【正文】 干預(yù)，因此，香港的金融管理局不具備中央銀行的 “ 最后貸款者 ” 職能。 這一特點(diǎn)不同于通常的貨幣局制度 ， 但后面的分析可以看出 ， 這一特點(diǎn)又是香港聯(lián)系匯率制度最成功之處 。 港元的發(fā)行須有 100%的美元儲(chǔ)備作保證 。 香港的聯(lián)系匯率制度有以下幾個(gè)特點(diǎn)： 選定美元作為錨貨幣 。 2． 釘住匯率制和高利率吸引大量短期投機(jī)性資本的流入 ， 推動(dòng)了泰國(guó)經(jīng)濟(jì)的泡沫化 。 對(duì)于保衛(wèi)還是放棄釘住匯率，泰國(guó)銀行曾經(jīng)面臨這樣的政策困境： 一方面，如果繼續(xù)維護(hù)泰銖穩(wěn)定，就得繼續(xù)承受泰銖實(shí)際匯率大幅度高估造成的出口競(jìng)爭(zhēng)力的下降和經(jīng)常賬戶收支的惡化。 匯率一直維持固定的政策 ， 在快速的資本流入自由化進(jìn)程中 ， 給貨幣政策的自主性帶來(lái)了相當(dāng)大的困難 。 ? 由于 20世紀(jì) 90年代逐步形成的金融全球化環(huán)境中金融危機(jī)頻頻爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于匯率制度的看法發(fā)生了深刻變化。 主要考慮三個(gè)因素： 對(duì)外貿(mào)易依存度（依存度越高，面臨的沖擊越大，越傾向選擇固定匯率制度 經(jīng)濟(jì)規(guī)模（大國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性強(qiáng)和貿(mào)易依存度相對(duì)低，較少?gòu)膮R率角度考慮經(jīng)濟(jì)問(wèn)題） 貿(mào)易伙伴國(guó)的集中度（集中度高，往往選擇釘住伙伴國(guó)貨幣） 選擇固定匯 率制的國(guó)家 選擇浮動(dòng)匯 率制的國(guó)家 對(duì)外貿(mào)易 依存度 高 低 經(jīng)濟(jì)規(guī)模 小 大 貿(mào)易伙伴國(guó) 的集中程度 較集中 較分散 經(jīng)濟(jì)規(guī)模：施行各種匯率制度國(guó)家（地區(qū)） GDP占全球 GDP的比例 單位： % 匯率制度 國(guó)家 (地區(qū) )個(gè)數(shù) GDP平均規(guī)模 (億美元 ) 與各國(guó) GDP平均規(guī)模之比 固定匯率制 40 固定匯率制 (除中國(guó)外 ) 39 管理浮動(dòng) 42 浮動(dòng)匯率率 獨(dú)立浮動(dòng) 40 歐元區(qū) 12 不同匯率制度國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模對(duì)比 ? 可以看出，固定匯率制國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模與獨(dú)立浮動(dòng)制國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模相比，差距很大， 40個(gè)固定匯率制國(guó)家的平均規(guī)模為 ，而實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)制的 40個(gè)國(guó)家的平均經(jīng)濟(jì)規(guī)模為 ，是前者的 11倍。 貨幣政策的有效性增強(qiáng)。 削弱了貨幣政策的有效性和獨(dú)立性，當(dāng)資本流動(dòng)規(guī)模日益擴(kuò)大時(shí)尤為明顯。 第三節(jié) 匯率制度的選擇 ? 一、固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的利弊 ? 二、匯率制度選擇應(yīng)該考慮的因素 ? 三、泰國(guó)的釘住匯率制度 ? 四、香港的聯(lián)系匯率制度 ? 五、小結(jié) 一、固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的利弊 固定匯率制度的優(yōu)點(diǎn)： 1． 內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制：由于政府有穩(wěn)定匯率的承諾 ，當(dāng)匯率波動(dòng)有可能超過(guò)上下限時(shí) ， 投資者預(yù)期政府將干預(yù)外匯市場(chǎng) ， 并改變買(mǎi)賣行為 ， 所從事的外匯投機(jī)交易有助于市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定 。 IMF成員國(guó)按匯率制度分類 IMF新的匯率制度分類突出了匯率的形成機(jī)制和政策目標(biāo)的差異。如以色列的爬行波幅為 22%，白俄羅斯的爬行波幅為 5%，烏拉圭則為 3%。 ? 水平波幅內(nèi)的釘住匯率制度 (Pegged exchange rates within horizontal bands)： 與第三類的區(qū)別在于，波動(dòng)的幅度寬于1％的區(qū)間。當(dāng)這一背景不成立的時(shí)候，外匯管制的成本就會(huì)大于收益，這時(shí)，就應(yīng)適時(shí)放松直至取消外匯管制。在無(wú)可奈何的情況下 ， 不少國(guó)家都因?yàn)辄S金外流而實(shí)施外匯管制 。 德國(guó)實(shí)施外匯管理的背景是：一戰(zhàn)后作為戰(zhàn)敗國(guó)的德國(guó)在經(jīng)濟(jì)亟待恢復(fù)的情況下 ， 必須支付巨額的戰(zhàn)爭(zhēng)賠款 ， 這對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展無(wú)疑是雪上加霜；其次 ， 納粹為了擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)實(shí)力 ， 加強(qiáng)軍備等 ， 采取了通貨膨脹政策 ， 使馬克高估 ， 資金外逃 ， 國(guó)際收支惡化 ， 從而使德國(guó)不斷強(qiáng)化外匯管理；第三 ， 主觀與客觀的因素使當(dāng)時(shí)德國(guó)外匯管理的范圍涉及到包括貿(mào)易收支與資本項(xiàng)目在內(nèi)的全部涉外收支 ， 管理方法幾乎覆蓋了當(dāng)今采用的包括限制進(jìn)口 、 鼓勵(lì)出口 、 控制內(nèi)資流出 、 積極引進(jìn)外資 、 以及充分利用雙邊清算協(xié)定的國(guó)際支付方式等全部方法 ， 因而可以說(shuō)它開(kāi)創(chuàng)了現(xiàn)代外匯管理制度的基本模式 。按牌價(jià)折算出口較困難的商品經(jīng)努力出口后，可自由進(jìn)口所需商品。沒(méi)有管理所的外匯許可證明不能獲得外匯，以保證有限的外匯收入用于特定的重要進(jìn)口。并于 1934年對(duì)進(jìn)口的外匯支付實(shí)行分配制。但是，馬克匯率的高估、國(guó)內(nèi)通貨膨脹的加劇等原因，使外匯管理不但沒(méi)有抑制住資本外逃，反而增強(qiáng)了人們對(duì)德國(guó)貨幣信用的危機(jī)感。 “ 外匯限制 ” Exchange Restriction則在程度上和性質(zhì)上緩和得多 二、一戰(zhàn)后德國(guó)的外匯管理 一戰(zhàn)結(jié)束后，德國(guó)曾利用外資來(lái)償付巨額的戰(zhàn)爭(zhēng)賠款及其它對(duì)外支付。 第三 ， 這個(gè)國(guó)家具有國(guó)際上的經(jīng)濟(jì)實(shí)力 ，也就是說(shuō) ， 在國(guó)際貿(mào)易 、 國(guó)際金融中占有較大的份額 ， 有一定的影響力 。 成為國(guó)際貨幣應(yīng)具備的條件： 第一 ， 這個(gè)國(guó)家的政治 、 經(jīng)濟(jì)應(yīng)是開(kāi)放的 、穩(wěn)定的 。 ? ①根據(jù) IMF對(duì)外匯的解釋，在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)，除了以外幣表示的外，還包括中央銀行及政府間協(xié)議而發(fā)生的不在市場(chǎng)上流通的債權(quán)，而不問(wèn)是本幣還是外幣。第三章 外匯與匯率管理 南京大學(xué)金融學(xué)系 于潤(rùn) 生產(chǎn)就業(yè)收入供求制造業(yè)加工業(yè)農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)有形商品價(jià)格生產(chǎn)就業(yè)收入供求旅游運(yùn)輸醫(yī)保信息服務(wù)貿(mào)易價(jià)格貿(mào)易均衡外債風(fēng)險(xiǎn)安全國(guó)際收支外匯供求資本流量流向規(guī)模效率風(fēng)險(xiǎn)安全資本市場(chǎng)衍生市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)房地產(chǎn)市場(chǎng)金融資產(chǎn)價(jià)格金融開(kāi)放條件下的匯率變動(dòng)第三章 外匯與匯率管理 ? 第一節(jié) 外匯管理概述 ? 第二節(jié) 國(guó)際匯率制度的演變 ? 第三節(jié) 匯率制度的選擇 ? 第四節(jié) 美元化與歐元化 ? 第五節(jié) 匯率制度理論新發(fā)展 ? 第六節(jié) 人民幣匯率制度 第一節(jié) 外匯管理概述 一、外匯及外匯管理的概念 二、一戰(zhàn)后德國(guó)的外匯管理 三、外匯管理的收益與成本 一、外匯及外匯管理的概念 ? 正確理解外國(guó)貨幣、外匯、國(guó)際貨幣的概念 ? 成為國(guó)際貨幣需要具備的條件 ? 為什么要進(jìn)行外匯管理 外匯的概念 外匯的一般含義：以外國(guó)貨幣表示的被各國(guó)普遍接受的，可用于國(guó)際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的支付手段。（ IMF） 《中華人民共和國(guó)外匯管理暫行條例》第二條規(guī)定，外匯的具體內(nèi)容包括：①外國(guó)貨幣，包括鈔票、鑄幣等；②外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國(guó)庫(kù)券、公司債券、股票、息票等；③外幣支付憑證、郵電支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵電儲(chǔ)蓄憑證；④其他外匯資金。也可以作為國(guó)際支付中雙方計(jì)價(jià)結(jié)算的單位，但不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。 這是在國(guó)際金融市場(chǎng)上公平競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ) 。 英文中與 “ 外匯管理 ” 相對(duì)應(yīng)的術(shù)語(yǔ)分別exchange control exchange management exchange restriction exchange arrangement exchange administration exchange management則含義廣泛 ，它包括宏觀管理的含義 ， 但更多地是從企業(yè) ，更準(zhǔn)確地說(shuō)是從經(jīng)營(yíng)外匯或與外匯有關(guān)的微觀經(jīng)濟(jì)主體的角度而論的外匯經(jīng)營(yíng)管理 。這種外匯管理原來(lái)是暫時(shí)性措施，并且管理對(duì)象限于短期資本。 1933年 7月，德國(guó)限制長(zhǎng)期資本對(duì)外投資和利潤(rùn)的匯出。同時(shí)頒布《經(jīng)