 42 浮動匯率率 獨立浮動 40 歐元區(qū) 12 不同匯率制度國家的經(jīng)濟規(guī)模對比 ? 可以看出，固定匯率制國家的經(jīng)濟規(guī)模與獨立浮動制國家的經(jīng)濟規(guī)模相比，差距很大， 40個固定匯率制國家的平均規(guī)模為 ，而實行獨立浮動制的 40個國家的平均經(jīng)濟規(guī)模為 ，是前者的 11倍。 貨幣政策的有效性增強。 削弱了貨幣政策的有效性和獨立性，當資本流動規(guī)模日益擴大時尤為明顯。 第三節(jié) 匯率制度的選擇 ? 一、固定匯率制度與浮動匯率制度的利弊 ? 二、匯率制度選擇應(yīng)該考慮的因素 ? 三、泰國的釘住匯率制度 ? 四、香港的聯(lián)系匯率制度 ? 五、小結(jié) 一、固定匯率制度與浮動匯率制度的利弊 固定匯率制度的優(yōu)點： 1． 內(nèi)在穩(wěn)定機制：由于政府有穩(wěn)定匯率的承諾 ，當匯率波動有可能超過上下限時 ， 投資者預(yù)期政府將干預(yù)外匯市場 ， 并改變買賣行為 ， 所從事的外匯投機交易有助于市場匯率的穩(wěn)定 。 IMF成員國按匯率制度分類 IMF新的匯率制度分類突出了匯率的形成機制和政策目標的差異。如以色列的爬行波幅為 22%，白俄羅斯的爬行波幅為 5%，烏拉圭則為 3%。 ? 水平波幅內(nèi)的釘住匯率制度 (Pegged exchange rates within horizontal bands)： 與第三類的區(qū)別在于，波動的幅度寬于1％的區(qū)間。當這一背景不成立的時候，外匯管制的成本就會大于收益，這時，就應(yīng)適時放松直至取消外匯管制。在無可奈何的情況下 ， 不少國家都因為黃金外流而實施外匯管制 。 德國實施外匯管理的背景是：一戰(zhàn)后作為戰(zhàn)敗國的德國在經(jīng)濟亟待恢復(fù)的情況下 ， 必須支付巨額的戰(zhàn)爭賠款 ， 這對德國經(jīng)濟的發(fā)展無疑是雪上加霜；其次 ， 納粹為了擴張經(jīng)濟實力 ， 加強軍備等 ， 采取了通貨膨脹政策 ， 使馬克高估 ， 資金外逃 ， 國際收支惡化 ， 從而使德國不斷強化外匯管理；第三 ， 主觀與客觀的因素使當時德國外匯管理的范圍涉及到包括貿(mào)易收支與資本項目在內(nèi)的全部涉外收支 ， 管理方法幾乎覆蓋了當今采用的包括限制進口 、 鼓勵出口 、 控制內(nèi)資流出 、 積極引進外資 、 以及充分利用雙邊清算協(xié)定的國際支付方式等全部方法 ， 因而可以說它開創(chuàng)了現(xiàn)代外匯管理制度的基本模式 。按牌價折算出口較困難的商品經(jīng)努力出口后，可自由進口所需商品。沒有管理所的外匯許可證明不能獲得外匯，以保證有限的外匯收入用于特定的重要進口。并于 1934年對進口的外匯支付實行分配制。但是，馬克匯率的高估、國內(nèi)通貨膨脹的加劇等原因，使外匯管理不但沒有抑制住資本外逃，反而增強了人們對德國貨幣信用的危機感。 “ 外匯限制 ” Exchange Restriction則在程度上和性質(zhì)上緩和得多 二、一戰(zhàn)后德國的外匯管理 一戰(zhàn)結(jié)束后，德國曾利用外資來償付巨額的戰(zhàn)爭賠款及其它對外支付。 第三 ， 這個國家具有國際上的經(jīng)濟實力 ，也就是說 ， 在國際貿(mào)易 、 國際金融中占有較大的份額 ， 有一定的影響力 。 成為國際貨幣應(yīng)具備的條件： 第一 ， 這個國家的政治 、 經(jīng)濟應(yīng)是開放的 、穩(wěn)定的 。 ? ①根據(jù) IMF對外匯的解釋，在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)，除了以外幣表示的外，還包括中央銀行及政府間協(xié)議而發(fā)生的不在市場上流通的債權(quán)，而不問是本幣還是外幣。第三章 外匯與匯率管理 南京大學(xué)金融學(xué)系 于潤 生產(chǎn)就業(yè)收入供求制造業(yè)加工業(yè)農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)有形商品價格生產(chǎn)就業(yè)收入供求旅游運輸醫(yī)保信息服務(wù)貿(mào)易價格貿(mào)易均衡外債風(fēng)險安全國際收支外匯供求資本流量流向規(guī)模效率風(fēng)險安全資本市場衍生市場保險市場房地產(chǎn)市場金融資產(chǎn)價格金融開放條件下的匯率變動第三章 外匯與匯率管理 ? 第一節(jié) 外匯管理概述 ? 第二節(jié) 國際匯率制度的演變 ? 第三節(jié) 匯率制度的選擇 ? 第四節(jié) 美元化與歐元化 ? 第五節(jié) 匯率制度理論新發(fā)展 ? 第六節(jié) 人民幣匯率制度 第一節(jié) 外匯管理概述 一、外匯及外匯管理的概念 二、一戰(zhàn)后德國的外匯管理 三、外匯管理的收益與成本 一、外匯及外匯管理的概念 ? 正確理解外國貨幣、外匯、國際貨幣的概念 ? 成為國際貨幣需要具備的條件 ? 為什么要進行外匯管理 外匯的概念 外匯的一般含義：以外國貨幣表示的被各國普遍接受的，可用于國際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的支付手段。（ IMF） 《中華人民共和國外匯管理暫行條例》第二條規(guī)定，外匯的具體內(nèi)容包括：①外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；②外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等；③外幣支付憑證、郵電支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵電儲蓄憑證；④其他外匯資金。也可以作為國際支付中雙方計價結(jié)算的單位，但不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。 這是在國際金融市場上公平競爭的基礎(chǔ) 。 英文中與 “ 外匯管理 ” 相對應(yīng)的術(shù)語分別exchange control exchange management exchange restriction exchange arrangement exchange administration exchange management則含義廣泛 ，它包括宏觀管理的含義 ， 但更多地是從企業(yè) ，更準確地說是從經(jīng)營外匯或與外匯有關(guān)的微觀經(jīng)濟主體的角度而論的外匯經(jīng)營管理 。這種外匯管理原來是暫時性措施，并且管理對象限于短期資本。 1933年 7月，德國限制長期資本對外投資和利潤的匯出。同時頒布《經(jīng)